La triple amenaza en acciones, bonos y oro en todo el mundo: "Este es el peor escenario, los inversores no tienen dónde esconderse"

La crisis energética provocada por la guerra en Irán está empujando a los mercados financieros globales hacia un colapso sin precedentes de activos múltiples. Las acciones, los bonos y el oro cayeron simultáneamente en marzo, las herramientas defensivas de las carteras tradicionales fallaron casi en su totalidad, y los inversores enfrentan el dilema de refugio más severo en años.

Según el Financial Times, el índice global MSCI, que rastrea acciones de mercados desarrollados y emergentes, cayó aproximadamente un 9% en marzo. En el mercado estadounidense, el índice S&P 500 registró su quinta semana consecutiva de caídas, estableciendo un récord de caídas continuas desde 2022, mientras que el índice Nasdaq 100 entró en territorio de corrección en una sola semana.

Mientras tanto, el indicador combinado de bonos gubernamentales y corporativos globales cayó más de un 3%, y la tradicional cartera “60-40” de acciones y bonos está experimentando el peor desempeño mensual desde septiembre de 2022. El oro también se desplomó un 15% este mes, y los inversores se vieron obligados a cerrar posiciones largas que habían tenido un rendimiento elevado bajo presión de liquidez.

El temor central del mercado radica en el riesgo de estanflación. Tras la explosión del conflicto en Oriente Medio, el rápido aumento de los precios de la energía ha generado preocupaciones de que la economía global entre en un escenario de crecimiento lento y aumento de la inflación, lo que obliga a los bancos centrales, que originalmente planeaban reducir las tasas, a reconsiderar la posibilidad de aumentarlas, lo que a su vez afecta gravemente las tres principales clases de activos: acciones, bonos y oro.

“Nada está funcionando”: presión simultánea sobre los tres activos

Lo inusual de esta ronda de ventas es que las acciones, los bonos y el oro están cayendo simultáneamente, lo que casi inutiliza las estrategias de diversificación de activos múltiples.

En el mercado de acciones, el índice global MSCI de acciones de mercados desarrollados y emergentes cayó aproximadamente un 9% en marzo; en cuanto a las acciones estadounidenses, el índice S&P 500 registró su quinta semana consecutiva de caídas, estableciendo un récord de caídas continuas desde 2022, mientras que el índice Nasdaq 100 entró en territorio de corrección en una sola semana.

En el mercado de bonos, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años alcanzó un pico de 4.48%, el nivel más alto desde julio, y el rendimiento a 30 años también se acercó al 5%; los rendimientos de los bonos europeos también alcanzaron niveles máximos desde el estallido del conflicto. La venta de bonos no solo refleja un aumento en las expectativas de inflación, sino que también refleja una revalorización del camino de políticas de los principales bancos centrales del mundo.

El colapso del oro ha sorprendido aún más al mercado. El oro había tenido un fuerte aumento en los últimos dos años, alcanzando su punto máximo en enero, pero este mes ha caído un 15%. Sophie Huynh, gerente de carteras de activos múltiples en BNP Paribas Asset Management, señala que debido a que “no hay dónde esconderse”, los inversores están “liquidando activos de alto rendimiento como el oro” para satisfacer necesidades de liquidez.

Raphaël Thuin, jefe de estrategia de mercados de capital de Tikehau Capital, no se anduvo con rodeos: “¿Qué es efectivo para los inversores? Nada. Realmente es uno de los peores escenarios que se pueden imaginar. Ha sido extremadamente difícil gestionar las carteras en las últimas semanas.”

La declaración de Trump no logró detener la hemorragia, surgen fisuras en la confianza del mercado

Trump extendió el plazo para atacar la infraestructura energética de Irán, pero esta declaración no logró calmar el ánimo de los inversores. El S&P 500 cayó un 1.7% el viernes, continuando la tendencia de caídas del día anterior (la peor caída diaria desde el inicio del conflicto), acumulando la mayor caída en dos días desde la crisis de tarifas del año pasado.

