Rapport macroéconomique sur le marché des cryptomonnaies : point critique de la reconstruction macroéconomique, informations positives politiques suscitant de nouvelles attentes
I. Aperçu
Au cours du deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies a connu une transition d'un marché très actif vers un ajustement à court terme. Bien que plusieurs secteurs continuent de se relayer et de guider les émotions, l'impact de la pression macroéconomique commence à se faire sentir. Les turbulences dans le commerce mondial, les données économiques américaines fluctuantes, ainsi que les attentes changeantes concernant les baisses de taux de la Réserve fédérale, ont conduit le marché à entrer dans une période clé. Dans le même temps, des changements marginaux dans les politiques commencent à émerger : certaines personnalités politiques se prononcent positivement sur le chiffrement, suscitant chez les investisseurs une anticipation de la logique de "Bitcoin en tant qu'actif de réserve stratégique". Le cycle actuel est toujours en "phase de correction de marché haussier à moyen terme", mais des opportunités structurelles commencent à émerger discrètement, et les points d'ancrage des prix subissent un déplacement au niveau macro.
II. Environnement macroéconomique : la logique ancienne se désintègre, les nouveaux points d'ancrage ne sont pas encore définis
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies est à un tournant clé de la reconstruction de la logique macroéconomique. Les cadres de tarification traditionnels s'effondrent rapidement, tandis que de nouveaux points d'ancrage de valorisation ne sont pas encore établis, plaçant le marché dans un environnement macroéconomique "flou et anxieux". Des données macroéconomiques, des orientations politiques des banques centrales, aux changements marginaux dans les relations géopolitiques et commerciales mondiales, tout cela influence le comportement du marché des cryptomonnaies sous la forme d'un "nouvel ordre instable".
La politique monétaire de la Réserve fédérale passe d'une "dépendance aux données" à une nouvelle phase de "lutte entre la politique et la pression de la stagflation". Les données récentes sur l'inflation montrent que, bien que la pression inflationniste aux États-Unis ait quelque peu diminué, la rigidité globale reste élevée, en particulier en ce qui concerne les prix des services, ce qui s'entrelace avec la pénurie structurelle sur le marché du travail, rendant difficile une baisse rapide de l'inflation. Les attentes du marché concernant le moment d'une réduction des taux d'intérêt, qui étaient initialement prévues pour juin, ont probablement été repoussées au quatrième trimestre, voire plus loin. Bien que le président de la Réserve fédérale n'exclut pas la possibilité d'une baisse des taux cette année dans ses déclarations publiques, son langage met davantage l'accent sur la "prudence" et le "maintien de l'objectif d'inflation à long terme", ce qui rend la vision d'un assouplissement de la liquidité encore plus lointaine face à la réalité.
Cet environnement macroéconomique incertain affecte directement la base de tarification des fonds des actifs de chiffrement. Bien que le Bitcoin maintienne une tendance haussière oscillante grâce à des fonds structurels, il n'a toujours pas réussi à créer l'élan pour franchir le prochain seuil important, reflétant le fait que son "chemin d'alignement" avec les actifs macroéconomiques traditionnels est en train de se décomposer. Le marché commence à ne plus appliquer simplement la logique ancienne "hausse du Nasdaq = hausse du BTC", mais prend progressivement conscience que les actifs de chiffrement ont besoin d'une ancre politique indépendante et d'un ancrage de rôle.
En attendant, les variables géopolitiques qui influencent le marché depuis le début de l'année subissent d'importants changements. Le sujet de la guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis, qui avait précédemment pris de l'ampleur, a considérablement diminué. Récemment, le changement de focus de certaines équipes politiques sur le sujet de "la relocalisation de la fabrication" montre que les tensions entre la Chine et les États-Unis ne vont pas s'aggraver à court terme. Cela a temporairement fait reculer la logique de "risque géopolitique + bitcoin en tant qu'actif de protection contre les risques", et le marché ne donne plus de prime à l'"ancre de protection" des actifs chiffrement, mais cherche plutôt un nouveau soutien politique et une nouvelle dynamique narrative.
