導入

分散型金融（DeFi）の領域は、金融の景観を急速に変革しています。ブロックチェーン技術を活用することで、DeFiプロトコルは、従来、中央集権的な機関が提供していた幅広い金融サービスを提供しています。ただし、これらのプロトコルが繁栄し、長期的な持続可能性を確保するためには、収益の生み出しが重要です。この記事では、DeFiプロトコルの内部機構に深く入り込み、特定のユースケースを通じて収入を生み出すために採用しているさまざまなメカニズムを探ります。これらの収益モデルが、DeFiエコシステム全体の機能性にどのように貢献しているかについて検討します。

DeFiの理解

DeFiDecentralized Financeの略語です。これは、特にEthereum上に構築された金融アプリケーションのエコシステムを指します。これらのアプリケーションは、伝統的な金融サービスを幅広く提供していますが、ピアツーピア（P2P）の方法で提供され、中央集権化された機関の必要性を取り除いています。ユーザーは、暗号ウォレットを介して直接DeFiプロトコルとやり取りし、取引や承認のために第三者に依存する必要がありません。

DeFiプロトコルとは何ですか？

ここ数年、革新的なDeFiプロトコルのリリースにより、分散型金融の成長が著しいものとなっています。DeFi 統計2024年までにDeFi市場は26,170百万ドルに達すると推定されており、金融業界で最も有望なセクターの1つとなることは間違いありません。

DeFiプロトコルは、従来の金融に関連する問題に対処するために設計されたブロックチェーン上に構築された自己実行コンピュータプログラムです。彼らは不可逆なスマートコントラクトを使用し、事前に定義されたルールに基づいて金融契約や取引を自動化します。

DeFiプロトコルを通常の銀行と考えてみてくださいが、同じサービスを提供するものの、現代的で分散化された方法で提供されます。ユーザーは暗号資産を預け入れ、スマートコントラクトとやり取りして取引、貸出、借入、資産管理などのサービスにアクセスします。これはデジタル時代向けに再構築された伝統的な金融を表しています。

DeFiプロトコルが収益を生み出す方法

DeFiプロトコルは、彼らが提供するさまざまなサービスを通じて収益を生み出します。これらのメカニズムは、直接の料金から間接的な収益源までさまざまでありますが、すべてがプラットフォームの運営を維持するために一定の貢献をしています。これには、

エンジェル投資

エンジェル投資は、主流の採用前にオペレーションを行うDeFiプロトコルの初期資金の一部を形成します。彼らはDeFiプロトコルの立ち上げに重要なシード資金を提供し、それによりDeFiプロトコルが機能を開発しユーザーを引き付けることを可能にします。エンジェル投資家は貴重な専門知譆やコネクションを持ち込むこともでき、DeFiプロトコルが容易にDeFiスペースを航行するのを支援します。

したがって、天使投資は直接的な収入源ではないものの、DeFiプロトコルのスタートアップの成功と持続可能性に支援的な役割を果たします。

トークンプリセール

プリセールは、DeFiプロトコルが収益を生み出すもう一つの一般的な方法です。プロトコルは独自のトークンを作成し、プリセール中に割引価格で提供します。プロジェクトの可能性を信じるユーザーは、これらのトークンを購入し、プロトコルに資金を注入します。これは、Initial Coin Offerings（ICOs）、Initial Exchange Offerings（IEOs）、Initial DEX Offerings（IDOs）などの手段を通じて行われます。

DeFiプロトコルは、ICO、IEO、およびIDOを収益生成メカニズムとして活用することができますが、すべてが同様に機能していますが、重要な違いがあります。

• ICO（Initial Coin Offering）：これは暗号空間で最も一般的な資金調達方法です。DeFiプロジェクトは新しく作成されたトークンを一般に売却して資本を調達します。ただし、ICOは主に規制されておらず、詐欺や投資家保護に関する懸念が高まっています。
• IEO（Initial Exchange Offering）：これはICOのより規制されたバージョンです。ここでは、信頼性の高い暗号通貨取引所が、オファリング前にDeFiプロジェクトのトークンを審査およびリストアップします。取引所によるこの推薦は、投資家の信頼を高めることができます。
• IDO（Initial DEX Offering）：分散型取引所（DEX）を利用したトークンセール。IEOに類似していますが、暗号通貨取引所の中央集権的なコントロールを取り除きます。IDOは比較的新しいコンセプトであり、規制はまだ発展途上です。

