บทสรุปผู้บริหาร

1. Stride เป็นโปรโตคอล liquid staking บนนิเวศ Cosmos ที่มีส่วนแบ่งตลาดสำคัญ (มากกว่า 90%) และ TVL (total valued locked) มากกว่า $60 ล้าน เขาสนับสนุนโซ่ Cosmos สำคัญรวมถึง ATOM (Cosmos Hub), OSMO (Osmosis), INJ (Injective), JUNO (Juno) และอีกมากมาย
2. การมัดจำเหล่าน้ำเหลืองกำลังอยู่ในขั้นตอนเริ่มแรกของเส้นโค้งการซึมเซาะในนิเวศ Cosmos ใน Ethereum 41% ของ ETH ทั้งหมดที่มัดจำถูกดำเนินการผ่านผู้ให้บริการน้ำเหลือง (Lido, Rocketpool, Frax, Coinbase เป็นต้น) ในทวีปเอเชียเท่านั้น 2% ของ ATOM และ 7% ของ OSMO ถูกมัดจำเหล่าน้ำเหลือง นำเสนอโอกาสที่สำคัญสำหรับการซึมเซาะหมวดหมู่เพิ่มเติม
3. Liquid Staking Tokens (LSTs) มีความน่าสนใจอย่างมากสำหรับลูกค้าโดยการปลดล็อคความหมุนเวียนของสินทรัพย์ที่ถูกจอง โดยการออกใบเสร็จให้ผู้ใช้ (stOSMO, stATOM), Stride ช่วยให้ผู้ใช้ได้รับผลตอบแทนจากการจองที่เสรีได้ในทรัพย์สินใน DeFi นอกจากนี้ โซนมอสที่สำคัญมีระยะเวลาการถอนสินทรัพย์ที่ถูกจอง 14-30 วัน สำหรับผู้ใช้ที่ต้องรอเพื่อไม่ต้องจองที่ถูกจอง LSTs ช่วยให้ผู้ใช้ขายได้ทันทีหากต้องการ โดยมีความหมุนเวียนในตลาดที่เหมาะสม
4. การปักหลักของเหลวเป็นหมวดหมู่มีผลกระทบเครือข่ายที่แข็งแกร่งและมีแนวโน้มที่จะเป็นผู้ชนะในการเปลี่ยนแปลงส่วนแบ่งมากที่สุด Lido ถือหุ้น LSTs เกือบ 80% บน Ethereum เนื่องจากสภาพคล่องสูงที่พวกเขาเปิดใช้งานสําหรับคู่ stETH ส่งผลให้ผู้ใช้เลือกใช้ Lido มากกว่าคู่แข่ง เราคาดว่าผลกระทบของเครือข่ายที่คล้ายกันจะเข้ามาแทนที่ Stride ในระบบนิเวศของ Cosmos เนื่องจากส่วนแบ่งที่โดดเด่นของ 90% และเติบโต
5. การก้าวยาวตั้งใจที่จะสนับสนุนคู่ staking ของ liquid สำหรับ blockchain ใหม่ของ Cosmos เช่นCelestia (TIA) และdYdX. รวมกันแล้วมีมูลค่า FDV มากกว่า 10 พันล้านเหรียญสหรัฐ, เป็นการขยายตลาดที่เข้าถึงได้สำคัญสำหรับ Stride ในระบบนิ้วกับโลกวันนี้ 6 พันล้านเหรียญ
6. เราเห็นทางที่ Stride สามารถสร้างรายได้จากค่าธรรมเนียม 20-70 ล้านเหรียญสหรัฐ เมื่ออะโคสมอส อะโคซีสเต็มเตรียมพร้อมที่จะเติบโตไปสู่มูลค่าที่สามารถเข้าถึงได้ในตลาด 20-50 พันล้านเหรียญสหรัฐ (จาก 5-6 พันล้านเหรียญสหรัฐในปัจจุบัน) อัตราการซื้อขายสเตก ของเหลว 15-30% และกับ Stride ยังคงถือมาร์เก็ตแชร์ 90% ในการใช้ 50 เท่าของผลคูณจะได้รายได้ FDV 1-3 พันล้านเหรียญสหรัฐขึ้นไปสำหรับ Stride ผลลัพธ์ [1]

ลงทะเบียนรับจดหมายข่าวของเรา

สมัครสมาชิกเพื่อรับอีเมลเตือนเมื่อเราเผยแพร่งานเขียนของเรา

สมัครสมาชิก

Proof of Stake

Proof-of-stake (PoS) เป็นกลไกความเห็นร่วมสำหรับกำหนดวิธีการประมวลผลธุรกรรมและสร้างบล็อกใหม่ Ethereum มีโครงสร้างของพวกเขาถูกป้องกันโดย proof-of-work (PoW) โดยมีผู้ขุดเหมือนใช้กำลังคำนวณ (ในรูปแบบของ GPUs และไฟฟ้า) เพื่อทายหมายเลขฮีกซะเดกซิแบบสุ่ม นี่เป็นรูปแบบความปลอดภัยปัจจุบันของ Bitcoin

หลังจากประสาทหลายปี เมื่อกันยายน 2022 Ethereum ได้เสร็จสิ้นการผสาน, ซึ่งเป็นการเปลี่ยนจาก PoW เป็น PoS บน Ethereum มีหลายเหตุผลที่สำคัญที่ทำให้เครือข่ายสมาร์ทคอนแทรกต์ส่วนใหญ่ย้ายจากโมเดลความปลอดภัยแบบ PoW เป็น PoS และโมเดลการต้าน Sybil ซึ่งรวมถึง:

1. การใช้พลังงาน: PoW ได้รับการรักษาความปลอดภัยโดยการใช้ทรัพยากรในโลกแห่งความเป็นจริง (ในรูปแบบของการคำนวณและไฟฟ้า) PoS ได้รับการรักษาความปลอดภัยโดยมูลค่าของสินทรัพย์ของเครือข่ายต้นฉบับ (ETH, SOL, AVAX, ATOM) นี้ทำให้การใช้พลังงานของ PoS เปรียบเทียบกับเครือข่าย PoW ลดลงถึง 99.9%
2. การจับคู่เครือข่าย: PoW ได้รับการรักษาด้วยสิทธิจ้างงานเศรษฐกิจ เครือข่ายสร้างการออกเสียงใหม่ซึ่งถูกให้กับนักขุดเหมืองเป็นการเปลี่ยนเงินสำหรับการใช้ทรัพยากรในโลกแห่งความเสียหาย อย่างไรก็ตาม นักขุดเหมืองโดยทั่วไปกำลังขายการออกเสียงใหม่ไปทันที (เช่น BTC) เพื่อหาเงินคืนค่าใช้จ่ายในการดำเนินการที่ติดต่อกันของโรงเหมือง ใน PoS เครือข่ายได้รับการรักษาโดยเจ้าของ (ผู้ถือและซื้อโทเค็นเครือข่ายเกิดขึ้น) ทฤษฎีคือ นี้สร้างการจับคู่ระหว่างเจ้าของเครือข่ายที่มีสิทธิ์จ้างงานที่จะรักษาเครือข่ายอย่างเหมาะสม
3. การลดการปล่อยมลพิษ: ภายใต้เครือข่าย PoW เครือข่ายจะต้องใช้จ่าย $ 1 ของการปล่อยมลพิษเพื่อให้ได้ความปลอดภัย $ 1 (ในรูปแบบของการใช้จ่ายในโลกแห่งความเป็นจริง) สิ่งนี้ต้องการให้เครือข่ายมีการออกใหม่จํานวนมากอย่างต่อเนื่อง ด้วย PoS ผู้เดิมพันไม่มีการใช้จ่ายในโลกแห่งความเป็นจริงอย่างมีนัยสําคัญและเพียงแค่ต้องออก (มักจะอยู่ใน@halp1120ค่าเสียเวลาในการลงทุนที่อยู่ในช่วง 3-10% ของมูลค่าเงินทุนที่เสี่ยงต่อความไม่สะดวกในการเก็บเงินทุนสิทธิ์ของสินทรัพย์นั้น นั่นหมายความว่าเครือข่ายใช้จ่าย $0.03-0.10 สำหรับ $1 ของความมั่นคงทางเศรษฐศาสตร์ โมเดลที่ยังคงทนทานทางเศรษฐศาสตร์ในระยะยาว หลังจากที่อีเธอเรียมเปลี่ยนเป็น Proof of Stake ใช้งาน จ่ายจ่ายออกเพื่อปลอดภัยเครือข่ายของตนเองน้อยกว่า 80% ในการออกใบสำคัญความมั่นคงทางประจำปี

ด้วยประโยชน์ที่กล่าวมาข้างต้น ประมาณ ทุกๆ โซนสมาร์ทคอนแทรคหลักๆตาม TVL ใช้ PoS ในปัจจุบันเพื่อรักษาความปลอดภัยของเครือข่ายของพวกเขา ซึ่งรวมถึง Ethereum, Solana, Avalanche, Polkadot และ Cosmos Hub

ต้นฉบับ:Coinbase Earnเว็บไซต์ ณ วันที่ 3 ธันวาคม 2023 ราคาที่ดึงมาจากปลั๊กอิน Artemis Sheets ประมาณ 20:43 น. ตามเวลาสากลในวันที่ 3 ธันวาคม 2023

บทนำเกี่ยวกับการจำลองเหรียญ

Liquid staking has emerged as a very large category in defi, with the largest success story being Lido. Lido is now the #1 protocol in all of crypto with $20B+ in TVL (total value locked) which represents nearly 1/3 of all Ethereum staked. Lido as a protocol earns $80M+ of annualized fees.

ต้นฉบับ:Defi Llamaหน้าแรก (ภาพหน้าจอจาก 3 ธันวาคม พ.ศ. 2023 ประมาณ 20:43 น. โดยเวลาสากล)

ในระดับสูง Lido รับ ETH เข้าสู่สมาร์ทคอนแทร็กของมัน ซึ่งมันจะ assignsเพื่อกลุ่มของผู้ดำเนินการโหนดเพื่อเดิมพันในนามของโปรโตคอล ผู้ดำเนินการโหนดเหล่านี้รวมถึง Figment, stakefish, Everstake และ Blockdaemon

หลังจากฝาก ETH เข้าสู่โปรโตคอล Lido ผู้ใช้จะได้รับโทเค็นใบเสร็จ ERC-20 ชื่อ stETH นี้ ซึ่งแทน ETH ที่ผู้ใช้เป็นเจ้าของในโปรโตคอล Lido ทั้งมูลค่าของเงินฝากเริ่มต้นและรางวัลการจับคู่ที่กำลังดำเนินอยู่ มีกรณีการใช้งานสำหรับโทเค็น stETH นี้มากหลายรายการ:

1. ยืม / ให้ยืม: stETH สามารถฝากไว้ในโปรโตคอลการให้ยืม เช่นAave, ถ้าผู้ใช้ต้องการใช้มันเป็นหลักทรัพย์เพื่อยืมสินทรัพย์ (เช่น USDC stablecoin)
2. AMM Liquidity: stETH สามารถฝากในโปรโตคอลการซื้อขายได้ เช่นUniswap, Curve, if the user wants to provide liquidity and earn fees. The Curve pool for wstETH/ETH earns 2% in annualized fees, which is additional to the 3-4% ETH staking yield on Lido.
3. Yield Hedging: stETH can be deposited intoPendle(yield defi primitive) ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้สามารถล็อคอินผลตอบแทนจากการมีส่วนร่วมของพวกเขาในระยะเวลา
4. ขายในตลาดเปิด: โดยทั่วไปแล้วการถอน ETH ผ่าน Lido ผู้ใช้จะต้องรอเป็นเวลาหลายวันถึงสัปดาห์ ขึ้นอยู่กับคิวการออกจาก Ethereum หากผู้ใช้ไม่ต้องการรอพวกเขาสามารถขาย stETH ในตลาดเปิด การขาย 1000 stETH ในตลาดเปิด (มูลค่ามากกว่า 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) จะทำให้ค่าสลิปเปจประมาณ 10-15bp

แหล่งที่มา: เดเฟีย ลามะ สวอปภาพหน้าจอ ณ วันที่ 3 ธันวาคม 2023 ประมาณ 20:43 น. ตามเวลาสากล