D'un point de vue plus profond, l'ensemble du système financier mondial fait face à un processus systémique de "reconstruction des points d'ancrage". L'indice du dollar reste stable à des niveaux élevés, les relations entre l'or, les obligations d'État et le marché boursier américain ont été perturbées, tandis que les actifs chiffrés se retrouvent coincés entre les deux, n'ayant pas l'appui des banques centrales comme des actifs refuges traditionnels, et n'ayant pas non plus été complètement intégrés dans le cadre de gestion des risques des institutions financières traditionnelles. Cet état intermédiaire de "ni risque, ni refuge" rend le pricing des principaux actifs chiffrés placé dans une "zone relativement floue". Et cette ancre macro floue se transmet davantage à l'écosystème en aval, entraînant des narrations diverses qui, bien qu'elles connaissent des explosions, peinent à se maintenir. Sans le soutien de nouveaux fonds macroéconomiques, la prospérité locale sur la chaîne est facilement piégée dans un cycle de "allumage rapide --- extinction rapide".
Nous entrons dans une fenêtre de retournement de "décapitalisation" dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, la liquidité et les tendances du marché ne sont plus simplement dictées par la corrélation entre les actifs, mais dépendent de la redistribution du pouvoir de tarification des politiques et du rôle des institutions. Pour que le marché des cryptomonnaies puisse connaître une nouvelle phase de réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique ------ cela pourrait être l'établissement officiel de "l'actif de réserve stratégique des États pour le Bitcoin", ou le "lancement d'un cycle de baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale", ou encore "l'acceptation par plusieurs gouvernements mondiaux des infrastructures financières sur chaîne". Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage macroéconomiques seront véritablement réalisés que nous verrons un retour complet de l'appétit pour le risque et une hausse résonnante des prix des actifs.
Trois, changement de politique : le projet de loi sur les stablecoins a été approuvé, le plan de réserve de Bitcoin au niveau des États a été mis en œuvre.
En mai 2025, le Sénat américain a officiellement adopté le « GENIUS Act », devenant l'un des plans législatifs sur les stablecoins ayant le plus d'impact institutionnel au monde. L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre de réglementation pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit d'expérimentation technologique ou un instrument financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu principal de la loi GENIUS se concentre sur trois aspects : Premièrement, établir le pouvoir de gestion des licences des émetteurs de stablecoins par la Réserve fédérale et les autorités de régulation financière, en fixant des exigences en matière de capital, de réserves et de transparence équivalentes à celles des banques ; Deuxièmement, fournir une base juridique et une interface standard pour l'interopérabilité entre les stablecoins et les banques commerciales, les institutions de paiement, afin de promouvoir leur large utilisation dans les paiements de détail, les règlements transfrontaliers et l'interopérabilité financière ; Troisièmement, établir un mécanisme d'exemption "sandbox technique" pour les stablecoins décentralisés, en préservant l'espace d'innovation de la finance ouverte dans un cadre conforme et contrôlable.
Dans une perspective macroéconomique, l'adoption de cette loi a déclenché un changement structurel triple dans les attentes concernant le marché des cryptomonnaies. Premièrement, un nouveau paradigme de "ancrage on-chain" est apparu dans le cadre de l'internationalisation du système dollar. Deuxièmement, la légalisation des stablecoins a entraîné une réévaluation de la structure financière on-chain. Plus significatif sur le plan structurel, plusieurs gouvernements d'États ont rapidement suivi l'adoption de la loi en publiant des plans de réserve stratégique en Bitcoin. À la fin mai, le New Hampshire avait déjà adopté une loi sur les réserves stratégiques en Bitcoin, et plusieurs États ont annoncé qu'ils alloueraient une partie de leurs excédents budgétaires en tant qu'actifs de réserve en Bitcoin, pour des raisons telles que la couverture contre l'inflation, la diversification de la structure financière et le soutien à l'industrie de la blockchain de leur région.
Ces dynamiques politiques contribuent ensemble à un nouveau paysage structurel : les stablecoins deviennent des "dollars on-chain", le bitcoin devient de "l'or local", les deux ayant des règles et des libertés, respectivement du point de vue des paiements et des réserves, coexistant et se couvrant par rapport au système monétaire traditionnel. Cette situation, en 2025, dans un contexte de division géofinancière et de déclin de la confiance institutionnelle, offre justement une autre logique d'ancrage sécurisé.
