La hausse des taux la plus agressive de la Banque du Japon en trente ans vient de se calmer, le taux directeur étant porté à 0,75 %, mais le yen devient de plus en plus faible, il est déjà autour de 156, à un souffle du point bas annuel. Wall Street est très pessimiste, de nombreuses institutions prédisent que le yen face au dollar franchira la barre des 165 en 2026, mais comment cette tempête de dépréciation devient-elle de plus en plus violente ?

En fait, le problème réside dans un seul mot : déséquilibre. La Banque du Japon souhaite avancer lentement, tout le marché parie qu’une nouvelle hausse des taux n’interviendra qu’en septembre 2026, mais l’inflation dépasse déjà la cible de 2 % depuis 44 mois consécutifs, alors que le taux réel reste désespérément en territoire négatif. En comparaison, la Fed est proche de la fin de son cycle de baisse des taux, ses responsables hawkish ont clairement dit que "les taux n’évolueront pas dans les prochains mois", et l’écart de taux entre le Japon et les États-Unis reste solidement à 2,2 %, ce qui devient le moteur de la dépréciation continue du yen.

Le problème de la fuite des capitaux est encore plus douloureux. La taille des achats d’actions étrangères par les investisseurs particuliers japonais tourne autour de 9,4 trillions de yens, un sommet sur dix ans, et les fusions-acquisitions transnationales des entreprises atteignent de nouveaux records, tout le monde déplace son argent à l’étranger. La vieille stratégie d’arbitrage revient en force — emprunter des yens à bas coût pour investir dans des monnaies à haut rendement, et les positions courtes des fonds à effet de levier ont atteint leur plus haut niveau depuis juillet 2024, rendant toute reprise du yen quasiment impossible.

Comment les institutions prévoient-elles ? JP Morgan voit le niveau à 164, Fukuoka Financial Group pense même pouvoir toucher 165, et la Banque de Paris et des Pays-Bas avertit que 160 est déjà dangereux. Pire encore, le gouvernement japonais déploie 18,3 trillions de yens pour stimuler l’économie, tandis que la banque centrale resserre sa politique, ces deux politiques s’annulant mutuellement, et le rendement des obligations d’État a atteint un sommet de 18 ans, ce qui érode encore la crédibilité du yen.

La Fed n’est pas claire non plus : bien qu’il y ait des divergences internes sur une nouvelle baisse des taux, le marché a déjà intégré l’idée que "la baisse des taux est quasiment terminée", et si les hawks prennent le dessus, le yen subira un nouveau coup. La Banque du Japon est aussi dans une position difficile : une hausse agressive des taux pourrait déclencher une récession, mais une politique trop molle ne peut pas inverser la tendance à la dépréciation.

Le yen franchira-t-il vraiment la barre des 165 en 2026 ? Le gouvernement japonais interviendra-t-il à nouveau sur le marché des changes ? Que pensez-vous de cette pièce de théâtre de dépréciation, comment cela va-t-il se finir ?