Compréhension du système 'Forwarded Original Title' EigenLayer : Quels sont les principes de LST, LRT et Restaking ?

Introduction: Le restaking et le Layer2 sont des récits importants dans le cycle actuel de l'écosystème Ethereum, visant tous deux à résoudre les problèmes existants d'Ethereum, mais avec des approches différentes. Par rapport à des moyens techniques complexes tels que ZK et des preuves de fraude, le restaking autonomise principalement économiquement les projets en aval, demandant apparemment simplement aux gens de miser des actifs et de gagner des récompenses, mais son principe n'est pas aussi simple qu'on pourrait l'imaginer. On peut dire que le restaking est comme un double tranchant, autonomisant l'écosystème Ethereum tout en apportant également d'énormes risques. Les attitudes des gens à l'égard du restaking sont variées ; certains disent qu'il apporte de l'innovation et de la liquidité à Ethereum, tandis que d'autres soutiennent qu'il est trop utilitaire et accélère l'effondrement du marché des crypto-monnaies. Sans aucun doute, pour déterminer si le restaking est un remède miracle ou un poison, il faut comprendre ce qu'il fait, pourquoi il le fait et comment il le fait, afin de tirer des conclusions objectives et claires, ce qui est également important pour déterminer la valeur de son jeton. En ce qui concerne le restaking, Eigenlayer est un cas inévitable.

Comprendre ce que fait Eigenlayer clarifie ce que fait Restaking. Cet article utilisera Eigenlayer comme exemple pour expliquer sa logique commerciale et sa mise en œuvre technique dans le langage le plus clair et le plus compréhensible, analysant l'impact de Restaking sur l'écosystème Ethereum à la fois sur les aspects techniques et économiques, ainsi que sa signification pour l'ensemble de Web3.

Explication du Restaking et des termes associés

Nous savons tous que Restaking fait référence à "rester en jeu", qui a été initié dans l'écosystème Ethereum et est devenu populaire après la transition d'Ethereum en POS en 2022. Mais qu'est-ce que le "restaking" exactement? Commençons par introduire le contexte du Restaking, à savoir PoS, LSD et Restaking, afin que nous puissions avoir une compréhension plus claire du Restaking.

1. POS（Preuve d'Enjeu）

PoS (Proof of Stake) est un mécanisme qui attribue de manière probabiliste le droit d'enregistrer des transactions en fonction du montant d'actifs mis en jeu. Contrairement à la preuve de travail (PoW), qui attribue le droit d'enregistrer des transactions en fonction de la puissance de calcul des participants du réseau, le PoS est généralement considéré comme plus décentralisé et plus proche de l'absence d'autorisation. La mise à niveau Paris, lancée le 15 septembre 2022, a marqué la transition officielle d'Ethereum de PoW à PoS, achevant la fusion du réseau principal et de la chaîne de balises. La mise à niveau de Shanghai en avril 2023 a permis aux validateurs PoS de récupérer leurs actifs, confirmant la maturation du modèle de participation.

2. LSD (Protocole de Dérivés de Mise en Jeu Liquide)

Comme nous le savons tous, le taux d'intérêt pour le staking Ethereum PoS est assez attractif, mais les investisseurs particuliers trouvent difficile d'accéder à cette partie des revenus. Outre les exigences en matière d'équipement matériel, il existe deux raisons à cela : premièrement, les actifs de staking des validateurs doivent être de 32 ETH ou d'un multiple de cela, ce qui le rend inatteignable pour les investisseurs particuliers. Deuxièmement, avant la mise à niveau de Shanghai en avril 2023, les utilisateurs ne pouvaient pas retirer les actifs mis en jeu, ce qui entraînait une utilisation inefficace des fonds. Pour résoudre ces deux problèmes, Lido est apparu. Il adopte un modèle de staking appelé staking collectif, où les utilisateurs déposent leur ETH sur la plateforme Lido, qui les agrège en tant qu'actifs mis en jeu pour faire fonctionner les validateurs Ethereum, résolvant ainsi le problème tenace de l'insuffisance des fonds pour les investisseurs particuliers. De plus, lorsque les utilisateurs misent leur ETH sur Lido, ils reçoivent des jetons stETH indexés 1:1 sur l'ETH. stETH peut être échangé contre de l'ETH à tout moment et peut également être utilisé comme un jeton dérivé équivalent à l'ETH sur des plateformes DeFi grand public comme Uniswap et Compound, permettant de participer à diverses activités financières. Cela résout le problème de faible utilisation des capitaux de l'Ethereum PoS.