Jordan Rochester, jefe de estrategia de ingresos fijos de Mizuho, indicó que la extensión del plazo de Trump “no ha resuelto el problema acumulado del bloqueo del estrecho de Ormuz”, y que “el mercado podría comenzar a reducir su atención a la presión verbal de la Casa Blanca y enfocarse más en la realidad de la escasez de energía en el terreno”.

El secretario de Estado de EE. UU., Marco Rubio, predijo que la guerra terminará “en semanas, no en meses”, pero el mercado apenas reaccionó. Larry Weiss, jefe de operaciones de acciones de Instinet, comentó:

“Hace unas semanas, este tipo de noticias habría impulsado un gran aumento en el mercado, pero hoy no hay reacción. Nadie sabe cuál será el próximo paso, el mercado tiene una desconfianza inherente hacia las declaraciones del gobierno de EE. UU. y ambas partes en Irán.”

Steve Chiavarone, vicepresidente de inversiones de acciones en Federated Hermes, también señaló: “Trump había estabilizado anteriormente el mercado del petróleo y el de bonos con sus palabras, y el mercado estaba esperando el final del conflicto, pero hoy ya no responde a esto.”

Las herramientas defensivas fallan, la lógica de diversificación enfrenta desafíos

Esta crisis no solo es una corrección del mercado, sino que también es un cuestionamiento profundo del marco de inversión diversificada de múltiples activos que ha existido durante décadas.

Michael Purves, fundador de Tallbacken Capital Advisors, explica en un informe a los clientes: un inversor que tuvo una predicción perfecta el 27 de febrero (el día anterior al estallido del conflicto) que compró bonos, oro, opciones call de VIX y opciones de protección en el S&P 500, ahora está en pérdidas en casi todas sus posiciones.

Un estudio del analista de ETFs de Bloomberg, Athanasios Psarofagis, muestra que este año, en los días de caída de acciones, la probabilidad de que los bonos y el oro suban simultáneamente es solo del 43%, y la probabilidad para Bitcoin es aún menor, alrededor del 25%, ambas significativamente por debajo del nivel de más del 60% de hace diez años.

Christian Mueller-Glissmann, jefe de estrategia de asignación de activos de Goldman Sachs, señala que en las primeras etapas del choque inflacionario, “la única herramienta que puede funcionar” son los derivados que apuestan por un aumento de la inflación o del precio de las materias primas. Su equipo pasó a sobreponderar efectivo una semana después del estallido del conflicto.

La última encuesta de gestores de fondos de Bank of America muestra que en marzo, la velocidad a la que los inversores se han volcado a la liquidez es la más rápida desde la pandemia de COVID-19.

A pesar de la severidad de la situación actual, algunos en el mercado creen que la duración de esta tendencia depende de la dirección del conflicto.

Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisors, sugiere que la falla de la función de diversificación de ingresos fijos podría ser temporal. Su equipo ha reducido recientemente la exposición a acciones, aumentado la de bonos y anticipa que, una vez que la tensión entre EE. UU. e Irán comience a disminuir, el riesgo de inflación se desvanecerá, lo que empujará al mercado de bonos a regresar a la lógica de recortes de tasas.

Sin embargo, Mina Krishnan de Schroders advierte que el entorno del mercado ha experimentado un cambio estructural más profundo: “El mundo ha pasado de choques del lado de la demanda a choques del lado de la oferta, y el viejo guion de inversión necesita ser revisado.” Su equipo ya había adquirido protección a través de swaps de incumplimiento crediticio antes de que estallara el conflicto en Oriente Medio y continúa manteniéndola.

Raphaël Thuin de Tikehau Capital señala la contradicción central: “El concepto tradicional de activos de refugio está siendo desafiado cada vez más. La dinámica en evolución de la economía global y los mercados financieros ha complicado esta narrativa.”