a16z análisis profundo de Revolut: el motor de crecimiento de interés compuesto continuo

Fuente: a16z; Traducción: Jinse Caijing

Como inversores en crecimiento, solemos decir que las grandes empresas comienzan con sus datos financieros. Tomemos a Revolut como ejemplo, como una empresa británica, deben publicar sus datos financieros anuales—y sus datos financieros, dicho de manera más suave, son realmente impresionantes:

Los ingresos crecieron un 46%, alcanzando 4.5 mil millones de libras.

Las ganancias antes de impuestos aumentaron un 57% a 1.7 mil millones de libras, con un margen de beneficios del 38%.

El crecimiento de clientes minoristas fue del 30%, con 16 millones de nuevos clientes solo en 2025.

Revolut tiene una alta penetración en el mercado europeo, y en ningún país los ingresos por comisiones superan el 25%.

Asimismo, los ingresos actuales se distribuyen en 6 segmentos de negocio, y ningún segmento individual representa más del 22% de los ingresos.

11 líneas de productos diferentes generaron más de 100 millones de libras en ingresos.

A pesar de una alta ratio de capital, su retorno sobre el patrimonio (ROE) alcanza el 35%, que supera con creces a sus pares.

Revolut sigue creciendo de manera rápida y eficiente—su tasa de crecimiento del 75% (definida como crecimiento de ingresos + margen de beneficios) está entre las más altas de las instituciones financieras modernas y maduras.

Más importante aún, creemos que Revolut aún tiene un enorme potencial de crecimiento en su mercado actual, tanto en términos de crecimiento de usuarios como de rentabilidad. Sin mencionar los nuevos mercados potenciales y al alcance—Revolut acaba de solicitar una licencia en Estados Unidos y tiene verdaderas ambiciones globales.

La clave es: esto no es el tipo de banco moderno que tu abuela tenía en mente. Revolut tiene el potencial de convertirse en uno de los bancos más grandes del mundo. Aunque hay mucho trabajo por hacer para lograr este objetivo, creemos que las bases ya están sentadas. Empecemos.

I. Una de las instituciones financieras de más rápido crecimiento a nivel mundial

Primero, veamos los datos de ingresos. La velocidad de crecimiento de los ingresos de Revolut es asombrosa.

Junto con NU (Nubank), Revolut se destaca en el sector de tecnología financiera de consumo (como se muestra en la siguiente imagen). Desde que los ingresos de Revolut superaron los 1,000 millones de dólares en 2022, ha logrado una asombrosa tasa de crecimiento anual compuesta del 76% (o del 70% en libras) en los siguientes cuatro años, convirtiéndose en una de las empresas de más rápido crecimiento desde que alcanzó los 1,000 millones de dólares en ingresos. Dado que Europa tiene un mercado bancario de consumo muy maduro (a diferencia de los mercados subdesarrollados donde opera NU), este crecimiento es especialmente notable.

Fuente: Informe anual de Revolut 2025, análisis de a16z. Los ingresos se convierten a dólares según el tipo de cambio al final del año. Los ingresos de NU han sido ajustados por intereses y pérdidas crediticias esperadas.

En otras palabras, en 2022, los ingresos de Revolut eran inferiores (o iguales) a los de Robinhood, Affirm, SoFi, Adyen, Wise o Chime. Y ahora, sus ingresos son un 33% a casi 3 veces más altos que los de estas conocidas empresas de tecnología financiera de consumo.

II. Analizando el algoritmo de crecimiento de Revolut: seis claves para el éxito (y más)

Una de las principales ventajas de Revolut es que ya no tiene una única fuente de ingresos. Tiene múltiples impulsores de ingresos, y todos están funcionando al mismo tiempo.

Revolut se creó originalmente para abordar un punto doloroso que enfrentaban los europeos: las comisiones de cambio de divisas. Con Revolut, los europeos que viajan al área del euro o envían dinero al extranjero ya no tienen que lidiar con retrasos en los pagos o con las comisiones del 5% que cobran los bancos.

Lo que antes era un único producto, limitado geográficamente y prescindible, ahora se ha transformado en un banco comercial y personal completamente funcional, ocupando aproximadamente 1/3 de las nuevas cuentas en Europa (la principal región operativa de Revolut):

Fuente: Encuesta sobre el sector bancario europeo de a16z, julio de 2025 (tamaño de muestra N=3,500).

La encuesta se realizó entre una población adulta general en mercados clave. Los encuestados debían indicar la institución de su cuenta y la fecha de apertura de cada cuenta.

En Europa, un quinto de los adultos en edad laboral ahora utiliza Revolut. La popularidad de Revolut en Europa refleja la sorprendente velocidad de productos y la eficacia de la empresa.