Parce que le PoS implique de miser des actifs très liquides pour le minage, les produits menés par Lido sont appelés "Dérivés de Mise en Liquidité" (LSD), communément connus sous le nom de "LSD." Des jetons comme le stETH mentionné ci-dessus sont connus sous le nom de "Jetons de Mise en Liquidité" (LST). Il est facile de voir que l'ETH misé dans les protocoles PoS est le véritable actif natif, tandis que des jetons comme le stETH sont créés artificiellement. Essentiellement, le stETH représente une position levier, similaire au concept de "levier financier" en économie, où une unité d'actif est effectivement multipliée par deux. Le rôle du levier financier dans l'écosystème économique global n'est pas intrinsèquement bon ou mauvais ; il nécessite une analyse spécifique basée sur le cycle et l'environnement. Il est important de se rappeler que le LSD ajoute la première couche de levier à l'écosystème ETH.

3. Restaking

Le retaking, comme son nom l’indique, utilise des tokens LST comme actifs de staking pour participer à davantage d’activités de jalonnement de réseaux de points de vente/chaînes publiques afin d’obtenir des bénéfices et en même temps d’aider davantage de réseaux de points de vente à améliorer la sécurité. Une fois l’actif LST mis en jeu, un certificat de jalonnement 1:1 sera obtenu pour la circulation, appelé LRT (Liquid Restaking Token). Si vous misez des stETH, vous pouvez obtenir des rstETH, qui peuvent également être utilisés pour participer à la DeFi et à d’autres activités on-chain. En d’autres termes, les jetons LST tels que stETH générés à partir de rien dans LSD sont à nouveau jalonnés, et un nouvel actif est généré à partir de rien, c’est-à-dire l’actif LRT qui apparaît après le jalonnement, ajoutant une deuxième couche d’effet de levier à l’écosystème ETH. Ce qui précède est l’arrière-plan de la piste de reprise. À ce stade, une question se pose : plus il y a d’endettement, plus le système économique devient instable. Le concept de LSD peut être compris, car il aborde les problèmes de l’incapacité des investisseurs particuliers à participer au PoS et améliore l’efficacité de l’utilisation du capital. Cependant, quelle est la nécessité de l’effet de levier introduit par le Restaking ? Pourquoi jalonner le LST, qui est déjà créé artificiellement ? Cela implique à la fois des aspects techniques et économiques. Pour répondre à cette question, les sections suivantes fourniront un bref aperçu de la structure technique d’Eigenlayer, suivie d’une analyse de l’impact économique de la piste de reprise, et enfin, d’une évaluation complète d’un point de vue technique et économique. (Jusqu’à présent, cet article a introduit de nombreuses abréviations anglaises, parmi lesquelles LSD, LST et LRT sont des concepts de base qui seront mentionnés plusieurs fois plus tard. Renforçons notre mémoire : l’ETH staké dans Ethereum PoS est l’actif natif, le stETH rattaché à l’ETH staké est le LST, et le rstETH obtenu en jalonnant stETH à nouveau sur la plateforme de Restaking est LRT.)

