Comprendiendo los habilitadores de IA: un marco para el éxito en inversiones tecnológicas de un gestor de fondos

En el panorama en rápida evolución de la inversión en inteligencia artificial, la distinción entre las diferentes categorías de empresas beneficiarias se ha vuelto crucial para la construcción de carteras. Denny Fish, gestor de fondos en Janus Henderson, compartió recientemente ideas que iluminan cómo los inversores en tecnología pueden navegar por el complejo ecosistema de crecimiento impulsado por la IA. Su análisis se centra en un marco conceptual poderoso que ayuda a los inversores a entender no solo qué empresas se beneficiarán de la IA, sino cómo y cuándo esos beneficios se materializarán.

El concepto de habilitadores representa la capa fundamental de esta tesis de inversión en IA—empresas e infraestructura que hacen posible el despliegue de inteligencia artificial a gran escala.

El marco de inversión en IA de tres capas: definición de habilitadores y su papel

Al discutir cómo categorizar las oportunidades de IA en el mercado, Fish explica que la curva de adopción se desarrolla en fases distintas, cada una poblada por diferentes tipos de empresas. El marco que emplea—que guía tanto al Fondo Global de Tecnología e Innovación de Janus Henderson como al ETF dedicado a IA de la firma (JHAI)—divide a las empresas beneficiarias en tres categorías principales.

Habilitadores forman la base crucial. Son las empresas y proveedores de infraestructura que hacen posible la infraestructura de IA. Esta categoría abarca semiconductores, GPUs, ASICs, fundiciones de semiconductores, fabricantes de equipos, productores de energía y operadores de centros de datos. La capa de habilitadores abarca tecnología, energía e industriales—esencialmente todo el hardware e infraestructura necesarios para entrenar modelos de lenguaje grande y luego desplegarlos para inferencia en diversas aplicaciones.

El razonamiento es sencillo: antes de que cualquier aplicación de software o proceso empresarial pueda mejorarse con IA, debe existir la infraestructura computacional subyacente. Las GPUs de Nvidia, la capacidad de fabricación de TSMC y las empresas que proporcionan infraestructura eléctrica actúan como habilitadores. Sin ellos, todo el ecosistema de IA no puede funcionar.

Más allá de la infraestructura: mejoradores y usuarios finales

Mientras que los habilitadores acaparan titulares y generan retornos a corto plazo, el marco se extiende para capturar toda la oportunidad de inversión. Mejoradores representan empresas que ya tenían fundamentos sólidos antes de la llegada de la IA, pero cuyos ventajas se verán potenciadas mediante la integración de IA. Las empresas de software con posiciones de mercado establecidas, ventajas competitivas en datos y relaciones valiosas con clientes son ejemplos clásicos de mejoradores—pueden incorporar IA en productos existentes para fortalecer sus propuestas de valor. Las empresas de internet de consumo también funcionan como mejoradores, con la IA lista para profundizar el compromiso del usuario y mejorar la eficiencia operativa en dimensiones digitales y físicas.

Usuarios finales representan la tercera capa—empresas en salud, servicios financieros, agricultura y seguros que desplegarán IA de manera agresiva para reducir costos y aumentar ingresos. Los líderes en estas industrias poseen la escala y la infraestructura de distribución para obtener ventajas competitivas significativas mediante el despliegue de IA, extendiendo su dominio de mercado a través de este cambio tecnológico.

Esta estructura de tres niveles reconoce que los beneficios de la IA no se materializan de manera uniforme. Los habilitadores generan retornos de forma más temprana y dramática. Los mejoradores ven cómo los beneficios se acumulan gradualmente a medida que integran IA en productos existentes. Los usuarios finales experimentan los beneficios más profundos pero también los más retrasados, ya que la adopción competitiva de IA transforma sus industrias.

