La hausse de 81,5 % de FIX Stock n'est-elle que le début ? Ce que nous dit la durabilité de la marge

Comfort Systems USA (FIX) vient de réaliser une hausse impressionnante de 81,5 % au cours des six derniers mois, mais voici ce qui compte vraiment pour les investisseurs à long terme : l’entreprise peut-elle maintenir sa marge brute structurellement plus élevée ?

Les chiffres suggèrent que oui—du moins à court terme. Au cours des neuf premiers mois de 2025, la marge brute de FIX a atteint 23,6 %, en hausse de 340 points de base par rapport à l’année précédente. Au T3 seul, elle a bondi de 370 points de base. Bien qu’il soit difficile de dépasser durablement 24 %, la véritable histoire est que ces gains semblent structurels plutôt que cycliques, et pas seulement une reprise temporaire du marché.

Pourquoi l’histoire de la marge est-elle plus importante que le prix de l’action ?

Wall Street a déjà intégré la hausse de FIX—l’action se négocie à un PER prospectif de 30,93, ce qui représente une prime par rapport à ses pairs du secteur. Mais la durabilité de la marge est le moteur caché qui propulse les rendements futurs.

Voici le détail :

L’exposition à la technologie est le multiplicateur de marge. Le chiffre d’affaires du secteur Technologie de FIX a augmenté pour représenter 42 % des ventes totales en 2025, contre 32 % en 2024. Il ne s’agit pas de travaux HVAC de commodité—ce sont des projets massifs de centres de données hyperscale et d’infrastructures IA. Plus grands, plus complexes, moins sensibles aux prix. L’entreprise peut faire des offres sélectives et dire non à des travaux à faible marge. Cette approche disciplinée de la sélection des projets a été un véritable changement de jeu.

Le carnet de commandes raconte la vraie histoire. Le portefeuille de commandes de FIX a atteint 9,38 milliards de dollars au T3, en hausse de 65 % d’une année sur l’autre, passant de 5,68 milliards de dollars, et en progression de 15,5 % par rapport au trimestre précédent. La majeure partie de cette croissance est orientée vers des secteurs à marge plus élevée. En clair : la visibilité est forte, et les 12 à 24 prochains mois de revenus devraient maintenir ce profil de marge.

L’exécution l’emporte sur les contraintes de main-d’œuvre. Malgré la pénurie de main-d’œuvre dans l’industrie de la construction, le modèle décentralisé de FIX et ses opérateurs locaux expérimentés ont permis de mieux contrôler les coûts et d’optimiser le déploiement de la main-d’œuvre par rapport à ses concurrents. Cette efficacité opérationnelle renforce l’avantage en marge.

Comment FIX se compare-t-il à CARR et AECOM ?

Le paysage concurrentiel est encombré, mais la position de FIX est distincte :

Carrier Global (CARR) joue un jeu de portefeuille—se restructurant via des fusions-acquisitions et des cessions, en développant ses capacités dans le climat et l’énergie intelligente. C’est un pari plus large sur l’électrification et l’efficacité à plusieurs niveaux.

AECOM (ACM) adopte une stratégie axée sur l’ingénierie. Plateforme mondiale, pipeline de projets massif, expertise en génie civil lourd. Ils remportent les plus grands projets d’infrastructure et d’énergie, souvent techniquement complexes, car ils offrent une livraison de bout en bout et une profondeur d’ingénierie que les plus petits ne peuvent égaler.

L’avantage de FIX ? Pragmatique et ciblé. En combinant fusions et acquisitions avec une exécution approfondie dans le HVAC/électricité, Comfort Systems réalise des constructions groupées, urgentes, plus rapidement que des cabinets d’ingénierie comme AECOM ou des acteurs diversifiés comme Carrier Global. Ce n’est pas la plateforme la plus large, mais c’est la plus pointue dans ce secteur vertical.

La prévision des bénéfices : 80 % de croissance en 2025, puis 16 % en 2026

Les estimations de bénéfices de FIX pour 2025 s’élèvent à 26,31 dollars par action, ce qui implique une croissance de 80,2 % d’une année sur l’autre. Pour 2026, les estimations sont de 30,61 dollars par action—une croissance plus modérée de 16,4 %. Ces chiffres sont restés stables au cours des 60 derniers jours, ce qui indique la confiance des analystes, et non des révisions basées sur la hype.

Le ralentissement, de 80 % à 16 %, est attendu après un 2025 exceptionnel, mais une croissance de 16 % en 2026 dépasse encore la moyenne de l’industrie de la construction et du HVAC.

Alors, la marge brute peut-elle rester au-dessus de 24 % ?

Atteindre 24 %+ de façon permanente ? C’est plus difficile. Mais des marges plus élevées structurellement—par rapport à la ligne de base d’avant 2024—semblent défendables. L’exposition au secteur technologique, une culture d’enchères disciplinée, et un carnet de commandes de 9,38 milliards de dollars orienté vers des projets premium indiquent tous que la marge brute pourrait se stabiliser dans la fourchette de 23-24 %, comme la nouvelle norme, et non comme un pic cyclique.

FIX affiche actuellement un Zacks Rank #3 (Hold), ce qui reflète cette valorisation premium. Pour les investisseurs déjà en position, l’histoire de la marge soutient la détention. Pour les nouveaux investisseurs, le PER prospectif de 30,93 est élevé, mais si l’exécution se maintient et que l’exposition à la technologie continue de croître, cela pourrait valoir le prix d’entrée.