Caractéristiques du produit Eigenlayer

Tout d’abord, clarifions le problème central qu’EigenLayer vise à résoudre en termes de caractéristiques du produit : fournir une sécurité économique d’Ethereum à certaines plates-formes de point de vente sous-jacentes basées sur la sécurité. Ethereum dispose d’une sécurité élevée en raison de sa quantité considérable d’actifs jalonnés. Cependant, pour les services exécutés hors chaîne, tels que les séquenceurs Rollup ou les services de vérification Rollup, leurs exécutions hors chaîne ne sont pas sous le contrôle d’Ethereum et ne peuvent pas obtenir directement la sécurité d’Ethereum. Pour obtenir une sécurité suffisante, ils doivent créer leurs propres AVS (Actively Validated Services). AVS agit comme un « middleware » qui fournit des données ou des services de vérification pour les produits terminaux tels que la DeFi, les jeux et les portefeuilles. Parmi les exemples typiques, citons les services « oracle » qui fournissent des devis de données et les « couches de disponibilité des données » qui peuvent fournir aux utilisateurs le dernier état des données. Cependant, la construction d’un nouveau SVA est assez difficile pour les raisons suivantes : 1) Le coût de construction d’un nouveau SVA est élevé et prend beaucoup de temps. 2) Le staking d’un nouvel AVS utilise souvent les tokens natifs du projet, qui font l’objet de beaucoup moins de consensus que l’ETH. 3) La participation au jalonnement d’un nouveau réseau AVS fait que les jalonneurs passent à côté de rendements stables du jalonnement sur la chaîne Ethereum, ce qui entraîne des coûts d’opportunité. 4) La sécurité d’un nouvel AVS est bien inférieure à celle du réseau Ethereum, et le coût économique des attaques est faible. S’il existe une plate-forme qui permet aux projets de démarrage de louer directement la sécurité économique d’Ethereum, les problèmes ci-dessus peuvent être résolus.

Eigenlayer est une telle plateforme. Le livre blanc d'Eigenlayer est intitulé "The Restaking Collective", présentant des caractéristiques de "Sécurité groupée" et de "marché libre". En plus du jalonnement ETH, EigenLayer collecte des bons de jalonnement Ethereum pour former un pool de location de sécurité, attirant des stakers qui souhaitent gagner des rendements supplémentaires pour les restaker. Ensuite, il fournit la sécurité économique fournie par ces fonds misés à certains projets de réseau POS, ce qui est appelé "Sécurité groupée". Comparé à l'APY instable et potentiellement fluctuant dans les systèmes DeFi traditionnels, Eigenlayer affiche de manière transparente les récompenses de jalonnement et les règles de pénalité via des contrats intelligents, permettant aux stakers de les sélectionner librement. Le processus de gain de récompenses n'est plus un jeu incertain mais une transaction de marché transparente, qui est le "marché libre". Dans ce processus, les projets peuvent louer la sécurité Ethereum au lieu de construire leur propre AVS, tandis que les stakers reçoivent un APY stable. En d'autres termes, Eigenlayer améliore non seulement la sécurité de l'écosystème, mais offre également des avantages aux utilisateurs de l'écosystème.

Le processus de sécurité fourni par Eigenlayer implique trois rôles:

Prêteur sécurisé - Staker (Validator) : Mise en jeu de fonds pour assurer la sécurité.

Intermédiaire sécurisé - Opérateur (Opérateur de nœud) : Responsable d'aider les Stakers à gérer les fonds tout en aidant les AVS (Services Validés Activement) à exécuter les tâches.

Destinataire sécurisé - AVS (Actively Validated Services) de middleware tel que des oracles.

(Source de la photo: Twitter @punk2898)

Quelqu'un a fait une analogie de Eigenlayer : en le comparant à l'amont et à l'aval des vélos partagés. La société de vélos partagés est équivalente à Eigenlayer, fournissant des services de marché pour les actifs LSD et LRT, tout comme une société de vélos partagés gère les vélos. Le vélo est équivalent aux actifs LSD car ce sont des actifs qui peuvent être loués. Le cycliste est comparable au middleware (AVS) qui nécessite une vérification supplémentaire. Tout comme le cycliste loue un vélo, AVS loue des actifs LSD et autres pour obtenir des services de vérification réseau afin de garantir la sécurité. Dans le modèle de vélo partagé, des dépôts et des responsabilités par défaut sont nécessaires pour contraindre les utilisateurs à payer des dépôts pour éviter tout dommage malveillant aux vélos. De même, Eigenlayer empêche les comportements malveillants des validateurs participants grâce au jalonnement et aux mécanismes de pénalité.

