Dollar/yen bond à la barre des 158 ! La bataille derrière le signal de la Banque du Japon sur la hausse des taux

Yen sous pression, la logique derrière la forte hausse du taux de change

Cette semaine, le marché a connu un tournant important. Le taux de change USD/JPY a atteint 157,78 jeudi (20 novembre), à seulement un pas du seuil de 158,0, établissant un nouveau sommet depuis la mi-janvier. Cette forte hausse du marché des changes reflète une bataille complexe entre la politique fiscale et monétaire du Japon.

Parallèlement, le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a augmenté à 1,842 %, atteignant un sommet de phase. Les investisseurs ont massivement vendu des obligations japonaises et du yen, ce qui a entraîné une forte hausse du USD/JPY. Ce phénomène n’est pas une coïncidence — il découle directement des ajustements des anticipations du marché concernant la direction future de la politique japonaise.

Dilemme entre faiblesse économique et expansion fiscale

Les données publiées lundi (17 novembre) montrent que le PIB du troisième trimestre au Japon a diminué de 1,8 % en rythme annuel trimestriel, enregistrant la première contraction en six trimestres. Alors que la croissance économique est faible, le gouvernement japonais prépare un plan de relance massif — le gouvernement de la ville de Tokyo envisage d’ajouter environ 14 000 milliards de yens au budget de cet exercice fiscal, dépassant peut-être les 13,9 trillions de yens de l’année précédente.

Ce budget colossal reflète le dilemme des décideurs politiques. Les mauvaises données économiques nécessitent des mesures de stimulation, mais une stimulation excessive pourrait aggraver la situation fiscale déjà fragile du Japon. Mark Dowding, directeur des investissements chez RBC BlueBay Asset Management, avertit que si la crédibilité de la politique de la ville de Tokyo est compromise, cela pourrait inciter les investisseurs à vendre tous les actifs. Si le marché perçoit une erreur dans la politique japonaise, les institutions pourraient augmenter leurs positions courtes sur la courbe à court terme, en vendant à découvert des obligations à court terme pour faire face à une volatilité potentielle du marché.

La normalisation de la politique de la BoJ est inévitable

Jeudi, la membre du comité de politique monétaire de la Banque du Japon, Junko Koide, a lancé un signal clé — une hausse des taux pourrait intervenir dès le mois prochain. La décision sur les taux d’intérêt de la Banque du Japon sera annoncée le 19 décembre, ce qui signifie que, dans le cycle de hausse des taux américain, la BoJ pourrait également commencer son processus de normalisation monétaire.

Ses déclarations ne sont pas infondées. Les indicateurs clés d’inflation au Japon sont maintenus depuis plus de trois ans et demi autour ou au-dessus de l’objectif de la banque centrale. La persistance de cette pression inflationniste fournit un fondement solide pour une hausse des taux. Cependant, en septembre, les salaires réels ont continué de baisser pour le neuvième mois consécutif, soulignant que le pouvoir d’achat des ménages japonais subit une pression énorme. La faiblesse continue du yen aggrave encore cette situation.

Inquiétudes à long terme dans un contexte de hausse des taux aux États-Unis

Dans un contexte de hausse des taux aux États-Unis, le yen subit une pression systémique de dépréciation. Lorsque le yen se déprécie en même temps que l’inflation augmente, le pouvoir d’achat réel des ménages ordinaires est doublement érodé — le coût des importations augmente, tandis que les salaires locaux diminuent. C’est cette dynamique qui force la BoJ à pousser pour une hausse des taux.

Le ministre japonais des Finances, Shunichi Kato, a à plusieurs reprises lancé des avertissements verbaux, soulignant ses préoccupations face à la volatilité unidirectionnelle et rapide du marché des changes récente, insistant sur l’importance de la stabilité du taux de change, qui doit refléter les fondamentaux. En filigrane, cela indique que le gouvernement tente de créer un espace d’opinion favorable à la politique de hausse des taux de la banque centrale, tout en avertissant que toute dépréciation excessive est inacceptable.

Préoccupations du secteur : une possible « triple crise boursière, de change et de dette »

Le stratège en chef de T&D Asset Management, Hirotada Ando, affirme que le stimulus de 25 trillions de yens est effectivement très important, mais que le marché doute de sa nécessité. Il craint qu’après l’annonce de ce plan, une situation de « triple crise » — bourse, change et dette — ne se produise, à l’image de la turbulence du marché lors de l’arrivée de Liz Truss au Royaume-Uni en 2022.

Alex Loo, stratège macro chez TDSecurities à Singapour, partage une opinion similaire : si Tokyo propose un « budget massif », les rendements des obligations japonaises à long terme pourraient continuer à augmenter, et le yen face au dollar pourrait s’affaiblir jusqu’à 160.

Analyse technique : surveiller la résistance à 160.0 et la fenêtre temporelle

Le graphique journalier montre que le RSI du USD/JPY est déjà en zone de surachat, indiquant que la paire accélère sa hausse, avec une tendance haussière à court terme. Si le USD/JPY se stabilise autour de 157,0, une nouvelle impulsion vers 160,0 est probable. La période autour du 27 novembre est cruciale, et les investisseurs doivent rester vigilants face à un possible changement de tendance.

Le marché est en phase de convergence entre attentes politiques et signaux techniques. D’un côté, la poursuite de la hausse des taux américains soutient la force du dollar ; de l’autre, l’anticipation d’une hausse des taux par la BoJ se concrétise peu à peu ; la pression sur le yen évolue dans un cycle complet. À court terme, les niveaux clés à 158,0 et 160,0 détermineront la direction future du taux de change.