Pourquoi l'accord de 1,08 milliard de dollars d'Ares avec Landmark Partners signale une opportunité massive sur le marché secondaire

Ares Management vient de lancer une bombe d’acquisition de 1,08 milliard de dollars, et ce n’est pas qu’un simple titre d’actualité M&A — c’est une déclaration sur l’endroit où l’argent lourd pense que l’avenir de l’investissement alternatif se dirige.

La Transaction : Ce que vous devez savoir

Ares Management a finalisé un accord pour acquérir Landmark Partners, un vétéran du secteur des secondaires depuis plus de 30 ans. Le prix : environ $787 millions de dollars en cash plus $293 millions de dollars en unités du groupe d’exploitation Ares. Sur le papier, c’est un investissement conséquent. Mais quand on regarde ce que Landmark contrôle réellement, cela commence à faire sens.

Landmark détient 18,7 milliards de dollars d’actifs sous gestion (au 31 décembre 2020), avec un portefeuille couvrant le capital-investissement, l’immobilier et les secondaires d’infrastructures répartis dans six bureaux mondiaux et 150 employés. Plus important encore, la société a cultivé des relations avec plus de 600 investisseurs institutionnels en fonds et a touché plus de 2 400 intérêts de partenariat au cours de ses trois décennies d’activité. C’est un accès profond au marché — exactement ce que Ares achète.

Pourquoi cela importe : Le boom des secondaires dont personne ne parle assez

Voici ce que la plupart des observateurs occasionnels manquent : le marché des secondaires n’est plus une niche. Landmark a augmenté ses AUM à un taux de croissance annuel composé de 17 % au cours des quatre dernières années. Ce n’est pas une erreur. Alors que la collecte de fonds traditionnelle rencontrait des vents contraires, les secondaires — essentiellement l’achat et la vente de participations existantes dans des fonds — ont progressé discrètement en arrière-plan.

Le marché secondaire fonctionne ainsi : les investisseurs qui ont besoin de liquidités peuvent vendre leurs participations dans des fonds privés à des acheteurs comme Landmark plutôt que d’attendre la fin complète du fonds. Les acheteurs ont accès à des portefeuilles expérimentés avec des flux de trésorerie prévisibles déjà en marche. Les sponsors de fonds utilisent également les secondaires pour proposer des recapitalisations dirigées par le GP ou de nouveaux véhicules secondaires, offrant à leurs LP des options de liquidité supplémentaires. C’est un écosystème gagnant-gagnant-gagnant qui n’a fait que devenir plus sophistiqué.

Michael Arougheti, CEO d’Ares, a présenté cela comme une expansion dans « un segment de la gestion d’actifs alternatifs qui connaît des taux de croissance à deux chiffres dans l’industrie ». Traduction : le marché des secondaires est l’une des rares poches du monde des alternatives à atteindre régulièrement ces types de métriques d’expansion.

L’angle stratégique : Consolidation de plateforme

Il ne s’agit pas seulement d’ajouter 18,7 milliards de dollars d’AUM. La véritable stratégie est l’intégration. Après l’acquisition, la plateforme combinée d’Ares comptera plus de 1 600 investisseurs institutionnels dans tous les véhicules d’investissement. Plus frappant encore : actuellement, moins de 5 % de ces comptes investissent à la fois avec Ares et Landmark. Cela signifie un potentiel de vente croisée énorme au sein même de la base d’investisseurs existante.

Ares établit des relations directes avec 825 sponsors financiers et des réseaux régionaux couvrant l’Amérique du Nord, l’Europe, l’Asie-Pacifique et le Moyen-Orient. Landmark bénéficie d’une distribution renforcée — l’infrastructure d’Ares en version améliorée. Francisco Borges, président de Landmark, a exprimé sa confiance en acceptant « une participation significative dans la société combinée », ce qui suggère que la direction voit un réel potentiel de croissance dans l’entité fusionnée.

La plateforme combinée couvre désormais cinq verticales d’investissement distinctes : Crédit, Capital-Investissement, Immobilier, Initiatives Stratégiques et Secondaires. Cela est pertinent car cela crée un flux interne d’opérations. Une opportunité secondaire dans l’immobilier que Landmark découvre pourrait s’aligner avec les équipes de crédit ou de capital-investissement d’Ares. Les opportunités transversales se multiplient.

Les chiffres qui comptent

D’un point de vue financier, Ares a qualifié cela d’« immédiatement bénéficiaire » pour les indicateurs de résultat de base, y compris le revenu réalisé après impôt par action ordinaire. Michael McFerran, COO et CFO, a souligné que la transaction devrait également améliorer « les marges de revenus liées aux frais et la composition des revenus liés aux frais ». En termes simples : Landmark contribue par des frais de gestion récurrents (la pierre angulaire des gestionnaires d’actifs) tout en améliorant la structure de rentabilité d’Ares.

Ce que cela indique sur le marché

Cette démarche reflète une réalité plus large dans l’industrie : les plateformes d’alternatives grandes et diversifiées consolidant leur expertise de niche dans des écosystèmes plus vastes. Lorsqu’Ares déploie 1,08 milliard de dollars pour acquérir un spécialiste des secondaires créé en 1989, il mise fortement sur le fait que les secondaires ne sont plus une stratégie marginale — elles sont une infrastructure essentielle pour les investisseurs institutionnels en alternatives.

La transaction devrait se clôturer au deuxième trimestre 2021, sous réserve des approbations réglementaires. Les conseillers comprenaient RBC Capital Markets et Credit Suisse Securities pour Ares, Goldman Sachs conseillant Landmark.

En résumé : Ares vient de signifier que les secondaires ne sont plus une niche. Elles sont une nécessité pour tout gestionnaire d’alternatives aspirant à une véritable échelle de plateforme.