Pourquoi ne pas considérer l'économie actuelle des États-Unis comme une « récession »

Les données PMI du secteur manufacturier et des services aux États-Unis récemment publiées confirment une fois de plus une idée reçue souvent amplifiée par l’émotion : l’économie est en refroidissement, mais elle n’est pas encore au bord de l’effondrement.

Oui, les deux PMI sont inférieurs à leur valeur précédente et aux prévisions du marché, mais un fait clé est souvent ignoré — ils restent bien au-dessus de la ligne de 50, seuil de croissance ou de contraction.

Le message central transmis par le PMI : un ralentissement, pas une chute brutale

L’essence du PMI n’est pas de prévoir si l’économie va bien ou mal, mais de déterminer si l’activité économique est en expansion ou en contraction. 50 est le seuil critique : au-dessus, c’est l’expansion ; en dessous, c’est la contraction.

Les données actuelles ressemblent davantage à un résultat naturel après l’entrée dans la seconde moitié d’un environnement de taux d’intérêt élevés :

• la volonté d’expansion des entreprises diminue,
• la demande s’affaiblit marginalement,
• les investissements deviennent plus prudents.

Mais cela ne signifie pas une chute brutale de la demande ou une rupture de la chaîne de crédit.

La véritable récession ne se manifeste pas de manière aussi « douce » dans le PMI

Historiquement, lors d’une véritable phase de récession, le PMI chute rapidement en dessous de 50 et reste en zone de contraction pendant plusieurs mois. Parallèlement, on observe une détérioration simultanée des nouvelles commandes, de l’emploi et des stocks, avec une transition des entreprises de « prudentes » à « défensives ».

Ce que l’on voit actuellement, c’est que :

• le secteur manufacturier et les services sont toujours en zone d’expansion,
• mais la vitesse d’expansion a nettement ralenti,
• les entreprises se concentrent davantage sur la maîtrise des coûts, la réduction des stocks et la qualité des commandes.

Cela ressemble davantage à un atterrissage en douceur ou à une croissance faible, plutôt qu’à une phase de récession typique.

Le secteur des services reste en expansion, un point crucial

Un point encore plus important : le PMI des services reste au-dessus de 50. Et pour les États-Unis, cela revêt une importance capitale.

L’économie américaine ne repose pas principalement sur la manufacturing, mais sur la consommation et les services. Tant que le secteur des services ne connaît pas de contraction systémique, l’emploi et le revenu des ménages ne chuteront pas fortement, ce qui rend peu probable une récession économique véritable.

En d’autres termes, tant que le secteur des services tient bon, l’économie a du mal à « s’effondrer ».

Pour la Fed, c’est un environnement « à attendre »

Cet état de l’économie est favorable à un recul de l’inflation, et offre à la Fed plus d’espace pour observer et attendre. Mais ce n’est pas encore une raison suffisante pour justifier une politique d’assouplissement agressif afin de contrer une récession.

C’est plutôt une phase d’équilibre après la pression des taux élevés :

• la croissance ralentit,
• les risques s’accumulent,
• mais le système n’est pas encore en perte de vitesse.

En conclusion

Le marché a tendance à faire l’amalgame entre « refroidissement » et « récession », mais les données elles-mêmes ne soutiennent pas cette lecture linéaire.

Du moins, du point de vue du PMI, l’économie américaine ralentit, mais n’est pas encore en zone de récession véritable. La psychologie peut précéder la réalité, mais il vaut mieux attendre que les données confirment réellement.