Les achats de bitcoin d’entreprise BTC$69 472,37 se concentrent désormais sur une seule société, alors que l’opération censée élargir la base institutionnelle de l’actif devient un risque de concentration.

Strategy, le plus grand détenteur de bitcoin d’entreprise au monde, a acheté environ 45 000 BTC au cours des 30 derniers jours, son rythme d’accumulation le plus rapide depuis avril 2025, selon un rapport de CryptoQuant publié cette semaine.

(CryptoQuant)

Toutes les autres sociétés de trésorerie combinées ont acheté environ 1 000 BTC durant la même période, soit une baisse de 99 % par rapport à un pic de 69 000 BTC en août de l’année dernière. Leur part des achats totaux est tombée à 2 %, contre 95 % au sommet de la transaction.

(CryptoQuant)

Selon les données de CryptoQuant, Strategy détient désormais environ 76 % de tous les bitcoins détenus par des sociétés de trésorerie.

Les chiffres confirment ce que Galaxy Digital avait averti l’été dernier. Dans un rapport de juillet, Galaxy soutenait que le modèle de société de trésorerie en actifs numériques était fondamentalement un dérivé de liquidité qui ne fonctionnait que tant que les actions se négociaient à une prime par rapport à leurs avoirs en bitcoin sous-jacents.

Une fois ces primes comprimées, le moteur s’inverserait : des prix plus bas réduiraient la valeur nette des actifs, comprimant la prime sur les actions, rendant l’émission d’actions dilutive plutôt qu’augmentative.

Ce scénario s’est déroulé presque exactement comme décrit.

En juillet et août 2025, lors de l’été DATCO où ces sociétés accumulaient, le BTC se négociait à plus de 110 000 $. Aujourd’hui, il se négocie en dessous de 70 000 $, selon les données du marché de CoinDesk, alors qu’il se remet lentement du crash du 10 octobre.

Les sociétés qui ont acheté de manière agressive près du sommet du cycle, notamment Metaplanet et Nakamoto Holdings, ont en moyenne des coûts supérieurs à 107 000 $ en décembre, selon l’analyse de Galaxy, ce qui les place profondément en dessous de l’eau à ces prix actuels.

Strategy a adopté une posture d’insulation, révélant en décembre une réserve de liquidités de 1,44 milliard de dollars dans le but de constituer éventuellement une réserve suffisante pour couvrir 24 mois d’obligations de dividendes et d’intérêts.

Cette posture défensive n’a pas ralenti ses achats. Mais les données de CryptoQuant montrent clairement qu’aucune autre société ne suit le rythme, et la plupart ont arrêté d’essayer.

Le résultat est un profil de demande beaucoup plus concentré que ce que le marché avait promis.

Lors du Bitcoin Asia à Hong Kong l’été dernier, les sociétés de trésorerie se présentaient comme une nouvelle classe d’acheteurs d’entreprise évolutive, capable d’absorber l’offre de bitcoin et de surpasser l’exposition passive.

Pour l’instant, cette vision s’est réduite à un seul bilan.

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