Après l'adoption de la loi GENIUS, la réévaluation par le marché du modèle "taux des obligations américaines - rendement des stablecoins" accélérera également l'alignement des produits de stablecoins vers les "T-Bills sur la chaîne" et les "fonds monétaires sur la chaîne". D'une certaine manière, la structure de la dette numérique future des finances américaines pourrait être partiellement gérée par des stablecoins. Les attentes concernant la chaîne des obligations américaines deviennent progressivement plus claires à travers cette fenêtre de systématisation des stablecoins.
Quatre, Structure du marché : Rotation des secteurs intense, la ligne principale reste à confirmer
Le marché des cryptomonnaies au deuxième trimestre de 2025 présente une contradiction structurelle extrêmement tendue : au niveau macroéconomique, les attentes politiques s'améliorent, et les stablecoins ainsi que le bitcoin se dirigent vers une "insertion institutionnelle" ; mais au niveau de la structure microéconomique, il manque toujours une véritable "piste principale" ayant un consensus de marché. Cela entraîne une performance globale caractérisée par une rotation fréquente, une faiblesse de la continuité et une "rotation" de liquidité temporaire.
D'après la performance des secteurs, le marché des cryptomonnaies a connu une structure extrêmement différenciée en mai 2025. Plusieurs pistes ont successivement connu un renforcement de type "passer le tambour", chaque sous-secteur ayant un cycle d'explosion qui ne dure pas plus de deux semaines, avec des fonds de suivi qui se dispersent rapidement par la suite. Les données sur les flux de fonds montrent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement une surabondance de liquidités structurelles plutôt qu'un démarrage d'un marché haussier structurel.
D'autre part, le phénomène de stratification de l'évaluation s'intensifie. Les projets de première ligne affichent une prime d'évaluation significative, les actifs de tête continuent d'attirer de gros capitaux, tandis que les projets de longue traîne se retrouvent dans une situation embarrassante où "les fondamentaux ne peuvent être évalués et les attentes ne peuvent être réalisées". Les données montrent qu'en mai 2025, la part des 20 plus grandes cryptomonnaies par capitalisation boursière représente près de 71 % de la capitalisation boursière totale, le niveau le plus élevé depuis 2022, affichant des caractéristiques similaires à celles du "retour de la concentration" sur les marchés de capitaux traditionnels.
Dans le même temps, le comportement sur la chaîne évolue. Le nombre d'adresses actives sur Ethereum est resté stable autour de 400 000 pendant plusieurs mois, mais la TVL des protocoles DeFi n'a pas suivi cette tendance, reflétant une montée de la fragmentation et de la non-financialisation des interactions sur la chaîne. Les interactions non financières deviennent progressivement la norme, indiquant que la structure des utilisateurs se déplace vers "interactions légères + émotions fortes". Bien que ce type de comportement stimule l'engouement à court terme, la pression pour monétiser et retenir les utilisateurs est de plus en plus évidente pour les bâtisseurs de protocoles, ce qui limite leur volonté d'innover.
En observant du point de vue de l'industrie, le marché est actuellement à un point critique où plusieurs lignes principales coexistent mais manquent d'une vague de hausse significative : les RWA ont encore une logique à long terme, mais doivent attendre la mise en conformité réglementaire et la croissance spontanée de l'écosystème ; les memes peuvent susciter des émotions, mais manquent de leaders ayant la capacité de "symboles culturels + mobilisation communautaire" ; l'espace d'imagination de la fusion entre l'IA et la technologie de chiffrement est énorme, mais la mise en œuvre technique et les mécanismes d'incitation n'ont toujours pas atteint les normes de consensus ; l'écosystème Bitcoin est en train de prendre forme, mais les infrastructures ne sont pas encore parfaites et restent à un stade précoce de "test et erreur + positionnement".
