1. Points clés du rapport de recherche

1.1 Logique d'investissement et récit

Le trading de crypto-monnaies peut être lucratif, mais les rendements réels réalisés par les investisseurs sont incertains car les rendements futurs ne peuvent être prédits avec précision en raison des nombreux facteurs dans l'espace crypto qui font fluctuer le marché des rendements.

Divers accords de rendement permettent aux investisseurs de profiter des rendements futurs, mais de nombreux protocoles établis présentent des défauts qui peuvent réduire considérablement les rendements. Pendle utilise une approche améliorée du trading de revenus pour optimiser les rendements des investisseurs. La vision de Pendle est de devenir le “Uniswap du marché des taux d'intérêt.”

Points forts de l'investissement du projet :

• L'espace du marché est énorme. Les swaps de taux d'intérêt sont un marché dérivé dominé par les institutions. Les produits dérivés de taux d'intérêt représentent 80% de la part de marché du marché des dérivés, dont les swaps de taux d'intérêt représentent 80%. Le volume des transactions est extrêmement élevé, mais ce jeu sur la chaîne vient d'être introduit par Pendle, et il en est encore à un stade très précoce.
• La performance globale des données de Pendle est exceptionnelle, et son volume de transactions, TVL et prix de la devise ont tous atteint des niveaux record.
• Il est inévitable que les institutions entrent dans la voie du Staking. Qu'il s'agisse de banques, de fonds spéculatifs, de fonds communs de placement, d'émetteurs d'ETF ou de courtiers en ETF, ils ont tous besoin de couvrir les risques liés aux taux d'intérêt.
• La version v3 de Pendle introduira la piste d'échange de taux d'intérêt traditionnelle sur la chaîne, qui sera orientée vers le marché de niveau trillion. Nous sommes impatients de voir les performances de Pendle.
• Pendle s'appuie actuellement sur le développement de la piste LRT. La piste LRT dans son ensemble a encore de la marge de croissance à plusieurs niveaux. Bien que Pendle repose principalement sur le LRT pour la plupart de ses obligations, il a la possibilité de réduire progressivement la proportion de LRT à l'avenir car c'est essentiel pour l'ensemble du marché. La piste de swap de taux d'intérêt nécessite l'entrée d'institutions pour aider à diversifier leurs actifs.

1.2 Description de l'évaluation

Dans TradeFi, les produits dérivés de taux d'intérêt sont les positions qui représentent la majorité du marché des produits dérivés. De plus, avec le développement de TradeFi, la taille globale du marché des produits dérivés augmente progressivement. En juin 2023, la position globale du marché des produits dérivés a atteint 714,7 billions de dollars américains, dont la position ouverte des produits dérivés de taux d'intérêt a atteint 573,7 billions de dollars américains, représentant 80,2% de la part.

Les taux d'intérêt on-chain en sont encore aux tout premiers stades des produits dérivés, et à mesure que le staking entre dans le TradeFi, la demande pour cette partie explosera.

Actuellement, le prix de la devise Pendle a dépassé son précédent sommet, et l'espace de croissance ne peut plus être limité. Son principal jeton sous-jacent est LRT. Si la valeur marchande totale actuelle de LRT est de 5,7 milliards de dollars américains, la TVL entrante dans Pendle est de 2,37 milliards de dollars américains, ce qui inclut les deux principaux jetons EETH (ether.fi) et WETH.

Si la TVL globale du projet LRT augmente cinq fois, alors la TVL de Pendle aura également de la marge pour augmenter cinq fois. Avec l'introduction du marché traditionnel des taux d'intérêt en 2024, l'entrée de TradeFi créera une demande pour Pendle afin de lisser la courbe des rendements et de couvrir les risques, alors le potentiel de hausse du projet sera supérieur.

1.3 Principaux risques

En ce qui concerne les risques des contrats intelligents, bien que Pendle ait engagé plusieurs agences d'audit pour auditer le code, il peut encore y avoir des failles qui pourraient entraîner une perte totale de fonds.

Le FNB spot ETH n'a pas réussi à passer, ce qui aura un impact plus important sur le marché global de la Tradefi future engagée.

