Reconfiguration majeure des réserves de la banque centrale : pourquoi la position de l'or dans les actifs mondiaux a-t-elle été portée à 22 % ?

Quelle est réellement la force motrice derrière la poursuite de la hausse de l’or ? La réponse à cette question pourrait bien se cacher dans le changement de stratégie des banques centrales mondiales.

Selon la dernière publication de HSBC, « Think Future 2026 », les stratégistes Rodolphe Bohn ont découvert un phénomène intrigant en comparant les données : Depuis 2022, la part de l’or dans les réserves de change des banques centrales mondiales est passée d’environ 13 % à 22 % au deuxième trimestre 2025, tandis que le prix de l’or est également passé d’environ 2 000 dollars/once à plus de 4 000 dollars, avec une hausse cumulée de 125 %. Cette tendance à la hausse synchronisée n’est pas une coïncidence.

Les achats des banques centrales forment un “plancher structurel”

Malgré une volatilité accrue des prix de l’or récemment, la tendance générale reste à la hausse. Bohn souligne que l’accumulation continue par les banques centrales est un pilier clé du maintien de la force du prix de l’or à long terme. Même si le prix de l’or continue de grimper, l’achat d’or par les banques centrales n’a pas été freiné, principalement pour plusieurs raisons profondes : l’aggravation des conflits géopolitiques, l’augmentation de l’inflation mondiale et des risques fiscaux, l’incertitude accrue sur l’avenir du dollar, ainsi que la demande croissante pour la diversification des portefeuilles d’actifs.

“Les banques centrales sont des institutions à long terme, elles ne changent pas rapidement de stratégie. Par conséquent, une tendance stable d’achat d’or continuera à poser un socle solide pour le prix de l’or.” Bohn insiste sur le fait que, même si le rythme des achats des banques centrales pourrait ralentir légèrement, la probabilité d’une vente massive d’or est très faible.

Les investisseurs particuliers et institutionnels suivent la tendance, le flux vers les ETF or reprend

Outre les banques centrales, l’action des investisseurs particuliers et institutionnels mérite également d’être suivie. Depuis le milieu de l’année 2024, les flux de capitaux vers les ETF or se sont améliorés de façon continue, reflétant une demande accrue des investisseurs pour la diversification et la protection en période d’incertitude élevée. Comme pour les achats des banques centrales, la crainte de l’inflation, les attentes de faiblesse du dollar et les risques géopolitiques sont des facteurs clés qui incitent les investisseurs particuliers à accumuler de l’or.

L’environnement macroéconomique soutient fortement le prix de l’or

D’un point de vue macroéconomique, la hausse de l’or est également soutenue par plusieurs facteurs politiques. Bohn indique que l’or est généralement négativement corrélé au dollar et aux rendements des obligations américaines. Avec la Fed qui entre dans un cycle de baisse des taux, la faiblesse attendue des données économiques américaines et la pression sur le dollar, l’or bénéficie d’un soutien macroéconomique significatif.

Il est notable que cette année, le prix de l’or a augmenté d’environ 54 %, ce qui en fait l’une des années les plus performantes de l’histoire. En octobre, le prix de l’or a brièvement atteint un sommet historique de 4 380 dollars/once, avant de reculer brièvement à 3 885 dollars suite à des prises de bénéfices. Cependant, après la fin de la consolidation autour de 4 000 dollars, le prix de l’or a récemment repris sa tendance haussière.

Le blocage du gouvernement américain a retardé la publication de certains indicateurs économiques, ce qui pourrait renforcer les attentes du marché quant à une baisse des taux par la Fed en décembre, donnant ainsi un nouvel élan à l’or.

Les fluctuations à court terme ne remettent pas en cause la tendance de fond, mais les risques doivent être surveillés

Bien que le prix de l’or puisse continuer à faire face à une consolidation à court terme, l’environnement actuel reste très favorable à l’or, surtout dans un contexte d’incertitude persistante sur les perspectives économiques et d’un horizon politique encore flou. “Après consolidation, le prix de l’or pourrait à nouveau reprendre une tendance de légère hausse.” indique Bohn.

Il souligne que l’investissement dans l’or permet non seulement de se protéger contre la volatilité du marché, mais aussi de jouer un rôle central dans la diversification des actifs mondiaux. Même si une corrélation positive temporaire apparaît lors de pics historiques, l’or demeure l’un des actifs de refuge les plus importants.

HSBC met également en garde contre certains risques : si la Fed adopte une politique plus hawkish de manière inattendue ou si l’économie mondiale performe bien au-delà des attentes, la tolérance au risque pourrait rapidement augmenter, ce qui pourrait réduire la demande pour l’or. De plus, si l’aversion au risque diminue fortement, la dynamique haussière de l’or pourrait également en pâtir. Cependant, dans le cadre actuel de prévisions, la probabilité que ces scénarios défavorables se produisent reste inférieure à celle d’une poursuite modérée de la hausse des prix de l’or.

Une confluence de facteurs favorables indique la poursuite du marché haussier de l’or

En résumé, l’achat à long terme par les banques centrales, l’attente d’un dollar faible, le cycle de baisse des taux de la Fed, la reprise des flux vers les ETF or et la persistance des risques géopolitiques constituent un socle solide pour la dynamique haussière du prix de l’or.

Bohn conclut en disant que, l’or reste l’un des outils d’allocation d’actifs les plus précieux dans un environnement à haute incertitude. HSBC prévoit que le prix de l’or pourrait continuer à augmenter dans les mois à venir, mais à un rythme probablement plus lent qu’au cours de la dernière année. Dans ce contexte, que ce soit pour les investisseurs mondiaux ou ceux qui suivent de près l’évolution du prix de l’or au Canada, l’or en tant qu’élément de protection dans un portefeuille demeure une option à ne pas négliger.