Processus d'interaction EigenLayer du point de vue des contrats intelligents

Eigenlayer fournit la sécurité avec deux idées principales: le staking et le slashing. Le staking fournit la sécurité de base pour AVS, et la pénalité augmente le coût de faire le mal pour tout sujet. Le processus interactif de staking est illustré dans la figure ci-dessous.

Dans Eigenlayer, l'interaction principale avec les enjeux se fait via le contrat TokenPool. Il existe deux opérations que les enjeux peuvent effectuer via TokenPool :

Stake——Le staker peut bloquer des actifs dans le contrat TokenPool et spécifier un opérateur spécifique pour gérer les fonds bloqués.

Rachat——Staker peut récupérer des actifs de TokenPool.

Staker doit passer par trois étapes pour racheter des fonds : 1) Staker ajoute la demande de rachat à la file d’attente des demandes et doit appeler la méthode queueRetrait. 2) Strategy Manager vérifie si l’opérateur spécifié par Staker est dans un état gelé. 3) Si l’opérateur n’est pas gelé (décrit en détail ci-dessous), Staker peut lancer le processus de retrait complet. Il convient de noter ici qu’EigenLayer donne à Staker une liberté totale. Staker peut réaliser le staking et le transférer sur son propre compte, ou le transformer en part de staking et le re-staker. Selon que Staker peut gérer personnellement des installations de nœuds pour participer au réseau AVS, Staker peut être divisé en jalonneurs ordinaires et en opérateurs. Les stakers ordinaires fournissent des actifs de point de vente pour chaque réseau AVS, tandis que les opérateurs sont responsables de la gestion des actifs jalonnés dans TokenPool et de la participation à différents réseaux AVS pour assurer la sécurité de chaque AVS. C’est en fait un peu comme la routine du Lido. Staker et AVS semblent être séparés du côté de la sécurité, de l’offre et de la demande. Souvent, M. Staker ne comprend pas les produits des parties au projet AVS, ne peut pas leur faire confiance ou n’a pas l’énergie nécessaire pour faire fonctionner directement l’équipement nécessaire à la participation au réseau AVS. De même, les parties au projet AVS ne peuvent souvent pas contacter directement Staker. Bien que les deux parties soient dans une relation d’offre et de demande, elles manquent d’un intermédiaire pour les connecter. C’est le rôle de l’opérateur. D’une part, Operator aide les stakers à gérer des fonds, et les stakers ont souvent des hypothèses de confiance sur Operator. EigenLayer explique officiellement que cette confiance est similaire au staking de Staker sur la plateforme LSD ou Binance ; d’autre part, l’opérateur aide le projet AVS à faire fonctionner les nœuds. Si l’opérateur enfreint les conditions de restriction, il sera frappé pour avoir commis le mal, ce qui fera que le coût de faire le mal dépasse de loin le profit de faire le mal. De cette façon, AVS peut renforcer la confiance dans l’exploitant. De ce fait, l’Opérateur constitue un intermédiaire de confiance entre les stakers et AVS.

L'opérateur doit d'abord appeler la fonction optIntoSlashing du contrat Slasher pour être intégré à la plateforme Eigenlayer, permettant au contrat Slasher d'imposer des contraintes ou des pénalités à l'opérateur. Ensuite, l'opérateur doit s'inscrire via le contrat Registry, qui invoquera les fonctions pertinentes du gestionnaire de services pour enregistrer le comportement d'inscription initial de l'opérateur, et enfin transmettre le message au contrat Slasher. Ce n'est qu'alors que l'inscription initiale de l'opérateur est terminée. Maintenant, examinons la conception du contrat liée aux pénalités. Parmi Restaker, l'opérateur et AVS, seul l'opérateur sera la cible directe des pénalités. Comme mentionné précédemment, pour qu'un opérateur rejoigne la plateforme Eigenlayer, l'inscription dans le contrat Slasher est obligatoire, autorisant le Slasher à exécuter des actions de pénalité contre l'opérateur. Outre l'opérateur, le processus de pénalité implique plusieurs autres rôles :

