El precio de las acciones de Microsoft cayó un 25% en el primer trimestre, la peor caída desde 2008, la "ansiedad por gastar mucho en IA" aplasta la valoración de la gigante de billones de dólares

Autor: 🪽, Deep潮 TechFlow

Las acciones de Microsoft cayeron aproximadamente un 25% acumulado en el primer trimestre, registrando la peor actuación trimestral desde la crisis financiera de 2008; el descenso fue el mayor entre los “Siete Magníficos”. El gasto de capital en IA de 146 mil millones de dólares, una cifra récord, no logró una adopción a gran escala de Copilot (el promedio diario de usuarios activos es solo 6 millones, muy por debajo de los 440 millones de ChatGPT, es decir, apenas 1/73). La disputa de acuerdos de exclusividad con OpenAI también ha hecho que la confianza de los inversores se desplome aún más. El múltiplo de precio/beneficio a futuro se comprimió a alrededor de 20 veces, el nivel más bajo desde 2016, y llegó a caer temporalmente por debajo del nivel de valoración del índice S&P 500.

Microsoft acaba de atravesar el trimestre más desastroso desde la crisis financiera global de 2008.

Según informó CNBC el 31 de marzo, las acciones de Microsoft cayeron aproximadamente un 25% acumulado durante el primer trimestre de 2026, desde el máximo del comienzo de año de 481 dólares hasta alrededor de 356 dólares. El cierre del 31 de marzo fue de alrededor de 365 dólares; el máximo de 52 semanas fue de 555,45 dólares. Esta caída no solo superó con creces la caída de aproximadamente 7% del Nasdaq en el mismo periodo, sino que también fue la acción con peor desempeño entre los “Siete Magníficos” (Magnificent Seven). Mientras tanto, Nvidia en el mismo periodo cayó solo alrededor de 4,2%.

Según Bloomberg, Microsoft se encuentra en un punto de intersección de dos tendencias que agitan el sector tecnológico: por un lado, la inversión masiva en infraestructura de IA tarda en verse compensada con retornos equivalentes en el lado de ingresos; por otro, los inversores se preocupan por que startups de IA como Anthropic y OpenAI estén desarrollando agentes inteligentes capaces de sustituir los productos de Microsoft. Jonathan Cofsky, gestor de fondos de Janus Henderson Investors, señaló que lo que preocupa al mercado es que los clientes podrían evitar a Microsoft y dirigirse directamente a proveedores de IA, afectando así la fijación de precios y los márgenes de beneficios del negocio central.

La adopción de Copilot es desalentadora: 6 millones de usuarios activos diarios frente a 440 millones de ChatGPT

La clave del desplome de las acciones de Microsoft radica en la enorme brecha entre la inversión masiva en IA y la adopción del producto.

Según CNBC, citando datos de Sensor Tower, a febrero de 2026 la aplicación de Microsoft Copilot contaba con unos 6 millones de usuarios activos diarios. En el mismo periodo, ChatGPT de OpenAI registró 440 millones de usuarios activos diarios, Google Gemini 82 millones y, incluso, Claude de Anthropic alcanzó 9 millones de usuarios activos diarios en marzo. Dentro del ecosistema comercial propio de Microsoft, de los aproximadamente 450 millones de suscriptores comerciales de Microsoft 365, solo alrededor del 3% (unos 150 millones de personas) compra el servicio adicional de Copilot.

Una investigación independiente de Recon Analytics, basada en una encuesta a más de 150.000 usuarios estadounidenses de IA que pagan, resulta aún más inquietante: la cuota de mercado de Copilot cayó del 18,8% en julio de 2025 al 11,5% en enero de 2026; en seis meses se contrajo un 39%. El hallazgo más crítico es el siguiente: cuando los empleados solo pueden usar Copilot, la tasa de adopción es del 68%; al añadir la opción de ChatGPT, baja al 18%; y al añadir Gemini, la proporción que elige Copilot se reduce a solo el 8%.

Microsoft claramente ha reconocido la gravedad del problema. El 17 de marzo, el CEO Satya Nadella anunció una reestructuración integral de la arquitectura de liderazgo de Copilot: Jacob Andreou, ex directivo de Snap, fue nombrado vicepresidente ejecutivo de Copilot, responsable de administrar los productos del lado de consumo y del lado empresarial; Mustafa Suleyman, quien anteriormente se encargaba de Copilot, fue “liberado” para enfocarse en el desarrollo de modelos de “superinteligencia”. En una nota interna, Nadella definió este ajuste como “pasar de una serie de productos excelentes a un sistema verdaderamente integrado”.

Pero aún es una incógnita si los cambios en la estructura organizativa podrán revertir la competitividad del producto. Microsoft también lanzó el 1 de mayo un nuevo paquete empresarial Microsoft 365 E7, con precio de 99 dólares por usuario por mes; es un aumento del 65% frente al plan E5 existente y, por primera vez, incluye directamente Copilot en el paquete central para empresas. Este es el primer nuevo nivel de precios para empresas de la compañía en una década.

146 mil millones de dólares en gastos de capital: la expansión de capacidad no alcanza el ritmo de la inversión

El volumen de gasto de Microsoft en infraestructura de IA ha puesto nervioso al mercado.