Lorsque Pendle fait face à des conditions de marché extrêmes, certains risques inconnus peuvent survenir.

Pendle s'appuie actuellement fortement sur LRT, et s'il ne peut pas étendre efficacement son champ d'activité, il peut former une exposition à un seul risque.

En raison du nombre excessif de jetons dans ce protocole, il peut y avoir un manque sérieux de liquidité pour les actifs à longue traîne, entraînant des problèmes d'accumulation de liquidité. Cela ne pourra pas répondre aux besoins d'arbitrage des institutions, mais c'est un problème à long terme.

2. Situation de base du projet

2.1 Champ d'activité

Pendle est un projet blockchain axé sur la tokenisation du rendement, permettant aux utilisateurs de verrouiller le rendement futur de leurs actifs cryptographiques et d'obtenir des rendements à l'avance via sa plateforme. Cette approche innovante offre non seulement aux détenteurs de cryptomonnaies une nouvelle source de revenus, mais introduit également plus de liquidité et de flexibilité sur le marché des taux d'intérêt. Pendle met en œuvre cette fonctionnalité grâce à la technologie des contrats intelligents, permettant aux utilisateurs de participer au marché de manière décentralisée et sécurisée.

2.2 Équipe Fondatrice

Pendle a été fondé en 2021, avec des membres de l'équipe basés à Singapour et au Viêt Nam. Actuellement, environ 20 personnes sont inscrites sur Linkedin.

TN Lee(X: @tn_pendle): Co-Fondateur, il était membre de l'équipe fondatrice et leader d'entreprise chez Kyber Network, puis est allé chez RockMiner, une société minière qui exploite environ 5 mines. Dana Labs a été créé en 2019, principalement pour fabriquer des semi-conducteurs personnalisés FPGA.

Vu Nguyen(X : @gabavineb): Co-Fondateur, qui a déjà occupé le poste de CTO de Digix DAO et est spécialisé dans les projets RWA pour la tokenisation des actifs physiques. Il a co-fondé Pendle avec TN Lee.

Long Vuong Hoang(X: @unclegrandpa925): Superviseur de l’ingénierie, a obtenu une licence en informatique de l’Université nationale de Singapour, a rejoint l’Université nationale de Singapour en tant qu’assistant d’enseignement en janvier 2020, a rejoint Jump Trading en tant que stagiaire en génie logiciel en mai 2021, a rejoint en janvier 2021 Pendle a travaillé en tant qu’ingénieur en contrats intelligents et a été promu directeur de l’ingénierie en décembre 2022.

Ken Chia(X: @imkenchia): Le directeur des relations institutionnelles, a obtenu un baccalauréat de l'Université de Monash. Il a travaillé comme stagiaire en banque d'investissement chez CIMB, la deuxième plus grande banque de Malaisie, puis comme expert en planification d'actifs dans la banque d'investissement privée chez JPMorgan Chase. Il est entré dans Web3 en 2018. Il a été COO d'une bourse et a rejoint Pendle en avril 2023 en tant que directeur institutionnel, responsable des marchés institutionnels - sociétés de trading propriétaire, fonds de cryptomonnaie, trésorerie DAO/protocole et family offices.

2.3 Contexte d'investissement

Les principaux investisseurs du projet incluent Mechanism capital, HashKey, Bixin Ventures, Binance Labs, etc.

Actuellement, les investisseurs qui peuvent être trouvés sur la chaîne incluent Spartan, Arthur Hayes, Hashkey, Alliance DAO, FalconX, etc.

2.4 Itinéraire et historique du développement du projet

Selon un tweet publié par le co-fondateur Vu Nguyen, la version V3 de Pendle est prévue pour être lancée en 2024, ce qui inclut des dérivés de taux d'intérêt de la finance traditionnelle, suscitant un grand intérêt de la part de tradeFi. Les détails de mise en œuvre spécifiques sont actuellement inconnus.

3. Produits et conditions commerciales

3.1 Données du site officiel (au février 2024)

3.2 données des médias sociaux

3.3 Données sociales

4. Analyse du projet

4.1 Code

Le code du produit a été audité par plusieurs agences d'audit.

