Le rêve de l'"Ultra Sound Money" d'Ethereum est-il terminé ?

Dencun vient de faire tomber le récit déflationniste de l'ETH. Voici ce qui s'est réellement passé.

La Promesse contre La Réalité

Après la fusion, Ethereum semblait inarrêtable : l'EIP-1559 a brûlé des frais de transaction, la fusion a réduit l'émission, et soudainement, l'offre d'ETH était réellement en déclin. La thèse de la “monnaie ultra saine” semblait réelle : un actif numérique qui pourrait rivaliser avec le récit de rareté de Bitcoin.

Puis Dencun a atterri.

Ce que Dencun a réellement fait

La mise à niveau a réduit les frais de transaction de manière spectaculaire (bon pour les utilisateurs, mauvais pour les détenteurs d'ETH). Mais voici le problème : elle a découplé les frais de l'activité du réseau. Même lorsque le réseau est congestionné, les taux de combustion ont chuté parce que les frais de base se sont effondrés.

Résultat ? ETH est de nouveau inflationniste - et cela restera le cas à moins que l'activité du réseau n'atteigne des niveaux absurdes.

Les chiffres comptent

La déflation post-fusion a fonctionné parce que des frais élevés = de grandes destructions. Dencun a inversé la tendance : des frais plus bas = de petites destructions, peu importe à quel point le réseau est occupé. Il faudrait un volume de transactions soutenu bien au-delà des niveaux actuels pour même revenir à l'équilibre, sans parler de la déflation.

Ce que cela signifie

Le récit de “l'argent ultra sonore”? Fonctionnellement mort à moins qu'Ethereum ne trouve un autre mécanisme de combustion ( ce qui semble peu probable ). ETH est maintenant en compétition sur l'utilité et la force de l'écosystème, et non sur la politique monétaire.

Ce n'est pas nécessairement mauvais, c'est juste honnête.