取引手数料

従来の金融機関と同様に、DeFiプロトコルはしばしば取引ごとにわずかな手数料を請求します。これらの手数料は取引価値の一定割合または一律の金額であり、通常はステーブルコインまたはプロトコルのネイティブトークンで支払われます。

取引手数料に基づく収益発生の例：

• 分散型取引所（DEX）：Uniswap、PancakeSwap、SushiSwapなどの人気のあるDEXは、各スワップでユーザーに小さな取引手数料を請求します。
• 貸出/借入プラットフォーム：貸出プロトコルは、借入金利と貸出金利の差額に手数料を請求します。CompoundとAaveは主要な例です。
• デリバティブプロジェクト：これらのプロトコル（dYdX、GMX、Driftなど）は、各取引に手数料または取引手数料を課すこともあります。

フラッシュローン

フラッシュローンは、担保なしで瞬時に大量の暗号資産を借りることを可能にしますが、1つの取引で返済される場合に限ります。プロトコルはこのようなローンを便宜するために手数料を請求し、これがプラットフォームの収益源となります。たとえば、Aave, 人気のある貸借プロトコルは、すべてのフラッシュローン取引に0.09%の手数料を請求します。つまり、ユーザーがプラットフォームから100 DAIのローンを受ける場合、ユーザーは手数料を含む100.09 DAIの金額を返済することになります。

資産管理手数料

特定のDeFiプロトコルは、資産管理のための分散型プラットフォームとして機能し、ユーザーが資本を異なる投資に配分することを可能にしています。これらの資産に対してプロトコルから管理手数料が課金され、それが収益源となります。

Yield Farming

DeFiプロトコルを使用することで、ユーザーは暗号資産を預け入れることで報酬を得ることができます。これらのプラットフォームは、預けられた資産を使用して収益を生み出し、通常は取引やローンの手数料を通じて行います。

例えば、Curve Finance（CRV）は効率的なステーブルコイン取引に焦点を当てた人気のあるDeFiプロトコルです。Curve自体は預けられたCRVトークンを利益に使用しません。CRVはCurveのガバナンストークンであり、保有者がプラットフォームの改喫に投票することができます。

Convex Financeは、Curveと連携して動作するレイヤーです。流動性提供者は、Curveの流動性プールへのステークを表すCurve LPトークンをConvexに預けることができます。Convexはこれらのトークンを最適化して、流動性提供者のためにブーストされたCRVリワードを獲得します。つまり、ユーザーはCurveに直接ステーキングするよりも、より多くのCRVトークンを獲得できます。

総じて、DeFiプロトコルは預けられた暗号資産を利用して収益を上げ、その一部を流動性提供者と共有します。

流動性プロバイダー（LP）手数料

流動性プロバイダーは、分散型取引所の流動性プールに暗号資産を預け入れ、プラットフォームが収集した取引手数料の一部を受け取ります。これは、X（以前のTwitter）などのソーシャルメディアプラットフォームが使用しているモデルに類似しており、確認済みのクリエイターは、期間内にどれだけのトラフィックを生成できるかに基づいてプラットフォームから生成された広告収入の一部を支払われます。各流動性プロバイダーがプールにどれだけ貢献するかに応じて、これらの費用がそれぞれに比例して割り当てられます。その後、プラットフォームは、プラットフォームの開発およびその他のニーズに充てられる一部を取得します。

保険料

一部のDeFiプロトコルは、ハッキングやスマートコントラクトの失敗に対する保険を提供し、これによりユーザーが支払うプレミアムを通じて収益を生み出しています。

パートナーシップとコラボレーション

DeFiプロトコルは、外部サービスと連携したり、他のプロジェクトと協力したりして、紹介手数料を稼いだり、それらの協力から生み出された収益を共有したりすることができます。たとえば、2023年11月には、GMXに約1,200万ARBトークン（約1,000万ドル相当）が割り当てられました。これらの資金の合意された利用法には、約200万トークンがユーザーに報酬として提供され、GMX V2で構築された開発者およびプロトコルに対する助成金として、Arbitrumの成長を進めるものが含まれています。

