La caída de las criptomonedas en realidad no tiene mucho que ver con esquilmar a los inversores.

Fuente: Jiayan Kea

Hace un tiempo, con amigos de Stanford, tomábamos café y hablamos de Crypto.

Esta situación es bastante típica: VC, ingenieros, emprendedores y algunos veteranos. De repente, un joven dijo:

“Crypto ya no funciona, solo están cortando la cebolla demasiado duro.”

Muchos asintieron en la mesa. A mi lado, había un veterano OG que lleva más de diez años en el mundo de Crypto, que no había hablado todavía.

Al escuchar esto, sonrió, dejó su café y dijo:

“La caída de Crypto no tiene mucho que ver con cortar la cebolla.” Todos se sorprendieron un poco, porque la narrativa dominante ahora es: los proyectos son demasiado codiciosos, cortan demasiado y arruinan el mercado.

El OG negó con la cabeza y dijo:

“Cortar la cebolla nunca ha sido un problema, los mercados financieros llevan siglos cortando. El verdadero problema es que — la lógica subyacente está mal.”

Dijo que al menos hay varios problemas en Crypto.

Primera cosa: mucha gente no ha leído seriamente el whitepaper de Satoshi

El OG contó algo interesante.

Dijo que a veces pregunta a quienes hacen proyectos: “¿Has leído el whitepaper de Bitcoin?”

Muchos dicen que sí. Pero si pregunta: “¿Cuál es la palabra más central en él?” La mayoría responde:

Descentralización.

Negó con la cabeza y dijo: “En el whitepaper no aparece la palabra ‘descentralización’.” Algunos en la mesa buscaron en sus teléfonos y efectivamente, no está.

El OG continuó: las palabras que realmente aparecen repetidamente en el whitepaper son:

Distributed（Distribuido）

Aproximadamente 6 veces.

Y el problema real que busca resolver es una sola frase:

eliminar la necesidad de un tercero de confianza

Eliminar la confianza en un tercero.

Dijo que esa es la verdadera alma de Crypto, no “descentralización”, sino una estructura de confianza distribuida.

Hoy en día, muchos proyectos ni siquiera logran la arquitectura distribuida más básica.

Los nodos son falsos.

La gobernanza es falsa.

La red es falsa.

Y aún así, repiten:

Decentralization.

Dijo algo muy duro:

“Si ni siquiera logras distribuir, y ya hablas de descentralizar, es como construir rascacielos en la playa.”

Segunda cosa: Crypto ha perdido el mercado incremental

El OG dijo que el mayor problema de Crypto en realidad no es técnico.

Es que la narrativa ha agotado las expectativas futuras.

En los últimos diez años, lo que más ha hecho Crypto es crear expectativas.

Cada nueva narrativa es grandiosa: Web3, Metaverse, GameFi, SocialFi, DeFi, cada historia parece que va a reestructurar el mundo.

El problema es que la mayoría de los proyectos no tienen la capacidad técnica para sostener esas narrativas.

Entonces ocurrió algo clásico: las expectativas se sobreexplotaron.

Los usuarios entran una y otra vez.

Y se decepcionan una y otra vez.

Poco a poco, se vuelve una historia conocida:

El lobo vino.

Cuando el mercado deja de creer en tu historia, los usuarios adicionales desaparecen.

El mayor problema de Crypto no es en realidad un mercado bajista.

Es que:

No hay nuevos entrando.

Tercera cosa: la comunidad en realidad ya no cree

El OG dijo que muchas comunidades de Crypto en realidad son muy interesantes.

A simple vista, todos parecen muy entusiastas, enviando diariamente en los grupos: GM, WAGMI, To the moon.

Pero en realidad, muchos participantes clave saben una cosa:

Ellos mismos no creen en esa narrativa.

La función de la comunidad poco a poco se ha convertido en:

compatibilizar con los nuevos ingenuos.

Con un montón de términos técnicos:

Tokenomics / Layer2 / Modular / Restaking / Intent / etc.

Para rodear a los nuevos entrantes.

Muchos no entienden qué significan esas palabras.

Pero en ese ambiente, es muy fácil ser lavado el cerebro.

El OG dijo que esto en realidad es una especie de ingeniería narrativa.

Pero el problema es que los que hacen el juego también saben que es un juego.

Por eso todos están esperando un momento:

Vender en la subida.

Y así se forma un ciclo vicioso:

Contar nuevas historias → atraer nuevos → inflar → vender → contar nuevas historias.

A largo plazo, toda la confianza del mercado se ha sobreexplotado.

Cuarta cosa: aún no termina la etapa técnica, pero ya quieren financiarizar

El OG dijo que Crypto tiene otro problema muy grave. La etapa técnica aún no termina, pero ya empiezan a financiarizarse. La ruta normal de desarrollo técnico sería:

Primero, tener “infraestructura”.

Luego, “aplicaciones”.

Y finalmente, “financiarización”.

Pero Crypto va en sentido contrario:

Primero, emitir tokens.

Primero, hacer finanzas.

Primero, hacer transacciones.

Luego, mejorar la tecnología lentamente.

El resultado es que muchas cosas aún no están maduras, pero ya están siendo valoradas por el mercado de capitales.

Cuando la capacidad real no acompaña el precio,

los proyectos se van a ir desmintiendo una y otra vez.

Al principio, el mercado puede perdonar una o dos veces.

Pero cuando la desmentida se vuelve la norma, la confianza desaparece.

Quinta cosa: la atención se está yendo de Crypto sin que nadie lo note

Finalmente, dijo algo que muchos no han percibido: la atención de la humanidad está migrando.

En los últimos diez años, la mayor estructura de atención en internet ha sido:

La interacción entre personas, redes sociales, comunidades, DAO.

Pero ahora está ocurriendo un cambio:

Cada vez más atención se está dirigiendo a

la interacción entre humanos y AI.

Mira ahora la mayoría de las personas: no están en grupos de Telegram, ni en Discord.

Sino en conversaciones con AI.

Cuando la estructura de atención cambia,

muchos ecosistemas que dependen de la popularidad comunitaria,

empiezan a decaer naturalmente.

Crypto en gran medida es un mercado impulsado por la atención. Cuando la atención disminuye, las nuevas entradas también desaparecen.

Al terminar la comida, alguien preguntó:

“¿Crees que Crypto ya terminó?”

El OG pensó un momento y dijo algo muy interesante:

“Crypto no ha terminado, pero esta generación de narrativa ya se acabó.”

Luego agregó:

“El verdadero problema nunca fue cortar la cebolla.”

Los mercados financieros siempre cortan la cebolla.

Las acciones, el forex, la IA en el futuro también.

Cortar la cebolla no es el problema.

El problema es que no hay nuevos ingenuos.

Y eso sí que es un problema.

El mayor drama de Crypto, en realidad, es muy simple:

Cuando la tecnología aún no está madura,

en tres años se cuenta la historia de veinte años.

Y cuando la historia termina,

la gente se dispersa.