Décomposer STBL : stablecoin + droits de revenu NFT, effet de mode ou innovation ?

Auteur : Alea Research

Compilation : Deep Tide TechFlow

Les stablecoins sont devenus une partie intégrante de la finance décentralisée (DeFi), mais ils ont également apporté de nombreux compromis et défis.

Par exemple, les actifs cryptographiques surcollatéralisés soutenant des stablecoins (comme DAI) sont exposés à des risques de volatilité ; les stablecoins centralisés (comme USDC et USDT) offrent peu de garanties en matière de transparence des réserves ; les stablecoins algorithmiques (comme UST ou FRAX) se sont révélés difficiles à maintenir stables. De plus, les émetteurs de stablecoins capturent généralement les revenus générés par les actifs de soutien, tandis que les utilisateurs ne peuvent en bénéficier.

STBL a proposé une quatrième solution : permettre aux utilisateurs de frapper des stablecoins en utilisant des actifs du monde réel (RWA) comme garantie complète, tout en conservant les revenus générés. STBL divise les dépôts des utilisateurs en stablecoins disponibles et en une position NFT génératrice de revenus, offrant ainsi aux détenteurs de la liquidité et des revenus prévisibles.

Dans le contenu de cette édition, nous allons explorer en profondeur l'architecture de STBL, les problèmes de marché qu'il résout et le fonctionnement spécifique du produit.

Qu'est-ce que $STBL

$STBL est une monnaie stable non-gérée, soutenue par des obligations d'État américaines ou des crédits privés. La principale différence avec d'autres solutions réside dans sa conception à trois jetons : $STBL, $USST et $YLD. Parmi ceux-ci, $STBL est le jeton de gouvernance, tandis que les deux principaux outils de monnaie stable sont :

USST : une stablecoin entièrement garanti, indexé sur le dollar à 1:1, émis selon le standard ERC-20/4626, pouvant être utilisé pour les paiements en chaîne, les échanges et le prêt. USST peut être utilisé pour les paiements en chaîne, la fourniture de liquidités, le prêt ou le staking dans le pool de liquidités et de frappe (LAMP) du protocole. Les utilisateurs peuvent racheter leurs actifs sous-jacents à tout moment sans pénalité.

YLD : un NFT ERC-721 qui représente le droit du titulaire sur les revenus générés par les actifs déposés. Chaque jeton YLD accumule des intérêts en temps réel en fonction des paiements d'intérêts provenant des obligations tokenisées, du crédit privé ou d'autres instruments à revenu fixe. La conception du NFT permet l'isolement des revenus et le transfert via des transactions de gré à gré (OTC), tout en empêchant la spéculation des petits investisseurs.

(Auparavant, STBL était connu sous le nom de Pi, où USI fait référence à YLD et USP à USST.)

STBL adopte un modèle « Mint-to-Earn », qui distribue des jetons de gouvernance STBL en récompensant les activités de minting des premiers utilisateurs, aidant ainsi à démarrer la liquidité. Ce modèle permet aux utilisateurs de gagner un revenu passif en détenant des jetons YLD, ces revenus provenant d'actifs du monde réel (RWA), et non d'émissions inflationnistes ou d'opérations à effet de levier. Les utilisateurs peuvent choisir parmi plusieurs coffres, y compris un coffre d'obligations d'État à faible risque avec un rendement annuel prévisible de 4-5 % ou un coffre de crédit privé à haut rendement avec un rendement annuel de 10-12 %.

STBL maintient également une structure de frais transparente, consacrant 20 % de tous les revenus à garantir la durabilité. Ces frais sont alloués aux usages suivants : réserve financière pour le développement, réserve de pertes pour absorber les défauts, récompenses pour les stakers en USST, et bénéfices supplémentaires pour les détenteurs à long terme (sUSST).

La structure du marché des stablecoins et l'adoption des actifs du monde réel (RWA)

Les stablecoins sont l'un des actifs les plus utilisés dans la finance numérique, avec un volume en circulation dépassant 290 milliards de dollars en 2025. Cependant, les revenus des réserves continuent d'être perçus par les émetteurs.

Dans le même temps, la valeur totale des actifs en chaîne, tels que les obligations d'État tokenisées et d'autres actifs du monde réel (RWA), a dépassé 30 milliards de dollars, reflétant une demande croissante pour des outils réglementés et générateurs de revenus. STBL dirige directement les flux de trésorerie prévisibles générés par les actifs du monde réel vers les utilisateurs de stablecoins, créant ainsi une alternative durable aux devises algorithmiques instables et aux modèles de garde opaques.

Économie des tokens $STBL

$STBL est un jeton de gouvernance/frais pour un système à trois actifs, séparant la monnaie ($USST) des revenus ($YLD). En principe, les frais du protocole (comme le minting/redeeming, le routage des revenus ou les enchères) et les changements de paramètres (comme les oracles, les collatéraux, l'émission de jetons) sont tous décidés par la gouvernance de STBL.

La quantité totale de $STBL en circulation est de 10 milliards, avec un montant déverrouillé le premier jour de 825 millions (représentant 8,25 % de l'offre).

Le plan de déblocage des jetons est le suivant :

Private placement 1 / Équipe / Conseillers : période de cliff de 12 mois (5 % libéré immédiatement après la période de cliff, puis libération linéaire sur 18 mois)

Private placement 2 : période de verrouillage de 6 mois → libération linéaire sur 12 mois.

Public : période de cliff de 3 mois → libération linéaire de 6 mois.

Staking : période de cliff de 6 mois → libération linéaire sur 18 mois.

Écosystème : Libération de 10 % lors du TGE, suivie d'une libération linéaire sur 12 mois.

Liquidité et création de marché : libération de 4 % lors du TGE, puis libération linéaire sur 12 mois.

Réserve de trésorerie : 45 % libérés lors de la TGE, puis libération linéaire sur 12 mois.