En la víspera de los resultados inminentes del Bitcoin Spot ETF, el mercado de criptomonedas experimentó una caída repentina esta semana. Después del pánico, tokens del ecosistema de Ethereum como LDO y ARB se recuperaron rápidamente, con algunas soluciones más pequeñas de Ethereum L2 como Metis alcanzando nuevos máximos. Esto, desde otra perspectiva, indica el sentimiento positivo actual del mercado hacia el ecosistema de Ethereum.

Sin embargo, con los proyectos L2 aumentando colectivamente, la mayoría de los proyectos en el espacio de staking de liquidez solo ofrecen rendimientos beta. En cuanto al ecosistema de Ethereum, ¿qué otras narrativas se pueden explorar?

No olvidemos otro catalizador significativo pero aún por realizar completamente: el re-staking y EigenLayer. Derivado del staking de liquidez, el concepto de re-staking ha evolucionado gradualmente hacia la versión anidada de los tokens de staking de liquidez (LST) conocidos como Liquidity Re-Staking Tokens (LRT).

Fuera de los intercambios centralizados (CEX), ciertos tokens relacionados con el concepto LRT han visto recientemente aumentos significativos. Puede sonar algo familiar pero no completamente entendido en términos de lógica.

En esta edición, te ayudaremos a comprender rápidamente la lógica detrás de la restaking y LRT, y adentrarnos en proyectos con valores de mercado más bajos o tokens no lanzados.

Revisión de Re-Staking y Anidación de Liquidez

Re-staking no es un concepto nuevo. Tan temprano como junio del año pasado, EigenLayer introdujo el concepto de "re-staking" en la red de Ethereum. Permite a los usuarios volver a apostar Ethereum ya apostado o Tokens de Liquidez de Staking (LST) para proporcionar seguridad adicional para varios servicios descentralizados en Ethereum y ganar recompensas adicionales.

No repetiré aquí los principios técnicos de EigenLayer, asumiendo que los lectores tienen cierto entendimiento de ello.

Por el contrario, si no te enredas en los detalles técnicos de EigenLayer, será más fácil entender la lógica de staking de liquidez y re-staking.

En esencia:

Para Ethereum, el staking mantiene la seguridad, mientras que volver a hacer staking proporciona aún más seguridad.

Desde una perspectiva de inversión, el staking busca rendimientos, mientras que el re-staking tiene como objetivo obtener aún más rendimientos.

Entonces, desde una perspectiva de inversión, ¿cómo se implementa específicamente el método actual de búsqueda de rendimientos? A continuación se muestra una versión simplificada para una mejor comprensión:

1. Tengo ETH y lo apuesto con un proveedor de Liquidez y Derivados (LSD), como Lido.

2. Recibo Tokens de Liquidez de Staking (LST), por ejemplo, stETH.

3. Vuelvo a apostar stETH en EigenLayer.

4. Obtengo ganancias de ambos pasos 1 y 3.

Claramente, antes de la aparición de EigenLayer, el LST en mi posesión solo podía generar un tipo de retorno. Con EigenLayer, ahora tengo una capa adicional de retornos, teóricamente sin pérdidas.

Sin embargo, en el proceso maduro de re-staking descrito anteriormente, hay un problema crítico: la liquidez está bloqueada. Su LST, re-estacado en EigenLayer, pierde la oportunidad de invertirlo en otro lugar y generar rendimientos adicionales.

EigenLayer, como una capa de restaking, devuelve ganancias basadas en tu inversión de staking pero no proporciona el mismo nivel de liquidez al mantener el token. En el mercado de criptomonedas, que enfatiza la eficiencia de capital, la liquidez nunca duerme. Los escenarios impulsados por la especulación no aceptan el bloqueo completo de la liquidez del token en un solo lugar sin la capacidad de expandirse.

Por lo tanto, la lógica actual de buscar rendimientos a través de "staking - re-staking" no es perfecta. Para dar a los tokens más liquidez y oportunidades, han surgido los Liquidity Re-Staking Tokens (LRT). De hecho, el principio de LRT es fácil de entender, y una simple analogía sería: certificados de garantía.

Si tengo ETH, puedo intercambiarlo por Tokens de Staking de Liquidez (LST), como stETH. En este punto, stETH es esencialmente un certificado de garantía utilizado para demostrar "He apostado ETH", pero el activo original en mi posesión es solo ETH en sí mismo.

Del mismo modo, si tengo LST, puedo utilizar el re-staking para generar un nuevo certificado de garantía, demostrando "Re-estanqué stETH", pero el activo original en mi posesión sigue siendo solo ETH.

