¿La caída en los precios de los metales preciosos ofrece una oportunidad de compra?

La escalada en la situación en Oriente Medio ha aumentado las expectativas de inflación, perturbado las cadenas de suministro de energía, impulsado el gasto militar y profundizado la incertidumbre geopolítica. Esto debería haber creado un entorno favorable para los metales preciosos, considerados activos refugio. Sin embargo, desde el estallido del conflicto el 28 de febrero, los precios del oro, la plata, el platino y el paladio han caído drásticamente, continuando la tendencia bajista iniciada en la última semana de enero. Entonces, ¿qué ha impulsado esta tendencia a la baja y cuál es el panorama futuro?

Las preocupaciones por la inflación han elevado los precios de los metales preciosos durante el último año
Los factores que han impulsado la subida de los precios de los metales preciosos desde principios de 2025 hasta finales de enero de 2026 son diversos, pero en esencia se pueden resumir en un solo fundamento: la preocupación por la inflación. Los factores que generan expectativas inflacionarias incluyen:
Primero, una inflación subyacente por encima del objetivo: incluso antes del estallido del conflicto, en la mayoría de las principales economías, la inflación excluyendo alimentos y energía, que son más volátiles, ya superaba los objetivos de los bancos centrales.
Segundo, una política monetaria cada vez más acomodaticia: aunque la inflación subyacente sigue siendo superior al objetivo, casi todos los bancos centrales principales están bajando las tasas de interés.
Tercero, déficits fiscales elevados: muchos países tienen déficits presupuestarios que representan un porcentaje anormalmente alto del PIB, incluyendo Brasil (8.5%), Francia (5.5%), México (4%), Reino Unido (4.5%) y EE. UU. (5.5%). Al mismo tiempo, países como Alemania y Japón están preparando aumentos significativos en gastos de infraestructura y defensa, ampliando aún más los déficits.
Cuarto, preocupaciones sobre la independencia de los bancos centrales: en un contexto de inflación superior al objetivo, política monetaria acomodaticia y déficits elevados, los inversores temen que los bancos centrales puedan verse presionados a financiar estos déficits mediante políticas monetarias expansivas.
Quinto, incertidumbre geopolítica: el aumento de barreras comerciales, el retorno de las cadenas de suministro y la tendencia de “nearshoring”, junto con posibles conflictos en Oriente Medio y la región del Pacífico, sumados al conflicto en Ucrania, han llevado a los inversores a diversificar en metales preciosos como activos de protección.
Pero esta situación empezó a cambiar en enero, cuando Kevin Warsh fue nominado para ser presidente de la Reserva Federal en mayo. El mercado cree que podría adoptar una postura independiente en política monetaria y que ha sido un crítico de las políticas de flexibilización cuantitativa, o al menos, las ha abordado con cautela. La flexibilización cuantitativa implica que los bancos centrales compran bonos gubernamentales y activos financieros para inyectar liquidez en la economía. A medida que las preocupaciones sobre la pérdida de independencia de la Fed disminuían, los precios de los metales preciosos cayeron significativamente. Sin embargo, antes del estallido del conflicto en Oriente Medio a finales de febrero, los precios ya mostraban una tendencia de recuperación.

Este conflicto resultó ser desfavorable para el oro, con impactos aún más evidentes en el paladio, el platino y la plata. En cierto modo, esto parece contradictorio: los precios de combustibles como la gasolina y el diésel han subido considerablemente. Según la AAA, los consumidores estadounidenses pagan casi 1 dólar más por galón de gasolina en comparación con febrero, y el diésel (y el combustible para calefacción) más de 1.50 dólares. Dado que la gasolina y otros combustibles representan aproximadamente un 3% del índice de precios al consumidor (IPC), si sus precios permanecen en los niveles actuales, podrían elevar la inflación general en EE. UU. en hasta 1 punto porcentual en los próximos meses.

