Comment Hong Kong va-t-il faire le choix parmi les 77 demandes de licences de stablecoin ?

12 septembre 2025 09:39

Face à 77 demandes de licence de stablecoin, le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong et les autorités de régulation financière se retrouvent dans un "dilemme sucré" : approuver toutes les demandes mettrait la régulation sous pression, tandis qu'une sélection pourrait nuire à la réputation de l'État de droit. La question centrale touche à la manière dont Hong Kong peut saisir les opportunités de développement des stablecoins tout en évitant les risques financiers.
Un. L'essence de la concurrence des stablecoins : un double jeu entre la puissance nationale et l'esprit d'entreprise.
La compétition des stablecoins semble être une course technologique entre entreprises, mais en réalité, il s'agit d'une lutte entre la puissance financière des États et les avantages des systèmes. L'émergence des stablecoins en dollars constitue un défi pour les monnaies souveraines, et les monnaies souveraines plus faibles pourraient progressivement se retirer du marché international.
Dans cette compétition, l'esprit d'entreprise est essentiel. Les exemples historiques en témoignent :
En 1694, l'entrepreneur écossais William Paterson a créé la Banque d'Angleterre, posant les bases du système monétaire moderne.
En 1983, le secrétaire aux Finances, Pang Lichih, a mis en œuvre un système de taux de change fixe avec un esprit d'entrepreneur, sauvant la crise monétaire de Hong Kong et consolidant sa position en tant que centre financier international.
À l'heure actuelle, Hong Kong doit équilibrer la gestion des risques et l'innovation, en combinant une réglementation professionnelle avec l'innovation entrepreneuriale, en surmontant les limites des gestionnaires professionnels prudents et en saisissant les opportunités clés pour le développement des stablecoins.
Analyse des avantages et des inconvénients ainsi que des voies d'émission des stablecoins de type II et III
(1) Stablecoin en dollars de Hong Kong : reconstruction institutionnelle sous des contraintes réelles
Défis réels : le dollar de Hong Kong adopte un système de taux de change lié, permettant à plusieurs entreprises d'émettre des stablecoins, facilement exploités par les spéculateurs pour profiter des différences de prix entre le dollar américain, le dollar de Hong Kong et les stablecoins, entraînant des risques.
Solution optimale : La Hong Kong Monetary Authority, en s'appuyant sur le système de taux de change lié, désigne HSBC, Standard Chartered et Bank of China Hong Kong comme les trois banques émettrices, intégrant le crédit et la stabilité des stablecoins sous la gestion de la Hong Kong Monetary Authority, maximisant ainsi l'utilisation du système existant.
(ii) stablecoin en dollars américains (USHK) : une opportunité historique majeure pour Hong Kong
Avantages clés : La stabilité du dollar est garantie par la Réserve fédérale, l'Autorité monétaire de Hong Kong n'a besoin que de garantir la relation d'ancrage entre l'USHK et le dollar, et l'émetteur peut être étendu à plusieurs institutions qualifiées.
Innovation du mécanisme de rendement : l'Autorité monétaire pourra distribuer une partie des intérêts des obligations américaines qu'elle détient aux entités émettrices, ce qui est plus attrayant que Tether et les entités soumises à la "loi des génies" américaine.
Transparence du crédit : 42 ans d'accumulation de réputation par l'Autorité monétaire, audits et processus opérationnels matures et transparents, bien au-delà des institutions privées.
Effet de marque unifiée : La marque unifiée "USHK" favorise la formation d'effets d'échelle, améliore l'acceptation internationale et met en valeur les caractéristiques du centre financier de Hong Kong.
Voie de mise en œuvre : privilégier l'émission sur Ethereum, établir une base de données centralisée transparente pour renforcer le contrôle AML/CFT, établir des règlements pour garantir la conformité aux normes KYC, AML et CFT de niveau bancaire. D'un point de vue géopolitique, les États-Unis, en tant que pays de droit, ont une faible probabilité d'intervention, et USHK est lancé avec une légitimité internationale.
(3) Jeton stablecoin en RMB (CNHK) : options limitées à avancer prudemment
Le mécanisme d'émission peut faire référence aux deux premières catégories, mais doit être strictement limité au marché offshore du yuan renminbi, avec un contrôle des volumes autour de 30 000 milliards, afin d'éviter d'affecter la stabilité financière de l'intérieur. Tenter d'utiliser cela pour promouvoir la internationalisation du yuan renminbi n'est pas réaliste, en raison des restrictions sur la convertibilité du yuan renminbi, l'idée d'un soutien par l'or est dépassée et à courte vue, le développement doit se faire sans compromettre la stabilité financière de l'intérieur, en avançant avec prudence.
Trois, les avantages et inconvénients de la prise de décision d'approbation

Quatre, recommandations politiques pour saisir les opportunités historiques
1. Établir un cadre de régulation différencié : gérer par classification selon la nature de l'émetteur, appliquer une réglementation stricte aux stablecoins d'importance systémique, et assouplir les conditions pour les stablecoins à portée limitée.
2. Développer en priorité le stablecoin en dollars américains (USHK) : concentrer les ressources pour en faire un atout clé, en s'appuyant sur l'État de droit de Hong Kong, les infrastructures financières et les avantages de l'internationalisation, afin d'en faire une option plus sûre et transparente que l'USDT.
3. Contrôle strict de l'émission de stablecoins en dollars de Hong Kong : limitée à trois banques émettrices, en coordination avec le système de taux de change lié, afin d'éviter l'arbitrage et les risques financiers.
4. Avancer prudemment le stablecoin en RMB : limité au marché offshore, avec une échelle maîtrisable, procéder d'abord à des essais pilotes pour accumuler de l'expérience avant d'élargir progressivement.
5. Introduire un mécanisme de sandboxes réglementaires : permettre aux entreprises de tester de nouveaux stablecoins et technologies dans un environnement contrôlé, afin de fournir une base pratique pour améliorer le cadre réglementaire.
6. Renforcer l'application des technologies de régulation : Augmenter les investissements, utiliser des technologies telles que la blockchain et le big data pour réaliser une surveillance en temps réel et une évaluation des risques, améliorer l'efficacité et l'exactitude de la régulation.
7. Exercer l'esprit d'entreprise : réserver un espace d'innovation dans le cadre réglementaire, encourager les professionnels à participer à l'élaboration des politiques, éviter que la pensée conservatrice des gestionnaires professionnels n'entrave l'innovation.
V. Conclusion : Les choix clés de Hong Kong et sa responsabilité historique
Les 77 demandes de licence représentent à la fois un défi et une opportunité. Le choix de Hong Kong n'est pas simplement de "valider ou non", mais plutôt de maximiser les rendements et de minimiser les risques grâce à une réglementation différenciée et à l'innovation systémique.
Le stablecoin USHK est une opportunité historique majeure. Le dollar de Hong Kong, en tant que devise ancrée au dollar américain, ne sera pas seulement impacté, mais pourrait également en bénéficier. Hong Kong est susceptible d'attirer des économies de petite taille à adopter l'USHK. La concurrence des stablecoins est essentiellement une compétition entre pays, Hong Kong doit équilibrer risque et innovation avec un esprit entrepreneurial.
Les régulateurs doivent montrer un sens des responsabilités historiques, alliant rigueur réglementaire et inclusivité innovante. Les 77 demandes d'approbation sont le test décisif de la qualité du centre financier international de Hong Kong, qui a les conditions nécessaires pour devenir un leader mondial du développement des stablecoins, et cela dépend d'une prise de décision éclairée, d'une réglementation innovante et d'un esprit entrepreneurial audacieux.