Son développement de code pour le projet maintient toujours des niveaux normaux, et les développeurs restent stables.

4.2 Produits

Pendle est un protocole de trading de revenus sans permission où les utilisateurs peuvent exécuter diverses stratégies de gestion des revenus. Le principe de fonctionnement de Pendle est principalement divisé en trois parties : la tokenisation des revenus, Pendle AMM et VePendle, comme suit :

Tokenisation des revenus

Pendle tokenise de manière innovante les actifs de revenus en jetons SY, qui sont tokenisés selon la norme ERC-5115 : jeton SY, tels que l'emballage de stETH en SY-stETH, et ensuite SY est divisé en ses composants principaux et de revenus. Ils sont PT (Principal Token, jeton principal) et YT (Yield Token, jeton de revenu) respectivement.

• Les jetons PT ne rapporteront aucun rendement, mais peuvent être échangés contre l'actif sous-jacent selon un ratio de 1:1 à l'échéance.
• Les PT sont similaires aux titres PO (principal only) ou aux obligations à coupon zéro dans TradFi.
• Les jetons de rendement représentent le rendement de l'actif à l'échéance.
• YT est similaire à une sécurité IO (intérêt seulement) dans TradFi.

Pendle AMM

PT et YT peuvent être échangés via l'AMM de Pendle, qui est le moteur central de Pendle. Sur la couche 2, l'oracle utilisé par le projet est Redstone. L'AMM de Pendle permet le trading efficace du rendement DeFi : les traders qui veulent obtenir des rendements fixes achètent des PT, tandis que les traders qui veulent réaliser des rendements à long terme achètent des YT. Pour acheter le jeton de rendement YT sur une période de temps, le processus est le suivant :

Le processus de vente des jetons YT est le suivant :

SY existe en tant qu'actif intermédiaire pour le pool SWAP, donc les fournisseurs de liquidités doivent fournir des paires de jetons YT-SY / PT-SY. SY représente un jeton de rendement standardisé qui peut couvrir un plus large éventail de classes d'actifs. Cette standardisation accroît l'attrait pour les investisseurs car elle offre plus de flexibilité et la possibilité d'accéder à davantage d'actifs, attirant potentiellement plus de participants et offrant une liquidité plus élevée, optez donc pour cette façon d'utiliser SY comme actif intermédiaire pour fournir un pool LP.

Les fournisseurs de liquidité peuvent bénéficier des aspects suivants:

• Frais de swap générés par les pools de minage
• incitations PENDLE
• Incitations protocolaires émises par des actifs sous-jacents (comme $COMP, $AAVE)

À Pendle, la séparation de la partie rendement (YT) et de la partie principale (PT) de l'actif permet aux investisseurs de négocier et de gérer les deux composantes de manière indépendante. Ce mécanisme de séparation apporte des façons uniques de tarification et de changements de valeur :

• Séparation des gains futurs: Lorsque vous achetez PT, vous renoncez en fait à tous les gains qui auraient pu être générés pendant la période de détention, car cette partie des gains a été tokenisée via YT et peut être achetée par d'autres. Par conséquent, le prix de PT reflétera ce manque de revenus, et il est souvent acheté avec une décote par rapport à la valeur totale de l'actif sous-jacent. Mais nous avons convenu d'une période, c'est-à-dire que YT ne peut refléter les revenus que dans une période donnée.
• Considérations sur la valeur temporelle et le risque : Les investisseurs achètent des PT à prix réduit en se basant sur l'attente qu'ils achètent à un prix plus bas maintenant, en espérant qu'à un moment donné dans le futur, notamment à l'échéance, sa valeur augmentera et sera proche ou égale à la valeur de l'actif sous-jacent. Cette attente prend en compte l'impact de la valeur temporelle et du risque de détenir des PT jusqu'à leur remboursement.

Supposons qu'il y ait un exemple simplifié pour illustrer que PT (Principal Token) finira par remonter au prix de son actif sous-jacent correspondant (ST).

condition :

Actif sous-jacent (ST) : Un bon avec une valeur marchande actuelle de 100 $, un taux d'intérêt annualisé de 5 % et une année restante jusqu'à l'échéance.