เหมือนกับสิ่งอื่น ๆ ใน defi, โทเค็น stETH สามารถรวมเข้ากับและนำมาใช้กับโปรโตคอล defi ใดก็ได้ที่ต้องการสนับสนุน (เช่น Aave, Uniswap, Curve, Pendle ทั้งหมด) โปรโตคอลเพิ่มเติมแต่ละรายที่สนับสนุน stETH จะสร้างความสะดวกและความต้องการเพิ่มเติมสำหรับผู้ใช้งานของการจับจ่ายเหรียญ

ความสำเร็จของ Lido ที่รักษาทรัพย์สินมูลค่ากว่า 20 พันล้านเหรียญสหรัฐ, สร้างรายได้รายปีกว่า 80 ล้านเหรียญสหรัฐ (ซึ่ง 40 ล้านเหรียญสหรัฐถูกเก็บสำหรับ Lido DAO) ได้ผลลัพธ์ในราคาตลาด FDV มากกว่า 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ (อยู่ในอันดับ 35 ของโทเคนตามกวาดตลาด). เป็นที่รู้จักว่าตลาดการเป็นเจ้าของ “ผู้ชนะรางวัลมากที่สุด” มีแนวโน้มที่เป็นไปได้ ว่า Lido ถือหุ้นในตลาด LST บนเอเธอเรียมเกือบ 80% กับผู้เล่นขนาดที่สอง Rocketpool มี ETH ที่เสียค่ามากเกือบ 10 เท่าของ Lido (Rocketpool 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ ต่อเท่ากับ 18 พันล้านเหรียญสหรัฐของ Lido).

Source: Defi Llamaแดชบอร์ดการจัดเก็บลิควิดสเตกกิ้ง (ภาพหน้าจอ ณ วันที่ 3 ธันวาคม 2566 ประมาณ 20:43 น. ตามเวลาสากล)

ผลกระทบของเครือข่ายเหล่านี้ถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยบางประการ:

1. ความลึกของ Likelihood ที่ Lido stETH มีเมื่อเทียบกับ LST อื่น ๆ: บน Curve (ตลาดในการแลกเปลี่ยนหลักสำหรับสินทรัพย์ที่มั่นคง), สระว่ายน้ำ stETH/ETH มียอดวงจรทางการเงินทั้งหมด 220 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับเงินสดที่สามารถได้รับผลตอบแทนจากการถือเอาไว้ที่ 2% APY ในขณะที่สระว่ายน้ำ rETH/ETH มียอดวงจรทางการเงินทั้งหมด 8 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับเงินสดที่สามารถได้รับผลตอบแทนจากการถือเอาไว้ ส่วนการเพิ่มความลึกของ Likelihood สำหรับ stETH หมายความว่าผู้ถือ stETH สามารถออกจากตำแหน่งของตนได้มีค่าน้อยกว่าการมีผลกระทบจากการหลุดจากตำแหน่งของผู้ถือ rETH ซึ่งเป็นหนึ่งในคุณสมบัติค่าลิขิตหลักของ LST ใด ๆ
2. ความปลอดภัยและอิศรณ์ลินดี: การจ่ายเงินเกิดจากการมีผลตอบแทนที่สูงเฉลี่ย 3-4% บนส่วนสำคัญของสินทรัพย์ของผู้ใช้ นี่หมายความว่าความปลอดภัยมีความสำคัญมากที่สุดในเชิงโปรโตคอลไม่โดนแฮ็ก (เช่น stETH ถูกออกใบและเปลี่ยนเป็น ETH อย่างไม่ถูกต้อง) ผลจากนี้ผู้ใช้คิดคำไว้ใจในโปรโตคอลการจ่ายเงินสดที่มีประวัติการเป็นมั่นคงที่สุดเพื่อเชิงเชื่อมั่นและลินดีที่เกี่ยวข้อง
3. การผสานรวม DeFi: สิ่งที่มีขนาดใหญ่ที่สุดมักจะมีการรวมระบบมากขึ้นกับระบบ DeFi ทั้งหมด (รวมถึงการยืม/ให้ยืม, AMMs, โปรโตคอลผลตอบแทน, ประกันอนุพันธ์, ฯลฯ) ซึ่งส่งผลให้มีประโยชน์เพิ่มเติมสำหรับคู่ stETH เมื่อเปรียบเทียบกับ LST ขนาดเล็กอื่น ๆ36% ของ stETH is utilized within DeFi across liquidity pools and lending.

ผลกระทบของเครือข่ายเหล่านี้ได้เสริมความเชื่อที่ Lido ครองส่วนใหญ่เกือบ 1/3 ของ ETH รวมที่เข้ามาและเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ในรอบ 2-3 ปีที่ผ่านมา นอกจากนี้ Lido ยังได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นของ % ของ ETH ที่ถูกเข้ามาด้วย ในความเป็นจริง Lido ครองที่สุดถึงขนาดที่มีผู้เรียกร้องให้ตรวจสอบความสำคัญของระบบของมันต่อ Ethereum ที่รวม Lido + stETH ด้วยระบบการปกครองด้วยโทเคนคู่, เป็นการตรวจสอบว่า Lido DAO ได้ปรับตัวให้สอดคล้องกับเจ้าของ Ethereum/stETH

แหล่งที่มา: รายงาน Messari“Overdone Stake”by Kunal Goel

ความสำเร็จของ Lido (>$2B FDV protocol) พร้อมกับผลกระทบของเครือข่ายที่แข็งแรงในหมวดหมู่ LST ได้นำไปสู่พยากรณ์ที่คล้ายกันในระบบนิเวศ L1 อื่น ๆ รวมถึง Solana (Marinade, Jito), Avalanche (BENQI), Binance Smart Chain (Binance, Stader) และ Cosmos chains (Stride)

การเข้าถึงการจำลองเหรียญที่เป็นของเหลวแตกต่างกันอย่างมากตามระบบนิเวศ อีเธอเรียมีความเจริญแทบไม่เหมาะสมกับ 41% ตามด้วยอื่น ๆ ในช่วง 2-7%