En résumé, la structure actuelle du marché peut être résumée par quatre mots-clés : rotation, différenciation, concentration, mise à l'essai. La rotation aggrave la difficulté des transactions ; la différenciation compresse l'espace de positionnement à moyen et long terme ; la concentration signifie que l'évaluation revient vers les leaders, laissant derrière elle une longue traîne de déchets ; et l'essence de tous les points chauds reste que le marché teste si le nouveau paradigme et la nouvelle ligne directrice peuvent obtenir la double reconnaissance de "consensus + financement".
La capacité de la ligne principale à se former à l'avenir dépend dans une large mesure de la résonance de trois facteurs : premièrement, s'il y a des innovations mécaniques natives sur la chaîne qui connaissent un succès fulgurant ; deuxièmement, si la mise en œuvre de la réglementation politique continue de libérer des informations positives institutionnelles favorables à la logique de tarification à long terme des actifs en chiffrement ; troisièmement, si le marché secondaire comble le financement principal et relance le financement des pistes de premier niveau ainsi que la construction de l'écosystème.
À ce stade, cela ressemble davantage à un "essai de pression" dans une zone profonde : l'émotion n'est pas mauvaise, le système est légèrement réchauffé, mais la ligne principale est absente. Le marché a besoin d'un nouveau récit central pour rassembler les cœurs, rassembler les fonds et rassembler la puissance de calcul. Et cela pourrait devenir la variable décisive de l'évolution du marché au second semestre 2025.
Cinq, Perspectives futures et recommandations stratégiques
En regardant en arrière depuis le point de repère de la mi-2025, nous avons progressivement quitté cette période de bénéfices caractérisée par "halving + élections + baisse des taux d'intérêt", mais le marché n'a pas encore établi un ancrage à long terme capable de véritablement stabiliser la confiance des participants. D'après le rythme historique, si le T3 ne parvient pas à former un consensus fort sur la ligne principale, le marché dans son ensemble risque d'entrer dans une période de consolidation structurelle de force moyenne, durant laquelle les points chauds deviendront de plus en plus fragmentés, la difficulté de négociation continuera d'augmenter, et la propension au risque se stratifiera de manière significative, formant une "fenêtre de faible volatilité en période de montée des politiques".
D'un point de vue à moyen terme, les variables déterminant l'évolution du second semestre se sont progressivement déplacées de "taux d'intérêt macroéconomiques" vers "processus de mise en œuvre institutionnelle + narration structurelle". L'indice PCE et l'indice CPI américains continuent de reculer, et un consensus préliminaire sur deux baisses de taux cette année émerge au sein de la Réserve fédérale, les facteurs négatifs s'atténuant marginalement. Cependant, le marché des cryptomonnaies n'a pas connu d'afflux massif, ce qui indique que le marché actuel se soucie davantage du soutien institutionnel à long terme que des stimulations monétaires à court terme. Nous pensons que cela représente une transition des actifs cryptographiques d'un "actif à risque hautement élastique" vers un "actif de droits basé sur des jeux institutionnels", entraînant un changement fondamental dans le système de tarification du marché.
et la mise en œuvre de la loi « GENIUS Act » avec des projets pilotes de réserves stratégiques en Bitcoin au niveau des États pourrait être le point de départ de ce soutien institutionnel. Une fois que davantage d'États commencent à inclure le BTC dans leur réserve stratégique, les actifs chiffrés entreront véritablement dans l'ère de la "garantie quasi-souveraine". Avec la restructuration attendue des politiques fédérales après les élections de novembre, cela constituerait un catalyseur structurel plus puissant que la réduction de moitié. Cependant, il convient de noter que ce type de processus ne se fait pas du jour au lendemain, et si le rythme des politiques ralentit ou si la dynamique électorale s'inverse, les actifs chiffrés pourraient également subir des corrections des attentes institutionnelles.
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AirdropHustler
· 08-08 05:31
bull run une fois parti ne revient plus, nous méritons de manger des nouilles.
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GasFeeCry
· 08-07 17:46
Ajuster c'est bien, mais il faut agir.
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SandwichHunter
· 08-07 08:23
C'est absurde, ça peut encore chuter au niveau le plus bas.
