Les signaux de divergence de politique dans la décision du FOMC : ce que révèlent les procès-verbaux de la réunion de décembre de la Fed sur les perspectives de baisse des taux

La dernière décision du FOMC de la Réserve fédérale et le procès-verbal accompagnant la réunion ont révélé d’importants désaccords internes parmi les décideurs concernant la trajectoire à suivre pour la politique monétaire. Publiés mardi, les procès-verbaux détaillés de la réunion du 9-10 décembre montrent que, bien qu’une majorité ait soutenu la baisse de taux ce mois-là, de profondes divisions subsistent quant à l’intensité de l’assouplissement que la banque centrale devrait poursuivre.

Une Fed divisée : le décompte des voix raconte l’histoire

La décision du mois dernier du FOMC a abouti à une réduction de 25 points de base — la troisième réduction consécutive — mais ce consensus apparent masque des fractures plus profondes. Le registre de vote révèle que sept responsables se sont opposés ou ont exprimé des préoccupations concernant la décision, marquant la plus grande division interne de la Fed en 37 ans. Parmi les dissidents, Michelle Bowman, membre du conseil nommée par Trump, a plaidé pour une réduction plus forte de 50 points de base, tandis que deux présidents régionaux de la Fed et quatre responsables n’ont pas voté, estimant que les taux auraient dû rester stables.

Ce niveau de désaccord suggère que la décision du FOMC aujourd’hui représente un paysage en mutation où le consensus sur l’assouplissement monétaire est fragile. Les procès-verbaux soulignent que les responsables doivent faire face à des menaces concurrentes pour l’économie — et qu’ils n’ont pas encore trouvé d’accord sur celle qui doit être prioritaire.

Ce que pensent réellement les décideurs des futures baisses de taux

Les procès-verbaux de la réunion révèlent que la majorité des responsables pensent que d’autres baisses de taux seraient justifiées si l’inflation continue sa trajectoire à la baisse. Cependant, le mot « si » est crucial. Les responsables ont exprimé une prudente optimismes que l’inflation diminuera progressivement vers l’objectif de 2 % de la Fed, mais seulement si les conditions correspondent aux attentes actuelles.

Une minorité significative — décrite comme « certains » participants — a plaidé pour faire une pause dans les baisses de taux. Leur logique : la Fed devrait maintenir les taux « pendant un certain temps » pour évaluer comment les baisses précédentes se répercutent sur le marché du travail et l’économie en général. Ce groupe souhaite obtenir plus de preuves avant de s’engager dans un nouvel assouplissement. Quelques responsables ont même remis en question la nécessité de la baisse de décembre, citant des données montrant que le marché du travail n’avait pas connu de dégradation notable entre novembre et décembre.

Le vrai débat : risque pour l’emploi vs. risque d’inflation

Caché dans le procès-verbal de la réunion du FOMC se trouve la tension fondamentale qui motive les désaccords politiques. La majorité des responsables ont mis en avant le cas pour des baisses de taux en soulignant la détérioration du tableau de l’emploi. Ils ont noté que la croissance de l’emploi a considérablement ralenti cette année, que le taux de chômage a augmenté, et que « les risques à la baisse pour l’emploi ont augmenté ces derniers mois ». De ce point de vue, la Fed devait réduire les taux pour éviter que le marché du travail ne se détériore davantage.

Mais une minorité vocale au sein de la Fed a exprimé son inquiétude concernant les risques d’inflation. Ces responsables craignent qu’abaisser les taux alors que l’inflation reste persistante envoie un mauvais signal quant à l’engagement de la banque centrale en faveur de la stabilité des prix. Ils craignent qu’une réduction trop agressive ne permette aux attentes d’inflation de devenir « enracinées » — l’équivalent politique de déclarer la défaite sur le contrôle des prix. Ce groupe voulait voir des preuves plus convaincantes que l’inflation se dirige réellement vers 2 % avant de soutenir d’autres baisses.

La divergence suggère que le cadre de décision du FOMC est désormais divisé entre ceux qui privilégient la protection du marché du travail et ceux qui privilégient la vigilance face à l’inflation.

Gestion des réserves : l’histoire en coulisses

Au-delà des débats sur les taux d’intérêt, le procès-verbal de la réunion du FOMC a confirmé que la Fed a mis en œuvre son Programme de gestion des réserves (RMP), un outil conçu pour atténuer les pressions sur le marché monétaire. La banque centrale a déterminé que les réserves bancaires ont été réduites à des « niveaux adéquats » et a ainsi autorisé l’achat de titres du Trésor à court terme pour maintenir une réserve suffisante.

Cette décision, bien que technique, est importante car elle indique que la Fed gère plusieurs leviers simultanément — pas seulement le taux principal. La situation des réserves représente une dimension politique secondaire qui peut affecter le fonctionnement du système financier indépendamment des baisses de taux traditionnelles.

Ce que cela signifie pour les mois à venir

La décision du FOMC aujourd’hui et ses procès-verbaux de soutien dressent le portrait d’une banque centrale à un point d’inflexion. La majorité des responsables prévoit toujours que des baisses de taux futures sont appropriées, mais seulement si les données le permettent. Par ailleurs, une minorité de plus en plus vocale estime que la Fed devrait faire une pause et réévaluer.

Les procès-verbaux notent que « la politique monétaire n’est pas prédéterminée » et qu’elle découlera plutôt des données entrantes et des évaluations économiques en évolution. Traduction : le débat visible dans les procès-verbaux de décembre s’intensifiera probablement à mesure que de nouvelles données sur l’emploi et l’inflation seront disponibles. Les responsables qui ont mis l’accent sur les risques pour le marché du travail pointeront toute faiblesse dans les rapports d’emploi comme une raison de continuer à réduire. Ceux qui s’inquiètent de l’inflation citeront toute persistance dans la pression des prix comme un motif de prudence.

Les divisions internes de la Fed — les plus larges en près de quatre décennies — suggèrent que la façon dont le marché du travail et l’inflation évolueront dans les semaines à venir déterminera si la trajectoire de décision du FOMC mènera à davantage de réductions ou à une pause prolongée.