Source: Defi Llama,Coinbase Earn,รางวัลการถือครองเว็บไซต์

ภาพรวมของ Cosmos

ไม่เหมือนระบบนิยมอื่น ๆ บน L1 ที่สำคัญ โลกนิเวศ Cosmos ถูกออกแบบให้เป็น “อินเทอร์เน็ตของบล็อกเชน” Cosmos มี SDK โอเพ่นซอร์ส (SDK)Cosmos SDK”) ซึ่งนักพัฒนาสามารถใช้เขียนและเปิดตัวบล็อกเชนที่กำหนดเองได้ ในนามของเชนแรกเหล่านี้คือ Cosmos Hub ($ATOM, $2.7bn circulating market cap) ATOM จะทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางทางเศรษฐกิจของเชนระหว่างสายและเชื่อมต่อ/รักษาความปลอดภัยของเชนอื่นในนิเวศ Cosmos

เมื่อเวลาผ่านไปมากมายบล็อกเชนอื่น ๆ ได้เริ่มเปิดตัวในระบบนี้โดยใช้ SDK ซอร์สโอเพนนี้ เช่น Osmosis (AMM), Injective (defi focused L1), Sei (defi focused L1), Celestia (data availability layer), dYdX (perpetuals trading), Kujira (Cosmos DeFi), Terra (now defunct UST stablecoin) และอื่น ๆ แต่ละโซนเหล่านี้เป็นบล็อกเชน PoS ของตัวเอง ที่มีความปลอดภัยโดยเฉพาะโดยชุดตรวจสอบและความเห็นร่วมของตนเองนี้หมายความว่าสำหรับแต่ละบล็อกเชนเหล่านี้มีโทเคนธนาคาร (OSMO, INJ, SEI, TIA, DYDX, KUJI, LUNA) ซึ่งใช้ในการปกป้องเครือข่ายเช่นเดียวกับ ETH, SOL, AVAX ที่ใช้ในการปกป้องบล็อกเชนของตนเอง

ส่วนใหญ่ของเครือข่าย Cosmos ถูกสร้างขึ้นด้วยรุ่นหนึ่งของ BFT (Byzantine Fault Tolerant) ที่ความเห็นร่วมถูกบรรลุเมื่อ 2/3 ของโหนดตกลงกันเกี่ยวกับสถานะสำหรับบล็อกเพื่อการเสร็จสิ้น ผลที่ได้คือส่วนใหญ่พึงพอใจในรูปแบบโมเดล Delegated Proof-of-Stake ที่มีข้อจำกัดในจำนวนผู้ตรวจสอบที่สามารถมีส่วนร่วมในความเห็นเพื่อยังอนุญาตให้มีเวลาเสร็จสิ้นบล็อกอย่างรวดเร็ว (ในเวลาไม่กี่วินาที) ในทางตรงกันข้าม Ethereum ไม่มีข้อจำกัดในจำนวนผู้ตรวจสอบ (โดยประมาณ 880k validators ณ วันที่ 3 ธันวาคม 2023 แต่ละแห่งมี 32 ETH) ในทํานองเดียวกันต้องการ validators 2/3 ให้รับรองเพื่อจบบล็อก และทำให้ระยะเวลาที่ใช้ในการจบบล็อกนานขึ้นถึง 13 นาที

หนึ่งในสิ่งสำคัญของระบบนิเวศ Cosmos คือการมีอยู่IBC (Inter-Blockchain Communication) เป็นมาตรฐานสําหรับการเชื่อมโยงที่เชื่อถือได้ระหว่างโซ่คอสมอส IBC เป็นโปรโตคอลที่จัดการการขนส่งและการรับรองความถูกต้องของข้อมูล ด้วยการกําหนดมาตรฐานที่แต่ละเชนที่สร้างขึ้นโดย Cosmos สามารถนําไปใช้ได้สิ่งนี้ช่วยให้สามารถเชื่อมโยงได้โดยไม่ต้องมีสมมติฐานด้านความปลอดภัยเพิ่มเติมซึ่งแตกต่างจากบริดจ์อื่น ๆ ที่อาศัย multi-sig (Multichain) การพิสูจน์ในแง่ดี (Synapse) หรือชุดตรวจสอบที่ใช้งานอยู่ (Axelar) เมื่อเชื่อมโยงข้ามโซ่ที่ไม่ใช่ Cosmos ความสามารถในการเชื่อมโยงอย่างน่าเชื่อถือกับ IBC นี้คือสาเหตุที่ Cosmos ถูกอ้างถึง "Internet of Blockchains" ที่สามารถสื่อสารและทํางานร่วมกันได้

แหล่งที่มา:เอกสาร IBC

เหมือนกับบล็อกเชน PoS อื่น ๆ บล็อกเชน Cosmos มีระยะเวลาการถอนสำหรับโทเคนที่ถูกเสนอจำนอง ส่วนต่ำสุดคือ 14 วัน (Osmosis) และส่วนสูงคือ 30 วัน (dYdX) บล็อกเชน Cosmos ส่วนใหญ่มีระยะเวลาการถอน 21 วัน ในขณะที่สินทรัพย์ถูกเสนอจำนองและรักษาบล็อกเชน Cosmos แต่สินทรัพย์เหล่านี้ไม่สามารถใช้ใน defi (สำหรับการยืม/ให้ยืม การให้สารสาธารณะ การป้องกันผลตอบแทน) รวมถึงระยะเวลาที่ผู้ใช้ต้องรอหากต้องการขายสินทรัพย์ของพวกเขา

Source: Coinbase Earn,รางวัลการถือครองเว็บไซต์

บทนำเกี่ยวกับ Stride

Stride ได้เร็วขึ้นเป็นโปรโตคอลการจ่ายเงินที่มีความเหลื่อมมากในระบบนิวคอสโมส โปรโตคอลถูกก่อตั้งเมื่อมิถุนายน 2022 โดยVishal Talasani,Aidan SalzmannและRiley Edmunds. They raised $6.7M ofseed fundingfrom funds including North Island VC, Distributed Global and Pantera Capital.

