Crise des procédés de fabrication mature : réévaluation des coûts pour les investisseurs et pénurie de puces automobiles en 2026

Réaction anticipée du marché, la volatilité des prix des actions est devenue un signal de risque

Au cours des deux dernières semaines, l’indice PHLX Semi-conducteurs a chuté d’environ 4 %, tandis que le recul des groupes de puces de puissance pour véhicules et de processus de fabrication bas de gamme a dépassé celui du marché général. La bourse américaine, indicateur de tendance le plus sensible — avec Tesla, Ford et General Motors — a déjà anticipé les risques liés à la chaîne d’approvisionnement, avec une volatilité accrue en cours de séance. Parallèlement, les actions liées aux processus matures à Taïwan, telles que Macronix, Silicon Power-KY et Novatek, subissent également une pression, mais la logique derrière ces mouvements n’est pas une vente à court terme, mais plutôt une réévaluation par les institutions financières du modèle de production et d’inventaire prévu pour 2026.

Les changements de flux de capitaux sont encore plus marqués. Les avoirs en ETF or ont atteint un nouveau sommet pour la seconde moitié de l’année, le rendement des obligations américaines à 10 ans est retombé dans la fourchette de 3,9 % à 4 %, et le dollar a de nouveau dépassé 107. Ce type de rotation vers des actifs refuges reflète une anticipation précoce du marché face à un impact macroéconomique potentiel. Certains fonds macro discutent même que si la pression sur la chaîne d’approvisionnement des processus matures se prolonge jusqu’au premier semestre 2026, l’inflation pourrait repartir à la hausse en raison de coûts, créant ainsi un risque de « double inflation ».

Risque accru d’un seul site de production : l’impact de l’arrêt de Nexperia

Le fabricant néerlandais de puces Nexperia, situé à Dongguan en Chine, a suspendu sa production de semi-conducteurs pour véhicules en raison de restrictions à l’exportation et de facteurs géopolitiques. Il ne s’agit pas d’une fluctuation régionale de la chaîne d’approvisionnement, mais d’un phénomène qui déclenche une réaction en chaîne à l’échelle mondiale.

Les impacts quantifiables sont déjà visibles : Nissan réduit sa production d’environ 1 200 véhicules par mois ; Honda en Asie voit la capacité de certains modèles diminuer de 15 à 20 % ; Bosch en Allemagne voit sa capacité quotidienne en composants diminuer de 3 500 à 4 000 unités. Derrière ces chiffres se cache la vulnérabilité inhérente à la production en mode just-in-time, largement adoptée par l’industrie automobile — lorsqu’un fournisseur unique est interrompu, toute la ligne de production réagit immédiatement en réduisant la production.

Nexperia occupe une position clé dans l’approvisionnement mondial en MCU, driver IC et la majorité des semi-conducteurs de puissance, fournissant principalement des puces pour les systèmes de freinage ABS, les fenêtres électriques et les modules ECU. À première vue, ces puces coûtent seulement 1 à 3 dollars l’unité, mais leur faible prix, leur large application et la concentration des fournisseurs font que toute interruption de production peut empêcher l’assemblage complet d’un véhicule — c’est là que les semi-conducteurs bas de gamme montrent leur plus grande force dans la chaîne d’approvisionnement mondiale.

Passage d’un déficit temporaire à un déficit structurel

Ce que le marché anticipait initialement comme une pénurie saisonnière est désormais réévalué par plusieurs institutions et organismes de recherche : il doit être redéfini comme un « déficit structurel ».

Selon des estimations d’organismes de recherche internationaux, si Nexperia ne parvient pas à restaurer plus de 80 % de sa capacité d’ici décembre, le déficit mondial en MCU pour véhicules pourrait s’étendre en 2026 au premier et deuxième trimestre à 6–12 %, dépassant ainsi le niveau de déficit observé après la pandémie en 2022. La pénurie de puces de cette année avait entraîné une réduction de plus de 1 million de véhicules ; bien que cette fois l’impact soit moindre, cela reste un avertissement pour une industrie fortement dépendante des processus matures.

