Gate.io AMA : Les monnaies stables algorithmiques sont-elles vraiment stables ?

Q: En tant que type innovant de stablecoin dans le monde DeFi, la question est de savoir comment le stablecoin algorithmique peut réaliser un taux d’hypothèque faible ou même nul étape par étape sous la conception de l’hypothèque excédentaire DeFi, et enfin changer l’offre de monnaie par le biais d’algorithmes automatiques. Il s’agira de maintenir la stabilité relative du prix d’ancrage de la crypto-monnaie et du prix du marché en fonction de la loi économique de l’offre et de la demande et du comportement d’arbitrage des personnes économiques rationnelles. Alors, est-ce vraiment stable?
R: Certaines personnes pensent que le stablecoin algorithmique n’a pas d’hypothèque et pas de support de valeur. Il ne fait qu’ancrer le prix pour qu’il fluctue autour d’une certaine valeur en ajustant de manière flexible l’offre, et il est vulnérable à la fluctuation des prix causée par la spéculation. D’après les tentatives précédentes de certaines monnaies stables algorithmiques, elles s’écartent du prix d’ancrage pendant plus de 50 % du temps, ce qui semble instable, ce qui est un état normal.

Q: Existe-t-il un grand marché algorithmique des stablecoins?
R: En mai 2022, le marché algorithmique des stablecoins a connu une croissance remarquable, passant de 1 % à 11 %, ce qui représente une augmentation importante de la part du marché des stablecoins. Du point de vue de l’ensemble du marché, la valeur totale du marché des stablecoins a en fait augmenté de 80 milliards de dollars il y a un an à près de 160 milliards de dollars. La principale raison de cette augmentation est que Terra a émis une grande quantité d’UST.
C’était l’échelle du marché avant le crash de l’UST, mais après le crash, le marché algorithmique des stablecoins s’est réduit à environ 1 %. Le crash de Luna et d’UST a eu un impact important sur l’ensemble du marché des stablecoins algorithmiques.

Q: Combien de types de monnaies stables décentralisées?
R: Tout d’abord, celui avec une hypothèque excédentaire. C’est-à-dire qu’en déposant une hypothèque excédentaire, on peut retirer une partie des stablecoins. Par exemple, Maker et Liquity font tous deux partie des stablecoins avec une hypothèque excédentaire.
Le deuxième type est le type sans garantie. Bien que Terra n’ait pas de mécanisme d’hypothèque strict, et qu’il soit mentionné dans la déclaration officielle que Terra USD n’a pas de garantie, il peut en fait être considéré comme un autre actif. Luna joue également le rôle de garantie, nous pouvons donc considérer la pièce elle-même comme un type de garantie. Cependant, en termes d’offre totale, elle peut également être considérée comme le type sans garantie. En outre, BASIS, empty set dollar, et Ampleforth sont tous classés dans la catégorie des stablecoins sans garantie. Bien que ces projets aient eu des conceptions uniques, ils ont tous échoué parce qu’ils n’avaient pas de garantie.
Troisièmement, le type avec garantie. Relativement parlant, le stablecoin avec garantie, tel que Frax, Fei Protocol, Float, et Reflexer sera relativement stable en performance, mais il n’a toujours pas de moyen de comparaison avec le type avec une hypothèque excédentaire.

Q: Comment réguler et contrôler la stablecoin algorithmique?
R: Toutes sortes de projets ajusteront l’offre de jetons sous condition de découplage au prix du marché et au prix cible du stablecoin, en suivant les lois économiques :
Lorsqu’il y a trop d’argent sur le marché, c’est-à-dire que l’offre dépasse la demande, l’argent sur le marché sera racheté/brûlé ;
Lorsqu’il y a trop peu d’argent sur le marché, c’est-à-dire que l’offre est inférieure à la demande, de l’argent supplémentaire sera émis sur le marché.

Q: Comment ajuster le prix de l’UST par le biais de l’algorithme ?
R: Dans le cas de l’inflation : lorsque le prix du marché des UST est inférieur au prix cible, ils commencent à émettre des actions supplémentaires et à récupérer de l’argent, et les arbitres utilisent des stablecoins pour échanger les actions nouvellement émises (par exemple, si le prix actuel du marché des UST est de 0,9 $, et que l’arbitre échange 1 UST contre une Luna d’une valeur de 1 $, cela signifie que l’arbitre obtient une Luna au prix de 0,1 $ moins cher que le prix du marché).

Q: Qu’en est-il de la déflation?
R: Lorsque le prix du marché UST est supérieur au prix cible, de l’argent frais sera émis et l’action sera rachetée. Les arbitragistes échangeront le jeton d’équité Luna $ contre de l’argent frais (par exemple, si le prix actuel du marché des UST est de 1,1 $, et que les arbitragistes échangent la Luna d’une valeur de 1 $ contre une UST, cela signifie qu’ils obtiendront une UST nouvellement émise à un prix de 0,1 $ moins cher que le prix du marché).
Pendant l’inflation, le prix de l’UST sur le marché ne cesse de chuter de 0,9 à 0,8, 0,7 jusqu’au point où il est très inférieur au prix cible (le prix cible est de 1 $). À ce moment-là, Luna a commencé à émettre des actions supplémentaires.
Cela a plutôt bien fonctionné dans le passé. Cependant, s’il y a une pression à la baisse relativement importante sur le marché, et que certaines institutions saisissent l’occasion de faire une grosse vente à découvert de Luna, 5 % des UST seront découplées sous peu. Dans ce cas, les arbitragistes ne sont plus satisfaits de l’arbitrage par ce mécanisme. Ils commencent à vendre à découvert Luna, ce qui conduit directement à l’émergence de la spirale de la mort.

Q: Comment pensez-vous que la communauté de Terra a relevé la limite d’approvisionnement de Luna à 1200m, pour encourager plus d’arbitragistes à effectuer des arbitrages?
R: En substance, c’est le moyen de stabiliser le prix de Luna, car le marché doit travailler pour stabiliser soit Luna soit les UST, afin que l’autre puisse être sauvé. La raison de l’émission de Luna est qu’avant la crise, l’émission supplémentaire de Luna a laissé un bénéfice d’arbitrage d’environ 2 millions de dollars à tous les arbitragistes, alors qu’un grand nombre d’UST attendent d’être échangés contre des Luna sur le marché actuel. LFG peut accélérer l’ensemble du processus de combustion des UST en augmentant la limite d’émission supplémentaire de Luna, et finalement ramener les UST à 1 dollar.
Cependant, la tentative a encore échoué, car ils ont émis trop d’UST.

Q: Les garanties sont étroitement liées à la mise en relation de la confiance des utilisateurs, et la conception du droit de stock et du seigneuriage convenu est cruciale.
R: Bien sûr, le mécanisme d’arbitrage de Terra a en fait échoué en raison des conditions extrêmes du marché et des ventes à découvert ciblées, combinées à diverses raisons pratiques. Par conséquent, il ne peut compter que sur des forces extérieures pour sauver le marché. En théorie, les garanties composites peuvent renforcer la robustesse du système. Bien sûr, LFG a sauvé BTC trop tard, ce qui a rendu impossible de résister à la puissance de la vente à découvert.
Terra se rapproche en fait plus de l’objectif que les autres projets de stablecoins, et obtient de bons résultats en termes de volume d’émission et de stabilité. Il peut échouer à la fin, mais il a été prouvé qu’il a une valeur unique.

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