#高盛申请比特币收益型ETF No es un ETF de Bitcoin al contado, ¿qué está vendiendo Goldman Sachs?

Primero, un detalle que el mercado ha pasado por alto: esta vez, Goldman Sachs no está solicitando un ETF de Bitcoin al contado. Está solicitando un ETF de "rendimiento por prima", cuya estrategia principal es el covered call (opción de compra cubierta).
En pocas palabras, el fondo posee participaciones en un ETF de Bitcoin al contado (principalmente IBIT de BlackRock), mientras vende opciones de compra, recibe primas de opciones y distribuye dividendos periódicos a los inversores. La cobertura de venta de opciones fluctúa entre el 40% y el 100%.
¿Qué significa esto? Si Bitcoin se dispara, solo ganarás una parte; si Bitcoin se mantiene estable o sube ligeramente, ganarás más que simplemente poseyendo Bitcoin, gracias a los ingresos adicionales por primas de opciones.
La elección de Goldman Sachs de este producto revela con precisión su perfil de cliente: no son los inversores minoristas que quieren multiplicar por diez su inversión en Bitcoin, sino fondos institucionales que gestionan cientos de millones o miles de millones de dólares. Este dinero necesita una razón para entrar en Bitcoin, y esa razón no puede ser "fe", sino "rentabilidad".
Esencialmente, el ETF de Goldman Sachs está diciendo: la volatilidad de Bitcoin en sí misma es un activo que se puede monetizar. No necesitas apostar por la dirección del mercado, solo aceptar que este mercado es lo suficientemente activo para que los vendedores de opciones puedan ganar dinero.
Esta idea es muy similar a BITA, que BlackRock lanzará próximamente. BITA también utiliza la estrategia covered call, convirtiendo la volatilidad de Bitcoin en dividendos mensuales. La diferencia es que BlackRock cuenta con IBIT, una posición base gigante de 55 mil millones de dólares que respalda la liquidez, mientras que Goldman Sachs opta por no poseer Bitcoin directamente, sino que mantiene participaciones en ETF al contado a través de una subsidiaria en las Islas Caimán para evitar restricciones regulatorias.
Dos gigantes de Wall Street, casi al mismo tiempo, enfocándose en la misma categoría de productos, parecen indicar una cosa: la guerra por los ETF de Bitcoin al contado ya terminó, y la próxima batalla será "quién puede empaquetar Bitcoin en productos que los clientes tradicionales de gestión de activos puedan entender".

De comprar productos de otros a crear los propios: la transformación de Goldman Sachs en nueve años

Si se mira en una línea de tiempo más larga, el cambio de actitud de Goldman Sachs hacia las criptomonedas es uno de los giros más dramáticos en Wall Street.
En 2021, Goldman Sachs reactivó su mesa de negociación de criptomonedas, comenzando a ofrecer a los clientes operaciones con futuros y opciones de Bitcoin. En ese entonces, toda la industria todavía usaba la frase "nos enfocamos en la tecnología blockchain, no en Bitcoin" para expresar una ambigüedad de "queremos tocarlo, pero no podemos decirlo". Desde finales de 2024 hasta principios de 2025, los archivos 13F de Goldman Sachs empezaron a mostrar su verdadera cara.
Hasta el cuarto trimestre de 2024, Goldman Sachs poseía participaciones en ETF de Bitcoin por valor de 1.57 mil millones de dólares, de los cuales 1.27 mil millones estaban en IBIT de BlackRock, y 288 millones en FBTC de Fidelity, con un aumento del 121% respecto al trimestre anterior.
Para el cuarto trimestre de 2025, en la divulgación 13F, Goldman Sachs poseía indirectamente aproximadamente 13,741 bitcoins a través de varios ETF de Bitcoin al contado, con un valor de mercado de unos 1,71 mil millones de dólares. Lo más sorprendente es que también poseía unos 1,000 millones de dólares en ETF de Ethereum, 153 millones en ETF de XRP y 108 millones en ETF de Solana. El CEO David Solomon fue invitado a hablar en el Foro Mundial de Libertad Financiera. De comprar productos de otros a crear los propios y venderlos a otros, Goldman Sachs dio ese salto en menos de dos años.