Plusieurs institutions de Wall Street ont déjà révisé à la baisse leurs prévisions de livraison de Tesla pour 2026 de 2 à 4 %, et les plans de production de modèles à forte marge de GM et Ford sont en train d’être recalculés. Cela signifie que les investisseurs doivent ajuster leurs attentes concernant la rentabilité de ces entreprises l’année prochaine — pas seulement une baisse du chiffre d’affaires, mais aussi une pression sur la marge brute.

Alerte précoce sur la chaîne d’approvisionnement taïwanaise

Les fabricants de conception de circuits intégrés réagissent avec la plus grande rapidité et franchise. Plusieurs ont confirmé que « les commandes pour 2025 sont normales, mais la visibilité pour 2026 diminue nettement ». La demande pour la NOR Flash, les PMIC et les MCU pour véhicules devient plus prudente, et les banques d’investissement ont désigné Macronix, Silicon Power-KY et Novatek comme des « expositions aux processus matures à surveiller de près en 2024 ».

Cependant, la véritable pression ne se manifestera pas en 2025, mais en 2026, avec une inversion des stocks et un ralentissement des commandes. Cela complique la prévision des coûts pour les investisseurs : lorsque les stocks passent d’une phase d’expansion à une phase de contraction, le chiffre d’affaires et la marge brute des fabricants sont exposés à des risques à la baisse, et cette transition peut se produire très rapidement — pour calculer précisément le coût moyen des actions, il faut anticiper cette inversion.

Risques géopolitiques et leur impact sur la chaîne d’approvisionnement

Les retards dans la chaîne d’approvisionnement et la montée des tensions géopolitiques s’amplifient mutuellement. Les États-Unis continuent d’étendre leur contrôle à l’exportation, le Japon intensifie sa diplomatie, et la Chine élargit ses restrictions à l’exportation de matériaux clés. L’Europe reconsidère également la valeur stratégique des processus matures.

Les États-Unis ont imposé de nouveaux droits de douane sur les pièces automobiles fabriquées en Chine, augmentant encore le risque pour la chaîne d’approvisionnement automobile. Ces pressions multidimensionnelles dépassent le seul secteur industriel : le tourisme et la vente au détail au Japon ralentissent en raison de la baisse du nombre de touristes chinois, tandis que l’industrie chimique et pharmaceutique suisse subit une pression en raison d’une chute de plus de 20 % des exportations vers les États-Unis. Cela montre que le risque de la chaîne d’approvisionnement devient une menace systémique transsectorielle.

Les processus matures, d’un faible marge à un actif stratégique

Le marché mondial des semi-conducteurs ne répète pas la pénurie totale de l’ère pandémique, mais entre dans une structure de risque plus différenciée : les processus avancés (comme le 5 nm, 3 nm) continuent de croître rapidement sous la demande en IA, tandis que les processus matures (40–180 nm), en raison de facteurs géopolitiques, de leur concentration élevée et de risques ponctuels accrus, sont désormais réévalués comme des actifs stratégiques.

L’arrêt de Nexperia n’est que le début de cette histoire. La véritable question centrale est : le monde dispose-t-il encore d’un système de secours rapide et alternatif ? La clé pour 2026 ne réside pas dans la reprise de la production, mais dans la capacité de la chaîne d’approvisionnement à supporter une concentration dans un seul pays ou un seul site. C’est le prochain risque que Wall Street et les décideurs politiques discutent : dans deux ans, les processus matures pourraient passer du statut de « faible marge » à celui de « dépendance stratégique élevée ».

Réévaluation des attentes des investisseurs et fenêtre de décision

Pour les investisseurs en actions, cette crise offre non seulement une opportunité de volatilité à court terme, mais aussi une fenêtre pour anticiper une nouvelle redistribution mondiale de la fabrication. Bien que le marché continue d’évaluer l’incertitude pour 2026, une chose est certaine : cette crise des processus matures ne se limitera pas aux constructeurs automobiles, mais pourrait remodeler toute la prochaine phase de la fabrication technologique mondiale.

Lorsqu’ils ajustent leur coût moyen, les investisseurs doivent simultanément prendre en compte ces variables : la réduction potentielle des prévisions de résultats pour 2026, le moment de l’inversion des stocks, les contraintes géopolitiques à long terme sur la chaîne d’approvisionnement, et la montée potentielle des coûts structurels liés aux processus matures. Une réévaluation anticipée de ces facteurs permet de prendre des décisions d’allocation plus rationnelles avant que le marché ne réagisse pleinement.