Cryptoactifs secteur adopte une stratégie de rachat d'actions, les résultats sont significatifs mais les risques persistent

Il y a sept ans, un géant de la technologie a réalisé un exploit financier dont l'impact a même dépassé celui de ses produits les plus remarquables. En avril 2017, cette entreprise a inauguré un nouveau campus à 50 milliards de dollars en Californie ; un an plus tard, l'entreprise a annoncé un plan de rachat d'actions de 100 milliards de dollars, soit 20 fois le montant de son investissement dans le siège. Cela a envoyé un message important au monde : en plus de son produit phare, l'entreprise avait un autre "produit" tout aussi important.

C'était à l'époque le plus grand programme de rachat d'actions au monde, et faisait partie d'une frénésie de rachats qui a duré dix ans pour l'entreprise. Pendant cette période, la société a dépensé au total plus de 725 milliards de dollars pour racheter ses propres actions. Six ans plus tard, en mai 2024, l'entreprise a de nouveau battu des records en annonçant un programme de rachat de 110 milliards de dollars. Cette opération prouve que l'entreprise sait non seulement créer de la rareté dans le matériel, mais qu'elle maîtrise également le fonctionnement au niveau des actions.

Aujourd'hui, le secteur des cryptoactifs adopte des stratégies similaires, avec un rythme plus rapide et une échelle plus grande.

Les deux "moteurs de revenus" de l'industrie - l'exchange de contrats à terme perpétuels Hyperliquid et la plateforme d'émission de jetons Meme Pump.fun - utilisent presque chaque centime de leurs revenus de frais pour racheter leurs propres jetons.

Hyperliquid a établi un record de revenus de frais de 106 millions de dollars en août 2025, dont plus de 90 % ont été utilisés pour racheter des jetons HYPE sur le marché public. Pendant ce temps, les revenus quotidiens de Pump.fun ont brièvement dépassé ceux de Hyperliquid : un jour de septembre 2025, la plateforme a atteint un revenu quotidien de 3,38 millions de dollars. Ces revenus ont finalement tous été utilisés pour racheter des jetons PUMP, ce modèle de rachat ayant duré plus de deux mois.

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Cette opération permet aux jetons de chiffrement de progressivement acquérir les attributs de "droit de représentation des actionnaires", ce qui est rare dans le domaine des cryptoactifs, après tout, les jetons dans ce domaine sont souvent vendus aux investisseurs dès qu'une opportunité se présente.

La logique sous-jacente est que les projets de cryptoactifs essaient de reproduire la voie de succès à long terme des entreprises traditionnelles : en retournant des fonds aux actionnaires par le biais de dividendes en espèces stables ou de rachats d'actions. Prenons l'exemple d'un géant technologique, en 2024, son montant de rachat d'actions a atteint 104 milliards de dollars, représentant environ 3 à 4 % de sa capitalisation boursière à l'époque ; tandis que Hyperliquid a réalisé un "taux de compensation du volume circulant" atteignant 9 % grâce à ses rachats.

Même selon les normes des marchés boursiers traditionnels, de tels chiffres sont impressionnants ; dans le domaine des Cryptoactifs, c'est sans précédent.

La position d'Hyperliquid est très claire : elle a créé une bourse de contrats à terme perpétuels décentralisée, offrant une expérience fluide semblable à celle des bourses centralisées, tout en fonctionnant entièrement sur la chaîne. La plateforme prend en charge des frais de Gas nuls, des transactions à effet de levier élevé, et est un Layer1 axé sur les contrats perpétuels. À la mi-2025, son volume de transactions mensuel a dépassé 4000 milliards de dollars, capturant environ 70 % du marché des contrats perpétuels DeFi.

Ce qui distingue vraiment Hyperliquid, c'est sa manière d'utiliser les fonds.

La plateforme alloue plus de 90 % des revenus des frais à un "fonds d'assistance" chaque jour, et ces fonds seront directement utilisés pour acheter des jetons HYPE sur le marché public.