Prix initial PT : Supposons que le prix de négociation initial de PT soit de 95 $ en raison de la séparation des bénéfices de l'année future (c'est-à-dire la partie YT).

process :

Séparation des revenus : Sur la plateforme Pendle, les détenteurs de cette obligation ont décidé de séparer leurs revenus et leur principal, créant PT et YT. Étant donné que YT représente le droit aux gains futurs, le prix de PT sera inférieur au prix total de l'obligation d'origine (ST), reflétant la valeur manquante des gains futurs.

Le temps passe: Au fur et à mesure que le temps passe, un lien approche sa date d'échéance. Parce que YT représente déjà tous les rendements attendus sur la période, la valeur de PT représente en fait le rendement du principal pouvant être obtenu à l'échéance de l'obligation.

Récupération de la valeur : À mesure que la date d'échéance approche, la valeur marchande de PT augmentera progressivement car les participants au marché s'attendent à ce que, à l'échéance, les détenteurs de PT puissent racheter la valeur de l'actif sous-jacent (c'est-à-dire le montant principal de l'obligation). Revenons à PT. Si la valeur nominale de l'obligation est de 100 $, alors en théorie, le prix de PT devrait progressivement remonter à 100 $.

résultat :

À maturité, les détenteurs de PT peuvent utiliser PT pour racheter le principal de l'obligation équivalant à 100 $. Ainsi, bien que PT soit initialement négocié avec une remise (par exemple 95 $), à mesure que le temps passe et que l'expiration approche, sa valeur augmentera progressivement, finissant par revenir à la pleine valeur de l'actif sous-jacent, qui est de 100 $.

Parmi les contreparties, tout le monde parie ou se couvre sur les rendements futurs. Vendre YT signifie lisser la courbe des rendements futurs, encaisser prématurément ou être baissier sur les rendements futurs, tandis qu'acheter YT signifie être haussier sur le rendement futur. Acheter PT signifie que vous pouvez l'acheter avec une certaine remise et croire que le rendement pendant cette période est baissier.

VePendle

Introduire le marché des dérivés de taux d'intérêt de TradeFi sur la chaîne et le rendre accessible à tous, VePendle est le système de gouvernance de Pendle :

• Plus le PENDLE est verrouillé longtemps, plus grande est la valeur VePendle correspondante.
• VePendle values ​​decay over time, but your lock duration can be extended to offset the decay.
• Plus vous possédez de VePendles, plus votre pouvoir de vote est grand. Après avoir voté pour un pool, vous avez droit à 80% des frais de swap facturés par le pool.
• Les détenteurs de VePendle reçoivent également une partie des revenus du protocole, qui provient des frais de swap et des frais YT.

4.3 Développement écologique et données

À l’heure actuelle, en raison de l’existence des jetons ST, une série de projets d’écologie comprennent :

Penpie: Penpie est une plateforme DEFI lancée par MagPie, qui fournit aux utilisateurs de la plateforme Pendle des services de revenus et d'incitation vePendle.

Équilibre : Convertissez le PENDLE inactif en ePENDLE et gagnez des revenus en misant dans le coffre-fort ePENDLE.

Le graphique ci-dessus suit les verrous PNP et EQB sur Penpie et Equilibria et leur propriété du jeton de gouvernance Pendle (vePendle). Cela montre le niveau de contrôle exercé par les détenteurs de vlPNP et vlEQB sur le protocole Pendle. Les détenteurs de vlPNP et vlEQB dirigent la distribution de vePendle de Pendle sur les propositions de gouvernance et le vote de poids de mesure.

Penpie occupe environ 12 millions de vePendles pour Pendle, tandis qu'Equilibria occupe environ 7,7 millions de vePendles pour Pendle. Il y a actuellement un total de 32,7 millions de vePendles, donc Penpie occupe environ 36,7% des droits de gouvernance de Pendle, et Equilibria occupe environ 23,5% des droits de gouvernance de Pendle (Données en date de mars 2024).