El ciclo de inversión actual: dónde se concentra el valor en 2026

Los últimos tres años han ilustrado claramente la validez de este marco. Las empresas posicionadas como habilitadores—especialmente fabricantes de semiconductores y proveedores de infraestructura de IA—han entregado retornos excepcionales. El ecosistema de semiconductores de IA se ha beneficiado de fundamentos que superan las expectativas, con ganancias que han aumentado incluso cuando los precios de las acciones también subieron, comprimiendo en muchos casos los múltiplos.

Por el contrario, el sector de software atravesó un período difícil. A pesar del crecimiento en ingresos y expansión de ganancias en algunas categorías, todo el sector luchó contra amenazas percibidas de disrupción y preguntas fundamentales sobre el potencial de generación de ingresos de la IA dentro de los modelos tradicionales de negocio de software. La dispersión entre ganadores y perdedores se amplió dramáticamente—las empresas que pudieron demostrar convincente creación de valor impulsada por IA superaron claramente a aquellas sin rutas evidentes de monetización de IA.

Este patrón revela una verdad importante: no todas las acciones tecnológicas participan por igual en los ciclos de IA. Los practicantes que hablan directamente con participantes de la industria, asisten a conferencias importantes como la de tecnología de UBS y realizan investigaciones de campo, observan claramente que los habilitadores siguen expandiendo sus capacidades. El anuncio de Nvidia en CES sobre Vera Rubin, la arquitectura de GPU de próxima generación, ejemplifica esta progresión—sistemas que se vuelven simultáneamente más potentes y eficientes, reduciendo el costo por token para la inferencia de modelos mientras mantienen mejoras en rendimiento.

Rotación del mercado y perspectivas para 2026: vigilando la saturación de habilitadores

A medida que 2026 avanza, el panorama de inversión parece listo para una dispersión continua entre las grandes empresas tecnológicas. Las impresionantes ganancias de Google a principios de 2026 contrastan con el debilitamiento del impulso de Meta—una reversión llamativa respecto a 2025, cuando las posiciones se invirtieron. Tales reversals sugieren que incluso dentro del segmento de mega-cap, la ejecución fundamental diverge.

Las perspectivas para los habilitadores siguen siendo constructivas, pero cada vez más matizadas. La infraestructura habilitadora seguirá apoyando el ecosistema de IA, pero los inversores deben esperar que el dominio de esta categoría evolucione. El software, que ha tenido un rendimiento inferior en los últimos tres años en comparación con semiconductores e infraestructura, presenta oportunidades emergentes a medida que las valoraciones se comprimen y las empresas demuestran su capacidad para integrar IA de manera significativa en sus operaciones.

Las propias empresas de tecnología de gran capitalización probablemente mostrarán bifurcaciones. Aquellas que extiendan ventajas competitivas mediante una implementación agresiva de IA—ya sea a través de chips superiores, plataformas en la nube líderes o posiciones dominantes en el mercado—deberían seguir teniendo buen desempeño. Otras enfrentan presión, a pesar de pertenecer a marcas reconocidas globalmente.

Validación en el mundo real: del CES a los vehículos autónomos

La confianza en este marco se valida a través de la observación en el mundo real. La tecnología de vehículos autónomos en CES 2026 ilustró la implementación práctica de innovaciones habilitadoras. Las operaciones de Waymo en San Francisco han madurado hasta el punto en que usuarios experimentados prefieren activamente el servicio a los servicios tradicionales de transporte compartido. El sistema de conducción autónoma completa de Tesla ha avanzado significativamente, pero aún está por detrás de las capacidades de Waymo, reflejando las diferentes vías tecnológicas que persiguen estas empresas.

Wayve, una empresa de vehículos autónomos con sede en Londres respaldada por SoftBank, Microsoft y Nvidia, completó recientemente viajes autónomos de 45 minutos por el tráfico de Londres sin intervención humana—un caso de prueba complejo que demuestra la rápida progresión de la teoría a la implementación práctica. Estas implementaciones en el mundo real validan la tesis de los habilitadores: sin la tecnología GPU de Nvidia, sin proveedores de infraestructura en la nube, sin fundiciones de semiconductores operando a plena capacidad, estas demostraciones no serían posibles.

