L'EBITDA n'est pas tout : pourquoi Buffett ne s'y intéresse pas, mais que les investisseurs doivent connaître ?

Lorsque Warren Buffett parle de EBITDA

Warren Buffett, le dragon de l’investissement, pose une grande question sur la métrique financière EBITDA. Si l’on devait résumer simplement, sa critique est la suivante : ce chiffre ne raconte pas vraiment l’histoire de l’entreprise.

Mais pourquoi de nombreuses institutions d’investissement continuent-elles à surveiller de près l’EBITDA ? La réponse réside dans la compréhension de ce qu’il essaie de nous dire et dans les principes fondamentaux de son utilisation.

Qu’est-ce que l’EBITDA : définition et contexte

EBITDA signifie Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization ce qui se traduit littéralement par « bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement ».

En pratique, l’EBITDA consiste à ajuster les chiffres pour montrer « la trésorerie générée par l’activité principale » de l’entreprise, sans se soucier des aspects financiers, des politiques fiscales et des actifs utilisés.

Les entreprises qui mettent souvent en avant l’EBITDA incluent Tesla, SEA Group et diverses startups en forte croissance. Pourquoi ? Parce que ces entreprises sont encore en perte au niveau du Net Income, mais leur EBITDA est séduisant.

Comment calculer l’EBITDA : de la formule aux chiffres réels

Il existe deux méthodes de base :

Méthode 1 : EBITDA = Résultat avant impôts + Intérêts + Dépréciation + Amortissement

Méthode 2 : EBITDA = EBIT + Dépréciation + Amortissement

Exemple de calcul : société THAI PRESIDENT FOODS (année 2563)

En prenant les données du bilan :

• Résultat avant impôts : 5 997 820 107 THB
• Coût financier : 2 831 397 THB
• Dépréciation : 1 207 201 652 THB
• Amortissement : 8 860 374 THB

Calcul : EBITDA = 5 997 820 107 + 2 831 397 + 1 207 201 652 + 8 860 374 = 7 216 713 530 THB

Ce chiffre est bien supérieur au Net Income, car il ne déduit pas des charges qui peuvent indiquer une gestion financière faible.

La place de l’EBITDA dans les états financiers : où trouver ce chiffre

La plupart des entreprises ne mentionnent pas explicitement l’EBITDA dans leurs états financiers standards, mais certaines, comme MINOR INTERNATIONAL, le présentent dans leur rapport annuel.

Si vous ne le voyez pas dans le rapport, pas d’inquiétude. Vous pouvez le calculer vous-même à partir des chiffres de base présents dans les états financiers.

Utilisation de l’EBITDA dans la prise de décision d’investissement

L’EBITDA est utile dans des contextes spécifiques :

Points où l’EBITDA est pertinent :

• Comparer des entreprises du même secteur
• Évaluer la capacité de remboursement de la dette (plus élevé est meilleur)
• Analyser la vigueur opérationnelle à court terme (1-2 ans)

Limitations :

• À ne pas utiliser pour une analyse à long terme
• Ignorer les problèmes de liquidité (Liquidity)
• Peut être manipulé pour paraître meilleur qu’il ne l’est réellement

Marge EBITDA : à quel point ce chiffre est-il bon ?

Formule : Marge EBITDA = (EBITDA / Chiffre d’affaires total) × 100

Bon seuil : Plus de 10 % est considéré comme suffisant. Plus c’est élevé, plus cela indique une gestion efficace et un risque moindre.

EBITDA vs Résultat d’exploitation : quelle différence profonde ?

Différence principale : L’EBITDA est comme une « suppression » de certaines dettes pour donner une image plus favorable, tandis que le Résultat d’exploitation est plus représentatif de la réalité.

Avertissements pour les investisseurs

1. L’EBITDA peut être manipulé

Ajouter la dépréciation pour la retirer peut être un outil pour embellir les chiffres. Certaines entreprises utilisent cette pratique pour des présentations plus avantageuses.

2. Peut dissimuler de vrais problèmes

Une société peut avoir des dettes importantes ou des coûts croissants, mais si l’EBITDA reste élevé, cela peut faire oublier les signaux d’alerte.

3. Ne reflète pas la liquidité réelle

L’EBITDA ne prend pas en compte des éléments comme les intérêts, les impôts ou d’autres dépenses. Il ne montre pas combien d’argent liquide une entreprise possède réellement. C’est là que Warren Buffett est le plus critique.

En résumé : comment utiliser l’EBITDA

L’EBITDA est un outil utile, mais pas une vérité absolue

Il sert de indicateur complémentaire pour comparer des entreprises du même secteur ou pour une analyse à court terme. Mais il ne faut pas lui faire trop confiance.

Les investisseurs avisés (et des investisseurs d’élite comme Warren Buffett) examineront l’EBITDA conjointement avec le Cash Flow, le Net Income et d’autres facteurs avant de prendre une décision. Car, en fin de compte, l’argent liquide réel est ce qui compte le plus.