Le nombre de transactions et le volume des transactions sur le protocole Pendle ont également montré une augmentation très positive et progressive, ce qui signifie qu'avec le développement de projets DEFI tels que LSD, LSDFI, LRT, Restaking, etc., la demande du marché pour les dérivés de taux d'intérêt a augmenté progressivement. Et au 7 mars 2024, son volume de transactions cumulé a également dépassé les 4 milliards de dollars US, et sa tendance est en augmentation progressive.

En termes de TVL, le projet possède son propre pool AMM qui prend en charge l'échange de divers tokens SY, PT et YT. À l'heure actuelle, les normes de devises et U augmentent également progressivement.

Avec le développement actuel du Staking, les gens s'attendent à ce que la demande pour le projet augmente progressivement, en particulier la possibilité pour les institutions d'entrer sur le marché. De nombreuses institutions ont commencé à mentionner la question des revenus du staking Ethereum. Ils croient généralement qu'après l'adoption de l'ETF spot, TradeFi pourra obtenir des revenus actifs sur la chaîne en misant de l'ETH, et en même temps, elle pourra également facturer des frais de garde aux déposants.

Ensuite, il y aura une énorme demande pour des produits d'échange de taux d'intérêt tels que Pendle, et en raison de sa position de leader complète dans le suivi des taux d'intérêt, il sera un processus naturel d'introduire à l'avenir des taux d'intérêt traditionnels sur la chaîne, puis les institutions pourront mener des opérations dérivées de taux d'intérêt, ce qui aura un volume de transactions potentiel de plusieurs centaines de milliards.

La liquidité actuelle du pool de Pendle augmente également progressivement.

Parmi toutes les piscines, les principaux projets sont les projets de voie LRT. Avec l'émission de devises du projet de voie LRT et la popularité continue de la voie de mise en jeu à l'avenir, cette voie deviendra un point chaud dans l'industrie, et son taux de croissance sera également plus élevé. Le TVL des principales voies LRT est actuellement en phase de croissance, ce qui a un effet promotionnel très direct sur Pnedle, dont la principale piscine est LRT.

4.4 Taille de la piste et potentiel

Les dérivés de taux d’intérêt (IDR) font partie des produits dérivés les plus négociés. Un produit dérivé est un titre dont le prix dépend d’un ou de plusieurs actifs sous-jacents ou en est dérivé. Sa valeur est déterminée par les fluctuations de l’actif sous-jacent. Les actifs sous-jacents les plus courants comprennentActions, obligations, matières premières, devises, taux d’intérêt et indices du marché。

Dans TradeFi, les produits dérivés de taux d'intérêt sont les positions qui représentent la majorité du marché des produits dérivés. De plus, avec le développement de TradeFi, la taille globale du marché des produits dérivés augmente progressivement. En juin 2023, la position globale du marché des produits dérivés a atteint 714,7 billions de dollars américains, dont la position ouverte des produits dérivés de taux d'intérêt a atteint 573,7 billions de dollars américains, soit 80,2% de la part.

Les produits dérivés basés sur les taux d'intérêt sont divisés en trois grandes sous-catégories, à savoir les swaps de taux d'intérêt (swaps), les FRA (Forward Rate Agreements), les options (options) et d'autres instruments. Dans le cadre de l'IDR traditionnel, les swaps de taux d'intérêt occupent environ 81,2% de part de marché.

Dans TradeFi, les swaps de taux d'intérêt sont principalement un marché de trading dominé par les institutions, et leur volume de trading est également extrêmement élevé. Un swap de taux d'intérêt est un produit dérivé financier qui permet à deux parties d'échanger leurs obligations de paiement d'intérêts respectives. Cet échange implique généralement un swap à taux fixe et un swap à taux variable. Les swaps de taux d'intérêt sont largement utilisés sur les marchés financiers, et les principaux participants comprennent :