À la date de rédaction de cet article, le fonds détient plus de 31,61 millions de jetons HYPE, d'une valeur d'environ 1,4 milliard de dollars – soit une augmentation de 10 fois par rapport aux 3 millions de jetons de janvier 2025.

Cette frénésie de rachat a réduit d'environ 9 % l'offre en circulation de HYPE, propulsant le prix de ce jeton à un sommet de 60 dollars à la mi-septembre 2025.

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En même temps, Pump.fun a réduit d'environ 7,5 % la circulation des jetons PUMP grâce à un rachat.

Cette plateforme transforme la "fureur des jetons Meme" en un modèle commercial durable avec des frais très bas : tout le monde peut émettre des jetons sur la plateforme et créer des "courbes de liaison", permettant à l'engouement du marché de fermenter librement. Cette plateforme, qui n'était au départ qu'un "outil de blague", est désormais devenue une "usine" d'actifs spéculatifs.

Mais des risques existent également.

Les revenus de Pump.fun présentent une cyclicité marquée - car leurs revenus sont directement liés à la popularité des émissions de jetons Meme. En juillet 2025, les revenus de la plateforme ont chuté à 17,11 millions de dollars, le niveau le plus bas depuis avril 2024, et la taille des rachats a également diminué ; en août, les revenus mensuels ont de nouveau augmenté, dépassant les 41,05 millions de dollars.

Cependant, la "durabilité" reste une question en suspens. Lorsque la "saison des mèmes" se refroidit (ce qui s'est déjà produit dans le passé et se reproduira sans aucun doute à l'avenir), le rachat de jetons diminuera également. Plus grave encore, la plateforme fait face à un procès d'un montant pouvant atteindre 5,5 milliards de dollars, les plaignants accusant son activité d'être "similaire à des jeux d'argent illégaux".

Actuellement, le soutien d'Hyperliquid et de Pump.fun repose sur leur volonté de "retourner les bénéfices à la communauté".

Un géant de la technologie a reversé près de 90 % de ses bénéfices à ses actionnaires par le biais de rachats et de dividendes au cours de certaines années, mais la plupart de ces décisions sont des « annonces par lots » ; Les hyperliquides et les Pump.fun, en revanche, restituent quotidiennement près de 100 % de leurs revenus aux détenteurs de jetons – ce modèle est continu.

Bien sûr, les deux présentent des différences essentielles : les dividendes en espèces représentent des "revenus nets", bien qu'ils soient soumis à l'impôt, ils offrent une grande stabilité ; alors que le rachat n'est au maximum qu'un "outil de soutien des prix" - une fois que les revenus diminuent, ou que le volume de jetons déverrouillés dépasse largement le volume de rachat, l'effet du rachat devient inefficace. Hyperliquid fait face à la "pression de déverrouillage" imminente, tandis que Pump.fun doit gérer le risque de "déplacement de la popularité des jetons Meme". Comparées au record d'une certaine entreprise de "63 ans d'augmentation continue des dividendes" ou à la stratégie de rachat stable à long terme d'un certain géant technologique, les opérations de ces deux plateformes de cryptoactifs ressemblent davantage à "marcher sur une corde raide en hauteur".

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Mais peut-être que cela est déjà difficile dans l'industrie des cryptoactifs.

Les crypto-monnaies sont encore à un stade de développement mature et n’ont pas encore formé un modèle commercial stable, mais elles ont montré une « vitesse de développement » impressionnante. La stratégie de prise en pension a exactement ce qu’il faut pour accélérer l’industrie : flexibilité, efficacité fiscale et attributs déflationnistes – des caractéristiques hautement compatibles avec le marché de la cryptographie « spéculatif ». Jusqu’à présent, cette stratégie a transformé deux projets complètement différents en la meilleure « machine à revenus » de l’industrie.

