RLUSD est davantage favorisé par Ethereum : 82 % de l'offre de stablecoin Ripple afflue vers l'écosystème EVM, tandis que XRPL fait face à des désavantages structurels.

Le stablecoin RLUSD lancé par Ripple a connu une expansion rapide un an après son émission, avec un approvisionnement total atteignant 12,6 millions de dollars. Cependant, 82 % (environ 10,3 millions de dollars) sont déployés sur Ethereum, tandis que le grand livre natif XRP (XRPL) ne supporte que 2,35 millions de dollars, montrant une nette préférence du marché pour l'écosystème DeFi plus mature d'Ethereum.

Ethereum possède une solide liquidité en USD et un système de stablecoins, ce qui permet à RLUSD de s'intégrer parfaitement dans l'infrastructure financière existante grâce à des protocoles de premier plan tels qu'Aave, Curve et Uniswap. Actuellement, le pool USDC/RLUSD sur Curve dispose d'environ 74 millions USD de liquidité, offrant un environnement à faible glissement pour les transactions institutionnelles, l'arbitrage et les stratégies de rendement. Par conséquent, pour les investisseurs institutionnels avec des volumes de fonds importants, Ethereum est un choix plus efficace et plus profond.

En revanche, l'infrastructure DeFi de XRPL a pris du retard. L'AMM au niveau du protocole ne sera mis en ligne qu'en 2024, et les nouveaux pools de liquidités manquent encore de liquidité. De plus, la conception de XRPL exige que les utilisateurs maintiennent une réserve de XRP et établissent des lignes de confiance, ce qui peut même nécessiter l'autorisation de l'émetteur. Ces mécanismes, tout en améliorant la conformité, ont également augmenté le seuil d'utilisation, limitant ainsi la diffusion naturelle de RLUSD sur XRPL.

Les données on-chain montrent que RLUSD a une forte demande réelle sur Ethereum, plutôt qu'une “émission passive”. Le volume moyen hebdomadaire des transactions de RLUSD sur Ethereum est d'environ 1 milliard de dollars, bien supérieur aux 66 millions de dollars au début de l'année ; le nombre moyen de transactions hebdomadaires atteint 7 000, également nettement supérieur aux 240 transactions au début de l'année. La croissance simultanée du volume et du nombre de transactions signifie que non seulement des fonds importants utilisent RLUSD, mais que la participation des petits investisseurs et des institutions de taille moyenne augmente également. Actuellement, le nombre de détenteurs de RLUSD sur Ethereum a atteint 6 400, soit plus de 8 fois le chiffre du début de l'année.

Ces différences structurelles permettent à RLUSD de connaître une “croissance sans autorisation” sur Ethereum, tandis qu'elle rencontre des résistances mécaniques sur XRPL. Au cours des six prochains mois, si l'écosystème Ethereum maintient son niveau d'activité actuel, l'offre de RLUSD sur Ethereum devrait atteindre entre 1,4 milliard et 1,7 milliard USD, tandis que XRPL pourrait continuer à maintenir une proportion relativement faible.

Ripple, pour renforcer la compétitivité de XRPL, doit lancer un programme d'incitation AMM, améliorer la configuration des lignes de confiance en un clic dans le portefeuille, et élargir l'échelle des pools de liquidité natifs. Dans le meilleur des cas, XRPL pourrait croître jusqu'à 500 millions de dollars de liquidité, représentant environ un quart de l'offre totale ; mais si Ethereum continue d'élargir son avantage, 80 % à 90 % de l'offre de RLUSD pourrait rester longtemps dans le système EVM.

Le paradoxe central auquel RLUSD est confronté actuellement est le suivant : pour que Ripple devienne l'un des principaux émetteurs de stablecoins au monde, elle doit en fait s'appuyer sur son plus grand réseau concurrent – Ethereum – comme principal moteur de croissance. (CryptoSlate)