Avec l'évolution du marché du prêt d'un modèle traditionnel de fonds passifs vers un modèle de mise en relation pair à pair, l'importance de l'ordre des transactions et du moment d'exécution a été fortement mise en avant. Dans ce nouveau modèle de mise en relation, le problème de MEV (Maximum Extractable Value) qui existait auparavant dans les AMM (Automated Market Makers) apparaît sous une nouvelle forme au niveau de la mise en relation de Morpho. Ces nouvelles formes incluent les transactions avant, les liquidations en avance, ainsi que l'arbitrage en utilisant les informations des ordres de mise en relation. Si des améliorations ne sont pas apportées au niveau de l'ingénierie et des mécanismes, les innovations qui étaient censées améliorer l'efficacité pourraient en fait devenir des failles entraînant des fuites de fonds.

Cet article explorera en profondeur comment Morpho parvient à maintenir une exécution efficace tout en réduisant efficacement le risque de MEV et de front-running, et analysera les impacts concrets de ces mesures sur les utilisateurs, les teneurs de marché et la gouvernance.

Dans un pool de fonds traditionnel, le MEV se produit principalement lors de l'ordre des transactions et de l'Arbitrage. Dans un modèle de mise en relation P2P, le nouveau point de risque réside dans la sensibilité des informations de mise en relation :

1. Les intentions de mise en relation non divulguées ou les demandes de correspondance partielles peuvent être exploitées par des nœuds d'observation ou des intermédiaires, permettant ainsi de réaliser des bénéfices lors des processus de règlement ou de nouveau rapprochement ultérieurs.
2. Si la fenêtre de correspondance par lots est trop courte, elle pourrait être exploitée par des entités ayant une capacité de soumission prioritaire pour réaliser un arbitrage.
3. Dans le matchmaking peer-to-peer, l'ordre de déclenchement de la liquidation devient extrêmement sensible, les transactions de liquidation anticipée peuvent entraîner une baisse des prix de récupération, entraînant des pertes de slippage plus importantes.

Pour atténuer ces risques MEV, Morpho peut adopter une combinaison de plusieurs stratégies d'ingénierie et de mécanismes :

Le principal est d'optimiser la mise en correspondance par lots et la conception de la fenêtre temporelle. En regroupant les demandes de mise en correspondance sur une courte période en un traitement par lots, et en utilisant un prix uniforme ou un ordre d'exécution réparti à l'intérieur du lot, il est possible de réduire considérablement le risque que chaque transaction soit devancée. La clé réside dans la conception de la fenêtre temporelle de manière à maintenir une vitesse de réponse du marché suffisante tout en protégeant efficacement contre les attaques MEV.

Cette stratégie d'équilibrage des risques MEV et de l'efficacité des transactions non seulement protège les intérêts des utilisateurs, mais maintient également l'équité et la liquidité du marché. Avec le développement continu de la finance décentralisée, l'expérience de plateformes innovantes comme Morpho face aux nouveaux défis offrira de précieux enseignements pour l'ensemble du secteur.