Revolut ofrece un conjunto completo de funciones bancarias personales y empresariales, lo que impulsa su crecimiento en diferentes mercados europeos. Más importante aún, el conjunto de productos de Revolut ahora resulta cada vez más atractivo para los usuarios de la zona euro, quienes pueden no estar interesados en su propuesta de valor inicial de intercambio de divisas. Queríamos llamar a la plataforma de Revolut “todo en uno”, pero Revolut sigue lanzando nuevas funciones, por lo que esta calificación puede no ser suficiente.

La ventaja de Revolut no solo radica en la cantidad de nuevas funciones y productos que ofrece, sino en la calidad de su ejecución. Los clientes han elogiado esto. Un informe publicado por la empresa en 2024 indica que el 65% de los nuevos clientes llegaron a través de crecimiento orgánico o recomendaciones de clientes existentes. Nuestras investigaciones también indican que el Net Promoter Score (NPS) de los clientes de Revolut es más del doble del promedio de la industria.¹

Tomando en cuenta todos estos factores, el resultado final es que el número de usuarios continúa creciendo a una tasa compuesta del 30%, alcanzando los 68 millones a finales de 2025.

Fuente: Informe anual de Revolut.

Para entender mejor estos 68 millones de usuarios, podemos referirnos al caso de JPMorgan (el banco más grande del mundo fuera de China): JPMorgan tiene aproximadamente 85 millones de clientes de consumo (de los cuales más de 70 millones se consideran “usuarios digitales activos”).

Cabe señalar que el tamaño total de los activos administrados por JPMorgan es varias magnitudes mayor que el de Revolut, pero en términos de cobertura de usuarios, Revolut ya no es solo un “desafiante”, se ha convertido en un verdadero gigante de la industria. El número de usuarios de Revolut supera la suma de los de SoFi, Robinhood, Dave y Chime.

Un conjunto completo de productos no solo sigue atrayendo a más clientes, sino que también crea una estructura de ingresos cada vez más diversificada:

Fuente: Informe anual de Revolut

Las seis principales fuentes de ingresos que la empresa divulga públicamente son: ingresos por intereses; pagos con tarjeta; riqueza; FX; suscripciones; y otros ingresos.

Todas las seis líneas de negocio han mostrado crecimiento interanual, y ninguna de ellas representa más del 22% de los ingresos.

El grado de diversificación de los negocios de la empresa supera con creces esos datos, ya que cada fuente de ingresos puede incluir múltiples subproductos (por ejemplo, la gestión de patrimonio abarca acciones públicas y criptomonedas). Para 2025, 11 líneas de productos diferentes generarán más de 100 millones de libras en ingresos.

Es notable que el 76% de los ingresos provienen de comisiones, un aumento de más de 4 puntos porcentuales respecto a 2024, mientras que los ingresos por intereses representan menos del 22%. Esto contrasta drásticamente con el hecho de que más del 70% de los ingresos de los bancos tradicionales provienen de intereses, lo que es una de las razones por las que Revolut puede alcanzar un alto retorno sobre el patrimonio neto (abordaremos esto en detalle más adelante).

No es sorprendente que una base de ingresos diversificada también se traduzca en un crecimiento diversificado del ARPU.

Fuente: Informe anual de Revolut, análisis de a16z. El ARPU se define como ingresos de cada línea de producto / ingresos promedio por usuario durante el período.

Desde 2022, todas las fuentes de ingresos reportadas han crecido, con un crecimiento total del ARPU de aproximadamente 65%, lo que equivale a una tasa de crecimiento compuesta anual del 18%.

La diversificación es crucial, ya que ayuda a mantener un crecimiento compuesto continuo y a aumentar la resistencia al riesgo. En cualquier año, puede haber un crecimiento explosivo en una línea de productos, así como adversidades en otra (como la caída de tasas de interés del año pasado). Pero en general, la incorporación de nuevos productos y el crecimiento continuo de la cuota de mercado de productos centrales siguen impulsando un fuerte crecimiento en el ingreso promedio por usuario (ARPU).

III. Eficiencia de primer nivel

Revolut ha demostrado un rápido crecimiento de usuarios, una velocidad de iteración de productos extremadamente alta y diversificación de ingresos, pero también nos comprometemos a aumentar la eficiencia.

En 2025, Revolut logró un crecimiento del 46% en ingresos y un margen de beneficio neto del 29%, lo que da como resultado una regla X (tasa de crecimiento + margen de beneficio) del 75%. ¡Esto invalida la regla del 40!