1. AVS (Actively Validated Services) : En plus d'accepter des commissions des opérations AVS, l'Opérateur doit également accepter les conditions déclenchantes et les normes de pénalité proposées par AVS. Deux composants contractuels importants à souligner ici sont le contrat de résolution des litiges et le contrat de Slasher. Le contrat de résolution des litiges est établi pour résoudre les défis des challengers ; le contrat de Slasher gèlera l'Opérateur et exécutera des actions de pénalité après la fin de la fenêtre de défi.

2. Challenger: Toute personne intégrée à la plateforme Eigenlayer peut devenir un challenger. S'ils estiment que le comportement d'un opérateur déclenche des conditions de pénalité, ils initieront un processus similaire à une preuve de fraude OP.

3. Staker: Les pénalités à l'encontre des opérateurs entraînent également des pertes pour les Stakers correspondants.

Le processus d’exécution des pénalités à l’encontre des Opérateurs est le suivant : 1) Le contestateur appelle la fonction de contestation dans le contrat de règlement des différends établi séparément par AVS pour initier une contestation ; 2) Si la contestation est couronnée de succès, le contrat de résolution des litiges appellera la fonction freezeOperator du gestionnaire de services, déclenchant l’événement OperatorFrozen dans le contrat Slasher, changeant le statut de l’opérateur spécifié de unfreeze à freezeed, puis entrant dans le processus de pénalité. Si le défi échoue, le challenger recevra une certaine punition pour éviter les défis malveillants contre l’opérateur. 3) Une fois le processus de pénalité terminé, le statut de l’opérateur sera réinitialisé à dégelé et les opérations reprendront. Tout au long du processus d’exécution de la pénalité, le statut de l’Opérateur reste figé « inactif ». Dans cet état, l’Opérateur ne peut pas gérer les fonds mis en jeu par Stakers, et les Stakers qui ont jalonné des fonds auprès de cet Opérateur ne peuvent pas les retirer. Cela s’apparente à être en état d’arrestation et incapable d’échapper à la punition. Ce n’est que lorsque la pénalité ou le conflit actuel est résolu et que l’opérateur n’est pas gelé par le slasher que de nouvelles interactions peuvent avoir lieu. Les contrats d’Eigenlayer respectent le principe de congélation ci-dessus. Lorsque les Stakers misent des fonds auprès d’un opérateur, la fonction isFrozen() est utilisée pour vérifier le statut de l’opérateur. Lorsqu’un Staker demande à racheter ses fonds stakés, la fonction isFrozen du contrat Slasher est toujours utilisée pour vérifier le statut de l’opérateur. Cela garantit la sécurité d’AVS et protège les intérêts des Stakers.

Enfin, il convient de noter que AVS au sein d'Eigenlayer n'obtient pas inconditionnellement la sécurité Ethereum. Bien qu'il soit beaucoup plus simple pour les équipes de projet d'obtenir la sécurité sur Eigenlayer que de construire leur propre AVS, attirer les Opérateurs sur Eigenlayer pour fournir des services et attirer plus de Stakers pour fournir des actifs pour leurs systèmes POS reste un défi qui peut nécessiter des efforts en termes de APY.

L'impact économique du restaking sur le marché crypto

Il ne fait aucun doute que Restaking est l'un des récits les plus populaires dans l'écosystème Ethereum actuel et qu'Ethereum domine une partie importante du Web3. Associé à divers projets de Restaking accumulant une valeur totale bloquée (TVL) élevée, son impact sur le marché de la crypto est significatif et pourrait se poursuivre tout au long du cycle. Nous pouvons analyser cela à la fois du point de vue micro et macro.