Básicamente, este nuevo certificado de garantía es el Token de Re-Staking de Liquidez (LRT), que te permite participar en operaciones financieras adicionales. Por ejemplo, garantizar y pedir prestado, abordando la situación de bloqueo de liquidez en el re-staking.

Si todavía no entiendes el principio, podrías imaginar un conjunto de tres muñecas anidadas.

Con ETH, puedes obtener LST, y con LST, puedes obtener LRT. Cuando tienes tres capas de muñecas anidadas, puedes usar estas tres muñecas para realizar diferentes acciones (staking, re-staking y otros métodos generadores de ingresos). Con cada capa anidada, obtienes una oportunidad adicional para obtener rendimientos a través de la liquidez.

Entonces, cuando Ethereum recupere la atención, abordar el problema de eficiencia de capital en la re-estaca de EigenLayer podría potencialmente evolucionar hacia una nueva narrativa para LRT.

¿Qué proyectos relacionados merecen atención?

¿A cuáles proyectos relacionados vale la pena prestar atención?

Los proyectos relacionados con LRT que intentan resolver el problema de eficiencia de capital ya están ganando atención en el mercado actual, y algunos de ellos han mostrado un excelente rendimiento en precio. Sin embargo, desde una perspectiva de investigación, tendemos a no presentar proyectos que ya han sido completamente descubiertos en precio, como SSV.

Por lo tanto, en los siguientes intentos de encontrar proyectos, estamos más inclinados hacia las siguientes dos categorías:

1. Proyectos con tokens y un valor de mercado más bajo.
2. Proyectos sin tokens.

Proyectos con tokens y un valor de mercado más bajo:

Red de SSV ($SSV): Un plan de reinserción laboral sin problemas para el staking de liquidez

Los proyectos anteriores de liquidez que podían apostar también podían participar en el re-staking, lo que representa una forma de reincorporación sin problemas con un enfoque profesional.

Esta lógica está claramente plasmada en SSV.

El 4 de enero, SSV anunció en Twitter que ha comenzado a incursionar en el negocio de re-staking. Permite la descentralización de las responsabilidades del validador de EigenLayer a SSV, aprovechando las características descentralizadas y no custodiales de SSV para mejorar el rendimiento y la seguridad de sus validadores. Este proceso no solo aumenta la flexibilidad y distribución de las operaciones del validador, sino que también mejora la tolerancia a fallos y la eficiencia, lo que finalmente brinda más beneficios y una mayor seguridad a los usuarios.

Al mismo tiempo, los usuarios también pueden ganar recompensas adicionales en sus activos ETH apostados.

Vale la pena señalar que los nodos de re-staking de SSV están altamente distribuidos y actualmente pueden colaborar con cuatro nodos: ANKR, Forbole, Dragon Stake y Shard Labs, para proporcionar servicios de re-staking.

Sin embargo, el token SSV no ha mostrado un aumento significativo en valor en la última semana. Teniendo en cuenta su reconocimiento en el espacio de liquidez de staking y la naturaleza especializada de su negocio de re-staking, con una capitalización de mercado de alrededor de 3 mil millones, todavía se espera que tenga un buen desempeño en la narrativa de re-staking.

Restake Finance ($RSTK): El primer protocolo modular de reinversión de liquidez en EigenLayer

Desde el nombre del proyecto, está claro que Restake Finance se enfoca en llevar a cabo negocios relacionados con la re-staking en EigenLayer. Comprender la lógica operativa de LRT en el contexto anterior hace que las operaciones de Restake Finance sean sencillas:

1. Los usuarios depositan LST generados de apostar en liquidez en Restake Finance.
2. El proyecto ayuda a depositar LST de los usuarios en EigenLayer, lo que permite a los usuarios generar ETH re-apostado (rstETH) como un certificado de re-apostado.
3. Los usuarios pueden utilizar rstETH en diversas actividades de DeFi para obtener beneficios, al mismo tiempo que reciben puntos de recompensa de EigenLayer (considerando que EigenLayer aún no ha emitido sus tokens).

1. Fuente: usuario de Twitter@jinglingcookies
2. Además, el proyecto tiene su token nativo llamado RSTK, construido en la cadena de bloques de Ethereum, con funciones resumidas como gobernanza, staking y mejora del rendimiento:

3. Gobernanza:
   Los titulares de RSTK pueden participar en el proceso de selección de operadores de nodos y AVSs, contribuyendo a la seguridad de los componentes relacionados con Ethereum.