Il n'y a pas encore de conclusion sur la durabilité de ce modèle à long terme. Mais il est évident qu'il a permis pour la première fois aux jetons de chiffrement de se débarrasser de l'étiquette de "jetons de casino", se rapprochant davantage des "actions d'entreprise pouvant générer des retours pour leurs détenteurs" - la vitesse de retour pourrait même mettre la pression sur les entreprises traditionnelles.

Je pense qu'il y a une révélation plus profonde derrière cela : un certain géant de la technologie a compris, bien avant l'apparition des cryptoactifs, qu'il ne vendait pas seulement des appareils matériels, mais aussi ses propres jetons. Depuis 2012, cette entreprise a dépensé près de 1 000 milliards de dollars en rachats (plus que le PIB de la plupart des pays), et le volume de circulation des jetons a diminué de plus de 40 %.

Aujourd'hui, la capitalisation boursière de l'entreprise reste supérieure à 3 800 milliards de dollars, en partie parce qu'elle considère les actions comme des "produits nécessitant du marketing, du polissage et le maintien de la rareté". L'entreprise n'a pas besoin de lever des fonds en émettant de nouvelles actions - son bilan est riche en liquidités, donc les actions elles-mêmes sont devenues des "produits", et les actionnaires sont devenus des "clients".

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Cette logique s'infiltre progressivement dans le domaine des cryptoactifs.

Le succès de Hyperliquid et Pump.fun réside dans le fait qu'ils n'ont pas utilisé les liquidités générées par leurs activités pour réinvestir ou stocker, mais les ont plutôt transformées en "pouvoir d'achat pour augmenter la demande de leur propre jeton".

Cela a également changé la perception des investisseurs sur les cryptoactifs.

Les ventes de produits d'un certain géant de la technologie sont certes importantes, mais les investisseurs qui croient en cette entreprise savent qu'il y a un autre "moteur" pour ses actions : la rareté. Aujourd'hui, pour les jetons HYPE et PUMP, les traders commencent également à former une compréhension similaire - pour eux, ces actifs sont soutenus par un engagement clair : chaque dépense ou transaction basée sur ce jeton a plus de 95 % de chances de se transformer en "rachat et destruction sur le marché".

Mais les cas d'entreprises traditionnelles révèlent aussi un autre aspect : l'intensité des rachats dépend toujours de la force des flux de trésorerie qui les sous-tendent. Que se passe-t-il si les revenus diminuent ? Lorsque les ventes du produit phare ralentissent, le solide bilan d'un géant technologique lui permet de respecter ses engagements de rachat en émettant des obligations ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun n'ont pas un tel "matelas" - une fois que le volume des transactions diminue, les rachats s'arrêtent également. Plus important encore, les entreprises traditionnelles peuvent se tourner vers les dividendes, les services ou de nouveaux produits pour faire face à la crise, alors que ces protocoles de chiffrement n'ont actuellement pas de "plan de secours".

Pour les cryptoactifs, il existe également le risque de "dilution des jetons".

Un certain géant de la technologie n'a pas à s'inquiéter de "200 millions d'actions nouvelles entrant sur le marché du jour au lendemain", mais Hyperliquid fait face à ce problème : à partir de novembre 2025, des jetons HYPE d'une valeur d'environ 12 milliards de dollars seront débloqués pour les insiders, un montant bien supérieur à celui des rachats quotidiens.

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Alors que les entreprises traditionnelles sont en mesure de contrôler le nombre d’actions en circulation, les protocoles cryptographiques sont soumis à des calendriers de déverrouillage de jetons qui ont été « écrits noir sur blanc » pendant des années.

Malgré cela, les investisseurs y voient de la valeur et sont impatients de s’impliquer. La stratégie d’un géant de la technologie est évidente, surtout pour ceux qui connaissent son histoire longue de plusieurs décennies : l’entreprise a cultivé la fidélité de ses actionnaires en convertissant des actions en « produits financiers ». Aujourd’hui, Hyperliquid et Pump.fun tentent de reproduire cette voie dans l’espace crypto, bien qu’à un rythme plus rapide, avec plus d’élan et un niveau de risque plus élevé.

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