Micro impact

Nous devons reconnaître que le retaking n’a pas un impact unique sur les différents rôles dans l’écosystème Ethereum, et qu’il apporte à la fois des avantages et des risques. Les revenus peuvent être divisés comme suit :(1) Le retaking a en effet renforcé la sécurité sous-jacente des projets en aval de l’écosystème Ethereum, ce qui est bénéfique pour la construction et le développement à long terme de ce dernier ; (2) Le retaking libère la liquidité de l’ETH et du LST, ce qui rend la circulation économique de l’écosystème de l’ETH plus fluide, avec un degré de prospérité plus élevé ; (3) Le rendement élevé du retaking attire le jalonnement d’ETH et de LST, ce qui réduit la circulation active et est bénéfique pour les prix des tokens ; (4) Le rendement élevé du Restaking attire également plus de fonds dans l’écosystème Ethereum. Dans le même temps, le retaking comporte également d’énormes risques :(1) Dans le retaking, une reconnaissance de dette (I dowe you, financial claim) est utilisée comme participation dans plusieurs projets. S’il n’y a pas de mécanisme de coordination approprié entre ces projets, la valeur de la reconnaissance de dette peut être suramplifiée, ce qui entraîne des risques de crédit. Si, à un moment donné, plusieurs projets nécessitent le rachat de la même reconnaissance de dette en même temps, cette reconnaissance de dette ne peut pas répondre aux exigences de rachat de tous les projets. Dans ce cas, s’il y a un problème avec l’un des projets, cela peut déclencher une réaction en chaîne et affecter la sécurité économique des autres projets. (2) Une partie considérable de la liquidité du LST est bloquée. Si le prix du LST fluctue davantage par rapport à l’ETH et que les stakers ne peuvent pas retirer le LST à temps, ils peuvent subir des pertes économiques ; dans le même temps, la sécurité de l’AVS provient également de la TVL, du LST Les fluctuations élevées des prix poseront également des risques pour la sécurité de l’AVS. (3) Les fonds mis en jeu du projet de jalonnement sont finalement stockés dans le contrat intelligent, et le montant est très important, ce qui conduit à une concentration excessive des fonds. Si le contrat est attaqué, d’énormes pertes se produiront. Les risques microéconomiques peuvent être atténués en ajustant les paramètres, en modifiant les règles, etc. En raison du manque d’espace, nous n’entrerons pas dans les détails ici.

Impact macroéconomique

Tout d'abord, il faut souligner que le Restaking est essentiellement une forme de levier. L'impact du Restaking sur le marché des cryptomonnaies est étroitement lié aux cycles du marché. Pour comprendre l'impact macroéconomique du Restaking sur le domaine des cryptos, il faut d'abord comprendre la relation entre le levier et les cycles du marché. Le Restaking ajoute deux niveaux de levier à l'écosystème Ethereum, comme mentionné précédemment : le premier niveau : LSD double la valeur des actifs ETH misés et de leurs dérivés à partir de rien. Le deuxième niveau : le Restaking ne mise pas uniquement de l'ETH mais aussi des LST et des jetons LP. Tant les LST que les jetons LP sont des actifs tokenisés, pas de l'ETH réel, ce qui signifie que le LRT généré par le Restaking est un actif construit sur le levier, similaire au deuxième niveau de levier. Alors, le levier est-il bénéfique ou nuisible à un système économique ? En conclusion : le levier doit être discuté dans le contexte des cycles du marché. En phase ascendante, le levier accélère le développement ; en phase descendante, il accélère l'effondrement.

