Le prix de l'Ethereum (ETH) approche de 5 000 dollars, l'offre de stablecoins atteint un niveau record, mais les revenus off-chain ont chuté de 44 % en août. Les prix et l'adoption semblent prospères, mais des fissures apparaissent dans les fondamentaux, projetant une ombre sur l'évaluation à long terme.
Divergence des données : prix et offre atteignent des sommets, mais les revenus sont en baisse
(source : Token Terminal)
Les dernières données de Token Terminal montrent qu'à la fin août, l'offre totale de stablecoins sur la chaîne Ethereum a atteint 165 milliards de dollars, un record historique ; le prix de l'ETH a atteint jusqu'à 4 957 dollars dans le même mois. Cependant, les revenus du réseau en août n'étaient que de 14,1 millions de dollars, en baisse de 44 % par rapport aux 25,6 millions de dollars de juillet, et les dépenses en Gas ont également chuté de 49,6 millions de dollars à 39,7 millions de dollars.
Cela signifie que, même si le prix augmente en même temps que l'offre de stablecoins, les activités et les revenus off-chain diminuent simultanément, créant un écart évident.
Layer-2 Scalabilité et Transformation de la Structure des Transactions
(source : Token Terminal)
L'analyse indique que l'EIP-4844 en cours de mise à niveau de Dencun réduit considérablement le coût de mise en chaîne des Layer-2, faisant chuter les frais de transaction des réseaux d'extension comme Arbitrum et Optimism à moins d'un dixième de ceux du réseau principal. En conséquence, l'intensité des transactions s'accélère vers le Layer-2, ce qui entraîne naturellement une diminution des revenus du réseau principal.
Actuellement, le règlement des stablecoins représente environ 70 % du volume des transactions sur Ethereum et 40 % des revenus des frais, mais le bénéfice par transaction est bien inférieur à celui des opérations NFT ou DeFi. De plus, avec une nouvelle baisse de 19,6 % des ventes de NFT en août, les activités de transactions à haute valeur ont encore diminué, exerçant une pression sur les revenus de la chaîne principale.
Le financement institutionnel soutient le marché, le prix reste stable à court terme
Malgré la baisse des revenus off-chain, les fonds institutionnels continuent d'affluer vers ETH. Etherealize a terminé une levée de fonds de 40 millions de dollars en septembre, et Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a souligné que les institutions sont attirées par les doubles avantages des rendements de staking d'ETH et de la baisse du taux d'inflation.
De plus, les demandes d'ETF, le staking et les activités de rachat ont comprimé les jetons en circulation sur le marché, soutenant temporairement le prix de l'ETH. Cependant, au troisième trimestre, il reste 570 millions de dollars de pression de vente des baleines à digérer, rappelant que l'optimisme du marché pourrait être mis à l'épreuve.
Défi à long terme : comment une couche de règlement à faible coût peut-elle capturer de la valeur
Ethereum se transforme de "ordinateur mondial" en "couche de règlement mondial", échangeant des frais bas contre un débit élevé. Cependant, cela signifie également que la capture de valeur dépendra davantage du mécanisme de destruction des ETH et de la répartition des revenus de staking.
Si le volume des transactions continue de se déplacer à l'extérieur et que la structure des revenus devient trop concentrée, le prix des jetons pourrait finalement faire face à une pression de correction de valorisation. À l'avenir, si le Layer-2 peut soutenir la sécurité de la chaîne principale et créer de nouveaux coûts et un écosystème d'applications, cela deviendra la clé pour déterminer la valeur à long terme de l'ETH.
Conclusion
Les données d'août d'Ethereum révèlent la dualité de « prospérité et préoccupations coexistantes » : l'offre de stablecoins et les prix atteignent de nouveaux sommets, mais les revenus et l'activité off-chain refroidissent simultanément. Si les investisseurs ne se concentrent que sur les prix, ils pourraient négliger les changements fondamentaux. Pour évaluer la tendance à long terme de l'ETH, il est nécessaire de suivre en permanence les véritables dynamiques économiques off-chain et la capacité de capture de valeur.
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Julien Bittel, directeur de recherche macroéconomique chez Global Macro Investor, a déclaré qu'en se basant sur des indicateurs économiques complets, le marché des Cryptoactifs est actuellement encore à ses débuts dans cette hausse. Dans une analyse partagée sur la plateforme X le 8 septembre, Bittel a réfuté le sentiment dominate de "pic de cycle" sur le marché des Cryptoactifs et a contesté l'idée de "fin de cycle" en analysant des indicateurs économiques traditionnels. L'économie typiquement en fin de cycle présente généralement les caractéristiques suivantes : un sentiment manufacturier extrêmement optimiste (indice ISM autour de 60), un sentiment des services élevé, une forte confiance des constructeurs de maisons, une confiance suffisante des consommateurs et des travailleurs, un sentiment haussier parmi les investisseurs, ainsi qu'une accélération de la croissance des salaires. Mais Bittel a souligné que les données actuelles présentent un tableau complètement différent. Il a mentionné l'ISM (indice des fournisseurs américains...