โปรโตคอลของ Stride ได้เริ่มให้บริการในเดือนกันยายน 2022 และเติบโตมากถึง $60M+ TVL ในช่วงปีที่ผ่านมา รองรับโซสมอสเชน/โทเคนชั้นนำทั้งหมดรวมถึง ATOM, OSMO, INJ, JUNO และกำลังจะมีการสนับสนุนใหม่สำหรับ Celestia และ dYdX ด้วย

Source: เว็บไซต์ Stride ( https://app.stride.zone/. ภาพหน้าจอเมื่อวันที่ 3 ธันวาคม พ.ศ. 2566 ประมาณ 20:43 น. ตามเวลาสากล

Cosmosมีผู้เล่น Liquid Staking 3 รายใหญ่ - Stride, pStake และ Quicksilver

pStakeเป็นผู้แรกที่เปิดตัวในเดือนกุมภาพันธ์ 2022 และดึงดูด TVL มูลค่า 60 ล้านดอลลาร์อย่างรวดเร็วการแจกจ่ายโทเค็นและสนับสนุนสำหรับโทเค็น OSMO (เรียกว่า stkOSMO) อย่างไรก็ตาม ตลาดหมีและ 18 เดือนที่ผ่านมา ได้ทำให้ Stride บูรณาการอย่างรวดเร็วและเดินหน้า pStake ใน TVL (~$60M STRD vs $3M pStake ในปัจจุบัน)

Quicksilverเป็นผู้เล่นใหม่อีกคนที่จะโผล่ออกมา แต่ต้องดิ้นรนเพื่อฝ่าวงล้อม 2-3 ล้านดอลลาร์ใน TVL

ที่มา: Defi Llama

วันนี้ Stride beh เป็นผู้ครองตลาด LST ในระบบนิเวศ Cosmos ด้วยส่วนแบ่งมากกว่า 90% ของ LST TVL

pStake และ Quicksilver ละครอบครอง 4% ของหุ้น

โปรดทราบว่า Lido เคยมี ~100% ของสินทรัพย์ที่จำนองได้ในระบบนิวเมติกส์กับ LST สำหรับ LUNA ด้วย stLUNA มูลค่าเกือบ 10 พันล้านดอลลาร์จากจุดสูงสุด (6 เมษายน 2565) เมื่อวันที่ 10 พฤษภาคม 2565 LUNA เริ่มdeath-spiralไปทาง 0 เนื่องจาก UST เหรียญ stablecoin ถูกยกเลิกการผูกขาดและ LUNA ถูกสร้างขึ้นอย่างไม่มีที่สิ้นสุด ตามมาด้วย LidoปิดTerra support, focused its efforts towards Ethereum, and today does not have any LSTs in the Cosmos ecosystem nor any known plans to.

Source: Defi Llama

การเข้าถึงการถือครองในระบบนิวเคลียร์ของ Cosmos ยังคงเริ่มต้นในวันนี้ โดยมีการถือครอง ATOM 2% และ OSMO 7% สองโซ่เหล่านี้ในปัจจุบันแทนประมาณ 85% ของ TVL ของ Stride ในเวลาเดียวกันกับการถือครอง 41% บน Ethereum (และยังมีการเติบโต) นี้แสดงถึงโอกาสเพิ่มเติม 5-20 เท่าสำหรับ ATOM/OSMO ก่อนการเพิ่มโซ่ Cosmos อื่น ๆ ที่รองรับและการขยายโซ่ใหม่ (Celestia, dYdX)

Stride has 14-20X more ATOM tokens than two competitors (holding >85% share of liquid staked ATOM), and 59X more OSMO tokens than Quicksilver. (holding >95% share of liquid staked OSMO). The lead is substantial, and we believe will be maintained over time.

Stride ยังมี>95% ส่วนแบ่งสำหรับ LST อื่น ๆ รวมถึง INJ, EVMOS และ JUNO

แหล่งที่มา: Defi Llama

ในมุมมองของเรา สไตรด์ได้ชนะไปด้วยเหตุผลหลายประการ:

1. ครอบคลุมเครือข่ายบล็อกเชนที่กว้าง Stride รองรับ 10 เครือข่ายบล็อกเชนในระบบนิเวศ Cosmos pStake รองรับแค่ 2 คู่สินทรัพย์ (ATOM และ XPRT) ซึ่งไม่มีการเปลี่ยนแปลงตั้งแต่เปิดตัวในเดือนกุมภาพันธ์ 2022
2. การจัดตําแหน่งระบบนิเวศ – Stride เชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดและสอดคล้องกับระบบนิเวศของ Cosmos ตั้งแต่วันที่ 19 กรกฎาคม 2023 Stride เริ่มใช้ประโยชน์จาก ATOM (Cosmos Hub) สําหรับความมั่นคงทางเศรษฐกิจ (ซึ่งหมายถึงการเดิมพัน ATOM ผู้ถือรักษาความปลอดภัยบล็อกเชน Stride และจะจัดการการผลิตบล็อก) ในทางกลับกัน Stride แบ่งปัน 15% ของรายได้จากการปล่อยมลพิษและโปรโตคอลกับ ATOM
3. ความมั่นคงทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง - การใช้ ATOM เพื่อการเชื่อมัครสมใจหมายความว่า Stride มีการรับประกันความมั่นคงทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งมากกว่า pStake ซึ่งไม่มี (<$10M การเปลี่ยน MC โดยรอบ) นอกจากนี้ บล็อกเชนของ Stride เป็นอย่างชัดเจน และพวกเขาไม่มีผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่ LST บนแผนงานของตน สิ่งนี้ทำให้ระบบง่ายขึ้นสำหรับการรับประกันความปลอดภัย
4. Network Effects – as Stride has hit an inflection with the asset support in Cosmos, network effects set in. There are minimal code changes to additionally support new Cosmos chains with IBC enabled, which means that Stride’s scale and lindy makes it the most secure option for new Cosmos chains (Celestia, dYdX) to prefer and partner for their LSTs.
5. Deep AMM Liquidity – Stride มีสภาพคล่องที่ลึกกว่าในกลุ่ม AMM มากกว่าคู่แข่งอย่างมาก Stride มีสภาพคล่อง stATOM มูลค่า $17M+ บน Osmosis เมื่อเทียบกับ pStake ที่มีสภาพคล่อง <$1M สําหรับสภาพคล่อง stkATOM บ่อยครั้งที่สิ่งนี้ทําผ่าน "Protocol Owned Liquidity" (POL) สําหรับเครือข่ายโฮสต์ซึ่งช่วยลดแรงจูงใจที่ Stride ต้องแจกเพื่อปรับขนาดคู่ LST ที่กําหนด ตัวอย่างเช่น Osmosis ปรับใช้ OSMO มูลค่า 11 ล้านดอลลาร์ไปยังกลุ่มสภาพคล่อง stOSMO และ Juno ปรับใช้ Juno มูลค่า 1.65 ล้านดอลลาร์ไปยังกลุ่มสภาพคล่อง stJUNO
6. การผสานรวม DeFi - วันนี้ Stride LSTs สามารถใช้ในแอปพลิเคชัน Cosmos หลากหลายรวมถึงUmee ($6.5M TVL), Shade ($3M), Kujira ($1.5M), Mars ($1M) และอื่น ๆ นี้เพิ่มประสิทธิภาพและผลกระทบทางเครือข่ายของสินทรัพย์ Stride LST โดยเฉพาะ Stride มีการให้ความสำคัญอย่างเดียวกับ LST และไม่แข่งขันกับโปรโตคอล defi อื่น ๆ ซึ่งยังช่วยให้พวกเขาได้รับการบูรณาการอย่างกว้างขวางมากขึ้น