L’évolution du paysage socio-économique suit le schéma illustré ci-dessus : ce qui monte doit descendre, et ce qui descend doit remonter. Chaque hausse et chaque baisse constituent un cycle, dans lequel l’agrégat économique monte en spirale selon ce modèle cyclique, le creux de chaque cycle dépassant le précédent, conduisant à une augmentation globale du volume total. Le cycle actuel sur le marché des crypto-monnaies est assez évident, car il est actuellement dans la période de réduction de moitié de quatre ans de Bitcoin. Dans les 2 à 3 ans suivant la réduction de moitié, il est fort probable qu’il s’agisse d’un marché haussier, suivi d’une période de 1 à 2 ans généralement caractérisée par un marché baissier. Cependant, alors que le cycle de réduction de moitié du bitcoin s’aligne à peu près sur les cycles haussier et baissier de la crypto-économie, le premier n’est pas la cause fondamentale du second. La véritable cause des cycles haussiers et baissiers dans la crypto-économie est l’accumulation et la rupture de l’effet de levier sur ce marché. La réduction de moitié du bitcoin ne sert que de catalyseur pour les entrées de capitaux sur le marché des crypto-monnaies et l’émergence de l’effet de levier. Alors, comment le processus d’accumulation et de rupture de l’effet de levier mène-t-il au remplacement des cycles du marché des crypto-monnaies ? Si tout le monde sait que l’effet de levier va inévitablement se rompre, pourquoi augmenter l’effet de levier pendant la reprise ? En fait, les règles sous-jacentes du marché des crypto-monnaies sont similaires à celles de l’économie traditionnelle. Commençons par rechercher des modèles dans le développement de l’économie réelle. Dans le développement des systèmes économiques modernes, l’effet de levier est inévitable et doit apparaître. La raison fondamentale est que, pendant la phase de reprise, le développement rapide de la productivité sociale conduit à une accumulation excessive de richesses matérielles. Pour faire circuler les produits excédentaires dans le système économique, il faut qu’il y ait une quantité suffisante de monnaie. Bien que la monnaie puisse être augmentée, elle ne peut pas être augmentée arbitrairement et à l’infini ; sinon, l’ordre économique s’effondrera. Cependant, si la quantité de monnaie ne peut pas répondre aux besoins de circulation du surplus après l’accumulation matérielle, cela peut facilement conduire à une stagnation de la croissance économique. Que peut-on faire à ce stade ? Étant donné que l’émission illimitée de devises n’est pas viable, le taux d’utilisation des fonds unitaires dans le système économique doit être augmenté. Le rôle de l’effet de levier est d’augmenter le taux d’utilisation des fonds unitaires. Voici un exemple : supposons que 1 million de dollars permettent d’acheter une maison et que 100 000 dollars permettent d’acheter une voiture. Si la maison peut être hypothéquée pour un prêt avec un ratio prêt-valeur de 60 %, ce qui signifie que l’hypothèque de la maison peut garantir un prêt de 600 000 $. Si vous avez 1 million de dollars sans effet de levier et que l’emprunt n’est pas autorisé, vous ne pouvez choisir d’acheter qu’une maison ou dix voitures. Avec l’effet de levier autorisé, vous pouvez acheter une maison et six voitures, ce qui fait que votre million de dollars équivaut à 1,6 million de dollars.

