Après la proposition ARFC, Aave a-t-il toujours une valeur d'investissement à long terme ?

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Récemment, la communauté Aave a connu des controverses de gouvernance autour de la répartition des revenus issus de la commercialisation frontale, ce qui a déclenché une nouvelle discussion sur la structure de gouvernance et les limites opérationnelles. Dans cette dernière controverse, l’entité de développement Aave Labs, après avoir intégré CoW Swap dans l’interface frontale, a vu les frais additionnels générés par les transactions directement transférés à une adresse contrôlée par Labs, ce qui a suscité des débats au sein de la communauté concernant la transparence des revenus, la propriété des actifs de la marque et les limites du pouvoir de gouvernance. En réponse à cette problématique, la communauté a officiellement proposé une ARFC, dont l’objectif principal est de clarifier la gouvernance des actifs immatériels de la marque Aave, en demandant le transfert unifié des actifs incorporels tels que les noms de domaine, comptes de médias sociaux et la marque elle-même vers la gestion du DAO. Actuellement, cette proposition est en phase de vote sur Snapshot, avec une période du 23 décembre 2025 au 26 décembre 2025. Les résultats actuels montrent environ 49,48万 votes contre, représentant 64,15 %. D’un point de vue structurel, il existe encore des divergences notables au sein de la communauté quant à la transmission directe des actifs de la marque au contrôle du DAO. Le résultat final de ce processus de gouvernance aura une influence majeure sur la manière dont Aave pourra, à l’avenir, établir un équilibre stable entre l’incitation de l’équipe de développement principale, le contrôle de la marque et les intérêts à long terme des détenteurs de tokens.

1. Présentation du projet

Aave est l’un des protocoles de prêt décentralisés les plus importants et matures à ce jour. Après plusieurs années d’itérations, la TVL d’Aave a dépassé 33 milliards de dollars, représentant environ 60 % du marché du prêt en DeFi. Sa valeur centrale ne réside pas dans un seul produit de prêt, mais dans la construction d’un marché de liquidités on-chain non dépositaire et sans barrière d’entrée. En décembre 2025, la SEC américaine a officiellement clôturé une enquête de plusieurs années sur Aave sans engager d’action en justice, ce qui a atténué l’incertitude réglementaire et favorisé le passage d’un protocole DeFi principalement destiné aux utilisateurs natifs de la cryptographie vers une infrastructure financière on-chain plus compatible, établissant ainsi un exemple positif pour l’ensemble de la DeFi. Le fondateur d’Aave, Stani Kulechov, a récemment défini ses trois grandes stratégies pour 2026 : d’abord, la mise en œuvre complète d’Aave V4, avec une architecture Hub-Spoke pour unifier la liquidité cross-chain, afin de briser les barrières de fonds entre différentes blockchains ; ensuite, l’expansion à grande échelle de Horizon RWA, qui dispose actuellement de dépôts nets de 550 millions de dollars, avec pour objectif, en 2026, d’introduire sur la chaîne des actifs globaux tels que les obligations américaines, ETF et matières premières via des partenariats avec Circle, Ripple, Franklin Templeton, visant un volume supérieur à 1 milliard de dollars ; enfin, la promotion complète de l’application Aave, visant à transformer des opérations de prêt complexes en une application mobile d’épargne.

2. Dynamique du marché

Actuellement, la proposition de gouvernance ARFC d’Aave suscite des divergences évidentes au sein de la communauté et attire rapidement l’attention du marché. La proposition a été soumise par l’ancien CTO d’Aave Labs, aujourd’hui co-fondateur de BGD Labs, dans le but de clarifier systématiquement la gouvernance des actifs immatériels du protocole Aave, en demandant l’intégration sous gestion du DAO des actifs clés tels que les noms de domaine, comptes officiels de médias sociaux, dépôts de code et droits de nom de la marque “Aave”. La motivation immédiate de cette proposition est la suspicion de la communauté selon laquelle certains frais du protocole et la gestion des actifs de la marque n’auraient pas été autorisés par le DAO, ce qui aurait empêché une redistribution efficace des revenus commerciaux du protocole dans le système de tokens, certains détenteurs estimant que cela affaiblirait la valeur du token AAVE. Ce sujet a alimenté des discussions continues sur le forum de gouvernance. Le 22 décembre, alors que le débat communautaire n’était pas encore totalement résolu, la proposition a été directement avancée pour un vote hors chaîne via Snapshot, avec une période de vote du 23 au 26 décembre. En raison de la coïncidence avec les vacances de Noël, plusieurs participants à la gouvernance ont exprimé des objections concernant l’organisation du processus, craignant que cela n’affecte la participation des détenteurs de tokens et la qualité des négociations.

D’après l’état actuel du vote et les retours du marché, cet événement de gouvernance a déjà eu un impact substantiel sur le sentiment à court terme. À ce jour, environ 49,48万 votes contre, représentant 64,15 % ; environ 25,34万 votes abstention, représentant 32,85 % ; et environ 2,32万 votes pour, représentant 3,01 %, ce qui montre que la communauté reste divisée quant à la question de savoir si les actifs de la marque doivent être transférés directement au contrôle du DAO. Pendant le processus de vote, des comportements de gestion des risques ont également été observés sur la chaîne. Le 22 décembre, une whale de longue date détenant AAVE a vendu par lots ses 230 000 tokens AAVE, convertissant les fonds en stETH et WBTC. Le prix d’AAVE a connu une correction d’environ 10 % en peu de temps, atteignant un minimum de 156 dollars. Cependant, le marché interprète généralement cette vente comme une gestion du risque liée à l’incertitude de la gouvernance, plutôt qu’un rejet des fondamentaux ou de la compétitivité à long terme du protocole Aave.