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DaisyUnicorn
· 08-06 08:50
Les ours sont partis se promener, les bulls devraient venir planter des fleurs !~
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RunWhenCut
· 08-06 08:49
Cette vague, si nous la saisissons, nous allons nous en sortir.
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AirdropHarvester
· 08-06 08:38
Attendre la grande chute de mai
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LiquiditySurfer
· 08-06 08:36
Encore une vague de liquidité, on va se mettre à la stratégie de market making.
Restructuration du paysage macroéconomique, le marché des cryptomonnaies accueille des opportunités institutionnelles.
Rapport macroéconomique sur le marché des cryptomonnaies : point critique de la reconstruction macroéconomique, informations positives politiques suscitant de nouvelles attentes
I. Aperçu
Au cours du deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies a connu une transition d'un marché très actif vers un ajustement à court terme. Bien que plusieurs secteurs continuent de se relayer et de guider les émotions, l'impact de la pression macroéconomique commence à se faire sentir. Les turbulences dans le commerce mondial, les données économiques américaines fluctuantes, ainsi que les attentes changeantes concernant les baisses de taux de la Réserve fédérale, ont conduit le marché à entrer dans une période clé. Dans le même temps, des changements marginaux dans les politiques commencent à émerger : certaines personnalités politiques se prononcent positivement sur le chiffrement, suscitant chez les investisseurs une anticipation de la logique de "Bitcoin en tant qu'actif de réserve stratégique". Le cycle actuel est toujours en "phase de correction de marché haussier à moyen terme", mais des opportunités structurelles commencent à émerger discrètement, et les points d'ancrage des prix subissent un déplacement au niveau macro.
II. Environnement macroéconomique : la logique ancienne se désintègre, les nouveaux points d'ancrage ne sont pas encore définis
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies est à un tournant clé de la reconstruction de la logique macroéconomique. Les cadres de tarification traditionnels s'effondrent rapidement, tandis que de nouveaux points d'ancrage de valorisation ne sont pas encore établis, plaçant le marché dans un environnement macroéconomique "flou et anxieux". Des données macroéconomiques, des orientations politiques des banques centrales, aux changements marginaux dans les relations géopolitiques et commerciales mondiales, tout cela influence le comportement du marché des cryptomonnaies sous la forme d'un "nouvel ordre instable".
La politique monétaire de la Réserve fédérale passe d'une "dépendance aux données" à une nouvelle phase de "lutte entre la politique et la pression de la stagflation". Les données récentes sur l'inflation montrent que, bien que la pression inflationniste aux États-Unis ait quelque peu diminué, la rigidité globale reste élevée, en particulier en ce qui concerne les prix des services, ce qui s'entrelace avec la pénurie structurelle sur le marché du travail, rendant difficile une baisse rapide de l'inflation. Les attentes du marché concernant le moment d'une réduction des taux d'intérêt, qui étaient initialement prévues pour juin, ont probablement été repoussées au quatrième trimestre, voire plus loin. Bien que le président de la Réserve fédérale n'exclut pas la possibilité d'une baisse des taux cette année dans ses déclarations publiques, son langage met davantage l'accent sur la "prudence" et le "maintien de l'objectif d'inflation à long terme", ce qui rend la vision d'un assouplissement de la liquidité encore plus lointaine face à la réalité.
Cet environnement macroéconomique incertain affecte directement la base de tarification des fonds des actifs de chiffrement. Bien que le Bitcoin maintienne une tendance haussière oscillante grâce à des fonds structurels, il n'a toujours pas réussi à créer l'élan pour franchir le prochain seuil important, reflétant le fait que son "chemin d'alignement" avec les actifs macroéconomiques traditionnels est en train de se décomposer. Le marché commence à ne plus appliquer simplement la logique ancienne "hausse du Nasdaq = hausse du BTC", mais prend progressivement conscience que les actifs de chiffrement ont besoin d'une ancre politique indépendante et d'un ancrage de rôle.