Source: เว็บไซต์ Osmosis Zone, ภาพหน้าจอตัดต่อเมื่อวันที่ 3 ธันวาคม 2023 ประมาณ 20:43 UTC

Stride เรียกเก็บเงิน a10% take rate เกี่ยวกับรายได้ที่ค้ําประกันที่จัดเก็บผ่านโปรโตคอล ในจํานวนนี้ 8.5% ไปที่โปรโตคอล Stride (ไปยังผู้เดิมพันโทเค็น STRD) และ 1.5% ไปที่ ATOM / Cosmos Hub สําหรับการ提供ความมั่นคงทางเศรษฐกิจไปยังบล็อกเชน Stride

มีความแตกต่างสำคัญในเศรษฐศาสตร์การถือครองระหว่าง Cosmos กับ Ethereum:

1. ค่าใช้จ่ายของผู้ตรวจสอบ: ใน Ethereum ทุกการเป็นเจ้าของของ 32 ETH จำเป็นต้องมีโหนดผู้ตรวจสอบใหม่ที่จะถูกสร้างขึ้น ดังนั้น Lido เรียกเก็บค่าธรรมเนียม 10% (เหมือนกับ Stride) แต่ต้องมอบ 5% ให้กับผู้ตรวจสอบและ Lido DAO เก็บ 5% ที่เหลือ เนื่องจากบล็อกเชนของ Cosmos ทำงานบนโมเดล Delegated PoS หรือเทียบเท่า ที่มีการมอบหมายเงินเดิมให้กับผู้ตรวจสอบขนาดใหญ่ที่มีอยู่แล้ว ไม่มีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นหรือค่าธรรมเนียมที่ Stride มีกับผู้ตรวจสอบ ผลลัพธ์คือระยะขอบสูง โปรโตคอลเดิมพันที่มีกำไรมากกว่าในเชิงสุขภาพเงินที่ได้
2. ผลตอบแทนจากการจัดเก็บ: โซมอสเชนมักจะเริ่มต้นด้วยอัตราการเปิดอุปทานและการเติบโตที่สูงมาก ตัวอย่างเช่น ATOM มีอัตราผลตอบแทนรายปี 18%, OSMO 9%, JUNO 15%, INJ 15% ซึ่งเปรียบเทียบกับการจัดเก็บปัจจุบันของ Ethereum ที่มีอัตราการเปิดอุปทานระหว่าง 3-4%. สิ่งนี้จะเป็นเชิงธรรมชาติที่จะกลับมาทาง LSTs และทำให้ LSTs เป็นค่าเพิ่มที่น่าสนใจมากยิ่ง โดยเฉพาะเมื่อนำไปใช้งานร่วมกับโปรโตคอล defi

เนื่องจาก TVL ได้เติบโตจาก $5M เป็น $60M ภายในปีที่ผ่านมา และมีอัตราผลตอบแทนจากการ stake เฉลี่ย 16% Stride ได้เติบโตให้มียอดรายได้รายปีเกือบ $1M

แหล่งที่มา: Defi Llama

เราเชื่อว่าในระยะเวลา 6-12 เดือนถัดไป มีมาตรการส่วนบนมากมายและตัวเลือกการโทรออกสู่การเติบโตของ Stride จากโซสมอสร์เอคอซิสต์ต่อไป เอกอเครือข่ายคอสโมส์ Stride ได้แล้วความตั้งใจที่ระบุเพื่อสนับสนุน dYdX และ Celestia liquid staking (ผ่านตัวแทน stDYDX และ stTIA) [2]

