Guide complet du ratio cours/bénéfice : l'outil d'évaluation incontournable pour les investisseurs

Qu’est-ce que le ratio cours/bénéfice (PER) et pourquoi est-il si important ?

Dans l’investissement en actions, le ratio cours/bénéfice (PER, aussi appelé ratio P/E ou PER) est l’un des indicateurs les plus fondamentaux pour évaluer la valeur d’une action. Il reflète le nombre d’années de bénéfices nets nécessaires pour récupérer le coût de l’investissement, autrement dit, combien de temps il faut pour rentabiliser l’achat de l’action.

Par exemple, TSMC a actuellement un PER d’environ 23,85, ce qui signifie qu’à son rythme actuel de profit, il faudrait environ 24 ans pour récupérer l’investissement. À l’inverse, un PER plus bas indique généralement une action moins chère, tandis qu’un PER élevé indique que le marché attend une forte croissance future de l’entreprise, et est prêt à payer un prix plus élevé.

Comment calculer le PER ? Deux méthodes au choix

Il existe deux façons de calculer le PER :

Méthode 1 : Prix de l’action ÷ Bénéfice par action (EPS)

C’est la méthode la plus courante. Par exemple, pour TSMC, si le prix actuel est de 520 NT$, et que le bénéfice par action en 2022 est de 39,2 NT$, alors : PER = 520 ÷ 39,2 = 13,3.

Méthode 2 : Capitalisation boursière ÷ Bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires

Les deux méthodes sont essentiellement équivalentes, avec des résultats proches. La majorité des investisseurs utilisent la première.

Le PER a-t-il des classifications ? Trois grands types à connaître

Selon la période de référence des données EPS utilisées, le PER peut être divisé en trois grandes catégories :

PER statique (données passées)

Formule : PER = Prix de l’action ÷ EPS annuel

Utilise l’EPS du dernier exercice complet publié. Comme l’EPS annuel reste fixe avant la publication du rapport annuel suivant, seule la variation du prix de l’action fait fluctuer le PER, d’où le nom « PER statique ».

Par exemple, pour TSMC, l’EPS 2022 = 7,82 + 9,14 + 10,83 + 11,41 = 39,2 (somme des EPS trimestriels). Ce chiffre reste inchangé jusqu’à la publication du rapport 2023.

PER mobile (données récentes)

Formule : PER (TTM) = Prix de l’action ÷ Somme des EPS des 4 derniers trimestres

TTM signifie « Trailing Twelve Months » (les 12 derniers mois). Lorsqu’un nouveau trimestre est publié, cet indicateur se met à jour automatiquement, reflétant plus rapidement la situation récente de l’entreprise.

Reprenons l’exemple : si l’EPS du Q1 2023 est de 5 NT$, alors la somme des 4 derniers trimestres devient : 9,14 + 10,83 + 11,41 + 5 = 36,38, et le PER (TTM) = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3. On voit que le PER statique était de 13,3, mais le PER mobile a augmenté à 14,3.

( PER dynamique (prévisionnel)

Formule : PER = Prix de l’action ÷ EPS estimé pour l’année

Aussi appelé « PER prévisionnel », il utilise les prévisions des analystes ou des institutions pour le futur EPS. Par exemple, si l’on estime que l’EPS 2023 de TSMC sera de 35 NT$, alors PER dynamique = 520 ÷ 35 ≈ 14,9.

Attention : Les prévisions varient beaucoup selon les sources, souvent peu précises, rendant cet indicateur moins fiable et pouvant induire en erreur les investisseurs.

Quel PER est considéré comme raisonnable ? Règles de comparaison

Se limiter à un seul chiffre n’a pas beaucoup de sens ; il faut utiliser deux méthodes pour juger si le PER est raisonnable :

) Comparaison horizontale avec le secteur

Les PER varient énormément selon les secteurs. Par exemple, en Taiwan, une société automobile peut avoir un PER de 98, alors que le secteur du transport maritime peut n’avoir qu’un PER de 1,8. La comparaison entre secteurs est donc peu pertinente.

Bonne pratique : Comparer uniquement avec des entreprises du même secteur ou secteur proche. Par exemple, pour TSMC (2330.TW), il faut le comparer à UMC (2303.TW), Taiwan Alpha (2340.TW), etc. Actuellement, TSMC a un PER de 23,85, UMC environ 15, ce qui indique que TSMC est relativement plus valorisée.

Comparaison verticale avec la même entreprise

Comparer le PER actuel avec ses niveaux historiques sur 5 ou 10 ans pour juger s’il est élevé ou faible.

