Comprendre le CNH et le CNY : Pourquoi chaque trader Forex devrait connaître la différence

Qu'est-ce qui différencie le CNH et le CNY ?

Le Yuan chinois existe sous deux formes distinctes, et cela a une importance significative pour les traders forex. CNY représente le Yuan onshore négocié en Chine continentale, tandis que le CNH est son homologue offshore, échangé dans des centres financiers comme Hong Kong, Singapour et Londres. La différence fondamentale réside dans la réglementation : les marchés des capitaux et des devises chinois restent partiellement contrôlés, créant des écosystèmes de négociation distincts et donc deux tickers de devises différents.

Considérez cela de cette manière : le marché onshore (CNY) fonctionne sous les restrictions de la Banque centrale de Chine, tandis que le marché offshore (CNH) se comporte davantage comme une monnaie échangée librement, ce qui le rend généralement plus volatil et attrayant pour les positions spéculatives.

L'évolution du CNY : des taux doubles à une flexibilité gérée

Avant 1994, le système de change de la Chine était chaotique. Le marché onshore fonctionnait avec deux taux de change simultanément : un taux officiel et un taux de marché. À la fin de l'année 1993, cet écart était énorme : le taux officiel USD/CNY était de 5,8 tandis que le taux de marché atteignait 8,7.

Le 1er janvier 1994, la Chine a unifié ces taux en un seul taux de change CNY, marquant la naissance de son système de forex moderne. Ce n'était que le début des réformes qui allaient transformer la façon dont le Yuan se négociait à l'échelle mondiale.

De 2005 à mi-2008, la PBOC a progressivement accru la flexibilité du CNY en remplaçant le peg en USD par un modèle de référence basé sur un panier de devises. La monnaie s'est initialement renforcée de 2,1 %, passant de 8,2765 à 8,1100( alors que le régime de flottement géré prenait effet.

Cependant, la crise financière mondiale de 2008 a forcé un retrait temporaire. La Chine a réévalué le Yuan par rapport au USD entre 6,81 et 6,85 pour protéger la compétitivité des exportations pendant la tourmente.

Après 2010, la réforme du yuan s'est accélérée. La bande de négociation quotidienne est passée de 0,5 % à 1 % en avril 2012, puis à 2 % d'ici mars 2014. En août 2015, un autre changement majeur s'est produit : la Banque populaire de Chine a réduit le fixing quotidien du CNY de 1,82 % à 6,2298, signalant une nouvelle importance accordée au modèle de panier de devises. L'introduction de l'indice Yuan CFETS en décembre 2015 a encore solidifié cette approche.

Aujourd'hui, l'USD/CNY reste la paire de Yuan la plus échangée avec le volume le plus élevé, bien que la PBOC surveille plusieurs paires de Yuan lors de l'établissement des orientations politiques.

Comment le CNH est né : l'histoire du yuan offshore

Le CNH a une histoire plus courte mais tout aussi fascinante. Le “H” désignait à l'origine Hong Kong, où le commerce offshore du Yuan a d'abord pris racine en 2004 grâce à des initiatives de règlement commercial.

Le véritable tournant est survenu en juillet 2010 lorsque la PBOC et l'Autorité monétaire de Hong Kong ont signé un accord de compensation révisé. Quelques semaines plus tard, le 23 août 2010, les cotations USD/CNH ont commencé à être échangées, lançant officiellement le marché offshore du Yuan.

À partir de ce moment, le Yuan offshore s'est développé rapidement, le Luxembourg et d'autres centres financiers rejoignant finalement Hong Kong et Singapour en tant que principaux centres de commerce.

CNH vs CNY en Pratique : Ce que les Traders Doivent Savoir

C'est là que cela devient intéressant pour les traders actifs. Le CNH et le CNY ne se déplacent pas en synchronisation malgré le fait qu'ils représentent la même devise sous-jacente. Le CNH offshore tend à montrer une plus grande volatilité et une meilleure réactivité du marché par rapport au CNY onshore contrôlé.

Au cours de l'escalade de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine de mai à août 2018, cette différence est devenue évidente. Le USD/CNH a grimpé de 6,2358 à 6,9587—une hausse d'environ 1,39 %. Pendant ce temps, le USD/CNY a augmenté de 6,2419 à 6,9347—un mouvement plus modeste d'environ 1,13 %. La fluctuation plus large du CNH reflétait sa nature moins régulée et plus axée sur le marché.

Cette différence de volatilité existe parce que le CNH répond plus librement aux forces du marché, ce qui en fait le véhicule préféré des traders spéculatifs à la recherche de plus grandes fluctuations de prix. Le CNY, en revanche, reflète plus directement les interventions politiques de la PBOC.

L'écart CNH/CNY : Interpréter le signal politique

Historiquement, le CNH se négocie légèrement plus faible que le CNY. Mais l'écart entre ces deux taux raconte une histoire importante sur la position monétaire de la Chine.

Lorsque le Yuan subit une pression à la vente, l'écart s'élargit de manière notable. Cela se produit parce que la PBOC utilise généralement des outils comme les ajustements quotidiens du taux de référence pour stabiliser d'abord le marché onshore. Ces interventions mettent du temps à se répercuter sur le marché offshore moins contrôlé. Résultat : le CNH prend du retard dans sa reprise, créant une divergence temporaire mais significative.

Un élargissement de l'écart CNH/CNY signale souvent une faiblesse du Yuan ou des mesures défensives de la part des décideurs chinois. Observer cet écart fournit un aperçu précoce du sentiment officiel envers la monnaie.

Pourquoi c'est important pour votre trading

Comprendre le CNH et le CNY n'est pas académique, c'est pratique. Si vous tradez le Yuan offshore, attendez-vous à des mouvements plus dramatiques mais aussi à plus d'opportunités de tarification. L'environnement réglementaire plus flexible du CNH signifie que les véritables dynamiques de l'offre et de la demande se manifestent plus clairement.

Le USD reste la paire critique à surveiller sur les deux marchés. Le USD/CNY et le USD/CNH continueront de dominer les volumes de trading, et leurs mouvements comparatifs offrent des indices sur les pressions de la balance des paiements de la Chine et la direction de la politique.

Pour les traders forex sérieux, la distinction entre CNH et CNY n'est plus une connaissance optionnelle - elle est essentielle pour naviguer dans les marchés des devises de la deuxième économie mondiale.