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La fenêtre de baisse des taux de la Fed s’apprête à s’ouvrir, mais le véritable point d’inflexion ne réside peut-être pas dans la baisse des taux elle-même — cette fois, la clé pourrait bien se cacher dans la logique de gestion du bilan.

Le marché est presque certain qu’une nouvelle ronde de baisse des taux arrivera cette semaine. Cependant, Michael Kelly, responsable multi-actifs chez PineBridge, affirme sans détour : "Le caractère restrictif des taux est évident, mais leur impact réel pourrait être moindre qu’on ne le pense." Derrière la flambée de près de 17 % du marché actions américain cette année, le moteur principal réside davantage dans la politique de bilan qui stimule la consommation des ménages à haut revenu, plutôt que dans la simple baisse des taux.

La réalité est cruelle. Les taux élevés compriment la marge de survie des petites entreprises et des ménages à faible revenu, tandis qu’ils allègent nettement la facture de carte de crédit des catégories aisées. La polarisation en K est déjà visible — les données sur les cartes de crédit en témoignent clairement : la consommation reste soutenue en haut de l’échelle, tandis que la base lutte dans la spirale de la dette.

Encore plus remarquable, alors que la pression pour baisser les taux s’intensifie, le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans grimpe à 4,14 %, et le coût du crédit reste élevé. Le véritable point d’attention du marché s’est déplacé vers une question plus fondamentale : la Fed relancera-t-elle ses achats d’actifs ?

Bank of America prévoit qu’à partir de janvier, la Fed pourrait lancer des achats mensuels de 45 milliards pour reconstituer ses réserves ; Vanguard est plus modéré, tablant sur des achats mensuels de 15 à 20 milliards, en tant qu’opération courante — mais le signal envoyé par ces mesures est loin d’être anodin.

Kelly s’attend à une baisse de 25 points de base cette semaine, les taux se rapprochant du fameux niveau neutre. Mais ici apparaît une contradiction : la Fed envisage d’"inonder" le marché via des achats d’actifs pour élargir son bilan, tout en restant prudente sur la baisse des taux. S’agit-il d’une gestion rigoureuse ou cela révèle-t-il une incertitude plus profonde en gestation ?

Le grand théâtre de la refonte de la liquidité ne fait que commencer, et les incertitudes vont peu à peu émerger. Pour $ETH et les autres actifs cryptos, chaque ajustement de la politique macroéconomique peut potentiellement changer le tempo du marché.