Les market makers dans la crypto : comment ils façonnent la liquidité du marché

La liquidité est le sang du marché des cryptomonnaies. Sans elle, les traders sont confrontés à des spreads infranchissables, d’énormes retards lors de l’exécution des ordres et des sauts de prix imprévisibles. C’est ici que les market makers entrent en jeu. Ces opérateurs de trading spécialisés travaillent 24/7, assurant la stabilité de l’écosystème des actifs numériques. Mais qui sont-ils réellement et comment fonctionne ce système ?

Rôle des market makers dans le trading moderne de cryptomonnaies

Un market maker est un opérateur de trading, une institution ou une société de trading algorithmique qui cite en permanence des prix d’achat et de vente pour des actifs spécifiques. Leur activité bilatérale crée un effet où tout trader peut exécuter une transaction instantanément, sans attendre la contrepartie.

Imaginez un monde sans market makers. Tenter de vendre 10 BTC signifierait rechercher plusieurs acheteurs différents prêts à accepter votre prix. Les spreads entre le prix d’achat et de vente s’élargiraient à des niveaux rendant le trading déficitaire pour l’investisseur moyen. La volatilité des prix atteindrait des niveaux extrêmes, surtout sur les paires peu liquides.

Les market makers résolvent ce problème autrement. Ils génèrent des revenus non pas en devinant la direction du prix ( comme les spéculateurs traditionnels ), mais en capturant constamment le spread — la différence microscopique entre le prix auquel ils achètent et celui auquel ils vendent.

Comment fonctionne précisément le processus de market making

Le fonctionnement d’un market maker repose sur des calculs algorithmiques et une gestion des positions en temps réel.

Première étape : la cotation bilatérale. Le market maker place un ordre d’achat de Bitcoin à 88 750 $ et simultanément un ordre de vente à 88 760 $. Ce $10 spread sert leur marge bénéficiaire. À première vue, cela semble une petite marge, mais à grande échelle, cela change la donne.

Deuxième étape : l’exécution et l’accumulation. Lorsqu’un trader de détail décide d’acheter du BTC au prix actuel, il accepte l’ordre de vente du market maker. Parallèlement, le market maker place immédiatement de nouveaux ordres, remplissant le carnet d’ordres. Le spread s’accumule à travers des centaines ou milliers de transactions par jour, créant un flux de revenus stable.

Troisième étape : la gestion de l’inventaire. C’est une étape critique. Les market makers ne placent pas simplement des ordres mécaniquement — ils gèrent soigneusement leur portefeuille d’actifs, souvent en couvrant leurs positions sur plusieurs bourses simultanément. S’ils accumulent trop de Bitcoin, ils peuvent en vendre une partie sur une autre plateforme à un prix plus élevé, minimisant ainsi le risque de marché.

Quatrième étape : l’adaptation au marché. La majorité des market makers modernes utilisent des algorithmes de trading à haute fréquence (HFT), qui analysent la profondeur du carnet d’ordres, la volatilité, la direction du flux de commandes et placent des ordres avec une périodicité de millisecondes. Ces systèmes leur permettent de rester rentables même lors de mouvements brusques du marché.

Market makers et market takers : deux pôles du trading

Sur le marché, il existe deux types d’acteurs qui créent la dynamique de liquidité :

Les market makers ajoutent de la liquidité. Ils placent des ordres limités — des demandes qui restent dans le carnet d’ordres en attendant une contrepartie. Ces ordres ne s’exécutent pas immédiatement, ce qui donne aux autres traders le temps de choisir le moment optimal pour entrer.

Les market takers prennent la liquidité. Ils exécutent des ordres au marché, acceptant instantanément le prix actuel de vente ou d’achat. Lorsqu’un trader souhaite rapidement obtenir du BTC à 88 760 $, il devient un taker, « prenant » la liquidité fournie par le maker.

L’équilibre entre eux est critique. Si les makers sont plus nombreux que les takers, les spreads se resserrent, mais le volume de trading diminue. Si les takers sont plus nombreux, les spreads s’élargissent, car les makers demandent une compensation pour le risque. Un système parfaitement équilibré réduit le slippage, améliore la profondeur du carnet d’ordres et minimise les coûts de transaction pour tous les participants.

Acteurs majeurs du market making en 2025

Le marché des cryptomonnaies est contrôlé par plusieurs grandes entreprises qui dominent le secteur de la fourniture de liquidité :

Wintermute gère environ $237 millions en actifs sur plus de 300 instruments on-chain, répartis sur 30+ blockchains. En novembre 2024, leur volume total de trading dépassait $6 trillions sur 50+ bourses. La société est réputée pour ses stratégies algorithmiques avancées et sa couverture étendue tant sur les plateformes CEX que DEX.

GSR possède plus de 10 ans d’expérience sur le marché crypto et a investi dans plus de 100 protocoles et entreprises Web3. Ils offrent du market making, du trading OTC et des services dérivés sur 60+ bourses, servant des émetteurs de tokens, des investisseurs institutionnels et des mineurs.