このパートナーシップにより、GMX V2は多くの成果を上げ、その合計ロックされた価値（TVL）が前例のない急増を記録しました。8000万ドルから4億ドルを超えるピークにそして、約$29.72Bの取引高と$27.10Mの手数料が蓄積されました。これは、パートナーシップキャンペーン期間中におけるすべての永続的DEXの中で最も高い手数料収入でした。

なぜDeFiプロトコルが収益を生み出すことが重要なのですか？

収益生成は、どんなDeFiプロトコルにとっても成功に不可欠です。他のどんな完全なビジネスモデルと同様に、運営サポートのコストを賄うために一貫した収入の流れが必要です。収益を常に生成することが極めて重要である理由のいくつかは次のとおりです。

持続可能性と成長

収益はプロトコルの運営費用をカバーしています。これには開発費用、運用されているブロックチェーンのメンテナンス料、および定期的なセキュリティ監査が含まれます。収益を生み出す手段がないと、DeFiプロトコルは運営を維持することができません。

ユーザーの引き付けと報酬

DeFiプロトコルは、ユーザーの参加に依存して機能します。たとえば、分散型の貸出プロトコルは借り手と貸し手が必要です。収益を生み出すためには、ユーザーに報酬を提供する仕組みを作成できます。これには、プラットフォーム上でトークンをステークするユーザーと収益の一部を共有したり、貸し手により高い金利を提供したりすることが含まれます。ユーザーが報酬を受け取ると、プラットフォームをより頻繁に利用する可能性が高くなり、それによりプロトコル全体の価値が向上します。

基本的に、収益の生成はDeFiプロトコルが持続可能に運営されることを可能にし、健全で機能的なDeFiエコシステムを作り出します。

DeFiプロトコルによって生成された収益を確認する方法

分散型ファイナンスはブロックチェーン上で動作し、使用されるブロックチェーンによってはほぼすべての取引情報が検証可能であることを意味します。ブロックチェーンエクスプローラーは誰でも簡単にアクセスできますが、プロトコルの収益の程度が常に理解されるというわけではありません。

基本的に、ブロックチェーンエクスプローラーやDeFi Llama、Dune Analytics、Messari、DappRadarなどのDeFiリサーチツールを活用することで、DeFiプロトコルの収益に関するメトリクスや統計にアクセスし、より情報を得た投資判断を行うことができます。

主要なDeFiプロトコルの収益モデルの探求

Uniswap

Uniswap自動化された流動性プールで暗号通貨を交換することができる分散型取引所です。UniswapのガバナンストークンであるUNIを使用して取引手数料を主に収益化し、ホルダーがプロトコルのガバナンス決定に参加できるようにしています。また、取引されているペアのレベルに応じて0.05％、0.30％、および1％のティアがあります。集められた手数料の一部はUNIトークンの買い戻しと焼却に使用され、その価値を向上させる可能性があります。

Aave

AaveAaveは、ユーザーがさまざまな暗号通貨や実世界の資産を預金および借入することを可能にする分散型の貸出プロトコルです。利子率は貸出プール内の供給と需要によって決定されます。ただし、Aaveは借入金利と貸出金利の差額に0.00001%の手数料を請求します。さらに、フラッシュローンには借り手が支払う0.09%の手数料があります。さらに、Aaveには独自のガバナンストークンであるAAVEがあり、これにより保有者はプロトコルの開発に対する投票権を得ることができます。

コンパウンド

Aaveに類似して、Compoundユーザーは暗号資産を貸借することができます。ユニークな金利モデルを使用し、流動性プールに基づいて自動的に調整されます。収益面では、Compoundは借入金利と貸出金利の差額に手数料を請求します。さらに、COMPトークンを保有者はガバナンスに参加し、プロトコルの手数料の一部を相殺する可能性があります。

MakerDAO

MakerDAODAIの作成と管理を容易にし、米ドルにペッグされた分散型ステーブルコインであるDAIを可能にします。ユーザーは暗号資産を担保としてロックしてDAIを発行することができます。MakerDAOはDAIに安定料金を課し、米ドルへのペッグを維持するのに役立ちます。ガバナンストークンであるMKRは、プロトコルの改善に投票する権利を持つだけでなく、安定料金の一部を相殺することも可能です。