3. Contexte de l’équipe

Aave a été lancé en 2017, son fondateur et CEO, Stani Kulechov, étant l’un des pionniers de la construction systématique d’infrastructures financières on-chain dans le domaine DeFi. Stani possède une riche expérience dans la cryptographie et la fintech, et est activement impliqué dans le développement de l’écosystème DeFi. À plusieurs moments clés, il a exposé la vision à long terme et la stratégie de développement du protocole, notamment la mise à niveau de V4, le renforcement des capacités de prêt pour les institutions, l’intégration des RWA, et le déploiement d’applications pour un public plus large.

Au niveau opérationnel, la recherche technique et le développement produit sont principalement assurés par Aave Labs, qui est responsable du développement, de la mise à niveau, des tests et de l’expansion des contrats principaux, en insistant sur l’ouverture, la modularité et la composabilité. La gouvernance et la stratégie d’Aave ne sont pas décidées unilatéralement par Labs, mais par le DAO d’Aave, qui coordonne et tranche via des processus de gouvernance on-chain et off-chain. Le DAO d’Aave est composé des détenteurs de tokens, qui votent sur les paramètres clés, l’utilisation des fonds, la direction des mises à jour du protocole et les questions relatives à la marque. La répartition des responsabilités et des pouvoirs entre le DAO, Aave Labs et la communauté élargie forme un cadre opérationnel où le DAO est l’entité de gouvernance et Labs l’entité d’exécution. La proposition ARFC récente s’inscrit dans cette dynamique, en abordant la question de certains actifs et de l’autorisation dans ce cadre.

4. Informations sur le token

Le token natif d’Aave, AAVE, a une offre totale de 16 millions de tokens, avec environ 15,19 millions en circulation, approchant la limite maximale, ce qui limite l’espace d’émission supplémentaire et stabilise la structure de l’offre. Dans ce contexte, la valeur d’AAVE dépend principalement de ses fonctions dans la gouvernance, la gestion des risques et la distribution des flux de trésorerie du protocole. En gouvernance, AAVE est le token principal de gouvernance du DAO, permettant aux détenteurs de participer aux discussions et votes sur des propositions telles que l’ARFC ; en termes de gestion des risques et de rendement, AAVE joue un rôle dans la couverture des risques systémiques du protocole via le module de sécurité. Selon les orientations récentes, Aave pousse à la mise à niveau du module Umbrella, introduisant des mécanismes de tarification des risques plus précis, permettant aux stakers de partager les intérêts ou frais issus de la nouvelle architecture V4 et des activités RWA. Sur le plan de la capture de valeur, Aave a commencé à appliquer une stratégie régulière d’achat et de distribution, où une partie des revenus nets issus des prêts est utilisée pour racheter des tokens AAVE sur le marché secondaire et distribuer aux contributeurs et stakers, renforçant ainsi le lien entre la valeur du token et les flux de trésorerie réels du protocole.

5. Concurrence

Aave a longtemps été considéré comme l’un des protocoles de référence en DeFi, avec une gouvernance relativement mature et une efficacité opérationnelle élevée. Cependant, avec l’expansion continue de sa taille, de son influence de marque et de ses besoins commerciaux, la complexité organisationnelle de sa gouvernance s’est accrue, révélant des tensions structurelles. D’un côté, la valeur du protocole dépend fortement du consensus communautaire, de la TVL et des effets de réseau ; de l’autre, des aspects clés comme l’exploitation frontale, l’itération produit, l’exploration réglementaire et la coopération institutionnelle nécessitent une prise de décision et une exécution concentrées par des équipes spécialisées. Cette coexistence d’une gouvernance décentralisée et d’une exécution centralisée impose des exigences accrues sur la délimitation des responsabilités à un stade avancé. D’après les résultats actuels des votes, la majorité s’oppose, avec 32,85 % d’abstentions, indiquant que la communauté n’approuve pas encore une révision structurelle et immédiate de la répartition des revenus frontaux et des actifs de la marque.

En termes de concurrence, la controverse actuelle d’Aave contraste avec les avancées récentes de Uniswap dans la gestion des revenus et la capture de valeur via la gouvernance. Uniswap a lancé la proposition UNIfication pour activer le mécanisme de frais, qui, après approbation par le DAO, redirige une partie des frais de transaction vers le protocole pour un rachat continu de UNI et une destruction ponctuelle des tokens du trésor. Ce mécanisme établit un lien direct entre la valeur économique de UNI, la taille des transactions sur Uniswap et ses revenus de frais, tout en assurant la cohérence des intérêts entre l’équipe et la communauté. Sur un plan plus fondamental, cela reflète que, dans la phase de croissance, les protocoles DeFi de premier plan adoptent différentes approches pour la gestion économique des tokens et l’exploitation du protocole. Si Aave parvient à instaurer une gouvernance claire, exécutable et dotée de contraintes institutionnelles similaires, ses avantages compétitifs pourraient se renforcer ; à l’inverse, si les divergences de gouvernance persistent longtemps dans un état d’incertitude sur les responsabilités, même en conservant une avance technologique et de liquidité, l’incertitude organisationnelle et institutionnelle pourrait progressivement devenir un désavantage compétitif.