Según previsiones de analistas recopiladas por Bloomberg, los gastos de capital de Microsoft para el año fiscal 2026 (hasta junio) —incluyendo arrendamientos— se estiman en 146 mil millones de dólares, un 66% más que los 88 mil millones de dólares del año fiscal 2025. Los analistas esperan que esa cifra aumente hasta 170 mil millones de dólares en el año fiscal 2027 y, en el año fiscal 2028, hasta 191 mil millones de dólares. Estas inversiones se destinan principalmente a ampliar la capacidad de cómputo de Azure para IA y a respaldar la implementación de Copilot en el paquete de productividad.

Sin embargo, los resultados del trimestre más reciente muestran que el crecimiento de Azure se ha desacelerado por primera vez en años. Las restricciones en la capacidad de los centros de datos del lado de la oferta, los cuellos de botella en el suministro de energía y los ciclos de entrega de equipos limitan la capacidad de Azure para satisfacer la demanda; esta situación continúa durante 2026. Los inversores cada vez se cuestionan más: con una inversión de capital tan enorme, ¿puede convertirse en un crecimiento persistente de ingresos que sea suficiente para sostener la valoración superior que Microsoft ha disfrutado durante los últimos años?

Los datos de valoración ya dan la respuesta. Según datos de Bloomberg, el múltiplo de precio/beneficio a futuro de Microsoft se ha comprimido a alrededor de 20 veces, el nivel más bajo desde junio de 2016; llegó incluso a caer por debajo del múltiplo de valoración del S&P 500. Se trata de la primera vez desde 2015. El grado de desviación del precio respecto a la media móvil de 200 días es el mayor desde 2009. Toda la valoración ha sido restablecida al nivel de finales de 2022, antes de que el auge de la IA estallara con ChatGPT.

El conflicto de OpenAI se agrava; la operación de Amazon por 50 mil millones de dólares desencadena un pulso legal

Otra gran presión para Microsoft proviene del empeoramiento de su relación con OpenAI.

Según informó el diario británico Financial Times el 18 de marzo, Microsoft está considerando emprender acciones legales contra OpenAI y Amazon. El foco de la controversia es el acuerdo de aproximadamente 50 mil millones de dólares de cómputo en la nube alcanzado entre Amazon y OpenAI: esa transacción designa a AWS como el “proveedor exclusivo de distribución terciaria en la nube” del OpenAI enterprise platform Frontier. Microsoft considera que esto viola su acuerdo de exclusividad de Azure con OpenAI.

Por su parte, OpenAI y Amazon argumentan que Frontier utiliza un “entorno de runtime con estado” (Stateful Runtime Environment) y no implica las “llamadas de API sin estado” que cubre la exclusividad de Microsoft; por tanto, no constituye incumplimiento. Una persona familiarizada con la postura de Microsoft le dijo al Financial Times: “Si incumplen, los demandaremos. Si Amazon y OpenAI quieren apostar a la creatividad de sus abogados, creo que la balanza está de nuestro lado”.

Esta disputa aún no ha escalado a una demanda formal; ambas partes siguen negociando. Pero Microsoft ya ha comenzado a tomar medidas de cobertura: la función Copilot Cowork, lanzada el 9 de marzo, en la capa inferior ya utiliza el modelo Claude de Anthropic en lugar de productos de OpenAI. Microsoft también acelera el desarrollo de modelos base de su propia serie MAI y amplía el chip acelerador AI Maia 200 y la red de centros de datos Fairwater, reduciendo de forma sistemática la dependencia de un único proveedor de IA.

División en Wall Street: se apilan calificaciones de “compra”, pero el consenso se está aflojando

A pesar de la caída tan severa, en Wall Street las calificaciones sobre Microsoft siguen concentradas en el rango de “compra”. Según datos de Bloomberg, de los 67 analistas que siguen a Microsoft, 63 dieron una calificación de compra, 3 mantienen y 1 vende. El precio objetivo promedio a 12 meses es de 592 dólares, con un potencial al alza implícito de más de 64%; este es el nivel más alto desde que Bloomberg lleva registros desde 2009.

Pero debajo del consenso ya hay grietas. UBS redujo su precio objetivo de Microsoft de 600 a 510 dólares y dijo que la narrativa de Copilot “necesita mejorar” para impulsar una reevaluación de la valoración. El analista de Melius Research, Ben Reitzes, advirtió que el potencial alcista de Azure es limitado y lo dijo sin rodeos: Microsoft necesita “arreglar Copilot”. Una parte más optimista es el analista de Bank of America, Tal Liani, quien recientemente volvió a cubrir Microsoft y le otorgó una calificación de compra, argumentando que Microsoft tiene “un crecimiento plurianual duradero” en la computación en la nube y en IA.

Por su parte, el gestor de fondos de Allspring Global Investments, Jake Seltz, cree que la acción de Microsoft tiene “un valor a muy largo plazo” y que la estrategia de IA de la compañía finalmente se validará; la actual ola de pánico, en cambio, está creando oportunidades.

El próximo reporte de resultados de Microsoft está programado para el 28 de abril. En un contexto en el que la adopción de Copilot se mantiene floja, la relación con OpenAI enfrenta retos y los gastos de capital en IA siguen expandiéndose, la pregunta central que Nadella necesita responder es solo una: el gran apuesta de IA a escala de cientos de miles de millones de dólares, ¿cuándo podrá verse un retorno?