#通胀压力 看到劳动力成本增速跌至四年最低，我脑子里闪过的是2017年那波周期。当时大家都在追风口，没人真正关心基本面。结果呢？通胀预期一松动，整个市场逻辑就崩了。

Cette fois-ci, la différence réside dans le fait que les données dissimulent une histoire plus profonde. La hausse du chômage à son plus haut depuis début 2023, le taux de démissions volontairement le plus bas depuis 2020 — ce n’est pas un bon signe. La baisse du coût de la main-d'œuvre semble soulager la pression inflationniste, mais en réalité, elle reflète un refroidissement du marché de l’emploi. Ces jeunes employés contraints de réduire leur salaire votent avec leurs pieds.

J’ai vécu trop de cycles similaires. Lorsque les données économiques s’améliorent, c’est souvent le moment où les risques s’accumulent le plus rapidement. La Fed voit une atténuation de l’inflation et envisage de réduire les taux, ce qui paraît logique, mais que se passerait-il si le taux de chômage continuait à augmenter ? L’histoire m’a appris que c’est à ces moments-là que la trappe à liquidité est la plus susceptible de se produire.

Les signes avant-coureurs de 2008 étaient ainsi : en apparence, la croissance des salaires ralentissait, mais en réalité, le marché du travail se fissurait. Les données d’aujourd’hui me rappellent que ce que le marché préfère, ce ne sont pas les bonnes nouvelles réelles, mais celles qui peuvent alimenter une narration. Le jour où cette narration ne pourra plus tenir, ce sera la véritable épreuve.