La Réserve fédérale a annoncé sa troisième baisse de taux cette année, mais le marché a rapidement tourné à la satire. La réduction de 25 points de base a été appliquée, et le rendement des obligations américaines à 10 ans a en revanche bondi directement à 4,2 %. Ce résultat a laissé beaucoup de gens perplexes — comment une baisse de taux peut-elle entraîner une hausse des rendements ? La réponse se cache dans les indications prospectives de la Fed : une seule nouvelle baisse de 25 points de base est prévue en 2026, et ce n’est qu’en 2027 qu’un nouvel ajustement sera envisagé. Ce n’est pas une politique accommodante, mais clairement une opération hawkish déguisée en baisse de taux.

La tension politique monte également. Trump a critiqué ouvertement Powell en l’accusant d’"action lente", plaidant pour doubler l’ampleur de la baisse et faire des taux américains les plus bas au monde. Il a même ressorti de vieux dossiers, évoquant le dépassement des coûts lors de la rénovation du bâtiment de la Fed, laissant entendre clairement que — si d’ici 5 mois, à la fin de son mandat — la Fed ne réduit pas fortement ses taux, la situation sera difficile.

La position de Powell est plutôt embarrassante. Pour la première fois en six ans, le comité de la Fed a voté à 9 contre 3, reflétant de profondes divisions sur le rythme de la baisse des taux. Il doit aussi faire face à la pression de la Maison-Blanche, tout en surveillant les signaux d’alerte du marché obligataire — si l’indépendance de la banque centrale est compromise, le rendement des obligations à long terme pourrait atteindre 4,5 %, ce qui, avec la rigidité de l’inflation et la prime de risque, plongerait le marché dans une crise.

La logique derrière la hausse anormale des rendements obligataires américains mérite également d’être analysée. Les anticipations de baisse de taux ont été intégrées par le marché bien avant la décision, et après l’annonce, les investisseurs ont rapidement cherché à réaliser leurs gains. Combiné à la préoccupation persistante concernant le déficit fiscal et la reprise de l’inflation, cela a finalement déclenché le classique scénario "acheter la rumeur, vendre la nouvelle" — les rendements ont augmenté au lieu de baisser.

Ces changements ont un impact non négligeable sur le marché des cryptomonnaies. La volatilité des rendements obligataires influence directement la valorisation des actifs risqués, et détermine aussi la direction des flux de capitaux entre différents types d’actifs. Quand les rendements obligataires sont élevés, les actifs risqués ont tendance à subir une pression.

La question devient encore plus aiguë : si Powell quitte ses fonctions en 2026, le successeur lancera-t-il une politique de relâchement massif ? Jusqu’où peut aller le plafond des rendements obligataires ? Ces incertitudes deviennent désormais le nouveau centre d’intérêt du marché.