Synthetix

シンセティックス実際の株式、商品、さらには法定通貨などの価格変動を模倣する合成資産を取引できるようにします。これは分散型オラクルネットワークとプロトコルのネイティブトークンであるSNXを使用することによって実現され、SNXは合成資産の作成のための担保として機能します。プロトコルはこれらの資産の取引量に対して手数料を徴収し、その一部をSNXステーカーに分配します。

PancakeSwap

PancakeSwapPancakeSwapは、Binance Smart Chain（BSC）上に構築された人気のあるDecentralized Exchange（DEX）です。PancakeSwapは、多くのDEXと同様に、プラットフォーム上で発生するすべての取引に約0.2％の小さな手数料を徴収します。この手数料は、一部が流動性提供者に支払われ、もう一部がPancakeSwapに戻ります。

さらに、ユーザーには暗号通貨を貸借する機能も提供されています。 借り手は利子を支払い、この利子の一部は収益としてPancakeSwapによって集められます。 PancakeSwapには、ガバナンスと流動性インセンティブに使用される独自のトークンであるCAKEもあります。

収益によるトップDeFiプロトコル

総ロックされた価値（TVL）は、DeFiプロトコルの成功を測定する主要な指標として使用されてきました2019DeFi Pulseがそれを普及させたとき。しかし、DeFiは2023年のほとんどの熊市を突破したが、TVLがプロトコルの実際の基礎価値を変える可能性があることが指摘された。一部は、DeFiがメトリックを完全に放棄すべきだと主張し、それが言われているほど意味がないと述べた。

ただし、有効な代替指標はあります収益生成—プロトコルによって徴収された手数料から流動性提供者に支払われる報酬を差し引いたものです。したがって、以下で議論されている収益は、から得られたデータに基づいていますDeFi Llama:

Lido — $79.49 Million

LidoLidoは、ETHの総額28億ドル以上がロックされている最大の流動性ステーキングプラットフォームです。また、全セクターの約3分の1を占める最大のDeFiプロトコルでもあります。Lidoは、ユーザーがプラットフォーム上で自分のEther（ETH）をステーキングし、その代わりにトークン化されたステークされたEther（stETH）を受け取ることを可能にしました。これは、ステーキングの報酬として交換または担保として利用できます。stETHの時価総額が200億ドルを超える中、それはすべての暗号通貨の中で9番目のランクにまで拡大しました。Lidoが現在すべてのステークされたEtherの32%以上を管理しているため、EthereumネットワークにおけるLidoの集中的な立場についての議論が生まれています。

Uniswap (UNI)

取引高と総ロックバリュー（TVL）の観点から、Uniswapは$50億相当の暗号通貨をプールに保有する最大のDEXです。USDC/ETHなどの2つのトークンのペアがプールに収められています。多くのプールにはステーブルコインが存在し、一時的な損失の危険を低減します。資金は流動性提供者（LP）によってこれらのプールに預けられ、トレーダーの取引手数料で報酬が支払われます。

Uniswapの最新バージョンは、BNB Chain、Polygon、Avalanche、Arbitrumなど11の追加チェーンで利用可能になりました。

注:DeFi Llamaの収益に関するデータはありませんが、チャートではLidoに次いで2位です。

PancakeSwap (CAKE) — $70.22 百万

Binance Smart Chain上のトップDeFiプロトコルとしてのPancakeSwapの成功は、スケーラビリティと手頃な価格がDeFi業界にとってどれほど重要かの完璧な例となっています。実績のあるAMMモデルを複製し、手数料を削減し、取引を高速化することで、PancakeSwapは急速に変化するDeFi市場の主要な参加者となり、それによって収益を伸ばしています。

Aave (AAVE) — $51.85 百万

Aaveは、TVLによる最大の貸出プラットフォームとしてMakerと競合しています。現在、10億ドル以上の価値の暗号通貨を担保として保有しています。Aaveは、貸出金利と資産の借入や預け入れに関連する手数料から収益を上げています。最新バージョンのV3は、Ethereumを含む10以上の異なるブロックチェーンで利用可能であり、ユーザーは複数のトークンを貸し借りすることができます。

