Lancement du programme pilote de marge de la CFTC : Bitcoin, Ethereum et USDC approuvés comme collatéral

Source : CryptoNewsNet
Titre original : Le programme pilote sur la marge de la CFTC démarre sans le XRP de Ripple
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Les États-Unis ont clairement marqué la distinction entre les crypto-actifs adaptés au trading et ceux qui conviennent le mieux comme collatéral sur les marchés dérivés.

Le 8 décembre, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a autorisé les Futures Commission Merchants (FCMs) à accepter le Bitcoin, l’Ethereum et l’USDC comme marges éligibles dans le cadre d’un programme pilote sur les actifs numériques.

Cette initiative intègre ces tokens dans le cadre opérationnel utilisé pour la compensation des contrats à terme et des swaps, les plaçant aux côtés de formes plus traditionnelles de garanties de performance, comme les bons du Trésor et l’or, sous réserve d’ajustements basés sur le risque.

La présidente par intérim Caroline Pham a décrit cette initiative comme faisant partie d’un effort visant à garantir que l’effet de levier lié aux cryptomonnaies reste sous la protection des lois sur la faillite américaines, des règles de ségrégation et d’une surveillance continue, plutôt que dans des environnements offshore.

Selon elle :

« Cette nécessité n’a jamais été aussi cruciale au vu des pertes récentes des clients sur les plateformes crypto non américaines. »

La stratégie du “Safe Harbor”

Le programme pilote vise à offrir aux traders institutionnels la possibilité de nantir leurs positions avec des actifs soumis à la supervision américaine, plutôt que de dépendre des moteurs de liquidation opérés par des plateformes offshore.

Dans le nouveau régime, le BTC, l’ETH et l’USDC peuvent être déposés en tant que marge, sous réserve de rapports fréquents, d’exigences de garde et de décotes de valorisation (“haircuts”) conçues pour tenir compte de la volatilité et du risque opérationnel.

Pour les décideurs, cette approche vise à créer une alternative domestique aux plateformes de trading offshore à fort volume, tout en conservant les garanties historiques de la CFTC pour les activités de produits dérivés à effet de levier.

Le programme établit également un cadre pour évaluer le collatéral tokenisé en pratique, offrant aux régulateurs une visibilité sur la façon dont les actifs numériques se comportent dans un système conçu pour des appels de marge continus et des contrôles de risque intrajournaliers.

Heath Tarbert, Président de Circle, a déclaré :

« Le déploiement de stablecoins de paiement supervisés de manière prudentielle sur les marchés réglementés par la CFTC protège les clients, réduit les frictions de règlement, soutient la réduction des risques 24h/24 et 7j/7, et fait progresser le leadership du dollar américain grâce à l’interopérabilité réglementaire mondiale. Permettre le règlement de marge quasi-instantané atténuera également les risques de défaut de règlement et de crise de liquidité en soirée, le week-end et les jours fériés. »

Absence du XRP, de Solana et de Cardano

La liste restreinte des actifs retenus par le pilote a immédiatement attiré l’attention sur les grands absents.

En dépit d’une dynamique réglementaire en 2025, des crypto-actifs tels que Solana, XRP et le stablecoin RLUSD de Ripple ont été exclus de cette première tranche.

Les acteurs du marché expliquent cette décision par une approche conservatrice en matière de profondeur de liquidité, de volatilité et de facilité de valorisation en période de stress.

Pour rappel, les analystes notent que le profil réglementaire du XRP a considérablement évolué au cours de l’année écoulée, mais son éligibilité comme collatéral nécessiterait un seuil plus élevé. En effet, les cadres de collatéral privilégient les actifs pouvant être valorisés de manière fiable et liquidés sans perturber les marchés.

Cependant, la liquidité domestique du XRP, bien que significative, reste nettement inférieure à celle du BTC et de l’ETH, ce qui a probablement influencé la sélection initiale des actifs du programme.

De plus, l’absence du RLUSD a suscité un débat similaire.

Bien que le stablecoin de paiement de Ripple gagne en popularité et ait récemment été inclus dans l’extension de la licence MPI de Singapour pour les services transfrontaliers, sa présence domestique reste modeste par rapport à l’USDC.

En conséquence, la CFTC a sans doute choisi de commencer par le stablecoin qui sert actuellement de principal proxy régulé du dollar sur les marchés on-chain américains.

Malgré tout, la direction de Ripple a publiquement salué le programme pilote comme une victoire pour l’ensemble de l’industrie crypto.

Jack McDonald, SVP des stablecoins chez Ripple, a déclaré :

« En reconnaissant les actifs numériques tokenisés — y compris les stablecoins — comme marge éligible, la CFTC apporte la clarté réglementaire nécessaire pour faire avancer l’industrie. Cette étape va libérer une plus grande efficacité du capital et consolider le leadership américain en matière d’innovation financière. Chez Ripple, nous sommes impatients de continuer à collaborer avec la CFTC et l’industrie afin de garantir l’évolution sûre et responsable des actifs numériques à grande échelle. »

Le ton de cette réponse suggère que Ripple considère le pilote non pas comme une porte fermée, mais comme une phase de “preuve de concept”.

En validant le mécanisme du collatéral tokenisé via l’USDC, la CFTC construit les rails sur lesquels d’autres stablecoins pourraient circuler à terme, une fois les seuils de liquidité requis atteints.

En parallèle, la CFTC n’a pas commenté directement les raisons de certaines exclusions. Cependant, la liste restreinte correspond à l’objectif déclaré du pilote : évaluer le collatéral tokenisé à travers un ensemble d’actifs strictement contrôlé avant d’envisager une expansion.

Un nouveau paysage

Le programme pilote de la CFTC offre aux États-Unis un mécanisme défini pour tester le collatéral tokenisé dans son architecture de compensation des dérivés.

Il dessine aussi les premiers contours d’une hiérarchie réglementaire : certains actifs peuvent être négociés sous supervision, tandis que moins nombreux encore peuvent servir de collatéral pour la marge.

Pour l’industrie, ce pilote est à la fois une étape clé et une contrainte. Il rapproche les actifs numériques du cœur de l’infrastructure financière américaine tout en clarifiant les standards nécessaires pour atteindre ce niveau de profondeur, de stabilité, de préparation à la conservation et de comportement prévisible en période de stress.

En somme, ce pilote montre que Washington est prêt à intégrer les actifs numériques dans sa structure de marché, mais le fera de manière sélective et progressive, la liquidité et la gestion du risque déterminant le rythme.