4. Aumento del rendimiento:
   RSTK se puede apostar para aumentar el rendimiento generado por EigenLayer. El 5% de las recompensas de re-apostado acumuladas de EigenLayer en la plataforma Restake Finance se distribuirán a los apostadores, lo que les permitirá ganar una parte de los ingresos del protocolo.

   1. Al apostar RSTK se generarán tokens sRSTK, utilizados para hacer un seguimiento de los derechos de gobernanza y de reparto de ingresos de los usuarios, que no pueden ser comercializados ni transferidos. Si los usuarios desean canjear sus RSTK, existe un período de desbloqueo de 45 días.

5. Como un agente exitoso de EigenLayer:

6. RSTK está diseñado para ser un agente exitoso para EigenLayer. Con más AVSs uniéndose, una mayor adopción de EigenLayer, mayores rendimientos y más ingresos de protocolo, se espera que el valor de RSTK crezca.

Fuente: usuario de Twitter@jinglingcookies

En general, no hay mucha novedad en el diseño de la función del token, y se trata más de un enfoque clásico en el staking para obtener ingresos adicionales.

Pero en términos de rendimiento del token, RSTK ha vivido recientemente un momento destacado.

Desde la apertura de la negociación el 20 de diciembre, RSTK ha aumentado casi 20 veces hasta el momento de la publicación; sin embargo, su valor de mercado es solo de 38 millones de dólares estadounidenses, y según la observación del autor, el dinero inteligente ha comprado cantidades variables de RSTK todos los días en la última semana.

Entonces, ¿RSTK está subvaluado?

Teniendo en cuenta que SSV Network también ha comenzado a participar en negocios relacionados con el re-staking y actualmente tiene una capitalización de mercado de $3.3 mil millones, si el re-staking se convierte en una opción principal para proyectos de liquidez maduros, esto probablemente significa que RSTK tiene aproximadamente 10 veces el valor de mercado potencial en comparación con proyectos maduros. Si se compara directamente con LDO, hay más potencial, pero considerando la posición líder de LDO y la ventaja de enfocarse en su negocio principal LSD, tal comparación puede que no sea práctica.

Por lo tanto, el autor cree que a largo plazo, no hay muchos proyectos nuevos con tokens en los que se pueda apostar en la narrativa actual de LRT. Los proyectos de LSD son, en el mejor de los casos, Beta yield en la reutilización sin problemas, y proyectos como RSTK, que han estado re-staking desde el principio, son más dignos de atención.

Sin embargo, a corto plazo, debido a la incertidumbre del Bitcoin ETF y la mayor posibilidad de cambios extremos en el mercado, desde una perspectiva de investigación de inversiones, podría ser una mejor opción esperar a que se calme el polvo y encontrar un punto de entrada estable.

Stader Labs X KelpDAO ($SD): Apoyando a nuevas organizaciones en el re-staking

Stader Labs no es un nombre desconocido, habiendo surgido en el relato de staking de liquidez traído por la actualización de Shanghai el año pasado. Sin embargo, la característica de Stader es el soporte de staking multi-cadena, como se ve en su sitio web oficial, no solo en Ethereum, sino también con soporte de staking en varias cadenas L1 y L2.

Y este jugador versátil participa sin problemas en el negocio de restaking de LRT.

Stader también apoya a una organización llamada Kelp DAO, centrándose en la re-staking de liquidez. El modelo de negocio es bastante similar a Restake Finance:

Los usuarios depositan LST como stETH en el protocolo Kelp, intercambiándolos por tokens rsETH. Posteriormente, los usuarios utilizan rsETH para realizar operaciones que generan más ingresos. Además, debido a la interacción con EigenLayer, el re-staking no solo les otorga puntos EigenLayer a los usuarios, sino que también les permite extraer liquidez utilizando LRT para generar rendimiento mientras disfrutan de los ingresos del staking LST.

En cuanto a tokens, como Kelp DAO actualmente no tiene su propio token, el token SD de Stader Labs, que está abiertamente asociado con él, podría ser un enfoque interesante.

SD ha experimentado un aumento de aproximadamente el 20% en la última semana, con una capitalización de mercado cercana a RSTK, ambas en el rango de alrededor de 35 millones. Sin embargo, a diferencia de RSTK, SD es una moneda antigua que ha vuelto a llamar la atención después de la narrativa de re-staking. Teniendo en cuenta que Kelp DAO está activamente involucrado en operaciones comerciales directas pero no ha emitido su propio token, podría haber expectativas de que el token SD esté vinculado a futuros desarrollos de Kelp, como airdrops y más.