Par exemple, pour TSMC, le PER actuel de 23,85 se situe dans la partie supérieure de sa fourchette sur 5 ans — pas en sommet de bulle, mais clairement supérieur aux creux de cycle, indiquant une reprise saine après une période de déclin.

Graphique de flux du PER : une visualisation intuitive du prix

Le graphique de flux du PER est un outil visuel qui, en utilisant la formule « Prix = EPS × PER », trace plusieurs courbes représentant les prix correspondant aux PER historiques maximum, minimum et moyen.

La ligne du haut correspond au prix associé au PER historique maximum (zone de surévaluation), celle du bas au PER minimum (zone de sous-évaluation), et la ligne centrale à la moyenne.

Par exemple, si le prix actuel de TSMC se situe entre 13×PER et 14,8×PER, dans la zone inférieure, cela indique une sous-évaluation relative, potentiellement un bon moment pour acheter. Mais attention : un PER faible ne garantit pas une hausse future, il faut aussi considérer les fondamentaux, le secteur, la conjoncture, etc.

La relation entre PER élevé/bas et la tendance du prix n’est pas automatique

C’est une erreur courante chez les débutants : un PER faible ne signifie pas forcément que le prix va monter, et un PER élevé ne garantit pas une baisse.

Le PER reflète les attentes du marché. Par exemple, les actions technologiques ont souvent un PER élevé, car le marché anticipe une forte croissance, et est prêt à payer pour cette croissance future. À l’inverse, un secteur en déclin peut avoir un PER bas, mais ses prix continuer à baisser.

Il ne faut donc pas se baser uniquement sur le PER pour décider d’acheter ou de vendre. Il faut aussi analyser les fondamentaux, le cycle sectoriel, les politiques, etc.

Les trois limites fatales du PER

Limite 1 : Ignorer le risque d’endettement

Le PER ne mesure que la valeur des fonds propres, sans prendre en compte la dette de l’entreprise. Deux sociétés avec le même PER peuvent avoir des profils de risque très différents : une avec peu ou pas de dette, une autre fortement endettée.

Par exemple, une société dont tout le profit provient de fonds propres est moins risquée qu’une autre qui dépend fortement de l’emprunt. En période de hausse des taux ou de récession, la société endettée sera plus vulnérable. Même si leur PER est identique, leur valorisation et leur sécurité diffèrent.

Limite 2 : La difficulté à définir un PER élevé ou bas

Un PER élevé n’est pas forcément synonyme de surévaluation :

• La société peut traverser une période difficile (vent contraire), ses profits diminuent, mais le marché pense que sa solidité n’est pas affectée, et maintient un PER élevé.
• La société peut avoir un fort potentiel de croissance, et un PER élevé aujourd’hui peut devenir attractif si ses perspectives s’améliorent.
• Parfois, un PER élevé indique simplement une surchauffe, nécessitant une correction.

Chaque cas est unique, et il est difficile de juger si un PER est « trop haut » ou « trop bas » uniquement sur l’historique.

Limite 3 : Impossible d’évaluer une entreprise non bénéficiaire

Les startups, entreprises en biotech ou en phase de développement n’ont pas encore de bénéfices, donc pas de PER. Dans ce cas, il faut utiliser d’autres indicateurs comme le ratio valeur comptable (PB), le ratio prix/chiffre d’affaires (PS), etc.

Différences entre PER, PB et PS

Un PER inférieur à 15 est généralement considéré comme sous-évalué, au-dessus de 25 comme surévalué (en se référant à la moyenne sectorielle), mais cela reste une règle approximative, à compléter par une analyse spécifique.

Conseils d’investissement et précautions

Une fois que vous maîtrisez la méthode de calcul du PER, vous pouvez l’appliquer raisonnablement dans votre sélection d’actions. Mais il faut garder à l’esprit :

1. Le PER n’est qu’un indicateur, pas une vérité absolue — une action à faible PER peut continuer à baisser, une à PER élevé peut continuer à monter.
2. Utiliser plusieurs indicateurs — combiner PER, PB, PS, flux de trésorerie, ROE, etc., pour une évaluation globale.
3. Surveiller les fondamentaux — même si le PER est faible, si la société voit ses perspectives se détériorer, son prix peut continuer à baisser.
4. Gérer le risque — toujours prévoir une stratégie de stop-loss pour limiter les pertes en cas d’erreur d’analyse.

Le PER est un outil précieux dans la boîte à outils de l’investisseur, mais il ne doit pas être utilisé seul. La rationalité, la prudence et une analyse multi-facettes sont la clé du succès en investissement.