En attendant, les variables géopolitiques qui influencent le marché depuis le début de l'année subissent d'importants changements. Le sujet de la guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis, qui avait précédemment pris de l'ampleur, a considérablement diminué. Récemment, le changement de focus de certaines équipes politiques sur le sujet de "la relocalisation de la fabrication" montre que les tensions entre la Chine et les États-Unis ne vont pas s'aggraver à court terme. Cela a temporairement fait reculer la logique de "risque géopolitique + bitcoin en tant qu'actif de protection contre les risques", et le marché ne donne plus de prime à l'"ancre de protection" des actifs chiffrement, mais cherche plutôt un nouveau soutien politique et une nouvelle dynamique narrative.
D'un point de vue plus profond, l'ensemble du système financier mondial fait face à un processus systémique de "reconstruction des points d'ancrage". L'indice du dollar reste stable à des niveaux élevés, les relations entre l'or, les obligations d'État et le marché boursier américain ont été perturbées, tandis que les actifs chiffrés se retrouvent coincés entre les deux, n'ayant pas l'appui des banques centrales comme des actifs refuges traditionnels, et n'ayant pas non plus été complètement intégrés dans le cadre de gestion des risques des institutions financières traditionnelles. Cet état intermédiaire de "ni risque, ni refuge" rend le pricing des principaux actifs chiffrés placé dans une "zone relativement floue". Et cette ancre macro floue se transmet davantage à l'écosystème en aval, entraînant des narrations diverses qui, bien qu'elles connaissent des explosions, peinent à se maintenir. Sans le soutien de nouveaux fonds macroéconomiques, la prospérité locale sur la chaîne est facilement piégée dans un cycle de "allumage rapide --- extinction rapide".
Nous entrons dans une fenêtre de retournement de "décapitalisation" dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, la liquidité et les tendances du marché ne sont plus simplement dictées par la corrélation entre les actifs, mais dépendent de la redistribution du pouvoir de tarification des politiques et du rôle des institutions. Pour que le marché des cryptomonnaies puisse connaître une nouvelle phase de réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique ------ cela pourrait être l'établissement officiel de "l'actif de réserve stratégique des États pour le Bitcoin", ou le "lancement d'un cycle de baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale", ou encore "l'acceptation par plusieurs gouvernements mondiaux des infrastructures financières sur chaîne". Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage macroéconomiques seront véritablement réalisés que nous verrons un retour complet de l'appétit pour le risque et une hausse résonnante des prix des actifs.
Trois, changement de politique : le projet de loi sur les stablecoins a été approuvé, le plan de réserve de Bitcoin au niveau des États a été mis en œuvre.
En mai 2025, le Sénat américain a officiellement adopté le « GENIUS Act », devenant l'un des plans législatifs sur les stablecoins ayant le plus d'impact institutionnel au monde. L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre de réglementation pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit d'expérimentation technologique ou un instrument financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu principal de la loi GENIUS se concentre sur trois aspects : Premièrement, établir le pouvoir de gestion des licences des émetteurs de stablecoins par la Réserve fédérale et les autorités de régulation financière, en fixant des exigences en matière de capital, de réserves et de transparence équivalentes à celles des banques ; Deuxièmement, fournir une base juridique et une interface standard pour l'interopérabilité entre les stablecoins et les banques commerciales, les institutions de paiement, afin de promouvoir leur large utilisation dans les paiements de détail, les règlements transfrontaliers et l'interopérabilité financière ; Troisièmement, établir un mécanisme d'exemption "sandbox technique" pour les stablecoins décentralisés, en préservant l'espace d'innovation de la finance ouverte dans un cadre conforme et contrôlable.
Dans une perspective macroéconomique, l'adoption de cette loi a déclenché un changement structurel triple dans les attentes concernant le marché des cryptomonnaies. Premièrement, un nouveau paradigme de "ancrage on-chain" est apparu dans le cadre de l'internationalisation du système dollar. Deuxièmement, la légalisation des stablecoins a entraîné une réévaluation de la structure financière on-chain. Plus significatif sur le plan structurel, plusieurs gouvernements d'États ont rapidement suivi l'adoption de la loi en publiant des plans de réserve stratégique en Bitcoin. À la fin mai, le New Hampshire avait déjà adopté une loi sur les réserves stratégiques en Bitcoin, et plusieurs États ont annoncé qu'ils alloueraient une partie de leurs excédents budgétaires en tant qu'actifs de réserve en Bitcoin, pour des raisons telles que la couverture contre l'inflation, la diversification de la structure financière et le soutien à l'industrie de la blockchain de leur région.
