Que signifie BNDS ? Comment le ETF obligataire d'Infrastructure Capital aborde-t-il le casse-tête du revenu dans un environnement de taux en évolution

Le défi : pourquoi les stratégies obligataires traditionnelles sont défaillantes

Le paysage économique post-pandémique a fondamentalement modifié les attentes des investisseurs. Après des années de hausses agressives des taux par la Réserve fédérale pour lutter contre l’inflation, les marchés intègrent désormais une éventuelle inversion. Avec des données récentes sur l’inflation plus faibles que prévu, les marchés à terme anticipent au moins trois baisses de taux pour l’année à venir. Ce pivot dovish crée un paradoxe pour les investisseurs axés sur le revenu.

En apparence, les rendements de référence semblent attractifs. Le Trésor à 10 ans tourne autour de 4,25 %, tandis que les obligations d’entreprise de qualité investment-grade offrent environ 5,4 %. Pourtant, derrière ces titres, se cache une réalité préoccupante : à mesure que les baisses de taux se concrétisent, ces rendements diminuent déjà. Pour les investisseurs obligataires en quête de revenus constants, les calculs ne tiennent plus.

Le coupable est la compression des spreads — le phénomène où la différence de rendement entre les titres plus risqués et les alternatives plus sûres (comme les Treasuries) se réduit considérablement. Lorsque la Fed baisse les taux dans tous les secteurs, les obligations à haut risque n’offrent pas des rendements proportionnellement plus élevés par rapport aux alternatives sûres. Cela crée un choix impossible : accepter un excès de rendement minimal pour une exposition au risque importante, ou abandonner la génération de revenus pour privilégier la préservation du patrimoine via des alternatives comme l’or.

Signification de BNDS : gestion active dans un monde passif

Fonds négocié en bourse Infrastructure Capital Bond Income ETF (ARCA : BNDS) représente une réponse délibérée à ce dilemme. Mais que signifie réellement BNDS pour les investisseurs ? Ce n’est pas un autre fonds indiciel visant à reproduire les indices de marché. Au contraire, BNDS incarne une philosophie : une gestion active, réactive en temps réel, de la génération de revenus qui rompt avec les contraintes des structures traditionnelles des fonds obligataires.

Dirigé par le fondateur et gestionnaire principal Jay D. Hatfield — un vétéran banquier d’investissement et directeur de la recherche — Infrastructure Capital opère avec une conviction centrale : le revenu existe dans des endroits non conventionnels si l’on sait où chercher. L’équipe de gestion du fonds BNDS ajuste continuellement ses positions en fonction des tendances économiques, des changements de politique de la Fed et des mouvements du cycle de crédit, plutôt que de suivre passivement un indice.

Cette distinction est d’une importance capitale dans un environnement d’incertitude de la politique monétaire et de volatilité géopolitique (notamment les tensions commerciales pouvant ralentir la croissance). Les fonds passifs manquent d’agilité pour répondre aux dislocations du marché en temps réel. BNDS, en revanche, conserve la flexibilité pour pivoter, ajuster ou réduire l’exposition au crédit, et capitaliser sur les erreurs de valorisation dès qu’elles apparaissent.

Comment BNDS génère des rendements supérieurs

Le rendement SEC sur 30 jours actuel de 7,12 % illustre ce que la gestion active peut réaliser. Associé à des frais de gestion de seulement 0,80 % (ratio de dépenses brut de 0,81 %), BNDS offre un revenu compétitif sans coûts prohibitifs. La comparaison avec les alternatives passives est frappante : la plupart des ETF obligataires traditionnels facturant des frais similaires génèrent des rendements bien inférieurs à 7 %, obligeant les investisseurs à accepter des revenus plus faibles ou à migrer vers des dettes spéculatives.

Infrastructure Capital y parvient grâce à deux stratégies complémentaires. D’abord, le portefeuille se concentre sur des émetteurs d’entreprises à long terme, à rendement élevé, avec des flux de trésorerie durables et une valeur intrinsèque. Des holdings comme Plains All American Pipeline LP et Lincoln National Corp illustrent cette thèse — des entreprises établies avec des revenus tangibles et prévisibles plutôt que des spéculations en difficulté.