Fuente: Datos financieros públicos proporcionados por CapIQ, análisis de a16z.

Para las empresas que aún no han publicado sus informes financieros, los datos son la proyección de datos A de 2025 o valores de pronóstico actuales de analistas. El tamaño de la burbuja representa los ingresos totales de 2025. Los ingresos de NU han sido ajustados por intereses y pérdidas crediticias esperadas.

La empresa combina crecimiento y eficiencia, colocándola entre las mejores de la industria—hay muy pocas empresas que han logrado la regla del 75% con ingresos superiores a 1,000 millones de dólares.

De hecho, dado que se espera que Robinhood y Dave crezcan menos del 30% el próximo año (según expectativas generalizadas), Revolut podría pronto estar en una posición dominante.

La eficiencia es parte del ADN de Revolut. La empresa prioriza el desarrollo de su propia infraestructura bancaria, impulsando un alto crecimiento interno y controlando estrictamente los costos, lo que permite alcanzar un margen de beneficio neto del 29%. Con pocos puntos de venta físicos, Revolut actualmente tiene una ventaja de costo significativa sobre los bancos tradicionales, y esta ventaja seguirá creciendo a medida que la empresa se expanda.

Finalmente, la empresa también ha mostrado cómo la inteligencia artificial puede mejorar aún más la eficiencia operativa. Tomemos como ejemplo el servicio al cliente:

En 2024, el asistente chatbot de Revolut redujo el tiempo de resolución de problemas en un 80%. En 2025, esta mejora continuó, reduciendo el tiempo de resolución de problemas para clientes minoristas en más del 40% y para clientes empresariales en más del 50%—mientras tanto, el Net Promoter Score (NPS) de los usuarios creció casi 12 puntos porcentuales interanuales. El asistente de Revolut ahora puede resolver más del 75% de las consultas de los clientes.

Todas estas mejoras en eficiencia han permitido a Revolut alcanzar el mayor retorno sobre el patrimonio neto escalado que hemos visto en el sector fintech (y sigue mejorando). Anteriormente, discutimos la importancia del retorno sobre el patrimonio neto en la valoración de los bancos, y Revolut es un ejemplo de operación eficiente y escalable.

Fuente: Datos financieros públicos proporcionados por CapIQ, análisis de a16z. El retorno sobre el patrimonio neto (ROE) se define como el beneficio neto de 2025 / capital promedio durante el período.

El retorno sobre el patrimonio neto (ROE) de Revolut alcanza el 35%, superando con creces a otras empresas líderes en tecnología financiera de consumo, y es aproximadamente de 3 a 4 veces más alto que el de los bancos maduros. Cabe destacar que Revolut tiene una alta ratio de capital (es decir, su capital declarado es superior a los requisitos de capital de los bancos), lo que significa que su “real” retorno sobre el patrimonio neto podría ser aún mayor.

La eficiencia del crecimiento es difícil de superar.

IV. Amplio espacio operativo: ARPU x número de usuarios

A pesar de que los resultados de Revolut en 2025 son impresionantes, creemos que aún tiene un enorme potencial de crecimiento. Al revisar el algoritmo de crecimiento central de la empresa (número de usuarios x ARPU), ambos puntos de crecimiento aún tienen mucho espacio para mejorar.

Necesidad de obtener más usuarios

La empresa informa que, para finales de 2025, su número de usuarios alcanzará los 68 millones. Como se mencionó, esto es considerable, pero representa menos del 15% de la población adulta de Europa (excluyendo Rusia), que es de aproximadamente 450 millones a 500 millones. Además, esto no incluye el potencial de crecimiento en Australia y Singapur (mercados actuales), México y Brasil (recientemente ingresados), Estados Unidos (que recientemente solicitó una licencia bancaria) y muchos más lugares en el futuro.

La clave es que Revolut tiene muchos más usuarios potenciales que conquistar.

Además, la composición actual de usuarios ya indica que es probable que el futuro no sea el mismo que el presente. No es sorprendente que la base de usuarios de Revolut sea predominantemente joven y digitalmente competente—creemos que estos clientes representan la demanda final de la mayoría de las personas.

Fuente: Encuesta sobre el sector bancario europeo de a16z, febrero de 2026 (N=4,200). Los mercados encuestados incluyen el Reino Unido, Irlanda, Francia, España, Italia, Alemania y Polonia.

A medida que Revolut continúa ganando una gran cantidad de clientes que utilizan servicios bancarios por primera vez (y convenciendo a la población de mayor edad de que los servicios bancarios pueden ofrecer una experiencia de usuario agradable), su cuota de mercado debería seguir creciendo.

