Les actions récentes de la Réserve fédérale sont, pour le dire franchement, une « carte claire ». Au lieu de baisser secrètement les taux d’intérêt, elle est annoncée directement et publiquement : baisse des taux d’intérêt + expansion du bilan, les deux mains ensemble.

Examinons d’abord la décision de cette réunion du FOMC. Le 10 décembre, la Fed a baissé les taux d’intérêt de 25 points de base, et le taux des fonds fédéraux est tombé dans la fourchette de 3,5 % à 3,75 %. Il s’agit de la troisième baisse de taux cette année, avec une réduction cumulée de 175 points de base depuis septembre, ce qui constitue un mouvement assez important. Mais le problème est que le vote a été adopté à 9 contre 3, avec beaucoup plus de voix contre qu’auparavant, la période la plus clivante depuis 2019. Certaines personnes (Goolsbee, Schmid) préconisaient simplement de ne pas baisser, et d’autres (Milan) estimaient qu’une réduction de 25 points de base n’était pas suffisante, et que 50 devraient être abaissées.

Pourquoi est-elle si unifiée ? C’est toujours le dilemme à l’ancienne : l’inflation va-t-elle rebondir ? Le chômage va-t-il continuer à s’aggraver ? Combiné à la fermeture du gouvernement durant cette période, même les données sont incomplètes, et les jugements des membres du comité sont naturellement inégaux.

Mais ce désaccord ne change pas la direction générale. Dans les recommandations de suivi, la Fed a clairement indiqué que les baisses de taux d’intérêt ralentiraient l’année prochaine. Le diagramme de points indique qu’il pourrait y avoir une légère baisse des taux en 2026. Cela dit, il suffit de regarder ce programme Reserve Management Purchase (RMP) lancé le 12 décembre pour comprendre ce qu’ils signifient vraiment.

Investir 40 milliards de dollars le premier mois pour acheter des obligations du Trésor à court terme, ce qui restera jusqu’en avril de l’année prochaine, puis pourrait tomber à 200 à 25 milliards de dollars par mois. Cela ressemble à un QE, mais la Fed a spécifiquement souligné qu’il s’agit d’une opération purement technique – pour garantir que le système bancaire dispose de réserves suffisantes pour éviter la pression du marché du jour au lendemain. En d’autres termes, l’ère de la réduction du bilan (QT) est terminée et la liquidité commence à passer d’un resserrement à un assouplissement.

Quel est ce signal pour le marché ? Les actions de croissance, les actifs à risque tels que l’or, les cryptomonnaies et les actifs anti-inflation devraient tous être bénéfiques. Le dollar pourrait être sous pression et l’environnement de liquidité dans les marchés émergents s’améliorera. Les baisses de taux d’intérêt en font partie, mais la véritable force motrice est cette vague de changement de liquidité – les baisses de taux d’intérêt et l’expansion du bilan résonnent, et la tendance a été déterminée.