Amber Group gère environ 1,5 milliard de dollars de capital de trading pour plus de 2000 clients institutionnels. Leur volume total de trading dépasse $1 trillions. La société met l’accent sur la conformité réglementaire et utilise l’IA pour optimiser ses stratégies.

Keyrock, fondée en 2017, traite plus de 550 000 transactions par jour sur 1 300+ marchés et 85 bourses. Elle propose des solutions sur mesure pour le market making, OTC, options, services de trésorerie et gestion de pools de liquidité.

DWF Labs travaille avec un portefeuille de plus de 700 projets, dont plus de 20 % du top 100 et 35 % du top 1000 selon CoinMarketCap. Ils assurent la liquidité sur plus de 60 bourses majeures, en trading spot et dérivés.

Tous ces acteurs utilisent des algorithmes avancés et une analyse approfondie des données pour optimiser la liquidité, soutenir le listing de nouveaux tokens et façonner des marchés sains.

Comment les market makers améliorent l’efficacité des bourses

La présence des market makers transforme l’environnement de trading sur les plateformes centralisées et décentralisées :

Augmentation du volume et de la profondeur. La mise en place constante d’ordres bilatéraux garantit que le carnet d’ordres est toujours rempli. Cela permet aux grands acteurs d’effectuer des transactions importantes sans impact significatif sur le prix. Par exemple, l’achat de 10 BTC se fait de manière fluide plutôt que par un saut brutal du prix.

Stabilisation de la volatilité. Sur un marché crypto ouvert 24/7, les market makers assurent un soutien continu de la liquidité. Lors de chutes paniques, ils maintiennent la demande à des niveaux inférieurs. Lors de rallyes euphorisques, ils proposent des volumes importants à la vente, évitant une surchauffe des prix.

Réduction des spreads. La concurrence entre market makers sur une même bourse conduit à un resserrement des spreads. Un spread étroit réduit les coûts de transaction pour les traders et rend le trading plus attractif.

Attirer les traders et augmenter les commissions. Les marchés liquides attirent aussi bien les traders de détail qu’institutionnels. Plus de transactions signifient plus de revenus de commissions pour la plateforme. De nombreuses plateformes collaborent spécifiquement avec des market makers pour soutenir le listing de nouveaux tokens, en fournissant une liquidité initiale.

Définition du prix juste. Les market makers contribuent à la discovery price — le processus par lequel le marché trouve un prix d’équilibre pour un actif basé sur la demande et l’offre réelles, plutôt que sur la spéculation.

Risques rencontrés par les market makers

L’activité des market makers comporte des dangers financiers, techniques et réglementaires :

Volatilité du marché. Les prix des cryptomonnaies peuvent fluctuer de 10-20 % en quelques heures. Si un market maker détient une position importante et que le marché évolue brusquement contre lui, les pertes peuvent être catastrophiques. Surtout lorsque la vitesse du mouvement dépasse celle de l’algorithme — les ordres ne sont pas reroutés à temps, ce qui entraîne des pertes.

Risque d’inventaire. Les market makers accumulent de grandes quantités de cryptos. Si la valeur de ces actifs chute, les pertes peuvent être importantes. Sur des marchés peu liquides d’altcoins, c’est particulièrement risqué, car les variations de prix sont plus dramatiques.

Défaillances technologiques. Les systèmes de trading à haute fréquence sont vulnérables aux bugs, attaques cybernétiques et problèmes de latence. Une panne technique peut entraîner l’exécution d’ordres à des prix défavorables, ce qui coûte très cher dans un environnement en mouvement rapide.

Incertitude réglementaire. La législation sur les cryptomonnaies évolue constamment. Dans certains pays, le market making peut être considéré comme une manipulation de marché, avec des conséquences juridiques. Les coûts de conformité réglementaire augmentent pour les entreprises opérant dans plusieurs juridictions.

Risque systémique. Si le principal market maker disparaît soudainement (par exemple, en raison d’un effondrement ), la liquidité sur la bourse chute brutalement, les prix deviennent volatils, et les petits traders commencent à vendre en panique.

Conclusion

Les market makers sont les architectes de la liquidité dans l’écosystème crypto. Leur présence constante, rendue possible par des algorithmes sophistiqués et des capitaux importants, transforme le marché des cryptomonnaies d’un environnement dispersé et volatile en une plateforme de trading relativement prévisible et accessible.

Bien que leur rôle soit inestimable, ils ne sont pas des magiciens. Ils font face à des risques réels : fluctuations de prix, défaillances techniques et paysage réglementaire instable. À mesure que l’industrie des actifs numériques mûrit et que la réglementation s’améliore, le rôle des market makers ne fera que se renforcer. Ils resteront un maillon essentiel dans la chaîne, garantissant l’accessibilité et l’efficacité du trading de cryptomonnaies pour des millions d’acteurs à travers le monde.