• Les banques et les institutions financières: les banques utilisent des swaps de taux d'intérêt pour gérer le risque de taux d'intérêt, ajuster la structure des taux d'intérêt de leurs bilans et optimiser l'efficacité de l'utilisation du capital. Les institutions financières les utilisent également pour l'arbitrage et la couverture des risques.
• Les entreprises utilisent des swaps de taux d'intérêt pour se protéger contre les variations des coûts d'emprunt. Par exemple, si une entreprise s'attend à une hausse des taux d'intérêt à l'avenir, elle pourrait verrouiller ses frais d'intérêt en concluant un contrat d'échange qui paie un taux fixe et reçoit un taux variable.
• Investisseurs et fonds spéculatifs: Ils utilisent des swaps de taux d'intérêt comme un véhicule d'investissement ou une stratégie de gestion des risques pour rechercher des profits en prévoyant des changements dans les taux d'intérêt, ou pour couvrir le risque de taux d'intérêt dans d'autres investissements.
• Gouvernements et agences publiques : Ces entités peuvent utiliser des swaps de taux d'intérêt pour gérer les coûts et les risques de leurs portefeuilles de dette. Grâce aux swaps, ils sont en mesure de mieux adapter les besoins de financement et les coûts de service de la dette tout en réduisant l'impact des variations des taux d'intérêt.
• Banque centrale : Bien que ce ne soit pas une opération courante, dans certaines circonstances, les banques centrales peuvent participer au marché des swaps de taux d'intérêt pour influencer les taux d'intérêt à court terme dans le cadre de leur politique monétaire.

Dans le monde financier traditionnel, les produits dérivés sur taux d'intérêt sont la plus grande catégorie de transactions dérivées, et les swaps de taux d'intérêt représentent 82% de la part de marché globale des produits dérivés sur les taux d'intérêt. Cependant, dans le monde de la blockchain, les swaps de taux d'intérêt en sont encore à un stade très précoce, et Pendle est le leader. Projet, dédié aux swaps de taux d'intérêt sur chaîne sur Ethereum.

Avec l'entrée des institutions financières traditionnelles, en particulier Grayscale, JPMorgan Chase et BlackRock, elles portent attention au marché de l'engagement d'Ethereum, qui peut fournir à TradeFi un large éventail d'opportunités d'arbitrage, ce qui peut être important pour l'investissement de Pendle dans le contexte actuel.

Devises et capitalisations boursières actuellement prises en charge par la tokenisation des revenus :

• Jetons de mise en gage liquide Ethereum (comme le wstETH) : Actuellement, environ 26 % de l'ETH est dans un état de mise en gage, de sorte que tous ces jetons peuvent être tokenisés. La TVL globale actuelle de LSD est de 59,7 milliards de dollars américains.
• Tokens représentant des positions dans des protocoles de prêt (comme Compound ou Aave) : Par exemple, DAI engagé dans Compound est appelé cDAI, qui a également son propre taux de rendement annualisé. L'espace du marché stable pour cette partie du revenu est également très vaste. Actuellement, la TVL du secteur du prêt s'élève à environ 34,3 milliards de dollars américains.
• Jetons LP (comme le GLP de GMX) : Que ce soit GMX ou GLP, il a son propre taux d'intérêt tant qu'il est hypothéqué. Presque tous les projets DEFI ont un revenu provenant des jetons LP.
• Tokens de remortgage de liquidité (LRT) et tokens de restaking : À l'heure actuelle, cette partie d'EigenLayer et Renzo Finance a un TVL total de 17 milliards de dollars américains.

Donc globalement, le plafond de cette piste est extrêmement élevé, et avec l'entrée progressive des institutions traditionnelles, la demande de Pendle augmentera progressivement.

Les cas d'utilisation possibles pour une utilisation institutionnelle incluent:

• Revenu fixe, tel que gagner un revenu fixe sur stETH;
• Un rendement à long terme, tel que parier sur la hausse du rendement stETH en achetant plus de rendement;
• Gagnez plus sans risque supplémentaire, comme utiliser votre stETH pour fournir de la liquidité;

Par exemple, sur le marché du restaking d'EigenLayer, à mesure que le nombre de déposants d'EigenLayer augmente progressivement, le taux de rendement futur est susceptible de diminuer. Ensuite, lorsque le taux de rendement actuel est élevé, vous pouvez choisir de vendre YT à l'avance lorsque l'APY est élevé. Encaissez vos propres rendements. Aux yeux des institutions, elles peuvent également verrouiller le revenu de mise en gage de stETH pour se prémunir contre la baisse des rendements causée par la diminution de l'activité sur la chaîne à l'avenir.