Ces dynamiques politiques contribuent ensemble à un nouveau paysage structurel : les stablecoins deviennent des "dollars on-chain", le bitcoin devient de "l'or local", les deux ayant des règles et des libertés, respectivement du point de vue des paiements et des réserves, coexistant et se couvrant par rapport au système monétaire traditionnel. Cette situation, en 2025, dans un contexte de division géofinancière et de déclin de la confiance institutionnelle, offre justement une autre logique d'ancrage sécurisé.
Après l'adoption de la loi GENIUS, la réévaluation par le marché du modèle "taux des obligations américaines - rendement des stablecoins" accélérera également l'alignement des produits de stablecoins vers les "T-Bills sur la chaîne" et les "fonds monétaires sur la chaîne". D'une certaine manière, la structure de la dette numérique future des finances américaines pourrait être partiellement gérée par des stablecoins. Les attentes concernant la chaîne des obligations américaines deviennent progressivement plus claires à travers cette fenêtre de systématisation des stablecoins.
Quatre, Structure du marché : Rotation des secteurs intense, la ligne principale reste à confirmer
Le marché des cryptomonnaies au deuxième trimestre de 2025 présente une contradiction structurelle extrêmement tendue : au niveau macroéconomique, les attentes politiques s'améliorent, et les stablecoins ainsi que le bitcoin se dirigent vers une "insertion institutionnelle" ; mais au niveau de la structure microéconomique, il manque toujours une véritable "piste principale" ayant un consensus de marché. Cela entraîne une performance globale caractérisée par une rotation fréquente, une faiblesse de la continuité et une "rotation" de liquidité temporaire.
D'après la performance des secteurs, le marché des cryptomonnaies a connu une structure extrêmement différenciée en mai 2025. Plusieurs pistes ont successivement connu un renforcement de type "passer le tambour", chaque sous-secteur ayant un cycle d'explosion qui ne dure pas plus de deux semaines, avec des fonds de suivi qui se dispersent rapidement par la suite. Les données sur les flux de fonds montrent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement une surabondance de liquidités structurelles plutôt qu'un démarrage d'un marché haussier structurel.
D'autre part, le phénomène de stratification de l'évaluation s'intensifie. Les projets de première ligne affichent une prime d'évaluation significative, les actifs de tête continuent d'attirer de gros capitaux, tandis que les projets de longue traîne se retrouvent dans une situation embarrassante où "les fondamentaux ne peuvent être évalués et les attentes ne peuvent être réalisées". Les données montrent qu'en mai 2025, la part des 20 plus grandes cryptomonnaies par capitalisation boursière représente près de 71 % de la capitalisation boursière totale, le niveau le plus élevé depuis 2022, affichant des caractéristiques similaires à celles du "retour de la concentration" sur les marchés de capitaux traditionnels.
Dans le même temps, le comportement sur la chaîne évolue. Le nombre d'adresses actives sur Ethereum est resté stable autour de 400 000 pendant plusieurs mois, mais la TVL des protocoles DeFi n'a pas suivi cette tendance, reflétant une montée de la fragmentation et de la non-financialisation des interactions sur la chaîne. Les interactions non financières deviennent progressivement la norme, indiquant que la structure des utilisateurs se déplace vers "interactions légères + émotions fortes". Bien que ce type de comportement stimule l'engouement à court terme, la pression pour monétiser et retenir les utilisateurs est de plus en plus évidente pour les bâtisseurs de protocoles, ce qui limite leur volonté d'innover.
En observant du point de vue de l'industrie, le marché est actuellement à un point critique où plusieurs lignes principales coexistent mais manquent d'une vague de hausse significative : les RWA ont encore une logique à long terme, mais doivent attendre la mise en conformité réglementaire et la croissance spontanée de l'écosystème ; les memes peuvent susciter des émotions, mais manquent de leaders ayant la capacité de "symboles culturels + mobilisation communautaire" ; l'espace d'imagination de la fusion entre l'IA et la technologie de chiffrement est énorme, mais la mise en œuvre technique et les mécanismes d'incitation n'ont toujours pas atteint les normes de consensus ; l'écosystème Bitcoin est en train de prendre forme, mais les infrastructures ne sont pas encore parfaites et restent à un stade précoce de "test et erreur + positionnement".
