L'ère de la hausse des taux : ce que les investisseurs taïwanais doivent lire absolument : comment la hausse des taux aux États-Unis redéfinit votre allocation d'actifs

La vérité derrière la hausse agressive des taux par la Fed

Depuis le début du cycle de hausse des taux en mars 2022, la Réserve fédérale américaine a effectué en un peu plus d’un an une augmentation de 20 points de base (500 points de base au total), portant le taux directeur de près de zéro à une fourchette de 5,00%-5,25%. Cette vague de hausse des taux est remarquable non seulement par son ampleur, mais aussi par son rythme — durant l’été 2022, la Fed a augmenté ses taux de 75 points de base à quatre reprises consécutives (juin, juillet, septembre, novembre), ce qui est exceptionnel dans l’histoire de la Fed.

La cause fondamentale de tout cela est la crise inflationniste. En juin 2022, l’inflation aux États-Unis a atteint son plus haut niveau en 40 ans, forçant la Fed à adopter une politique agressive. Bien que l’inflation ait depuis commencé à reculer, elle reste éloignée de l’objectif de 2 %, et le marché anticipe une nouvelle série de ajustements en 2024.

Dépréciation du dollar taïwanais et hausse des coûts : la première vague d’impact de la hausse des taux

La première réaction en chaîne de la hausse des taux aux États-Unis se manifeste sur le marché des changes. La hausse des taux augmente l’attractivité des actifs en dollars — des taux d’intérêt plus élevés encouragent les flux de capitaux vers le dollar, ce qui a fait bondir l’indice du dollar de 8,5 % en 2022. En comparaison, le dollar taïwanais s’est déprécié de 11 %, la Banque centrale de Taïwan ayant augmenté ses taux de cinq fois (totalisant 75 points de base), mais sans pouvoir retenir suffisamment les capitaux.

Les conséquences de cette dépréciation monétaire impactent directement la vie quotidienne. En 2022, l’indice des prix à la consommation (IPC) pour les produits alimentaires à Taïwan a augmenté de 6 %, avec une hausse spectaculaire de 26 % pour les œufs. En apparence, cela ressemble à une pénurie d’œufs, mais en réalité, cela provient de la flambée des coûts d’alimentation — les importations de maïs, de sorgho, etc., étant libellées en dollars, la hausse du dollar a automatiquement augmenté le coût en dollars taïwanais des produits importés. Avec 22,8 % des importations agricoles de Taïwan provenant des États-Unis, cela signifie que la pression inflationniste sur Taïwan a été indirectement amplifiée par la hausse des taux américains.

Fuite des capitaux et turbulence boursière : les dégâts invisibles

Une autre conséquence plus insidieuse mais plus destructrice est la fuite des capitaux. Imaginez que vous investissez en actions taïwanaises en dollars, et que, après avoir réalisé des profits en dollars taïwanais, vous constatez que la dépréciation du dollar taïwanais a mangé la majorité de vos gains — cette situation pousse les investisseurs étrangers et certains investisseurs taïwanais à vendre massivement leurs actions pour convertir en dollars, afin de se couvrir contre le risque de change.

Les chiffres parlent d’eux-mêmes : en 2022, la sortie nette de capitaux du marché boursier taïwanais a atteint 41,6 milliards de dollars, la plaçant en tête en Asie. Pendant la même période, l’indice weighted de Taïwan a chuté de 21 %, ce qui le place parmi les six plus mauvais performeurs au monde. Ce n’est pas une coïncidence, mais la conséquence directe de la hausse des taux, qui, via la dépréciation du change et la fuite des capitaux, a impacté directement le marché boursier.

Qui profite de la hausse des taux ? Les opportunités cachées dans les valeurs financières

L’environnement de hausse des taux n’est pas entièrement négatif. Lorsque la banque centrale augmente ses taux, la marge d’intérêt des banques s’élargit — les taux des dépôts à terme augmentent, mais les taux de prêt aux entreprises augmentent encore plus rapidement, ce qui accroît les revenus d’intérêts nets des banques. La Banque commerciale de Taïwan (2834) en est un exemple typique : en 2022, ses revenus d’intérêts ont atteint 33,3 milliards de dollars, en hausse de 38 % sur un an, et son cours a augmenté de 20 %.

Cela suggère une stratégie d’investissement : durant un cycle de hausse des taux, réduire la détention de valeurs technologiques ou à forte valorisation, tout en augmentant la proportion de valeurs financières ou à rendement élevé, permet de contrebalancer efficacement la dépréciation des actifs liée à la hausse des taux.

Réagir à la hausse du dollar dans ses investissements

Face à la tendance à l’appréciation du dollar induite par la hausse des taux américains, les investisseurs ordinaires peuvent adopter les stratégies suivantes :

Première étape : une allocation modérée en actifs en dollars
Investir directement en dollars est la méthode la plus simple pour en bénéficier. Outre le change bancaire, les contrats à terme, les fonds indiciels, etc., peuvent aussi offrir une exposition à la hausse du dollar. La logique est claire — la hausse des taux pousse le dollar à la hausse, donc détenir une position en dollars durant un cycle de hausse des taux constitue une couverture de risque fondamentale.

Deuxième étape : ajuster la structure du portefeuille d’actions
Il est crucial d’adopter une approche structurée dans la composition de son portefeuille. Réduire l’exposition aux valeurs technologiques ou à forte valorisation, car la hausse des taux comprime leur valorisation ; tout en augmentant la part de valeurs financières, de services publics ou à rendement élevé, qui ont une meilleure résistance dans ce contexte. Ce n’est pas une approche conservatrice, mais une adaptation proactive à l’environnement de hausse des taux.

Troisième étape : utiliser des outils de vente à découvert pour la couverture
Le marché taïwanais et l’indice des valeurs technologiques américaines sont fortement corrélés. Lorsqu’on anticipe une baisse du marché taïwanais, utiliser des instruments de vente à découvert sur le Nasdaq 100, par exemple, peut partiellement compenser les pertes dues à la chute du marché local. Il s’agit d’une gestion de risque mécanisée, et non d’une spéculation.

Le tournant du cycle de hausse des taux à ne pas manquer

Il est important de noter que le cycle de hausse des taux tend à se retourner en phase tardive. Lorsque l’inflation est maîtrisée et que des signes de faiblesse économique apparaissent, la Fed a tendance à arrêter la hausse ou à commencer à baisser les taux. Les anticipations du marché concernant la politique de la Fed en 2024 ont déjà commencé à évoluer, certains instituts prédisant une baisse des taux dans l’année.

Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs taïwanais ? La prime de la hausse du dollar liée à la hausse des taux pourrait s’éroder progressivement en 2024, et les opportunités de rebond du marché boursier se profilent. Saisir le bon moment à la fin du cycle de hausse, en se protégeant contre les risques actuels tout en se préparant à une éventuelle inversion de tendance, est la clé d’un investissement intelligent.

En résumé

La hausse des taux aux États-Unis a des effets multidimensionnels sur Taïwan : la dépréciation du dollar taïwanais augmente les coûts d’importation, la fuite des capitaux impacte le marché boursier, mais les valeurs financières offrent des opportunités. Les investisseurs doivent ajuster activement leur allocation d’actifs — augmenter leur exposition au dollar, optimiser leur portefeuille d’actions, utiliser des outils de couverture — plutôt que de subir passivement l’impact de la hausse des taux. Enfin, il faut garder à l’esprit que le cycle de hausse des taux a une fin, et saisir cette fenêtre pour une allocation stratégique est la démarche d’un investisseur avisé.