5. Jetons

5.1 Volume total et circulation

Au 7 mars 2024, selon les statistiques de Coingecko, le nombre total actuel de jetons est de 258 446 028, et le nombre de jetons actuellement en circulation est de 96 950 723. La capitalisation boursière actuelle est de 298 millions de dollars et la FDV est de 790 millions de dollars. Les incitations à la liquidité représentent 49,3 % du total des jetons, l'équipe représentant actuellement 17,7 % et les investisseurs 12,1 %.

L'incitation à la liquidité devrait durer jusqu'à la fin de 2030, les responsables supposant une inflation annuelle de 2 %, diminuant de 1,1 % chaque semaine jusqu'en avril 2026. Le graphique de sortie de ce jeton est présenté dans la figure ci-dessus. Nous estimons qu'à la date limite d'environ le 1er mai 2025, environ 270 millions d'entre eux seront en circulation. Dans l'ensemble, il y aura peu de croissance et aucun impact sur le prix du jeton sur le marché haussier.

5.2 Économie des jetons

Le jeton de Pendle est principalement utilisé pour la garde de la gouvernance, appelé vePendle. En utilisant vePENDLE, les détenteurs de PENDLE peuvent obtenir une série de fonctionnalités qui augmentent l'utilité du jeton.

La valeur de VePendle est directement proportionnelle au montant mis en jeu et à la durée de Pendle. La valeur de vePENDLE diminuera avec le temps. Les détenteurs de vePENDLE votent et dirigent les flux de récompenses vers différents pools, incitant efficacement à la liquidité dans les pools pour lesquels ils ont voté.

Pendle facture des frais de 3% sur tous les revenus générés par YT. Actuellement, les frais sont entièrement distribués aux détenteurs de vePENDLE, tandis que le protocole ne collecte aucun revenu. De plus, les électeurs de vePENDLE ont droit à recevoir 80% des frais d'échange de taux d'intérêt du pool de vote, ce qui constitue le rendement APY de l'électeur. L'image ci-dessus montre la situation de vote la plus récente. Le pool crvUSD occupe environ 44% des droits de vote concentrés dans ce pool. Au 7 mars 2024, un total de 49,52 millions de vePendle sont actuellement bloqués sur Pendle. En tant que jeton virtuel de droits de vote et de droits, il y a 32,76 millions de vePendle, bloqués en moyenne pendant 421 jours.

5.3 Performance du marché et prévision de la période de fenêtre

La principale piscine de liquidité actuelle de Pendle est LRT, et l'analyse est principalement basée sur la référence du projet LRT.

Ce qui précède sont des jetons LRT. LRT repose sur Restaking et des jetons LSD. Son espace de marché, Restaking, est actuellement de 11 milliards de dollars américains, tandis que LSD est actuellement de 55,1 milliards de dollars américains. Ceux-ci sont accompagnés du prix de l'ETH, du développement de la piste LSD et du staking. En se dirigeant progressivement vers les institutions financières traditionnelles, l'espace de marché devient plus large.

Donc, dans la situation actuelle, le jeton LRT a un espace de marché de 66 milliards de dollars américains. Pour Pendle, LRT a un aussi grand espace de croissance sur le marché. De plus, il accepte également des jetons tels que Compound pouvant générer des revenus, et le produit d'échange de taux d'intérêt hors chaîne introduit à l'avenir, à savoir Pendle v3, sera lancé cette année.

En juger par l'augmentation actuelle du prix de la monnaie, sa croissance de prix de la monnaie est également en phase avec l'état de développement de la piste de Staking. À l'heure actuelle, le prix de la monnaie a atteint un niveau record, mais sa capitalisation boursière n'est que de 300 millions de dollars américains (prix de la pièce 3,11), et sa circulation totale est d'environ 800 millions de dollars américains. En mai 2025, en raison de problèmes avec le mécanisme de libération, FDV ne peut en fait être comptabilisé qu'à 3 milliards, nous pensons donc qu'il pourrait y avoir un potentiel significatif de hausse pour le jeton.