Ensuite, le fonds intègre des stratégies de revenus par options, lui permettant de générer des rendements à partir de la volatilité sans prendre de positions directionnelles excessives. Cette approche bipartite permet au fonds BNDS de récolter des revenus dans différents régimes de marché — haussiers, baissiers ou latéraux.

Crédibilité par la performance

Infrastructure Capital n’a pas émergé du jour au lendemain. La société a précédemment lancé Virtus InfraCap US Preferred Stock ETF (ARCA : PFFA), un véhicule géré activement ciblant les actions privilégiées américaines. Le succès de PFFA — en construisant un historique de revenus de dividendes réguliers issus de titres peu exploités — a établi le modèle désormais déployé dans BNDS. Ce pedigree a son importance : BNDS bénéficie à la fois de l’expertise institutionnelle et d’une conviction éprouvée dans l’extraction de rendements à partir de sources de revenus non conventionnelles.

Le paysage plus large des ETF souligne pourquoi la différenciation active trouve un écho. Selon les données récentes, plus de 10 000 ETF existent dans le monde, gérant plus de $11 trillion d’actifs. Dans cet environnement saturé, les fonds indiciels passifs sans différenciation offrent des rendements semblables à des commodités. BNDS se distingue précisément parce que le jugement humain — enrichi de décennies d’expérience de marché — guide les décisions d’allocation.

L’avantage stratégique : adaptabilité à travers les cycles de marché

Lorsque l’inflation se modérera davantage et que la Fed achèvera son cycle de baisse des taux, la dynamique obligataire changera à nouveau. Les spreads pourraient se comprimer, les conditions de crédit se resserrer, et les valorisations se réinitialiser. Une stratégie statique qui a fonctionné dans un environnement pourrait sous-performer dans le suivant. BNDS évite ce piège grâce à son mandat actif.

L’équipe surveille en permanence les cycles du marché de l’énergie, l’évolution des spreads de crédit et les régimes politiques. Lorsque les conditions se détériorent, le portefeuille peut réduire ses positions plus risquées et se tourner vers des entreprises de meilleure qualité. Lorsqu’émergent des opportunités, BNDS peut augmenter ses positions pour capter des dislocations que les fonds passifs manquent totalement.

Cette capacité d’adaptation répond à une limite fondamentale de l’investissement obligataire traditionnel : l’hypothèse que les relations historiques et les allocations statiques restent pertinentes. Ce n’est pas le cas. Le monde post-pandémique exige des stratégies qui répondent à l’incertitude plutôt que de l’ignorer.

Au-delà des rendements superficiels

L’investissement en revenu a entamé une nouvelle ère. La stratégie consistant à détenir des obligations du Trésor peu attrayantes ou des fonds indiciels d’obligations d’entreprises ne permet plus d’obtenir des rendements compétitifs par rapport au risque pris. Au contraire, les investisseurs doivent adopter le dynamisme, la flexibilité en temps réel et la gestion active, guidée par une conviction sincère et un historique prouvé.

BNDS incarne ce changement de paradigme. Ce n’est pas simplement un autre ETF offrant un rendement de 7 % ; c’est une réponse délibérée aux réalités du marché qui ont rendu obsolètes les stratégies obligataires passives. Pour les investisseurs recherchant un revenu élevé sans s’exposer excessivement à la dette spéculative, l’Infrastructure Capital Bond Income ETF mérite une considération sérieuse — surtout à l’approche du pivot de la Fed vers la baisse des taux et alors que les investisseurs obligataires se battent pour maintenir leurs rendements dans un environnement à spreads de plus en plus comprimés.

La question n’est plus de savoir si les stratégies obligataires traditionnelles fonctionnent. Elles ne fonctionnent pas. La vraie question est de savoir si les investisseurs s’adapteront en conséquence.