Maker (MKR) — $165.15 百万

Makerエコシステムは、貸出プラットフォーム、ネットワークを管理するDAO、および米ドルで裏付けられた分散型ステーブルコインであるDAIから構成されています。ユーザーは暗号資産を担保として預け入れ、イーサリアムベースのプラットフォームでDAIを借りることができます。

2022年以来、Makerは金利の上昇から利益を得るために段階的に米国債を取得してきました。2023年8月6日、そのDAIステーブルコインのロックバージョンの利回りが8%に達しました。米国債をトークン化しているため、貯蓄DAIトークン、またはsDAIは、実世界の資産の一例として提案されています。

Raydium — $16.65 Million

Raydiumは、Solanaブロックチェーン上に構築された人気のあるDEXで、自動マーケットメイキング（AMM）やInitial DEXオファリング（IDO）などの機能を提供し、これらの活動に関連する手数料から収益を上げています。 Solanaの成長は、Raydiumを収益上位のトップDeFiプロトコルとして確立するのに貢献しています。

ここでは、収益によるトップDeFiプロトコルの簡単な要約を示します。

ソース: DeFiLlama

DeFiにおけるリスクと課題

その数々の利点や機能があるにも関わらず、DeFiには特定のリスクや課題もあります:

• スマートコントラクトの脆弱性：DeFiプロトコルは大きくスマートコントラクトに依存しています。これらの契約のバグやその他の脆弱性は悪意のある者によって悪用され、ユーザーには大きな財務上の損失をもたらす可能性があります。
• 暗号資産のボラティリティ：DeFiプロトコルで使用される基礎となる暗号資産はしばしば非常にボラティルです。このボラティリティにより、貸し手、借り手、収量ファーマーに予期せぬ損失が発生する可能性があります。
• 規制の欠如：DeFiの分散化された性質は、規制当局が金融規制を監督および施行することを困難にします。この規制の欠如は詐欺やその他の操作のリスクを高める可能性があります。
• スケーラビリティの問題：特にEthereumなどのブロックチェーンネットワークは現在、スケーラビリティの課題に直面しています。これは、分散型アプリケーション（dApps）のガス手数料の上昇や処理時間の遅延につながる可能性があります。

DeFiプロトコルの未来

現在直面している課題にもかかわらず、DeFiは金融業界の将来において実際の潜在能力を持っています。注目すべき有望なトレンドを以下に示します:

• レイヤー2のスケーリングソリューション：レイヤー2のスケーリングソリューションの開発により、既存のブロックチェーンのスケーラビリティ制限が解決され、dAppsの取引がより速く安価に行われるようになります。
• 相互運用性：異なるブロックチェーン間に橋を作る努力がなされており、DeFiプロトコルがシームレスに連携できるようになっています。
• 従来の金融との統合：DeFiが成熟するにつれ、従来の金融機関との統合がさらに進む可能性があります。これには、より広い観客にDeFi製品やサービスを提供することが含まれます。
• 規制とコンプライアンス：DeFiに関する懸念に対処するために規制フレームワークが拡大しています。明確な規制は信頼を高め、DeFiプロトコルの広範な採用を促進することができます。
• さらなるユースケース：DeFiの分野は常に進化を遂げており、分散型金融の新しいユースケースが定期的に登場しています。これには、分散型保険、予測市場、資産の分割所有権などの分野が含まれます。

結論

DeFiプロトコルは、金融業界における変革の力を表しており、従来の金融サービスに対する分散型の代替手段を提供しています。本文全体を通じて強調されているように、DeFiプロトコルの持続可能性と成長は、収益を生み出す能力に大きく依存しています。取引手数料、フラッシュローン、資産管理手数料、パートナーシップなど、さまざまな収益ストリームを通じて、DeFiプロトコルは運営の持続可能性を確保しつつ、ユーザーを引き付けて報酬を与えることを確実にします。

セクターが進化を続ける中、ユーザーは収益モデルやリスクについて常に情報を収集し、さらに、スケーラビリティソリューション、相互運用性、規制の進展、および拡大するユースケースなど、DeFiの将来を形作る有望なトレンドを認識することが重要です。この理解を持って、利害関係者はDeFiの景観を自信を持って航海し、継続的な革新と採用に貢献することができます。