Guide comparative : VAN vs TRI - Outils essentiels pour évaluer les investissements

Lorsque les investisseurs sont confrontés à des décisions critiques sur l’endroit où placer leur capital, deux indicateurs financiers émergent comme références principales : la VAN et la TRI. Bien que ces deux méthodes permettent de déterminer si un investissement en vaut la peine, elles génèrent souvent des conclusions contradictoires pouvant même dérouter des analystes expérimentés. Un projet peut présenter une Valeur Actuelle Nette supérieure mais un Taux Interne de Rendement inférieur à une alternative, ce qui nécessite une analyse approfondie pour prendre des décisions éclairées.

Comprendre la Valeur Actuelle Nette (VAN)

La VAN fonctionne comme un indicateur du gain réel qu’un investissement produira. Plus précisément, elle calcule combien d’argent en termes actuels un projet générera après actualisation de tous les flux de trésorerie attendus et déduction de l’investissement initial.

La méthodologie est simple : on projette les revenus et dépenses futurs, on choisit un taux d’actualisation reflétant le coût d’opportunité du capital, et on actualise tous les flux au moment présent. Si le résultat final est positif, l’investissement est économiquement viable.

Structure de calcul de la VAN

L’expression mathématique qui la définit est :

VAN = (Flux période 1 / ((1 + Taux de discount)^1) + )Flux période 2 / ((1 + Taux de discount)^2( + … + )Flux période N / )(1 + Taux de discount)^N( - Investissement initial

Où le taux de discount représente le rendement minimum exigé, les flux de trésorerie sont les entrées et sorties nettes projetées, et l’investissement initial correspond au déploiement au moment zéro.

( Cas d’applications pratiques

Scénario 1 : Projet rentable

Une société envisage d’investir 10 000 $ dans un projet qui générera 4 000 $ annuels pendant cinq ans. Avec un taux de discount de 10 %, les calculs de valeur présente sont :

• Année 1 : 3 636,36 $
• Année 2 : 3 305,79 $
• Année 3 : 3 005,26 $
• Année 4 : 2 732,06 $
• Année 5 : 2 483,02 $

La VAN résultante de 2 162,49 $ indique que l’investissement produira des gains réels après récupération du capital initial.

Scénario 2 : Projet non rentable

Un investissement de 5 000 $ dans un instrument financier promet de livrer 6 000 $ en trois ans avec un intérêt annuel de 8 %. La valeur présente de ce paiement futur est de 4 774,84 $, ce qui génère une VAN de -225,16 $. Ce chiffre négatif indique que les revenus projetés ne justifient pas le déploiement initial.

La Taux Interne de Rendement )TIR): Rentabilité exprimée en pourcentage

Tandis que la VAN quantifie les gains en argent absolu, la TIR traduit le rendement d’un investissement en pourcentage annuel. Elle se définit comme le taux d’actualisation qui rend la VAN exactement nulle, c’est-à-dire le point d’équilibre entre ce qui est investi et ce qui est récupéré.

La TIR est particulièrement utile pour comparer des projets de tailles différentes. Si la TIR dépasse la rentabilité alternative ###comme le taux des obligations du Trésor(, le projet mérite considération. Son principal avantage réside dans l’expression du retour en termes relatifs, facilitant des comparaisons intuitives entre options d’investissement.

Limitations que doit connaître l’investisseur

) Restrictions de la VAN

La fiabilité de la VAN dépend de deux estimations subjectives : les flux de trésorerie projetés et le taux de discount choisi. Les deux impliquent des degrés importants d’incertitude.

La méthode ignore la volatilité et le risque réel du projet, supposant que les projections sont précises. Elle ne prend pas en compte la possibilité de réorienter le projet une fois lancé (ce qu’on appelle en finance “la flexibilité opérationnelle”). De plus, elle ne différencie pas entre petits et grands projets, pouvant favoriser des investissements massifs par rapport à d’autres plus gérables. L’inflation n’est pas explicitement intégrée dans l’analyse.

Malgré ces limitations, la VAN reste un outil standard en pratique d’entreprise car elle fournit des résultats en argent, permettant des comparaisons directes et étant relativement accessible à la majorité des utilisateurs.

Restrictions de la TIR

La TIR rencontre ses propres défis méthodologiques. Sur des projets avec des flux de trésorerie irréguliers ou non conventionnels (comme lorsqu’il y a des pertes après des gains), il peut exister plusieurs TIR, compliquant l’interprétation.

Elle suppose que les flux positifs sont réinvestis à la même taux de rendement du projet, ce qui est rarement le cas en pratique. Elle ne capture pas entièrement comment l’inflation érode la valeur de l’argent futur. De plus, bien qu’elle fournisse un pourcentage indépendant de la taille du projet, son utilité diminue lorsque l’on compare des investissements de tailles très différentes.

La TIR est plus fiable dans des contextes de flux uniformes et prévisibles, fonctionnant particulièrement bien pour comparer des rentabilités relatives entre alternatives similaires.

Questions fréquentes sur la VAN et la TIR

Que faire lorsque la VAN et la TIR donnent des signaux contradictoires ?
Prioriser la VAN. Si les flux de trésorerie sont très volatils ou si le taux de discount est discutable, il est crucial de revoir ces hypothèses. Ajuster le taux de discount pour mieux refléter le profil de risque du projet peut résoudre la contradiction apparente.

Quels autres indicateurs complètent ces analyses ?
Le ROI ###Retour sur Investissement(, la période de récupération )payback(, l’indice de rentabilité et le coût moyen pondéré du capital sont autant de validateurs additionnels de la viabilité du projet.

Quel est l’impact du taux de discount ?
Il est déterminant. Des taux plus élevés réduisent à la fois la VAN et la TIR, tandis que des taux plus faibles les augmentent. Choisir correctement ce taux est fondamental pour des analyses fiables.

Comment choisir entre plusieurs projets ?
Comparer les valeurs de VAN et de TIR de chaque alternative. En général, on privilégie le projet avec la VAN la plus élevée, à condition qu’il dépasse les critères minimaux de rentabilité et d’alignement avec les objectifs stratégiques.

Différences fondamentales entre ces deux métriques

La VAN et la TIR mesurent des aspects complémentaires mais différents de l’investissement. La VAN exprime la valeur absolue que le projet ajoutera au patrimoine de l’investisseur, mesurée en argent présent. La TIR communique le rendement annuel en pourcentage attendu.

Cette distinction a des implications pratiques : la VAN favorise les projets qui génèrent une plus grande valeur totale, tandis que la TIR peut mettre en avant des investissements à haute rentabilité relative même s’ils génèrent moins d’argent en termes absolus.

Les deux outils dépendent de suppositions sur les flux futurs et les taux de discount, introduisant une incertitude inhérente. C’est pourquoi les analystes prudents ne se fient pas exclusivement à une seule métrique, mais les utilisent conjointement pour trianguler des conclusions plus robustes.

Considérations pratiques pour la prise de décision

Avant d’engager du capital, l’investisseur doit réaliser des évaluations globales qui dépassent les chiffres. Les objectifs personnels, la disponibilité budgétaire, la tolérance individuelle au risque, la nécessité de diversification de portefeuille et la situation financière globale sont des facteurs qui contextualisent toute analyse financière.

La VAN et la TIR sont des boussoles qui indiquent la direction, mais ne remplacent pas le jugement de l’investisseur. Les compléter par des analyses qualitatives de marché, une évaluation de la concurrence, une analyse de sensibilité et des scénarios alternatifs permet de prendre des décisions d’investissement plus solides et fondées.