Es notable que, según nuestra encuesta, alrededor del 25% de los usuarios de Revolut menores de 35 años consideran a Revolut como su cuenta principal. Discutiremos esto más adelante, pero dejando de lado otros factores, solo la madurez de este grupo debería tener un impacto profundo en la futura cuota de mercado del sector bancario europeo.

El ARPU aún tiene un gran potencial de expansión.

Otro motor de crecimiento—ARPU (ingreso promedio por usuario)—también tiene un gran espacio para crecer.

Los cambios en la participación de la cartera de clientes en el sector de servicios financieros generalmente toman décadas en lugar de años. Revolut ha seguido ganando la confianza de los clientes, y su número de usuarios de cuentas principales (según informes de la empresa) creció un 45%, superando la tasa de crecimiento total de usuarios del 30%.

El rápido crecimiento de los usuarios de cuentas principales es crucial, porque en términos de ingreso promedio por usuario (ARPU), los “principales” usuarios son los que generan más ingresos:

Nuestra investigación indica que las instituciones bancarias existentes (que tienen relaciones con clientes maduras) pueden aumentar su participación de “cuentas principales” a más del 60%.

Asimismo, los usuarios de cuentas principales de Revolut informan que sus gastos y ahorros en la cuenta principal son aproximadamente el doble que en cualquier otra cuenta abierta—y a medida que los clientes envejecen, sus gastos tienden a aumentar;

En resumen, más (y más maduros) usuarios principales pueden traducirse en un ARPU más alto, y si tomamos como referencia los bancos existentes, el límite de la “participación principal” en constante crecimiento de Revolut es bastante alto.

Otro aspecto del creciente número de relaciones “principales” es la oportunidad de ingresos por préstamos que Revolut aún no ha explotado completamente:

Como se mencionó, actualmente el 76% de los ingresos de Revolut provienen de comisiones, mientras que las instituciones bancarias maduras típicamente obtienen alrededor del 30% de sus ingresos de comisiones;

A finales de 2025, la relación de préstamos a depósitos (LDR) de Revolut era de aproximadamente el 6%, mientras que las relaciones de préstamos a depósitos de los bancos tradicionales suelen estar entre el 70% y el 90% (y aproximadamente el 4% si se calcula sobre el saldo total de los clientes). En 2025, el saldo de préstamos de Revolut creció aproximadamente el doble, y seguirá manteniendo un impulso de crecimiento en los próximos años.

Ciertamente, un crecimiento sólido en préstamos toma tiempo. Pero si tomamos como referencia el límite actual, Revolut tendrá muchas oportunidades para aumentar su ingreso promedio por usuario (ARPU) aprovechando su balance y ofreciendo mejores productos de préstamos a los clientes. En comparación, una estimación simple de Barclays en el negocio bancario de consumidores y empresas en el Reino Unido indica que su ARPU es de aproximadamente 435 libras, que es aproximadamente 6 veces el ARPU actual de Revolut.

Para ilustrar esto, echemos un vistazo a la posición actual de Revolut en términos de cobertura (es decir, penetración) y profundidad (es decir, cuota de bancos principales):

Fuente: Encuesta sobre el sector bancario europeo de a16z, febrero de 2026 (tamaño de muestra N=4200)

Revolut tiene un amplio espacio para crecer, pudiendo continuar su fuerte impulso de crecimiento al expandir su base de usuarios y profundizar las relaciones con los clientes “principales” (o, en el caso del mercado irlandés, principalmente hacia arriba). A medida que el grupo de usuarios jóvenes madura, esto debería suceder de manera natural.

V. Conclusión: Ya no solo un desafiante

Los datos de Revolut para 2025 son importantes no solo porque son impresionantes, sino porque presentan una visión completa de una institución financiera, y no solo de un “banco desafiante”.

El crecimiento de clientes sigue siendo fuerte, el modelo de rentabilidad se está expandiendo, la tasa de adopción de cuentas principales sigue aumentando, y la rentabilidad sigue mejorando, mientras la empresa continúa invirtiendo y expandiéndose rápidamente. Esta combinación es extremadamente rara en la industria de servicios financieros (e incluso en cualquier sector).

Aún queda mucho trabajo por hacer—especialmente en términos de préstamos, regulación y expansión a nuevos mercados—pero después de leer este informe anual, creemos que la pregunta no es tanto “¿Puede Revolut convertirse en una plataforma bancaria escalable?”, sino “¿Hasta qué punto puede crecer esta plataforma?”

La meta a largo plazo que la empresa ha divulgado es “tener 100 millones de usuarios activos diarios en 100 países”. Actualmente, este objetivo avanza de manera constante.