Pourquoi l'action de Madrigal a augmenté de 7,8 % malgré des bénéfices inférieurs aux estimations

Voici le problème avec MDGL (Madrigal Pharmaceuticals) : parfois, les chiffres principaux ne racontent pas toute l'histoire.

La société vient de publier des résultats du T3 2025 qui semblent mauvais sur papier : une perte de 5,08 $ par action contre des attentes de 1,98 $. Mais voici ce qui compte vraiment : Rezdiffra, leur médicament MASH à succès, a généré 287,3 M$ de revenus, écrasant le consensus $249M . C'est pourquoi l'action a bondi mardi.

La vraie histoire : Un médicament portant toute l'entreprise

Rezdiffra est actuellement le seul générateur de revenus de Madrigal, et il génère de l'argent rapidement. Approuvé par la FDA en mars 2024, c'est actuellement la seule thérapie sur le marché pour la stéatohépatite associée à une dysfonction métabolique (MASH)—une maladie du foie touchant des millions de personnes. Le médicament a été lancé commercialement il y a seulement 18 mois et est déjà sur la bonne voie pour devenir un acteur majeur.

D'ici le 30 septembre :

• 29 500+ patients prenant activement Rezdiffra
• Plus de 10 000 prestataires de soins de santé le prescrivent
• Forte dynamique de croissance d'une année sur l'autre

Traduction : l'adoption précoce est exactement ce que vous voulez voir dans un médicament nouvellement lancé. Ce n'est pas un lent processus.

Le Coût de la Croissance

Mais voici le hic : construire un empire commercial coûte cher. Les frais SG&A ont presque doublé pour atteindre 209,1 millions de dollars au troisième trimestre, en raison de :

• Recrutement massif pour soutenir les ventes et le marketing
• Augmentation des activités de vente sur le terrain
• Augmentation des dépenses promotionnelles

R&D a également augmenté à 174 millions de dollars, en partie en raison d'un paiement initial pour leur accord de licence avec CSPC Pharma pour MGL-2086, un agoniste oral du GLP-1. Le coup stratégique ici ? Madrigal veut construire un pipeline de thérapie combinée autour de Rezdiffra. Les essais cliniques pour MGL-2086 sont attendus au premier semestre 2026.

Expansion Européenne + Profondeur de Pipeline

En août, la Commission européenne a accordé une approbation conditionnelle pour Rezdiffra dans l'UE, ce qui constitue un déblocage majeur. Madrigal a déjà été lancé en Allemagne, ouvrant un marché entièrement nouveau.

Sur le front des pipelines :

• MAESTRO-NASH (phase III) en cours en tant qu'étude des résultats - les données de confirmation de 54 mois pourraient conduire à une approbation complète de la FDA
• MAESTRO-NASH RÉSULTATS (phase III) : évaluation de la progression de la cirrhose, données principales attendues en 2027
• MAESTRO-NAFLD-1 bras OLE : test dans la cirrhose MASH compensée ( données positives de 2 ans déjà rapportées )

C'est beaucoup de tirs au but. Si l'un d'eux réussit, le marché adressable de Rezdiffra s'élargit considérablement.

L'histoire du bilan

La position de liquidités s'est améliorée à 1,1 milliard de dollars ( depuis $802M au T2), grâce à un nouveau $350M prêt à terme garanti senior de Blue Owl Capital. Traduction : ils ont des marges de manœuvre pour exécuter et ne sont pas désespérés pour des liquidités.

Le Bilan

Depuis le début de l'année, MDGL a augmenté de 44,1% tandis que le secteur biotechnologique n'a gagné que 6,6%. Cette action évolue en fonction des courbes d'adoption des médicaments et du dé-risquage des pipelines, et non selon des indicateurs de bénéfices traditionnels. Tant que l'adoption de Rezdiffra reste forte et que la stratégie de thérapie combinée porte ses fruits, MDGL a de la marge pour progresser.