Prisma ($PRISMA): Una Alternativa a LRT, Otro Opción en LSDFi

Si bien los dos proyectos mencionados con tokens están directamente centrados en liberar liquidez dentro de EigenLayer, en realidad hay más de una forma de liberar la liquidez del token. Otro enfoque en el mercado es no integrarse directamente con EigenLayer, sino aprovechar sus propios recursos para desbloquear liquidez y generar ingresos. Un proyecto notable que representa este enfoque es Prisma.

Estrictamente hablando, este proyecto no es un LRT sino más bien similar a LSDFi. Prisma entró en el ojo público hace unos seis meses, atrayendo atención debido a su impresionante lista de respaldos e inversiones:

El proyecto recibió respaldos e inversiones de los fundadores de varios proyectos importantes, incluidos Curve Finance, Convex Finance, Swell Network y CoingeckoFinance. También atrajo la participación de proyectos conocidos como Frax Finance, Conic Finance, Tetranode, OK Venture, Llama Airforce, GBV, Agnostic Fund, Ankr Founders, MCEG, Eric Chen y otros.

Aunque la cantidad de financiación no se ha revelado, se puede decir que Prisma ha obtenido esencialmente apoyo de proyectos DeFi de primer nivel en general.

La forma en que Prisma libera la liquidez de LST es:

1. Depositar LST en el protocolo Prisma
2. La stablecoin de Mint se llama mkUSD
3. Usa mkUSD para generar ingresos a través de staking, minería, préstamos y otras actividades en diferentes protocolos DeFi y liberar la liquidez de LST

En términos de tokens, PRISMA ha experimentado altibajos en el último mes, con una amplitud de más de 1 veces entre los puntos altos y bajos. El precio es muy inestable, pero también ha experimentado buenas ganancias en la última semana.

En contraste, el token tiene un valor de mercado de solo alrededor de 17 millones y es extremadamente susceptible a subidas o bajadas rápidas debido al impacto de las noticias.

Considerando la lujosa alineación de respaldo, ¿por qué es tan baja el valor de mercado actual del proyecto? La narrativa de LSDFi tiene cierto atractivo, pero esto no significa completamente que el proyecto esté subestimado. En su lugar, es necesario considerar los siguientes puntos:

1. El valor de mercado circulante de PRISMA no tiene en cuenta los tokens bloqueados, y aproximadamente 22 millones de PRISMA en el proyecto no han sido calculados;
2. Los tokens bloqueados se pueden retirar y vender en el mercado en cualquier momento, lo que también puede tener un impacto en los precios;
3. Según el usuario de Twitter @lurkaroundfind, Sun Ge posee de 1/3 a 1/2 del total de PRISMA TVL, lo cual también es un factor inestable.

Pero la inestabilidad + la pequeña capitalización de mercado significa ciertas oportunidades de operación.

En general, parece que el valor de mercado de PRISMA es muy pequeño, pero respalda el lujo y sigue la narrativa de LSDFi. No hay un costo de migración particularmente grande para transferencias posteriores a LRT, y no se puede descartar la posibilidad de usar la narrativa para causar problemas.

Se recomienda que una operación razonable sea asignar pequeñas posiciones para obtener ganancias en la bomba y descarga de banda.

Picca Network ($PICA): Liquidity Redemption Heading to Solana

Si sientes que la narrativa de reposición de liquidez en torno a Ethereum está saturada, un plan B viable es encontrar objetivos para la misma narrativa en el popular ecosistema de Solana.

El objetivo que cumple con este criterio de búsqueda actualmente incluye Picasso Network.

El proyecto en sí está diseñado para admitir múltiples L1s, facilitando principalmente la comunicación interecosistémica de blockchain (IBC) entre ecosistemas como Polkadot, Kusama y Cosmos, y extendiéndose a otras redes como Ethereum y Solana.

Sin embargo, el plan actualmente apunta a la brecha en la pista de re-staking de liquidez en el ecosistema de Solana, tratando de lograr el re-staking en el ecosistema de Solana a través de las capacidades de IBC.

En cuanto a la implementación específica, Picasso está lanzando un plan de bóveda de Restaking. Excluyendo los detalles técnicos, puedes entender aproximadamente a Picasso como una EigenLayer en Solana. La forma en que se implementa es más o menos la siguiente:

1. Proporciona un validador para Solana a través de la conexión Solana<>IBC de Picasso;
2. Los usuarios pueden volver a apostar tokens LST como mSOL/jSOL/Orca LP/bSOL en los elementos de liquidez de Solana (como Marinade/Jito/Orca/Blaze) al validador;
3. Gana ingresos por reinversión mientras proteges la seguridad de la red.