Du point de vue de l’ensemble du système économique, sans effet de levier, la quantité de monnaie en circulation reste limitée, ce qui limite le pouvoir d’achat de chacun. Par conséquent, la demande du marché ne peut pas croître rapidement et l’offre ne génère naturellement pas de bénéfices significatifs. Par conséquent, la productivité peut ne pas se développer aussi rapidement ou même régresser. Cependant, avec l’introduction de l’effet de levier, les problèmes liés au volume de la monnaie et au pouvoir d’achat sont rapidement résolus. Par conséquent, dans la phase de reprise, l’effet de levier accélère le développement économique global. Certains diront que cela ressemble à une bulle. Cependant, pendant la phase de reprise, une grande quantité de fonds et de matières premières hors marché entrent sur le marché, atténuant ainsi le risque d’éclatement d’une bulle. Cela s’apparente à s’engager dans des positions longues à l’aide de contrats pendant un marché haussier, où il n’y a souvent aucun risque de liquidation. Qu’en est-il pendant la phase de déclin ? Les fonds du système économique continuent d’être absorbés par l’effet de levier, ce qui conduit inévitablement à l’épuisement. Cela marque le passage à la phase de baisse, où les prix baissent, ce qui entraîne la dévaluation des actifs hypothéqués. Du point de vue de l’ensemble du système économique, les actifs sont menacés de liquidation, et la contraction soudaine de la masse monétaire, qui était auparavant stimulée par l’effet de levier, conduit à un déclin économique rapide. Pour illustrer davantage l’exemple des contrats, dans un marché baissier, la valeur des actifs ne peut que diminuer sans effet de levier, mais avec les contrats à effet de levier, le résultat pourrait être une perte totale. Par conséquent, pendant la phase de baisse, l’effet de levier a tendance à précipiter un effondrement plus rapide par rapport à un scénario sans effet de levier. D’un point de vue macroéconomique, même s’il finira par se rompre, l’émergence de l’effet de levier est inévitable. De plus, l’effet de levier n’est ni entièrement bon ni entièrement mauvais ; Son impact dépend de la phase spécifique du cycle. Pour en revenir à l’impact macroéconomique du retaking, l’effet de levier au sein de l’écosystème Ethereum joue un rôle crucial en influençant les cycles haussiers et baissiers. Sa présence est inévitable, et dans chaque cycle, l’effet de levier se manifestera sous une forme ou une autre. Au cours du cycle précédent, ce que l’on a appelé l’été DeFi, largement alimenté par le yield farming des tokens LP, a considérablement alimenté le marché haussier de 2021. Dans le cycle actuel, le retaking peut servir de catalyseur, bien qu’avec un mécanisme différent, tout en répondant fondamentalement au même besoin économique d’absorber d’importants flux de capitaux et de répondre à la demande de circulation des devises. Conformément à la discussion sur l’interaction entre l’effet de levier et les cycles plus tôt, cet effet de levier à plusieurs niveaux du Restaking peut accélérer la vitesse de la phase actuelle du marché haussier et conduire à un pic plus élevé, tout en intensifiant le ralentissement du marché baissier du cycle actuel, ce qui entraîne des répercussions plus larges et plus profondes.

Résumé

Le restaking est un dérivé secondaire du mécanisme Proof of Stake (PoS). D'un point de vue technique, Eigenlayer utilise la valeur du restaking pour maintenir la sécurité économique de AVS, réalisant un mécanisme de "prêt et de remboursement, pas difficile à emprunter à nouveau" grâce à des mécanismes de mise en jeu et de réduction. La fenêtre de rachat des fonds mis en jeu non seulement fournit un temps suffisant pour vérifier la fiabilité du comportement de l'opérateur, mais empêche également l'effondrement du marché et du système en raison du retrait soudain d'une grande quantité de fonds. Lors de l'analyse de l'impact sur le marché, il est nécessaire de prendre en compte à la fois des perspectives macro et micro.

D'un point de vue micro, le Restaking fournit de la liquidité et des rendements à l'écosystème Ethereum, mais introduit également certains risques, qui peuvent être atténués par des ajustements de paramètres et une flexibilité des règles. D'un point de vue macro, le Restaking est essentiellement un levier multi-couches, exacerbant l'évolution économique globale des cryptomonnaies au sein des cycles et conduisant à des bulles importantes. Cela rend à la fois les mouvements à la hausse et à la baisse des cryptomonnaies plus rapides et intenses. De plus, il est très probable qu'il soit un facteur crucial pour l'effondrement du levier dans ce cycle et la transition vers un marché baissier. Cet impact macroéconomique est conforme aux principes économiques sous-jacents et ne peut être modifié mais doit être pris en compte. Il est essentiel de comprendre l'impact du Restaking sur l'ensemble du domaine des cryptomonnaies et de tirer parti de ses avantages pendant la phase d'essor tout en se préparant psychologiquement à l'effondrement du levier et à la baisse du marché dans le cycle baissier.

Avertissement：

1. Cet article est repris de [GateWeb3 Geek]. Transférer le titre original‘系统理解EigenLayer：LST、LRT和Restaking的原理是什么’. Tous les droits d'auteur appartiennent à l'auteur original [白丁 & Jomosis，极客web3]. Si des objections sont soulevées concernant cette réimpression, veuillez contacter le Porte Apprendreéquipe, et ils s'en occuperont rapidement.
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