El impulso del precio del cacao crece a medida que las entregas de Costa de Marfil se alivian y los traders cubren posiciones cortas

Los futuros de cacao protagonizaron un notable repunte en la sesión del martes, con el cacao de marzo en ICE NY subiendo 90 puntos para cerrar con una ganancia del +2.14% y el cacao #7 de Londres saltando 91 puntos, lo que representa un aumento del +3.04%. La segunda racha consecutiva del mercado refleja un cambio brusco en el sentimiento, impulsado principalmente por la disminución de envíos del país productor de cacao más grande del mundo y una oleada de actividades de cobertura de posiciones cortas entre los participantes del mercado. Este cambio marca un giro importante después de que el sector alcanzara mínimos plurianuales apenas unos días antes, señalando que la dinámica de los precios del cacao está cambiando en medio de señales mixtas tanto en la oferta como en la demanda.

Disminución en los envíos de Costa de Marfil, que genera interés comprador

El catalizador para el rebote en los precios del cacao se centra en la desaceleración de las entregas de cacao que llegan a los puertos de Costa de Marfil. Según los datos acumulados del lunes que abarcan el año de comercialización actual, desde el 1 de octubre de 2025 hasta el 1 de febrero de 2026, Costa de Marfil exportó 1.23 millones de toneladas métricas (MMT) de cacao, lo que representa una preocupante disminución del 4.7% en comparación con las 1.24 MMT del mismo período del año pasado. Como el principal productor mundial de cacao, cualquier cambio en los flujos de exportación de Costa de Marfil tiene un peso significativo en la determinación de los precios del cacao. La moderación en estos envíos parece haber activado actividades de cobertura de posiciones cortas, ya que los traders que habían adoptado una postura bajista reconsideraron su perspectiva y se apresuraron a recomprar posiciones, ejerciendo una presión alcista inmediata sobre los precios del cacao.

La debilidad persistente en la demanda sigue afectando al mercado

A pesar del rebote en los precios, los obstáculos fundamentales siguen siendo considerables. La sesión del viernes pasado llevó al cacao de Nueva York a un mínimo de 2.25 años, mientras que el cacao de Londres cayó a un mínimo de 2.5 años, reflejando desequilibrios estructurales entre abundantes suministros globales y un consumo persistentemente débil. La situación de la demanda se ha deteriorado drásticamente, especialmente entre los principales fabricantes y procesadores de chocolate. Barry Callebaut AG, el principal productor mundial de chocolate a granel, informó una caída sorprendente del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao durante el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, atribuyendo la debilidad a una demanda de mercado deprimida y a un cambio estratégico hacia segmentos de negocio de mayor margen.

Los datos de molienda, un indicador clave del uso downstream del cacao, confirman la mala situación de la demanda. La Asociación Europea del Cacao reportó que las molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre cayó un 8.3% interanual, hasta 304,470 toneladas métricas ™, marcando no solo una caída mayor a la prevista del 2.9%, sino también el peor rendimiento del cuarto trimestre en 12 años. Los procesadores asiáticos tuvieron un desempeño algo mejor, pero aún así contrajeron, con una molienda en el Q4 de 197,022 TM, un 4.8% menos que el año anterior, según la Asociación del Cacao de Asia. La molienda en Norteamérica mostró un alivio mínimo, con un aumento del 0.3% interanual hasta 103,117 TM. Estas cifras de molienda subrayan que los consumidores siguen renuentes a apoyar precios elevados del cacao, creando un techo estructural en el mercado.

La dinámica de la oferta presenta un panorama mixto

La ecuación de la oferta presenta un contexto matizado. Los inventarios globales de cacao en los puertos de EE. UU. han mostrado una tendencia al alza, lo que representa obstáculos para los precios del cacao. Después de caer a un mínimo de 10.5 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, las existencias monitoreadas por ICE se recuperaron rápidamente hasta 1,782,921 bolsas el martes, alcanzando un máximo de 2.5 meses, lo que generalmente frena el optimismo alcista. Esta recuperación de inventarios sugiere que aún hay buffers de suministro adecuados, a pesar de las recientes desaceleraciones en las exportaciones.

Las previsiones más amplias sobre la oferta han cambiado considerablemente. StoneX proyectó un superávit global de cacao de 287,000 TM para la temporada 2025/26 y un superávit de 267,000 TM para 2026/27, indicando que la oferta sigue siendo estructuralmente abundante. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó el 23 de enero que las existencias globales de cacao alcanzaron 1.1 millones de TM, un aumento del 4.2% interanual, proporcionando más evidencia de que los suministros no están restringidos de manera aguda a nivel global.

Perspectiva de la cosecha en África Occidental respalda la confianza en el suministro

Las condiciones favorables de cultivo en África Occidental se espera que apoyen rendimientos saludables durante la ventana de cosecha crítica de febrero a marzo, tanto en Costa de Marfil como en Ghana. Tropical General Investments Group destacó que las condiciones actuales están favoreciendo la formación de vainas de cacao más grandes y robustas en comparación con el año anterior. Mondelez observó que el conteo de vainas más reciente en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y supera materialmente la cosecha del año pasado, lo que indica optimismo entre los agricultores respecto a la calidad y volumen de la próxima cosecha. La cosecha principal en Costa de Marfil ya ha comenzado, y los productores expresan confianza en el potencial de producción.

Contrarrestando esta fortaleza en África Occidental, se observa una contracción significativa en la producción de cacao en Nigeria, el quinto mayor productor mundial. Las exportaciones de cacao de Nigeria en noviembre cayeron un 7% interanual, hasta 35,203 TM, y la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 se contraerá un 11% interanual, hasta 305,000 TM, desde las 344,000 TM proyectadas para el año anterior. Esta reducción en la oferta de Nigeria proporciona un soporte constructivo para los precios del cacao.

La reducción de la oferta a largo plazo podría apoyar la recuperación de los precios del cacao

Aunque las preocupaciones de oferta a corto plazo siguen siendo modestas, las perspectivas a largo plazo se han estrechado considerablemente. La ICCO revisó significativamente a la baja su estimación de superávit de cacao para 2024/25, dejándola en solo 49,000 TM el 19 de diciembre, marcando el primer año de equilibrio tras cuatro años consecutivos de déficit. La producción global en 2024/25 aumentó un 7.4% interanual hasta 4.69 millones de TM, pero las reducciones en inventarios durante el gran déficit de 2023/24 (que alcanzó -494,000 TM, el mayor en más de 60 años) han reducido la reserva global de cacao. Rabobank reforzó esta narrativa de ajuste a la baja la semana pasada, recortando su proyección de superávit global para 2025/26 a 250,000 TM desde su pronóstico previo de 328,000 TM en noviembre, indicando que la recuperación de la oferta no será tan abundante como se había anticipado anteriormente. Estas revisiones sugieren que, aunque los precios del cacao enfrentan obstáculos de demanda a corto plazo, la situación estructural de la oferta podría, en última instancia, brindar apoyo a la recuperación de los precios del cacao a medida que avanza 2025.