Tres guerras. Tres resultados diferentes para el oro. Y una lección clara:

El oro no sube por la guerra…
Sino por el entorno económico que rodea la guerra.

En 1979, durante la invasión soviética de Afganistán, el mundo ya vivía alta inflación, choques petroleros y un dólar débil.
Las tasas de interés reales eran profundamente negativas.
Y cuando aumentó la tensión geopolítica, el oro no solo subió… sino que se disparó de alrededor de 200 dólares a 850 dólares en un solo año.

En 1990, durante la Guerra del Golfo, el oro subió inicialmente con el alza del petróleo y la escalada de preocupaciones.
Pero esta subida no duró.
¿Por qué?
Porque el entorno económico no cambió. La tasa de interés real se mantuvo positiva, y la guerra terminó rápidamente.
El oro perdió impulso.

En 2022, con la invasión rusa de Ucrania, el oro subió nuevamente hacia 2070 dólares.
Pero cuando los bancos centrales —encabezados por la Reserva Federal— subieron fuertemente las tasas de interés, aumentaron los rendimientos reales.
Se detuvo la subida.

Luego apareció un factor nuevo.

En 2024–2025, presenciamos una demanda sin precedentes de los bancos centrales de oro.
No una demanda temporal… sino un cambio estructural.
Parte de la transición mundial hacia un sistema más multipolar, alejándose de la hegemonía monetaria única.

Sin embargo, ni siquiera este factor es absoluto.
En crisis agudas, los bancos centrales podrían verse obligados a priorizar liquidez, asegurar energía y servir deudas denominadas en dólares.

Entonces, ¿qué mueve realmente el oro?

No la guerra.
Ni las noticias.
Sino este ciclo:

Choque → venta por falta de liquidez
Aumento de inflación → estabilización del oro
Caída de la tasa de interés real → despegue fuerte del oro

Y aquí radica la importancia de la fase actual.

Si las tensiones geopolíticas actuales conducen a inflación en materias primas, es probable que se maneje como inflación temporal resultante de choques de oferta y no de fuerte demanda.

¿Por qué?
Porque los altos niveles de deuda no permiten una política monetaria restrictiva durante mucho tiempo.

Y esto nos lleva al cambio probable:

De restricción → a flexibilización
De tasa de interés real positiva → a tasa de interés real negativa

Y este es el entorno donde históricamente florece el oro.

Hoy, el oro podría parecer que está en una fase de estabilización tras una caída.

¿Pero en el fondo?

Es más como un resorte comprimido.

Y si la tasa de interés real regresa al territorio negativo…
entonces la historia dice que el despegue podría ser rápido.

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