1. dYdX ($3-4B FDV): dYdX เป็นตลาดซื้อขายดิจิทัลเลอร์ที่ใหญ่ที่สุด ซึ่งผลักดันปริมาณมากกว่า $400 ล้านล้านเหรียญและสร้างรายได้ประจำอยู่ที่ $100 ล้านดอลลาร์ต่อปี dYdX กำลังทำการอัพเกรดผลิตภัณฑ์ (v4) โดยย้ายแพลตฟอร์มการซื้อขายของตนจากลูกโซ่ StarkEx ไปยังบล็อกเชนของตนเองอย่าง Cosmos อย่างสำคัญ ค่าธรรมเนียมการซื้อขายจะเกิดขึ้นตอนนี้สำหรับผู้ถือโทเคน DYDX ที่มีการจ่ายเงิน (พร้อมระยะเวลาการถอนออก 30 วัน) dYdX มีศักยภาพที่จะเป็นหนึ่งในบล็อกเชนที่ใหญ่ที่สุดโดยมูลค่าทางการเงินในระบบ Cosmos เมื่อมันเติบโตในการpenetration ของตลาดดิจิทัลเลอร์จาก 1-2% ไปถึง 30% เช่นเดียวกับตลาดสปอต ในวันที่ 21 พฤศจิกายน 2023 Strideประกาศการเปิดตัวที่กำลังจะมาสำหรับ stDYDX และ 250,000 ในการปล่อยออก STRD เพื่อสนับสนุนการนำมาใช้ในระยะแรก
2. Celestia ($8-9B FDV): Celestia คือหนึ่งในชั้นข้อมูลที่สำคัญ (DA) ที่เป็นส่วนหนึ่งของ Ethereum's modular scaling roadmap พวกเขาได้ทำการใช้งานบน mainnet เมื่อวันที่ 31 ตุลาคม 2023 คาลิสเตีย จะเติบโตไปพร้อมกับการใช้งานของ Ethereum และ L2s ของมัน Stride มีโพสต์ไปยัง Celestia governanceเพื่อเริ่มต้นการสนับสนุน LSTs (เรียกว่า stTIA)
3. Akash ($400M+ FDV): Akash เป็นตลาดคำนวณที่มีลักษณะกระจาย ที่เร็วก่อนได้เน้นที่ GPUs ตั้งแต่เดือนกันยายนเมื่อเปิดตัวเครือข่ายหลัก GPU ได้มีการขยายตัวไป ~200 GPUsและมูลค่า GMV ประมาณรายปีของ~$500K-1M. อย่างสำคัญ, หนึ่งส่วนของอัตราค่าใช้จ่าย 20%ว่าค่าใช้จ่ายของ Akash จะถูกแจกจ่ายให้ผู้ถือ Akash โดยเพิ่มเติมจากการปล่อยออกมาทุกปี
4. Noble (native USDC on Cosmos): Circle ที่ล่าสุด เปิดการรองรับ USDC แบบเดิมบน Cosmos ผ่าน Noble ซึ่งเป็นแอป-เชนที่สร้างขึ้นเพื่อการออกสินทรัพย์แบบเดิม วันนี้มี$30M+ ของ Noble USDCบน Cosmos โดยเฉพาะ Cosmos มองเห็นการเพิ่มขึ้นของเวกเตอร์ที่เกี่ยวข้องกับความต้องการ (จาก dYdX, Celestia, Akash), การออก Noble USDC บน Cosmos สามารถเติบโตได้อย่างมีนัยสำคัญซึ่งส่งเสริมกิจกรรมในแอปเชน Cosmos อื่น ๆ เช่น Osmosis ซึ่งเป็นส่วนใหญ่ของ TVL ของ Stride

เพื่อให้เห็นภาพรวม dYdX และ Celestia เพิ่มมูลค่า FDV 10 พันล้านเหรียญสหรัฐให้กับโอกาสที่ Stride สามารถเข้าถึง เมื่อเปรียบเทียบกับ 6 พันล้านเหรียญสหรัฐ จากเครือข่ายที่ได้รับการสนับสนุนอยู่ คิดว่าเหล่านี้สามารถเป็นพลังงานส่งเสริมเพิ่มเติมที่มีประสิทธิภาพต่อการเติบโตของ Stride นอกจากการแทรกแทรงของ LST ต่อไปบนเครือข่ายที่มีอยู่ (ATOM, OSMO, เป็นต้น)

โดยทั่วไป Stride ตั้งใจที่จะอยู่ในชั้นล่างของการเปิดตัวเครือข่าย Cosmos ใหม่ ตลอดจน IBC/Cosmos SDK ยังคงน่าสนใจสำหรับผู้สร้างในการใช้งานเชือกเครือข่ายแอปพลิเคชัน Stride สามารถดำเนินการสนับสนุน ทำงานร่วมกับและได้รับประโยชน์จากการเติบโตของนิเวศใหม่

Source: แผ่นอาร์เทมิส ราคาและมูลค่าตลาดเต็มรูปแบบ ณ วันที่ 3 ธันวาคม พ.ศ. 2023 ประมาณเวลา 20:43 น. UTC

การประเมินมูลค่าและการวิเคราะห์สถานการณ์

ด้านล่างเราจะนำเสนอสถานการณ์บางรูปแบบสำหรับปัจจัยหลักของ Stride ในการสมมติของเราเบื้องต้น:

1. เราได้สมมติว่าการค้นหาที่อยู่ของ Stride เติบโตจาก $6B ไปยัง $25B
   1. Stride ณ ขณะนี้มี $6B ในค่า FDV ที่สามารถเข้าถึงได้จากเชื่อมโยงที่มีอยู่ ซึ่งรวมถึง ATOM, OSMO, และ INJ โดยส่วนใหญ่ เราคาดว่าสิ่งนี้จะเติบโตไปสู่ $10B ในรอบการตลาด
   2. Stride กำลังทำการสนับสนุนสำหรับ DYDX และ Celestia (TIA) ซึ่งแทน $10 พันล้านของ FDV ในปัจจุบัน เราสันนิษฐานว่าจะมีการขยายตัวอย่างน้อย +50% ไปสู่ $15 พันล้านเนื่องจากเราเชื่อมั่นในทั้ง DYDX และ Celestia
2. อัตราการเดิมพันข้ามเครือข่าย Cosmos ถูกคงที่ที่ 50%
   1. ไม่มีการเปลี่ยนแปลงสำหรับเชือกหลักที่มีอยู่ เช่น OSMO, ATOM
   2. DYDX จะคืนค่าธรรมเนียมให้กับเจ้าของโทเค็นด้วยผลิตภัณฑ์ใหม่ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มอัตราการจับสลากให้อยู่ในช่วงเปรียบเทียบเทียบกับบล็อกเชน L1/Cosmos อื่น ๆ ในปัจจุบันมี DYDX 16M+ โทเค็นอยู่แล้ว staked.
   3. Celestia (TIA) ต้องการชุดผู้ตรวจสอบที่แข็งแรงเพื่อป้องกันชั้นข้อมูลที่พร้อมใช้งานของมันและมีโอกาสส่งผลให้อัตราการจับสลากสูงเช่นเดียวกัน
3. การpenetrationของLiquid stakingเติบโตจาก 2% เป็น 15%
   1. ใน Ethereum, การpenetrationสังเกตได้ว่ามีอัตราส่วน 41% ของ ETH ทั้งหมดที่ถือครอง (โดย LDO มีส่วนแบ่งมากกว่า 30% ของส่วนแบ่งนี้)
   2. เนื่องจากกิจกรรมในระบบนิวเทลลิเจนซ้ายทั่วไป (ทั้งในดีไฟ, AMM, การยืมยืด, การซื้อขายเปอร์ป) เราเชื่อว่าการรบกวน LST สามารถเติบโตอย่างมีนัยสำคัญจาก 2% ถึง 15% ซึ่งยังคงต่ำกว่าระดับอีเธอเรียมอยู่
   3. Cosmos มักจะมีเวลาการถอนสินทรัพย์ที่ยาวกว่าส่วนใหญ่ของเครือข่ายอื่น (21+ วัน) ซึ่งควรจะแปลเป็นพลังเสียสูงกว่าในการpenetrationของ LST
4. Market share remains stable at 90%.
   1. LSTs tend to exhibit winner take most effects as seen with Lido on the Ethereum ecosystem.
   2. Stride ได้เติบโตจาก 72% ถึง 92% ตั้งแต่ 1 มกราคม 2023 และเราเชื่อว่าจะสามารถที่จะต่อสู้ในตลาดนี้ต่อไป
5. Stride รักษาอัตราค่าใช้จ่าย 8.5% ไว้เช่นที่มีในปัจจุบัน
   1. เราเชื่อว่าเป็นไปได้ที่ Stride จะแสดงอํานาจการกําหนดราคาเพียงเล็กน้อยเมื่อเวลาผ่านไป แต่อย่าสันนิษฐานสิ่งนี้ในกรณีฐานหรือการคาดการณ์ขาขึ้นของเรา