Además, los aumentos de precios en otras regiones del mundo podrían ser aún más pronunciados. Por ejemplo, en la última jornada de negociación de futuros financieros del petróleo crudo Brent en la NYMEX, el precio de referencia del petróleo, se sitúa 15 dólares por encima del WTI, y en la GME, el precio del petróleo de Omán supera los 60 dólares en comparación con el WTI. Esto indica que Europa y Asia podrían enfrentar impactos de inflación energética más severos que EE. UU.

Comprar en expectativa, vender en realidad
La inflación en ascenso a corto plazo no favorece a los metales preciosos, por una razón sencilla: los bancos centrales están comenzando a subir las tasas de interés. El Banco de Inglaterra ha sugerido posibles aumentos de hasta tres veces, y el BCE también ha advertido sobre posibles subidas. Aunque la Fed espera en su reunión de marzo una reducción de 25 puntos básicos en las tasas en 2026, los futuros de fondos federales ya no anticipan recortes adicionales en 2026 y 2027. La expectativa de menos recortes o incluso subidas de tasas hace que mantener moneda fiduciaria sea más atractivo en comparación con los metales preciosos.

En cierto modo, el comportamiento de los metales en 2025-2026 recuerda a la tendencia de 2019-2023. Desde principios de 2019 hasta mediados de 2020, con la reducción de expectativas de subida de tasas por parte de la Fed y la bajada de tasas a cero durante la pandemia, el oro se disparó. Luego, entre 2021 y 2023, con la inflación en aumento y los bancos centrales implementando las mayores políticas de endurecimiento de tasas desde finales de los 70, el precio del oro retrocedió de 2100 a 1600 dólares. Es un ejemplo clásico de “comprar en expectativa, vender en realidad”. El oro y la plata anticiparon correctamente la inflación en 2019 y 2020, pero cuando la inflación realmente llegó, al menos en el corto plazo, resultó ser un lastre, ya que los metales preciosos suelen tener una relación inversa con las expectativas de tasas de interés.

Desde finales de 2024 hasta principios de 2026, el dólar en general se debilitó, lo que en cierta medida impulsó el oro y otros metales preciosos, ya que suelen tener una correlación negativa con el índice del dólar Bloomberg. Sin embargo, desde el estallido del conflicto en Oriente Medio, el dólar ha mostrado características de activo refugio, fortaleciéndose frente a la mayoría de las demás monedas, lo que ha presionado a los metales preciosos. Además, el mercado en general ha mostrado una tendencia de des-riesgo, provocando una ligera caída en los precios de las acciones, criptoactivos y otros activos de riesgo hasta ahora.

Perspectivas futuras
Los fundamentos que impulsan la subida de los precios de los metales preciosos siguen presentes. Lo más importante es que ningún país importante ha tomado medidas para frenar los déficits fiscales. Además, este conflicto podría llevar a muchos países a aumentar aún más el gasto militar para adaptarse a un escenario en rápida evolución. De hecho, incluso antes del conflicto, EE. UU. propuso aumentar en un 50% o 500 mil millones de dólares anuales el gasto en defensa, y recientemente solicitó 200 mil millones para reponer municiones agotadas.

En cuanto a los bancos centrales, algunos podrían seguir la senda de la Reserva Federal de Australia y adoptar políticas más restrictivas, aunque la intensidad de dichas políticas probablemente será menor que en 2022 y 2023. De hecho, algunos bancos centrales, incluido el Banco de Japón, han retrasado sus planes de subir tasas por temor a que el aumento de los precios del petróleo frene el crecimiento económico. Con las tasas de interés en su punto máximo y las expectativas de flexibilización monetaria en aumento, los precios de los metales preciosos, encabezados por el oro, comenzarán a salir de la consolidación de 2020-2023. En el futuro, cuando los inversores vuelvan a considerar la posibilidad de que los bancos centrales vuelvan a relajar sus políticas, los precios de los metales preciosos podrían experimentar un nuevo ciclo alcista, especialmente si la inflación subyacente continúa por encima del objetivo.