Los sectores de robótica y humanoides que emergen en CES también muestran cómo la infraestructura habilitadora—chips, algoritmos, infraestructura de entrenamiento—crea la base para categorías de productos completamente nuevas.

La complejidad competitiva: cuando las empresas difuminan las líneas categóricas

El marco, aunque útil, se vuelve más matizado cuando se aplica a los hyperscalers. Microsoft ejemplifica los límites difusos: Azure representa infraestructura pura de habilitación, mientras que la integración de Copilot en Office y aplicaciones de productividad posiciona a Microsoft como un mejorador. Amazon también opera en múltiples categorías—AWS habilita IA empresarial, mientras que su infraestructura logística física posiciona a la compañía para capturar enormes eficiencias mediante la robótica y la automatización.

Esta complejidad refleja una realidad más profunda: las empresas con capacidades tanto en software como en infraestructura pueden captar valor en varias fases de adopción de IA. Las ventajas competitivas de los hyperscalers—la capacidad de fabricación sin igual de TSMC, las relaciones con empresas de Microsoft, la red logística de Amazon—crean fosos defensivos que los competidores tienen dificultades para replicar, pese a las enormes inversiones de capital.

Construcción de cartera: equilibrando resiliencia con opcionalidad

Implementar este marco en la gestión de carteras requiere equilibrar dos objetivos contrapuestos: resiliencia y opcionalidad. La filosofía asigna entre el 50% y el 70% de la cartera a empresas que ofrecen resiliencia—negocios que generan altos retornos con rangos de resultados manejables, respaldados por ventajas competitivas sólidas y equipos de liderazgo innovadores. Estas posiciones centrales representan participaciones que podrían mantenerse razonablemente durante cinco años, siempre que se mantengan los supuestos fundamentales.

TSMC ejemplifica esta categoría de resiliencia. Independientemente de si Broadcom, AMD o Nvidia emergen como el principal diseñador de semiconductores, “todos los caminos pasan por” Taiwán y las nuevas instalaciones de fabricación en Phoenix, Arizona. El modelo de fundición concentra el riesgo de fabricación de manera predecible—sin importar qué chip gane adopción, TSMC lo fabrica.

El restante 30-40% de la cartera se compone de posiciones más pequeñas en empresas con rangos de resultados más amplios—los ganadores del mañana que podrían convertirse en posiciones de resiliencia con el tiempo. Estas posiciones aceptan mayor incertidumbre porque son apuestas fundamentales al desarrollo futuro de ventajas competitivas. La estrategia reconoce que el liderazgo futuro sigue siendo en parte desconocido; el tamaño de las inversiones refleja esta realidad.

Mirando hacia adelante: la evolución continua de la inversión en IA

A medida que el despliegue de infraestructura de IA madura y la curva de adopción avanza, el porcentaje de activos asignados a cada categoría del marco cambiará. Las empresas que actualmente funcionan solo como habilitadores puros pueden evolucionar hacia posiciones más equilibradas a medida que su tecnología se vuelve una commodity. Los mejoradores pueden transicionar a categorías de usuarios finales a medida que la integración de IA se profundiza. Este enfoque dinámico de categorización, en lugar de considerarlo estático, explica por qué la estructura del marco—que se refleja en JHAI y fondos similares gestionados activamente—adapta sus asignaciones con el tiempo.

El panorama de inversión de cara a 2026 recompensa a quienes mantienen contacto directo con los participantes de la industria, verifican las suposiciones mediante investigación de campo y resisten el ruido de Wall Street en favor de datos fundamentales. La infraestructura habilitadora sigue expandiendo sus capacidades mientras reduce costos—una combinación que asegura que el ecosistema de infraestructura de IA se mantenga saludable durante todo el ciclo. Sin embargo, la dispersión entre empresas sugiere que las estrategias simples de “comprar tecnología” tendrán un rendimiento inferior. La distinción entre habilitadores, mejoradores y usuarios finales cada vez más determina el éxito de la inversión, validando la aplicación práctica del marco para gestores de carteras que buscan construir posiciones resilientes y adaptativas en la era de la IA.