Una oportunidad potencial es que la tasa de staking de liquidez de Solana es menor que la de ETH. Los datos muestran que aproximadamente el 8% de SOL todavía no se ha desbloqueado, lo que es bueno para el staking de liquidez y también para el restaking de liquidez.

Dado que el proyecto de staking de liquidez de Solana ha experimentado ganancias generalizadas anteriormente, si la narrativa de re-staking de Ethereum vuelve a aparecer, los fondos del mercado pueden volver a derramarse en la misma narrativa de Solana.

En términos de tokens, Picasso ha experimentado un aumento casi duplicado en la última semana, con su valor de mercado alcanzando alrededor de US$100 millones. En comparación con los proyectos de re-staking de liquidez mencionados en Ethereum, el valor de mercado es relativamente alto; sin embargo, considerando sus características IBC, su principal negocio no es solo el re-staking de liquidez, por lo que su valor de mercado no puede compararse completamente con proyectos similares en Ethereum.

Teniendo en cuenta que el ecosistema de Solana no ha tenido un desempeño tan bueno como los proyectos relacionados con Ethereum en la última semana, Picasso puede ser utilizado como una alternativa en la cartera de inversiones y cooperar observando el flujo de fondos hacia Solana antes de realizar operaciones.

Proyectos potenciales sin tokens

Además de los proyectos mencionados anteriormente, también hay algunos proyectos en la pista de LRT que actualmente no tienen tokens, pero también están realizando movimientos frecuentes en el re-staking.

Debido a razones de espacio, aquí solo se proporciona una lista breve y una descripción. Los lectores interesados pueden consultar las redes sociales del proyecto y el sitio web oficial para obtener más información.

Puffer Finance: Reduciendo el umbral del validador a través de la reestaca nativa

EigenLayer tiene un requisito de umbral de 32 ETH para los nodos generales de restaking de Ethereum, que se puede alcanzar antes de que AVS se pueda ejecutar.

La función de restakeo de Puffer es reducir este umbral por debajo de 2 ETH en un intento de atraer nodos pequeños.

Swell: Stake liquidez y volver a apostar para ganar airdrops de puntos

Swell solía hacer staking de liquidez en Ethereum, y recientemente anunció una función de re-staking, que permite depositar ETH y cambiarlo por rswETH.

Teniendo en cuenta que Swell aún no ha emitido monedas, LSD podría ser intercambiado por puntos antes. Ahora, participar en el re-staking también puede aumentar la posibilidad de puntos.

ether.fi: Proporcionando una experiencia de re-staking sin problemas

Este proyecto es similar en funcionalidad a Swell y Puffer, y el TVL total apostado actual ha alcanzado alrededor de 120 millones de dólares estadounidenses.

Además de lo anterior, todavía hay algunos elementos que no se enumeran debido a limitaciones de espacio. Pero si LRT está lo suficientemente caliente, creo que estos proyectos de moneda no emitida comercializarán activamente y atraerán a los usuarios para volver a apostar, y solo será cuestión de tiempo antes de que todos lo descubran.

Resumen

En el proceso de llevar a cabo esta investigación, el autor también ha estado reflexionando sobre si el restaking de liquidez representa progreso. Desde la perspectiva de Ethereum, en efecto mejora la seguridad en varios proyectos a través de EigenLayer.

Sin embargo, considerando los beneficios prácticos, parece más bien un apalancamiento especulativo para la creación de liquidez. El concepto de apalancamiento aquí significa que los activos originales permanecen iguales, pero a través del mapeo de tokens y el bloqueo de derechos, uno puede apalancar continuamente el ETH original a través de muñecas rusas, creando múltiples certificados derivados.

En una nota positiva, estos certificados derivados activan significativamente la liquidez en condiciones favorables, haciendo que el mercado sea más propicio para actividades especulativas. Por otro lado, los protocolos que emiten derivados están interconectados debido a la liquidez. Mantener A permite la extracción de B, pedir prestado B puede activar C, y si el protocolo A mismo enfrenta problemas (ataques de piratas informáticos o actividades maliciosas) y tiene un volumen sustancial, los riesgos resultantes son continuos.

Mientras se navega contra el viento, el apalancamiento puede prosperar, pero en condiciones adversas, todo se dispersa como aves y bestias.

Ethereum ha abierto un vasto territorio, y EigenLayer es como construir una pista de carreras en este terreno abierto. Para los buscadores de liquidez hambrientos de rendimientos y dispuestos a correr riesgos, darles una razón para correr en esta pista no podría ser mejor.

La liquidez nunca duerme, complacer a la liquidez es el tema narrativo eterno en el mercado de criptomonedas.

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