Les fondamentaux d'Ethereum sont-ils en alerte rouge ? L'offre de stablecoins a dépassé 165 milliards de dollars, mais les revenus ont chuté de 44 %.
Le prix de l'Ethereum (ETH) approche de 5 000 dollars, l'offre de stablecoins atteint un niveau record, mais les revenus off-chain ont chuté de 44 % en août. Les prix et l'adoption semblent prospères, mais des fissures apparaissent dans les fondamentaux, projetant une ombre sur l'évaluation à long terme.
Divergence des données : prix et offre atteignent des sommets, mais les revenus sont en baisse
(source : Token Terminal)
Les dernières données de Token Terminal montrent qu'à la fin août, l'offre totale de stablecoins sur la chaîne Ethereum a atteint 165 milliards de dollars, un record historique ; le prix de l'ETH a atteint jusqu'à 4 957 dollars dans le même mois. Cependant, les revenus du réseau en août n'étaient que de 14,1 millions de dollars, en baisse de 44 % par rapport aux 25,6 millions de dollars de juillet, et les dépenses en Gas ont également chuté de 49,6 millions de dollars à 39,7 millions de dollars.
Cela signifie que, même si le prix augmente en même temps que l'offre de stablecoins, les activités et les revenus off-chain diminuent simultanément, créant un écart évident.
Layer-2 Scalabilité et Transformation de la Structure des Transactions
(source : Token Terminal)
L'analyse indique que l'EIP-4844 en cours de mise à niveau de Dencun réduit considérablement le coût de mise en chaîne des Layer-2, faisant chuter les frais de transaction des réseaux d'extension comme Arbitrum et Optimism à moins d'un dixième de ceux du réseau principal. En conséquence, l'intensité des transactions s'accélère vers le Layer-2, ce qui entraîne naturellement une diminution des revenus du réseau principal.
Actuellement, le règlement des stablecoins représente environ 70 % du volume des transactions sur Ethereum et 40 % des revenus des frais, mais le bénéfice par transaction est bien inférieur à celui des opérations NFT ou DeFi. De plus, avec une nouvelle baisse de 19,6 % des ventes de NFT en août, les activités de transactions à haute valeur ont encore diminué, exerçant une pression sur les revenus de la chaîne principale.
Le financement institutionnel soutient le marché, le prix reste stable à court terme
Malgré la baisse des revenus off-chain, les fonds institutionnels continuent d'affluer vers ETH. Etherealize a terminé une levée de fonds de 40 millions de dollars en septembre, et Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a souligné que les institutions sont attirées par les doubles avantages des rendements de staking d'ETH et de la baisse du taux d'inflation.
De plus, les demandes d'ETF, le staking et les activités de rachat ont comprimé les jetons en circulation sur le marché, soutenant temporairement le prix de l'ETH. Cependant, au troisième trimestre, il reste 570 millions de dollars de pression de vente des baleines à digérer, rappelant que l'optimisme du marché pourrait être mis à l'épreuve.
Défi à long terme : comment une couche de règlement à faible coût peut-elle capturer de la valeur
Ethereum se transforme de "ordinateur mondial" en "couche de règlement mondial", échangeant des frais bas contre un débit élevé. Cependant, cela signifie également que la capture de valeur dépendra davantage du mécanisme de destruction des ETH et de la répartition des revenus de staking.
Si le volume des transactions continue de se déplacer à l'extérieur et que la structure des revenus devient trop concentrée, le prix des jetons pourrait finalement faire face à une pression de correction de valorisation. À l'avenir, si le Layer-2 peut soutenir la sécurité de la chaîne principale et créer de nouveaux coûts et un écosystème d'applications, cela deviendra la clé pour déterminer la valeur à long terme de l'ETH.
Conclusion
Les données d'août d'Ethereum révèlent la dualité de « prospérité et préoccupations coexistantes » : l'offre de stablecoins et les prix atteignent de nouveaux sommets, mais les revenus et l'activité off-chain refroidissent simultanément. Si les investisseurs ne se concentrent que sur les prix, ils pourraient négliger les changements fondamentaux. Pour évaluer la tendance à long terme de l'ETH, il est nécessaire de suivre en permanence les véritables dynamiques économiques off-chain et la capacité de capture de valeur.