คำประกาศ: การพยากรณ์ทั้งหมด สมมติฐาน และตัวชี้วัดผลการปฏิบัติงานเป็นเพียงสมมติฐาน

ความเสี่ยง & มาตรการลดความเสี่ยง

มีความเสี่ยงหลักๆ ที่เรากำลังตรวจสอบอย่างใกล้ชิดสำหรับการลงทุนของเราใน Stride:

1. Exposure to Cosmos Ecosystem: today >85% of Stride’s TVL is tied to just two Cosmos chains – ATOM (63%) and OSMO (24%). This makes it very tied to the success of these two projects, and the market cap / token performance. We believe this concentration risk will decline over time as Stride expands to supporting new chains with distinct demand vectors. For instance, usage of dYdX is tied to the perpetual trading market, and Celestia is tied to Ethereum rollup demand for data availability, bringing more diversity to Stride’s ecosystem exposures. \
   ตั้งแต่เริ่มต้นปี 2023 เริ่มมีการเพิ่มความเสี่ยงในส่วนของ TVL ของ Stride จากบล็อกเชน non-ATOM/OSMO จาก 2% เป็น 14-15%

Source: Defi Llama

1. ความเสี่ยงในการแข่งขัน: ในขณะที่การจ่ายเหนี่ยวในมาตราส่วนใหญ่มักจะเป็นตลาดการเลือกตัวเดียวผู้ชนะ ตลาด Cosmos LST ยังเป็นตลาดที่เพิ่งเริ่มต้นในปัจจุบันเพียง 2% ของการเข้าถึงหมวดหมู่ ระบบนิเวศ Cosmos ได้ผ่านช่วงเวลาของผู้เล่นที่เป็นเจ้าที่ (Lido, pStake) ที่หลังจากนั้นสูญเสียส่วนแบ่งในตลาดเมื่อกระแสเปลี่ยน (การล่มของ LUNA, ตลาดหมีคริปโต) ยังมีความเสี่ยงว่า Stride ล้มเหลวในการเอาชนะการจ่ายเหนี่ยวในระบบนิเวศ Cosmos มีผู้เล่นใหม่ เช่นทางช้างมองหาการแข่งขันสำหรับคู่ LST สำหรับ Celestia (TIA)
2. Osmosis Superfluid Staking: Osmosis นำเสนอ Superfluid Staking ใน ต้นปี 2022, ซึ่งช่วยให้ผู้ให้บริการความสะดวกใน Osmosis DEX สามารถรับรางวัลการ stake OSMO ขณะที่ให้ความเหมาะสมในการให้ความสะดวกในการทำ AMM liquidity อย่างได้ผล ในขณะที่นี้ไม่ได้เหมือนกับโปรโตคอล liquid staking แต่มันสามารถทำหน้าที่เป็นตัวแทนสำหรับ stOSMO โดย Stride (22% ของ TVL) การ stake แบบ Superfluid เฉพาะอนุญาตให้ LPs ได้รับ75% ของผลตอบแทนการ stake OSMOเมื่อเทียบกับ 90% สำหรับการถือ stOSMO (หลังจากค่าธรรมเนียม 10% ของ Stride) ดังนั้นเราเชื่อว่า Stride มีผลิตภัณฑ์ที่ดีกว่า นอกจากนี้ Stride ยังสามารถประสบความสำเร็จในระบบนิเวศ OSMO (การทำเงินสดจำนวน 8% สำหรับการถือ staking, มากกว่า ATOM แม้ว่ามีการแข่งขันกับตัวเลือก staking ที่เป็นของของ superfluid ในระยะเวลา 12-18 เดือนที่ผ่านมา)

ขอขอบคุณพิเศษVishal Talasani (ผู้ร่วมก่อตั้ง, Stride), Jeff Kuan (Axelar),Paul Veradittakit(Pantera Capital),Cody Poh (Spartan Group) สำหรับการทบทวนและความคิดเห็นของพวกเขา

[1] การพยากรณ์และสมมติฐานทั้งหมดเป็นสมมติฐาน ดูส่วน “การวิเคราะห์มูลค่าและสถานการณ์” เพื่อดูรายละเอียด

[2] คำกล่าวถึงที่มองไปข้างหน้าขึ้นอยู่กับทวีตสาธารณะ การปกครอง และโพสต์บล็อกโดย Stride

Disclaimer：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ใหม่จาก[modularcapita]. สิทธิ์ในการคัดลอกทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [ James Ho]. หากมีข้อติเตยาต่อการพิมพ์ฉบับนี้ กรุณาติดต่อ Gate Learnทีม และพวกเขาจะดำเนินการโดยเร็ว
2. คำประกาศความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำทางด้านการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ นำมาทำโดยทีม Gate Learn หากไม่ได้กล่าวถึง การคัดลอก การแจกจ่าย หรือ การลอกเลียนพันธุ์บทความที่ถูกแปล ถือเป็นการละเมิด