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Le projet L2 d'Ethereum MegaETH a récemment annoncé une innovation majeure avec le lancement d'une nouvelle stablecoin, USDm. MegaETH serait soutenu par Vitalik Buterin. Cette stablecoin a été co-développée par la société Ethena et est soutenue par des obligations d'État américaines tokenisées. Contrairement aux stablecoins traditionnels, les revenus de l'USDm seront directement utilisés pour subventionner les frais de séquenceur sur L2, réduisant ainsi considérablement les coûts pour les utilisateurs et ouvrant un nouveau modèle commercial.

USDm est construit sur l'infrastructure USDe d'Ethena. Ses réserves sont investies dans les obligations américaines tokenisées de BlackRock d'une valeur de 2,2 milliards de dollars, offrant un revenu stable aux détenteurs de USDm. Les revenus de cette stablecoin seront utilisés pour compenser les coûts de Gas générés par les transactions de séquenceur, réduisant considérablement les frais de transaction des utilisateurs sur L2, rendant l'utilisation d'Ethereum L2 plus économique. Bien que la loi américaine "GENIUS" puisse interdire l'émission de stablecoins générateurs de revenus par les institutions, cela a plutôt engendré une demande pour des projets comme USDe et USDS. MegaETH a lancé USDm à ce moment-là, saisissant cette opportunité de marché et insufflant une nouvelle vitalité et de nouvelles dynamiques à l'écosystème Ethereum L2.

Au cours de l'année écoulée, le montant total des frais de transaction sur Ethereum L1 a atteint 1,1 milliard de dollars. Bien qu'il ait diminué depuis février, les frais de Gas restent un point focal pour les utilisateurs. MegaETH, avec son modèle de subvention des frais de séquenceurs via des stablecoins générateurs de revenus, a le potentiel d'offrir un modèle économique inspirant pour d'autres projets L2, réduisant le coût de participation des utilisateurs et améliorant la scalabilité et l'attractivité de L2. Des coûts de transaction plus bas inciteront les développeurs à créer des applications DeFi plus complexes et plus riches, favorisant ainsi l'innovation dans l'écosystème Ethereum.

MegaETH introduit le modèle de stablecoin générateur de revenus USDm, apportant une innovation commerciale à fort potentiel à l'écosystème Ethereum L2. Lors des transactions, les frais de Gas réellement payés seront bien inférieurs au niveau standard, réduisant considérablement les barrières à l'utilisation de L2 et le coût des transactions. Cela a une immense valeur pour attirer de nouveaux utilisateurs et augmenter l'activité du réseau L2. USDm subventionne les coûts internes par des revenus externes, créant un tout nouveau cycle économique plus attrayant, susceptible de changer le modèle de rentabilité de L2 et le mécanisme d'incitation des utilisateurs.

USDm s'appuie sur l'infrastructure USDTb d'Ethena et investit dans les titres tokenisés de la dette américaine de BlackRock, BUIDL. Cette combinaison utilise des stratégies RWA matures, fournissant une source de rendement relativement stable et conforme pour les stablecoins, ce qui est plus robuste que les rendements reposant uniquement sur des protocoles DeFi et pourrait également attirer plus d'attention de la part des régulateurs. MegaETH saisit cette opportunité pour combiner les rendements RWA conformes avec les subventions L2, comblant ainsi un vide sur le marché, surtout dans un contexte où la conformité devient de plus en plus importante.

La collaboration entre Ethena et MegaETH, qui introduit des stablecoins générateurs de revenus via USDm et les applique à la subvention des frais L2, pourrait être perçue comme une forme d'arbitrage réglementaire. Elle tire parti des restrictions spécifiques de la législation américaine concernant les institutions et les stablecoins générateurs de revenus, en fournissant les produits nécessaires au marché par le biais de potentiels entités non enregistrées aux États-Unis, de structures de coopération innovantes ou d'une interprétation contournant la définition des institutions. Cette pratique n'est pas rare ; dans le domaine de l'innovation financière, l'exploration et l'exploitation du cadre réglementaire sont la norme. D'une part, cela stimule l'innovation dans les limites de la conformité, et d'autre part, cela pourrait également inciter les régulateurs à resserrer ou à améliorer les lois pertinentes pour faire face à l'arbitrage transfrontalier et aux nouvelles formes de produits financiers. Cela illustre le jeu continu entre la réglementation et l'innovation.

Si les rendements de l'USDm peuvent parfaitement couvrir les coûts de transaction, de sorte que les utilisateurs ne ressentent presque pas l'existence de frais lorsqu'ils utilisent L2, alors le principal point de concurrence de L2 passera d'un faible coût à deux éléments clés : l'évolutivité et l'expérience utilisateur. Dans cet état idéal, les utilisateurs préféreront les réseaux offrant une meilleure expérience utilisateur. Pour les utilisateurs ordinaires, ce qu'ils perçoivent n'est pas le chiffre exact du TPS, mais la rapidité de confirmation des transactions, la fluidité des opérations de portefeuille, le temps de réponse des DApps, etc. Un L2 hautement évolutif mais avec une interface utilisateur complexe et des opérations compliquées sera bien moins attrayant qu'un réseau qui, bien que légèrement moins évolutif, est convivial, avec des interactions fluides et des réponses rapides. Lorsque le coût monétaire n'est plus le principal critère, les utilisateurs accorderont plus d'importance aux coûts de temps et d'apprentissage. Ils choisiront un réseau qui leur permet d'effectuer leurs opérations le plus rapidement et le plus simplement possible. Dans ce nouveau modèle, l'expérience utilisateur deviendra l'arme secrète de la concurrence L2.