He notado un giro interesante en la historia de la minería de Bitcoin, que parece estar reescribiéndose justo ahora. Las empresas públicas en este sector están atravesando una crisis seria: pérdidas de aproximadamente 19 mil dólares por cada BTC minado con un precio alrededor de 72 mil. Pero en lugar de rendirse, están haciendo algo radical: convertirse en operadores de centros de datos para inteligencia artificial.

Esto no es solo un pequeño cambio de rumbo. Solo en el sector público ya se han firmado contratos por más de 70 mil millones de dólares en IA y cálculos de alto rendimiento. Core Scientific, TeraWulf, Hut 8 — todos han cerrado acuerdos multimillonarios a largo plazo. Para fin de año, algunas empresas podrían obtener hasta el 70 por ciento de sus ingresos precisamente de IA, y no del minería tradicional.

La economía lo explica todo. La infraestructura de minería cuesta aproximadamente entre 700 mil y 1 millón de dólares por megavatio, mientras que la infraestructura de IA se valora en 8 a 15 millones por megavatio. La diferencia es enorme, pero lo principal es que la IA ofrece márgenes superiores al 85 por ciento con una previsibilidad de ingresos a varios años vista. En comparación, el precio del hash en marzo cayó a un mínimo histórico, aproximadamente 28–30 dólares por petahash diario. A estos niveles, se necesita electricidad a menos de 0,05 dólares por kilovatio-hora para ser rentable en realidad.

Para financiar esta transición, han decidido usar dos métodos. El primero — deuda. IREN emitió bonos convertibles por 3,7 mil millones, TeraWulf tiene una deuda total de 5,7 mil millones, Cipher Digital emitió bonos por 1,7 mil millones en noviembre. El segundo — ventas de Bitcoin. Core Scientific vendió aproximadamente 1900 BTC en enero y planea liquidar casi todas sus reservas restantes en el primer trimestre. Bitdeer agotó completamente sus reservas en febrero. Incluso Marathon, el mayor poseedor público con 53 mil BTC, amplió su política para vender desde su balance completo.

Aquí surge una paradoja interesante. Las mismas empresas que venden Bitcoin para financiar infraestructura de IA — son las que aseguran la seguridad de toda la red de Bitcoin con sus operaciones de minería. Cuando reducen su capacidad, el hash rate disminuye. La red alcanzó un pico de aproximadamente 1160 exahashes por segundo en octubre, y ahora ha caído a 920 EH/s con tres correcciones consecutivas de dificultad negativas.

El mercado ya ha valorado esta división. Las empresas con contratos asegurados de HPC se negocian a un múltiplo de 12,3 respecto a sus ingresos esperados, mientras que las empresas puramente mineras a 5,9. Los inversores pagan más del doble por exposición a IA. Esto refuerza el incentivo para un mayor giro en esa dirección.

Según las proyecciones, el hash rate podría alcanzar 1,8 zettahashes para fines de 2026, pero esto depende de que el precio de Bitcoin se recupere a 100 mil. Si el precio se mantiene en 70 mil o menos, la transición a infraestructura de IA se acelerará, y el sector de minería en su forma clásica se transformará por completo. El hardware de próxima generación puede ayudar — los nuevos chips consumirán la mitad de energía por cada Bitcoin, pero para su adopción se necesita capital que las empresas ahora están destinando a IA.

En definitiva, estamos presenciando un cambio fundamental en lo que realmente son estas empresas. Hace diez años, eran mineros acumulando Bitcoin. Ahora, se están convirtiendo en operadores de centros de datos que venden Bitcoin para financiar su crecimiento. ¿Será esto una reacción temporal o una transformación permanente? Todo depende de una cosa: el precio de Bitcoin.