El mercado del cacao cambia a medida que el ritmo de entrega de Costa de Marfil se desacelera

El ritmo de los envíos de cacao desde el principal productor mundial se ha desacelerado, provocando una fuerte reversión en el mercado. El martes, los futuros de cacao ICE NY de marzo subieron +90 puntos (+2.14%), mientras que el cacao ICE Londres #7 de marzo subió +91 puntos (+3.04%), marcando la segunda sesión consecutiva de ganancias. Este rally refleja un cambio fundamental en el sentimiento del mercado, ya que los traders cubren posiciones cortas ante señales de una oferta cada vez más ajustada.

La disminución en el flujo de suministro provoca coberturas cortas

La desaceleración en el ritmo de los envíos de cacao a los puertos de Costa de Marfil se ha convertido en el foco del mercado. Según los datos acumulados de envíos hasta principios de febrero en el año comercial 2025/26 (que comenzó el 1 de octubre), los agricultores de Costa de Marfil transportaron 1.23 millones de toneladas métricas (MMT) de cacao a los puertos, una disminución del 4.7% en comparación con las 1.24 MMT del mismo período del año pasado. Esta desaceleración en el ritmo de los envíos contradice la narrativa de abundancia que dominó principios de este año, cuando los futuros de cacao alcanzaron mínimos multianuales antes del mínimo de 2.25 años en NY y del mínimo de 2.5 años en Londres el viernes pasado.

El panorama de la oferta sigue siendo complejo. Mientras Costa de Marfil enfrenta una desaceleración en los envíos, las condiciones meteorológicas favorables en África Occidental se esperan que apoyen la cosecha de febrero-marzo tanto en Costa de Marfil como en Ghana. Los conteos de vainas reportados por la fabricante de chocolates Mondelez indican niveles un 7% por encima del promedio de cinco años, sugiriendo un potencial de mejora en los flujos de suministro a medida que los agricultores llevan las cosechas al mercado. Sin embargo, Nigeria—que ocupa el quinto lugar a nivel mundial—ofrece un apoyo contrarrestante a los precios mediante restricciones en la producción, con exportaciones de noviembre que cayeron un 7% interanual a 35,203 toneladas métricas. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta una contracción más pronunciada para 2025/26, estimando una producción de 305,000 toneladas, un 11% menos que las 344,000 toneladas estimadas del año anterior.

Los vientos en contra de la demanda siguen presionando los precios

La resistencia de los consumidores a los precios elevados del chocolate sigue siendo un obstáculo estructural para la materia prima. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante de chocolate a granel del mundo, reveló una caída del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, atribuyendo la disminución a “una demanda de mercado negativa y una priorización hacia segmentos de mayor rentabilidad”. Esta debilidad se confirma con los datos de molienda en todas las principales regiones consumidoras.

La Asociación Europea de Cacao reportó moliendas del cuarto trimestre de 304,470 toneladas métricas, lo que representa una caída del 8.3% interanual y el peor rendimiento en el cuarto trimestre en 12 años—muy por debajo de la contracción prevista del 2.9%. Las moliendas del cuarto trimestre en Asia cayeron un 4.8% interanual a 197,022 toneladas métricas, mientras que Norteamérica solo logró un aumento insignificante del 0.3% a 103,117 toneladas métricas. Estas cifras subrayan una demanda persistentemente débil a pesar del reciente rally en los precios.

La recuperación de inventarios globales limita la recuperación de precios

Las existencias físicas de cacao se han vuelto cada vez más accesibles para los compradores, limitando el potencial alcista. Los inventarios monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. tocaron un mínimo de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, pero desde entonces se han recuperado a 1,782,921 bolsas para el martes—el nivel más alto en 2.5 meses. Esta reacumulación de inventarios actúa como un factor bajista, sugiriendo una oferta abundante para los chocolateros y procesadores dispuestos a comprar en los niveles actuales.

Perspectivas de producción ofrecen señales mixtas para el mercado

El equilibrio de oferta a largo plazo sigue siendo disputado entre escenarios de déficit y superávit. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) había reducido previamente su estimación de superávit para 2024/25 a 49,000 toneladas en noviembre—una revisión drástica desde las 142,000 toneladas previstas anteriormente y el primer superávit en cuatro años tras el gran déficit de 494,000 toneladas registrado en 2023/24. Para la temporada 2025/26, StoneX proyecta un superávit de 287,000 toneladas, mientras que Rabobank recientemente recortó su estimación a 250,000 toneladas desde una proyección anterior de 328,000 toneladas en noviembre.

Estas perspectivas de oferta en competencia sugieren que, aunque el ritmo reciente de entregas se ha desacelerado y los traders están reubicándose, el panorama fundamental de abundantes suministros globales y demanda débil podría, en última instancia, limitar cualquier rally sostenido en los precios del cacao. Los participantes del mercado permanecen atrapados entre coberturas cortas tácticas y posiciones bajistas estratégicas.