En résumé, la structure actuelle du marché peut être résumée par quatre mots-clés : rotation, différenciation, concentration, mise à l'essai. La rotation aggrave la difficulté des transactions ; la différenciation compresse l'espace de positionnement à moyen et long terme ; la concentration signifie que l'évaluation revient vers les leaders, laissant derrière elle une longue traîne de déchets ; et l'essence de tous les points chauds reste que le marché teste si le nouveau paradigme et la nouvelle ligne directrice peuvent obtenir la double reconnaissance de "consensus + financement".
La capacité de la ligne principale à se former à l'avenir dépend dans une large mesure de la résonance de trois facteurs : premièrement, s'il y a des innovations mécaniques natives sur la chaîne qui connaissent un succès fulgurant ; deuxièmement, si la mise en œuvre de la réglementation politique continue de libérer des informations positives institutionnelles favorables à la logique de tarification à long terme des actifs en chiffrement ; troisièmement, si le marché secondaire comble le financement principal et relance le financement des pistes de premier niveau ainsi que la construction de l'écosystème.
À ce stade, cela ressemble davantage à un "essai de pression" dans une zone profonde : l'émotion n'est pas mauvaise, le système est légèrement réchauffé, mais la ligne principale est absente. Le marché a besoin d'un nouveau récit central pour rassembler les cœurs, rassembler les fonds et rassembler la puissance de calcul. Et cela pourrait devenir la variable décisive de l'évolution du marché au second semestre 2025.
Cinq, Perspectives futures et recommandations stratégiques
En regardant en arrière depuis le point de repère de la mi-2025, nous avons progressivement quitté cette période de bénéfices caractérisée par "halving + élections + baisse des taux d'intérêt", mais le marché n'a pas encore établi un ancrage à long terme capable de véritablement stabiliser la confiance des participants. D'après le rythme historique, si le T3 ne parvient pas à former un consensus fort sur la ligne principale, le marché dans son ensemble risque d'entrer dans une période de consolidation structurelle de force moyenne, durant laquelle les points chauds deviendront de plus en plus fragmentés, la difficulté de négociation continuera d'augmenter, et la propension au risque se stratifiera de manière significative, formant une "fenêtre de faible volatilité en période de montée des politiques".
D'un point de vue à moyen terme, les variables déterminant l'évolution du second semestre se sont progressivement déplacées de "taux d'intérêt macroéconomiques" vers "processus de mise en œuvre institutionnelle + narration structurelle". L'indice PCE et l'indice CPI américains continuent de reculer, et un consensus préliminaire sur deux baisses de taux cette année émerge au sein de la Réserve fédérale, les facteurs négatifs s'atténuant marginalement. Cependant, le marché des cryptomonnaies n'a pas connu d'afflux massif, ce qui indique que le marché actuel se soucie davantage du soutien institutionnel à long terme que des stimulations monétaires à court terme. Nous pensons que cela représente une transition des actifs cryptographiques d'un "actif à risque hautement élastique" vers un "actif de droits basé sur des jeux institutionnels", entraînant un changement fondamental dans le système de tarification du marché.
et la mise en œuvre de la loi « GENIUS Act » avec des projets pilotes de réserves stratégiques en Bitcoin au niveau des États pourrait être le point de départ de ce soutien institutionnel. Une fois que davantage d'États commencent à inclure le BTC dans leur réserve stratégique, les actifs chiffrés entreront véritablement dans l'ère de la "garantie quasi-souveraine". Avec la restructuration attendue des politiques fédérales après les élections de novembre, cela constituerait un catalyseur structurel plus puissant que la réduction de moitié. Cependant, il convient de noter que ce type de processus ne se fait pas du jour au lendemain, et si le rythme des politiques ralentit ou si la dynamique électorale s'inverse, les actifs chiffrés pourraient également subir des corrections des attentes institutionnelles.