La Banque du Japon met fin à l’ère des taux d’intérêt négatifs et lance un cycle de hausse des taux, dont l’impact pourrait largement surpasser celui de la Fed. Ce n’est pas parce que l’économie japonaise est plus forte, mais parce que le yen joue le rôle de « ressource de financement » à coût minimal dans le système financier mondial.

**La logique sous-jacente au trading d’arbitrage**

Ce qu’on appelle le trading d’arbitrage (Carry Trade), c’est simplement : emprunter de l’argent à zéro coût pour investir dans des actifs à haut rendement. Au cours des dernières décennies, le taux d’intérêt du yen est resté proche de zéro voire négatif, ce qui en a fait l’outil de financement préféré du capital mondial.

À quel point cette pratique est-elle répandue ? La société de Warren Buffett a à plusieurs reprises émis des obligations en yen pour emprunter à un taux proche de 0 %, puis a échangé ces yens contre des dollars, pour investir ensuite dans des obligations américaines ou des actions de qualité comme Apple — réalisant facilement la marge d’intérêt. Ce n’est pas une opération secrète, mais une stratégie d’arbitrage capital ouvertement pratiquée.

Les hedge funds et les investisseurs institutionnels reproduisent cette stratégie à grande échelle : emprunter des yens bon marché, puis investir massivement dans les actions américaines, les obligations en dollars australiens, ou même dans des actifs cryptographiques, et ce dans divers secteurs à haut rendement. Des dizaines de trillions de dollars en positions d’arbitrage s’accumulent ainsi à l’échelle mondiale.

**Hausse des taux du yen, changement total des règles du jeu**

Une fois que la Banque du Japon lancera réellement une hausse des taux, la situation s’inversera immédiatement.

D’abord, le coût du capital va augmenter brutalement. Emprunter en yen ne sera plus sans coût, et la position d’arbitrage existante deviendra rapidement non rentable, voire entraînera des pertes. Les investisseurs institutionnels n’auront pas d’autre choix — ils devront liquider massivement leurs positions pour limiter les pertes.

Ensuite, ce sera une fuite de capitaux en masse. Les actions américaines seront vendues, les obligations en dollars australiens seront délaissées, et les actifs cryptographiques subiront des ventes massives. Tout le monde fera la même chose au même moment : vendre des actifs, échanger contre des yens, rembourser leurs dettes. Ce type de liquidation paniquée aura un impact dévastateur sur les actifs risqués à l’échelle mondiale.

Ce qui est encore plus inquiétant, c’est la pénurie de liquidités. Le yen sera rapidement rapatrié du marché mondial vers le Japon, ce qui équivaut à un retrait d’une des liquidités les plus cruciales. La chute des autres marchés en sera accélérée et exacerbée.

**Ce n’est pas une simple correction, mais une remise en cause des fondations**

La baisse des taux par la Fed est une « injection de liquidités » qui peut faire monter les prix des actifs. Mais la hausse des taux du yen est une « évacuation de liquidités », qui détruit directement la base sur laquelle reposent les actifs surévalués à l’échelle mondiale — la disparition de la liquidité bon marché.

Les implications pour le marché des cryptomonnaies sont claires :

La volatilité liée aux marchés américains va s’amplifier considérablement. La trésorerie disponible du marché pourrait s’épuiser par phases, passant d’une logique d’augmentation à une logique de diminution — voire de réduction. La véritable épreuve ne tient pas à la date à laquelle la Fed décidera de réduire ses taux, mais à l’intensité de la « siphonade » du yen.