Évaluation des attentes de gains de 5.4

Le prix de la monnaie Pendle a dépassé le précédent sommet et l'espace de croissance pourrait ne plus être limité. Actuellement, son principal jeton sous-jacent supporté est LRT. Si la valeur marchande totale actuelle de LRT est de 5,7 milliards de dollars américains, la TVL entrant dans Pendle est de 2,37 milliards de dollars américains, y compris les deux jetons majeurs EETH (ether.fi) et WETH.

Si la TVL globale du projet LRT augmente cinq fois, alors la TVL de Pendle aura également la possibilité d'augmenter cinq fois. Avec l'introduction du marché traditionnel des taux d'intérêt en 2024, l'entrée de TradeFi créera une demande pour Pendle afin de lisser la courbe des rendements et de couvrir les risques, alors le potentiel de croissance du projet sera plus élevé.

6. Évaluation de la valeur

Le projet en est à un stade avancé, mais l'équipe continue d'améliorer son modèle économique et d'accroître sa liquidité, explorant la possibilité d'introduire des swaps de taux d'intérêt dans la finance traditionnelle. Nous croyons qu'il est susceptible de devenir le Uniswap de la piste des dérivés de taux d'intérêt, et l'espace dans ce marché est bien plus important que le marché au comptant car la plupart des institutions y participent et son volume de transactions est très important.

Son avantage concurrentiel est qu'il est le leader dans le domaine des dérivés de taux d'intérêt on-chain, et il possède également sa propre écologie. Il détient actuellement un monopole absolu dans ce domaine, et l'ensemble du domaine est également à un stade très précoce.

À moyen et long terme, non seulement le marché au comptant sur la chaîne va prospérer, mais les pistes de staking et de re-staking vont également se développer rapidement. Alors que les institutions portent attention à TradeFi, le marché des dérivés sur chaîne se développera également rapidement, et pendle est actuellement unique à choisir.

7. Résumé

Pendle est un projet blockchain axé sur la tokenisation du rendement, qui permet aux utilisateurs de verrouiller le rendement futur de leurs actifs crypto et de recevoir des rendements à l'avance. Cette approche innovante offre non seulement aux détenteurs de crypto-monnaie une nouvelle source de revenus, mais introduit également plus de liquidité et de flexibilité sur le marché des taux d'intérêt. Pendle met en œuvre cette fonctionnalité grâce à la technologie des contrats intelligents, permettant aux utilisateurs de participer au marché de manière décentralisée et sécurisée.

Les points forts de l'investissement de Pendle incluent :

• L'espace du marché est énorme. Les swaps de taux d'intérêt sont le principal marché des dérivés pour les institutions. Les produits dérivés de taux d'intérêt représentent 80% de la part de marché du marché des dérivés, dont les swaps de taux d'intérêt représentent 80%. Le volume des transactions est extrêmement élevé, mais cette piste on-chain vient d'être introduite par pendle et elle en est encore à un stade très précoce.
• La performance globale des données de Pendle est exceptionnelle, et son volume de transactions, son TVL et le prix de la devise ont atteint des niveaux records.
• La tendance des institutions traditionnelles à entrer dans le Staking, qu'il s'agisse de banques, de fonds spéculatifs, de fonds communs de placement, d'émetteurs d'ETF ou de courtiers d'ETF, ont tous besoin de couvrir les risques liés aux taux d'intérêt.
• La version V3 introduira la piste traditionnelle de swap d'intérêts à la chaîne, qui sera orientée vers le marché de niveau trillion. Nous sommes impatients de voir la performance de pendle.

Bien que Pendle repose actuellement sur le développement de la piste LRT, il existe encore la possibilité d'une croissance multiple de la piste LRT seule. De plus, Pendle a la possibilité de réduire progressivement la proportion de LRT à l'avenir, car il s'agit essentiellement d'un swap de taux d'intérêt pour l'ensemble du marché, ce qui nécessite l'entrée d'institutions pour aider à diversifier ses actifs, ce qui signifie également qu'il existe un écart entre Pendle et les institutions. Les besoins mutuels fortement dépendants sont des cibles d'investissement très précieuses, et les investisseurs sont invités à leur accorder une attention particulière.

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